劉超

（天津財(cái)經(jīng)大學(xué)理工學(xué)院，天津 300222）

大數(shù)據(jù)背景下互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)企業(yè)并購(gòu)模式的影響研判

劉超

（天津財(cái)經(jīng)大學(xué)理工學(xué)院，天津 300222）

大數(shù)據(jù)背景下，隨著證券、銀行、保險(xiǎn)等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)和支付寶、阿里巴巴等第三方平臺(tái)的興起以及銀行與第三方公司合作的廣泛開(kāi)展，金融數(shù)據(jù)化和網(wǎng)絡(luò)化是目前電子商務(wù)發(fā)展的方向。在后危機(jī)時(shí)代的產(chǎn)業(yè)整合中，中國(guó)企業(yè)界再掀并購(gòu)熱潮，借助大數(shù)據(jù)，在并購(gòu)模式選擇中互聯(lián)網(wǎng)金融已成為其不可規(guī)避的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

大數(shù)據(jù)；互聯(lián)網(wǎng)金融；企業(yè)并購(gòu)模式

并購(gòu)即兼并與收購(gòu)，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)為取得其他企業(yè)控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。企業(yè)的并購(gòu)是企業(yè)發(fā)展一定階段發(fā)展擴(kuò)大的需要而進(jìn)行的一種所有權(quán)的讓渡行為，是企業(yè)的自然經(jīng)營(yíng)需要。在企業(yè)并購(gòu)中，并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)依照自愿有償原則實(shí)施依法收購(gòu)或兼并，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和組織形態(tài)的優(yōu)化。從企業(yè)所處行業(yè)角度來(lái)看并購(gòu)形式，可以分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)三種類型。[1]企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)行為時(shí)，需要考慮的因素很多，然企業(yè)自身及目標(biāo)企業(yè)的所處的宏觀金融環(huán)境及各自具體的財(cái)務(wù)資金狀況必然是其需要審慎分析和重點(diǎn)考量的關(guān)鍵問(wèn)題。大數(shù)據(jù)背景下，隨著證券、銀行、保險(xiǎn)等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)和支付寶、阿里巴巴等第三方平臺(tái)的興起以及銀行與第三方公司合作的廣泛開(kāi)展，商家都在瞄準(zhǔn)和看好金融數(shù)據(jù)化和網(wǎng)絡(luò)化的發(fā)展。受此影響，并購(gòu)企業(yè)雙方的資本管理、融資渠道、債務(wù)債權(quán)、業(yè)務(wù)開(kāi)展等涉及資金流動(dòng)的所有環(huán)節(jié)幾乎都與互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)或者正在發(fā)生著直接或間接的廣泛聯(lián)系。如隨著我國(guó)證券市場(chǎng)全流通時(shí)代的到來(lái)以及證券網(wǎng)絡(luò)化的發(fā)展，上市公司的企業(yè)并購(gòu)的證券市場(chǎng)化和互聯(lián)網(wǎng)化已成為發(fā)展趨勢(shì)。有鑒于此，本文擬立足我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融飛速發(fā)展的大數(shù)據(jù)背景和后危機(jī)時(shí)代國(guó)內(nèi)企業(yè)以并購(gòu)促轉(zhuǎn)型升級(jí)的發(fā)展趨勢(shì)，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展現(xiàn)狀和企業(yè)并購(gòu)的一般模式，系統(tǒng)分析大數(shù)據(jù)背景下互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)企業(yè)并購(gòu)模式的時(shí)代影響，科學(xué)探討企業(yè)并購(gòu)模式在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代的優(yōu)化路徑。

一、我國(guó)金融數(shù)據(jù)化和網(wǎng)絡(luò)化的發(fā)展現(xiàn)狀

在大數(shù)據(jù)背景下，依托互聯(lián)網(wǎng)及相關(guān)技術(shù)平臺(tái)推進(jìn)行業(yè)組織及經(jīng)營(yíng)方式創(chuàng)新已成為新世紀(jì)信息技術(shù)和知識(shí)經(jīng)濟(jì)的時(shí)代特征。[2]由于大數(shù)據(jù)技術(shù)、信息技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)如銀行等的服務(wù)方式也從面對(duì)面發(fā)展成網(wǎng)絡(luò)自主化，支付寶、阿里巴巴等第三方平臺(tái)或公司以及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)憑借互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供的金融服務(wù)等，正在迅速崛起并改變著人們的生產(chǎn)生活方式和社會(huì)經(jīng)濟(jì)組織運(yùn)行的傳統(tǒng)形態(tài)。

一方面，傳統(tǒng)金融行業(yè)正在全面跟進(jìn)數(shù)據(jù)化和網(wǎng)絡(luò)化發(fā)展。在傳統(tǒng)金融行業(yè)及相關(guān)業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)化

和網(wǎng)絡(luò)化趨勢(shì)中，上海證券交易所1990年就實(shí)現(xiàn)了電子化網(wǎng)絡(luò)交易。目前，借助電腦或手機(jī)等互聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備配合專用軟件查看證券走勢(shì)、買(mǎi)入拋出股票早已成為證券投資行業(yè)中的常態(tài)。在大數(shù)據(jù)背景下，我國(guó)銀行業(yè)的數(shù)據(jù)化、電子化和網(wǎng)絡(luò)化發(fā)展也是非常迅速和全面的，城市里面的年輕人幾乎都會(huì)使用電子銀行進(jìn)行購(gòu)物、繳費(fèi)、轉(zhuǎn)賬等，既節(jié)省了銀行柜臺(tái)服務(wù)的時(shí)間以及人工，也比較迅速，成為銀行交易的主要方式。從圖1可知，目前我國(guó)各大商業(yè)銀行均推出了網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)。以建設(shè)銀行為例，其網(wǎng)絡(luò)服務(wù)甚至已經(jīng)和柜臺(tái)服務(wù)總量幾乎持平。相當(dāng)于節(jié)省了30000個(gè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。[3]經(jīng)過(guò)短短十幾年的發(fā)展，現(xiàn)代建設(shè)銀行的服務(wù)對(duì)象包括個(gè)人和公司以及小微企業(yè)，個(gè)人可以通過(guò)網(wǎng)絡(luò)以及手機(jī)進(jìn)行業(yè)務(wù)辦理，包括電子銀行、個(gè)人存貸款、信用卡、外匯以及個(gè)人證券理財(cái)?shù)?，公司客戶可以辦理企業(yè)貸款、小企業(yè)循環(huán)貸以及e服務(wù)等等，幾乎包括生活的方方面面，發(fā)展非常迅速。近兩年，移動(dòng)互聯(lián)技術(shù)發(fā)展迅猛，建行與時(shí)俱進(jìn)地推出了安卓、IOS手機(jī)銀行客戶端，增加了很多一鍵支付功能，簡(jiǎn)化了手機(jī)支付的步驟，更加快捷、高效，進(jìn)一步加強(qiáng)了建行的網(wǎng)絡(luò)電子支付的能力，得到了廣大客戶的肯定和支持，進(jìn)一步提升了建行的服務(wù)水平。建行開(kāi)始走向網(wǎng)絡(luò)電子渠道與柜臺(tái)業(yè)務(wù)渠道相結(jié)合然以網(wǎng)絡(luò)電子渠道優(yōu)先部署發(fā)展的新階段。在大數(shù)據(jù)背景下，建行的網(wǎng)絡(luò)化只是我國(guó)銀行業(yè)網(wǎng)絡(luò)化的一個(gè)縮影，其他各級(jí)、各類銀行的網(wǎng)絡(luò)化發(fā)展也非常之快，說(shuō)明我國(guó)銀行的網(wǎng)絡(luò)化已比較普及、深入和成熟。保險(xiǎn)行業(yè)的網(wǎng)絡(luò)化步伐雖相對(duì)遲緩，但是近年來(lái)平安保險(xiǎn)動(dòng)作頻頻，大力拓展網(wǎng)絡(luò)銷售渠道，與“三馬”合作成立網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)公司，就是進(jìn)軍網(wǎng)絡(luò)化的開(kāi)端。

另一方面，除了直接支付以外的第三方支付以及知名互聯(lián)企業(yè)的一些金融服務(wù)正在悄然改變著銀行現(xiàn)有的服務(wù)體系。第三方機(jī)構(gòu)與銀行互相簽訂協(xié)議，銀行與第三方機(jī)構(gòu)間可以進(jìn)行數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換和信息的確認(rèn)，第三方機(jī)構(gòu)在自己的平臺(tái)上整合了各類銀行接口，然后與銀行實(shí)體賬戶進(jìn)行勾連，使客戶不再需要在所有銀行進(jìn)行開(kāi)戶，在第三方平臺(tái)進(jìn)行各類銀行間的數(shù)據(jù)交換，具有高效的跨行轉(zhuǎn)賬能力和支付能力，簡(jiǎn)化了手續(xù)，使得消費(fèi)者更加便捷方便。借助大數(shù)據(jù)和云平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，第三方平臺(tái)還推出了很多匯兌以及一卡通服務(wù)，積極拓展客戶，開(kāi)發(fā)客戶潛在的需求，在客戶的信貸融資等領(lǐng)域具有更積極的作用。第三方平臺(tái)的出現(xiàn)，使得銀行的服務(wù)已經(jīng)不再局限在銀行里面。相比較而言，單純的銀行服務(wù)缺少這種靈活性與便捷性，服務(wù)意識(shí)還是落后，所以很多企業(yè)和個(gè)人現(xiàn)在都紛紛選擇第三方支付進(jìn)行自己的財(cái)務(wù)行為，如繳費(fèi)、轉(zhuǎn)賬、購(gòu)物、理財(cái)?shù)鹊?。以阿里巴巴為例，其網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)已成為其三大主流業(yè)務(wù)之一。從圖2可知，截至2015年第一季度末，阿里巴巴余額寶融資規(guī)模已突破7000億元。阿里巴巴最初為了使客戶能夠相信網(wǎng)站的產(chǎn)品，推出了支付寶業(yè)務(wù)。目前，阿里金融服務(wù)已成為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)中第三方支付平臺(tái)的知名品牌。利用大數(shù)據(jù)平臺(tái)，支付寶已經(jīng)幾乎囊括了中國(guó)大陸的所有銀行接口，在這個(gè)平臺(tái)可以進(jìn)行網(wǎng)購(gòu)以及擔(dān)保交易、網(wǎng)絡(luò)支付、轉(zhuǎn)賬、信用卡還款、手機(jī)充值、水電煤繳費(fèi)、個(gè)人理財(cái)?shù)?，使網(wǎng)民足不出戶就可以享受金融服務(wù)，因而獲得了廣大客戶的青睞。近期，除了阿里的支付寶平臺(tái)外，很多互聯(lián)網(wǎng)公司也都在積極拓展自己的支付平臺(tái)，如京東的網(wǎng)銀在線、蘇寧電器的易付寶。

二、企業(yè)并購(gòu)的一般模式

并購(gòu)即兼并與收購(gòu)，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)為取得其他企業(yè)控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。企業(yè)的并購(gòu)是企業(yè)發(fā)展到一定階段因發(fā)展擴(kuò)大的需要而進(jìn)行的一種所有權(quán)的讓渡行為，是企業(yè)的自然經(jīng)

營(yíng)需要。在企業(yè)并購(gòu)中，并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)依照自愿有償原則實(shí)施依法收購(gòu)或兼并，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和組織形態(tài)的優(yōu)化。一般情況下，從企業(yè)所處行業(yè)角度來(lái)看并購(gòu)形式，可以分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)三種類型。

（一）橫向并購(gòu)。

橫向并購(gòu)一般是指市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體之間的合并，如生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)或在一定市場(chǎng)范圍內(nèi)銷售同類產(chǎn)品的企業(yè)間發(fā)生的并購(gòu)行為都屬于橫向并購(gòu)。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展史看，美國(guó)有名的石油、汽車、化工等產(chǎn)業(yè)托拉斯巨頭的產(chǎn)生基本都是橫向并購(gòu)的結(jié)果，且橫向并購(gòu)還成為美國(guó)第一次企業(yè)并購(gòu)熱潮的主要模式。1879年.企業(yè)的第一次并購(gòu)熱潮首先在美國(guó)出現(xiàn)，1879年至1904年，托拉斯在美國(guó)發(fā)展非常迅速，其中，洛克菲勒的美孚石油公司幾乎控制了美國(guó)境內(nèi)的所有石油公司，而摩根公司的鋼鐵企業(yè)則控制了784家小的鋼鐵企業(yè)，成為鋼鐵業(yè)霸主。到1904年，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)非常集中，40%的資本只集中在了7家橫向并購(gòu)形成的托拉斯的手中。橫向并購(gòu)形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，但是具有高度壟斷性，使得資本、資源集中在少數(shù)人的手中，缺乏競(jìng)爭(zhēng)性，使小企業(yè)更是無(wú)法生存。

（二）縱向并購(gòu)。

縱向并購(gòu)是指企業(yè)與上下游供應(yīng)鏈企業(yè)或客戶之間的合并，即行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)將與本企業(yè)生產(chǎn)相關(guān)的生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)企業(yè)并購(gòu)進(jìn)來(lái)以實(shí)現(xiàn)縱向的一體化生產(chǎn)。從企業(yè)所處的生產(chǎn)鏈條位置來(lái)看，縱向并購(gòu)主要分為前向并購(gòu)和后向并購(gòu)。前向并購(gòu)指原材料生產(chǎn)加工企業(yè)通過(guò)并購(gòu)向更為深入的成品、半成品經(jīng)營(yíng)加工領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展，或一般的產(chǎn)品制造企業(yè)通過(guò)并購(gòu)向銷售等流通領(lǐng)域的業(yè)務(wù)擴(kuò)展。后向并購(gòu)的產(chǎn)業(yè)整合方向正好與此相反。[4]2009年，中糧集團(tuán)聯(lián)手厚樸基金成功收購(gòu)蒙牛集團(tuán)部分股份，以及2013年河南的雙匯國(guó)際控股有限公司以71億美元成功收購(gòu)美國(guó)史密斯菲爾德食品公司。與橫向并購(gòu)相比，縱向并購(gòu)成本可能相對(duì)降低，行業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步增強(qiáng)，產(chǎn)品的市場(chǎng)投放能力將更為穩(wěn)定，可優(yōu)化企業(yè)發(fā)展的外圍生產(chǎn)要素環(huán)境以防止生產(chǎn)過(guò)剩的出現(xiàn)。從這個(gè)角度看，縱向并購(gòu)對(duì)弱勢(shì)企業(yè)來(lái)說(shuō)也是一次發(fā)展機(jī)遇。縱向并購(gòu)具有諸多優(yōu)點(diǎn)，然其跨越生產(chǎn)鏈條的并購(gòu)行為無(wú)疑會(huì)將企業(yè)管理帶入相對(duì)陌生的行業(yè)領(lǐng)域，從而增加管理難度和管理成本。

（三）混合并購(gòu)。

混合并購(gòu)是指既非行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也非產(chǎn)業(yè)鏈條上處于不同環(huán)節(jié)的企業(yè)之間的并購(gòu)。2011年，谷歌公司以125億美元收購(gòu)摩托羅拉移動(dòng)公司就是典型的混合并購(gòu)案例。一般情況下，混合并購(gòu)主要包括三種形態(tài)，即產(chǎn)品擴(kuò)張型并購(gòu)、市場(chǎng)拓展型并購(gòu)和純粹的擴(kuò)張型并購(gòu)。產(chǎn)品擴(kuò)張型并購(gòu)主要是指某類產(chǎn)品市場(chǎng)上的企業(yè)并購(gòu)。市場(chǎng)拓展型并購(gòu)主要是指企業(yè)為擴(kuò)大產(chǎn)品銷售市場(chǎng)進(jìn)而并購(gòu)目標(biāo)市場(chǎng)相關(guān)企業(yè)的行為。純粹擴(kuò)展型并購(gòu)是指企業(yè)擴(kuò)大投資行業(yè)領(lǐng)域，進(jìn)而并購(gòu)生產(chǎn)或市場(chǎng)上基本沒(méi)有相關(guān)性的其他企業(yè)的現(xiàn)象，也即完全意義上的混合并購(gòu)。混合并購(gòu)可以短期內(nèi)使企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍和企業(yè)的規(guī)模，從而使資本集中，使風(fēng)險(xiǎn)降低。與前兩種并購(gòu)模式相比，混合并購(gòu)以涉及的雙方企業(yè)并無(wú)生產(chǎn)及市場(chǎng)關(guān)聯(lián)而不易為人覺(jué)察和利用，具有隱晦性，可能降低并購(gòu)成本?；旌鲜召?gòu)是以多樣化經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)在公眾面前，它并不會(huì)改變市場(chǎng)的環(huán)境，因此，混合收購(gòu)對(duì)壟斷具有很強(qiáng)的隱蔽性，因此它一般情況不不會(huì)受到人們的反感。從而在當(dāng)今世界范圍內(nèi)的企業(yè)并購(gòu)及產(chǎn)業(yè)調(diào)整中成為比較流行的并購(gòu)模式。

三、大數(shù)據(jù)背景下互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)企業(yè)并購(gòu)模式的影響

近年來(lái)，大數(shù)據(jù)技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在世界范圍內(nèi)迅猛發(fā)展，不僅深刻改變了人們的生產(chǎn)方式和生活形態(tài)，而且正在深刻影響著社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)交易方式。尤其是隨著大數(shù)據(jù)時(shí)代的來(lái)臨，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與移動(dòng)通訊技術(shù)的融合及深度普及使得互聯(lián)網(wǎng)的內(nèi)涵和外延變得更為寬廣。以傳統(tǒng)金融的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)、支付寶等第三方平臺(tái)為主要應(yīng)用形式的互聯(lián)網(wǎng)金融極大改變著企業(yè)的金融運(yùn)行環(huán)境。[5]中國(guó)企業(yè)要想在下一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期到來(lái)時(shí)不被市場(chǎng)淘汰，除借助市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)外，別無(wú)他途。大數(shù)據(jù)背景下，企業(yè)并購(gòu)作為企業(yè)資本運(yùn)作的重要方式，必然與互聯(lián)網(wǎng)金融背景下的企業(yè)金融運(yùn)行環(huán)境深刻關(guān)聯(lián)，其并購(gòu)模式也必然受到互聯(lián)網(wǎng)金融條件的影響。

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)企業(yè)并購(gòu)的有利影響。

目前，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)處在發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入深刻調(diào)整時(shí)期，增長(zhǎng)壓力巨大，而全球經(jīng)

濟(jì)萎靡不振，增長(zhǎng)緩慢，整個(gè)世界競(jìng)爭(zhēng)非常劇烈；另一方面前期國(guó)內(nèi)持續(xù)投資造成的產(chǎn)能過(guò)剩，使國(guó)內(nèi)企業(yè)在市場(chǎng)萎縮中面對(duì)的生存壓力持續(xù)增大，通貨膨脹下央行提高存款準(zhǔn)備金率等貨幣緊縮措施導(dǎo)致國(guó)內(nèi)企業(yè)的融資渠道進(jìn)一步收窄。大數(shù)據(jù)背景下，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展為中國(guó)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和資本整合提供了一個(gè)速度更快、效率更高、成本更低且更為公正的金融市場(chǎng)環(huán)境。

首先，金融的數(shù)據(jù)化和互聯(lián)網(wǎng)化推動(dòng)了通過(guò)股票交易而形成的并購(gòu)。在互聯(lián)網(wǎng)金融背景下，企業(yè)的資本運(yùn)作和財(cái)務(wù)管理日益深入地與網(wǎng)絡(luò)銀行、第三方平臺(tái)等網(wǎng)絡(luò)金融形勢(shì)融為一體。當(dāng)前，我國(guó)稍具規(guī)模的中小企業(yè)也會(huì)委托銀行通過(guò)網(wǎng)絡(luò)銀行支付工人工資，制約平時(shí)業(yè)務(wù)往來(lái)中產(chǎn)生的款項(xiàng)支付以及企業(yè)發(fā)展中具有互聯(lián)網(wǎng)金融性質(zhì)的融資活動(dòng)則更為普遍。因而，大數(shù)據(jù)背景下互聯(lián)網(wǎng)金融成為后危機(jī)時(shí)代企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)所存在的金融環(huán)境中的常態(tài)因素，其對(duì)企業(yè)并購(gòu)模式的影響也異常明顯。證券市場(chǎng)以及證券交易的數(shù)據(jù)化和網(wǎng)絡(luò)化，股票的交易日趨靈活，股市成為企業(yè)并購(gòu)的主要場(chǎng)所，而證券股票市場(chǎng)的數(shù)據(jù)化和網(wǎng)絡(luò)化則無(wú)疑提升了企業(yè)的并購(gòu)速度，降低了并購(gòu)成本，并極大提升了企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的隱匿性和公正性。

其次，互聯(lián)網(wǎng)金融縮短了并購(gòu)時(shí)間，提高了效率。在大數(shù)據(jù)背景下，資本在不同部門(mén)、不同國(guó)籍、不同行業(yè)企業(yè)之間的流動(dòng)更為順暢，借助互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，企業(yè)資本可在全球范圍內(nèi)尋找最佳并購(gòu)對(duì)象和投資場(chǎng)所，極大提升了金融資本市場(chǎng)的配置水平和配置效率。2014年，聯(lián)想收購(gòu)摩托羅拉、綠地借殼金豐、阿里巴巴收購(gòu)高德和UC優(yōu)視、五礦聯(lián)合體以58.5億價(jià)格收購(gòu)秘魯銅礦、申銀萬(wàn)國(guó)證券與宏源證券合并、中聯(lián)重科以20.88億收購(gòu)奇瑞重工60%股份、中糧完成最大規(guī)模國(guó)際糧油并購(gòu)、安邦保險(xiǎn)三度收購(gòu)海外資產(chǎn)、萬(wàn)達(dá)20億收購(gòu)快錢(qián)及南車與北車合并等成為年度中國(guó)最大的十大企業(yè)并購(gòu)案例。①參見(jiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)：《2014“中國(guó)時(shí)間”年度經(jīng)濟(jì)盤(pán)點(diǎn)：十大企業(yè)并購(gòu)》，http://www.ce.cn/xwzx/gnsz/gdxw/ 201501/07/t20150107_4281154.shtml。。

如上并購(gòu)案例中，既有國(guó)內(nèi)大型企業(yè)間的強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)，也有大型跨國(guó)企業(yè)間的混合并購(gòu)，不僅涉及行業(yè)廣泛，而且并購(gòu)金額龐大，若不是在金融網(wǎng)絡(luò)化的今天，要完成如此規(guī)模的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)，其難度可想而知。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)企業(yè)并購(gòu)的不利影響。

互聯(lián)網(wǎng)金融是將互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與金融產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)務(wù)融合而生的新興金融創(chuàng)新形式，其通過(guò)傳統(tǒng)融資、支付和信息中介與大數(shù)據(jù)技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和移動(dòng)通訊技術(shù)嫁接而形成金融模式的創(chuàng)新，改變了傳統(tǒng)的金融組織形態(tài)及業(yè)務(wù)模式，具有成本低廉、效率極高和覆蓋面廣等獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)正處在后工業(yè)化階段快速過(guò)渡的關(guān)鍵階段，而且正在遭遇后危機(jī)時(shí)代的發(fā)展困境，市場(chǎng)需求萎靡、部分產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、企業(yè)融資困難及競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)等問(wèn)題的存在都表明，以企業(yè)并購(gòu)?fù)七M(jìn)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和生產(chǎn)要素優(yōu)化整合非常迫切。然而，互聯(lián)網(wǎng)金融在為企業(yè)并購(gòu)提供便利的同時(shí)，其存在的監(jiān)管缺位、信息安全隱患和業(yè)務(wù)創(chuàng)新乏力等現(xiàn)實(shí)不足也對(duì)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生了一些不利影響。

一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管缺位導(dǎo)致國(guó)家對(duì)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)監(jiān)管乏力。借大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，企業(yè)不僅可以相對(duì)快捷地實(shí)現(xiàn)橫向并購(gòu)和縱向并購(gòu)，即便涉及不同領(lǐng)域、不同國(guó)家之間的強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)和跨國(guó)并購(gòu)也變得相對(duì)快捷。因企業(yè)并購(gòu)所產(chǎn)生的目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)核算、債務(wù)清算以及并購(gòu)資金支付等涉及現(xiàn)金流動(dòng)的款項(xiàng)劃撥可以全部或部分地借助網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)。一些網(wǎng)絡(luò)公司和企業(yè)為了推銷公司產(chǎn)品以及服務(wù)，推出了游戲幣、Q幣等虛擬貨幣，這些虛擬貨幣有的甚至已經(jīng)發(fā)展到可以進(jìn)行線下支付的地步，如曾經(jīng)風(fēng)靡一時(shí)比特幣。這些虛擬貨幣改變了人們傳統(tǒng)支付的觀念，也沖擊著國(guó)家的金融體系，考驗(yàn)著國(guó)家的金融監(jiān)管體制和企業(yè)傳統(tǒng)的并購(gòu)模式。目前，由于人力、技術(shù)的難度，我國(guó)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管一直不到位。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管缺位必然導(dǎo)致國(guó)家對(duì)在此條件下發(fā)生的企業(yè)并購(gòu)行為難以形成有效監(jiān)管，使得國(guó)家對(duì)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的調(diào)控能力相對(duì)下降。

另一方面，大數(shù)據(jù)技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展是日新月異，每天都有新的技術(shù)產(chǎn)生，所以也使得企業(yè)并購(gòu)尚存在安全隱患。例如，前面提到的建行就與一些電子商務(wù)平臺(tái)聯(lián)合推出e服務(wù)產(chǎn)品，這些產(chǎn)品使客戶得到很多方便，但是建行與合作企業(yè)間的技術(shù)不同步就會(huì)產(chǎn)生技術(shù)漏洞，網(wǎng)絡(luò)黑客、木馬病

毒等網(wǎng)絡(luò)安全隱患的存在也相應(yīng)增加了企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中的信息泄露風(fēng)險(xiǎn)和資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。尤其是近年來(lái)有關(guān)網(wǎng)絡(luò)金融產(chǎn)品的詐騙案等顯著增加，網(wǎng)絡(luò)環(huán)境的隱匿性又在一定程度上加重了人們對(duì)網(wǎng)絡(luò)金融安全隱患的擔(dān)憂，使得網(wǎng)絡(luò)金融條件下的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)不僅存在現(xiàn)實(shí)的安全風(fēng)險(xiǎn)，而且導(dǎo)致部分企業(yè)不愿借助網(wǎng)絡(luò)金融平臺(tái)開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)。因?yàn)閷?duì)于所有企業(yè)而言，資本安全是企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的基本保障，而并購(gòu)活動(dòng)則屬于其最為重要的商業(yè)機(jī)密?；ヂ?lián)網(wǎng)金融相關(guān)的技術(shù)難題和信息泄露風(fēng)險(xiǎn)必然對(duì)企業(yè)并購(gòu)造成相應(yīng)的安全隱患。

四、大數(shù)據(jù)應(yīng)用的互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代企業(yè)并購(gòu)模式的優(yōu)化路徑

新世紀(jì)以來(lái)，尤其是美國(guó)次貸危機(jī)后，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入深度調(diào)整期，市場(chǎng)需求萎靡導(dǎo)致國(guó)際企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，全球性的企業(yè)并購(gòu)大潮正在悄然興起，企業(yè)的并購(gòu)是企業(yè)根據(jù)發(fā)展擴(kuò)大的需要而進(jìn)行的一種所有權(quán)的讓渡行為，是企業(yè)的自然經(jīng)營(yíng)需要。至于企業(yè)財(cái)務(wù)采取何種形式并購(gòu)就要看企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展水平而定。當(dāng)前，我國(guó)正處于后危機(jī)時(shí)代。在此期間，歐美實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)雖略有好轉(zhuǎn)，然新興國(guó)家因普遍面臨較大的通脹壓力而實(shí)現(xiàn)貨幣緊縮，企業(yè)融資環(huán)境將相對(duì)惡化。在中國(guó)企業(yè)的戰(zhàn)略調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)中，企業(yè)間的收購(gòu)和合并將成為經(jīng)濟(jì)常態(tài)和必然選擇，企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)的分離必然要求經(jīng)營(yíng)管理水平的提升，因此全面分析兼并企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)之間的經(jīng)濟(jì)狀況具有非常重要的作用，科學(xué)制定兼并戰(zhàn)略和效益分析是兼并成功的關(guān)鍵，恰當(dāng)選取企業(yè)的并購(gòu)模式成為身處轉(zhuǎn)型升級(jí)期和并購(gòu)潮流中的中國(guó)企業(yè)必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

（一）以互聯(lián)網(wǎng)金融與企業(yè)并購(gòu)模式的整合，提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整能力。

世界范圍內(nèi)發(fā)生的數(shù)次企業(yè)并購(gòu)浪潮都表明企業(yè)并購(gòu)是各國(guó)的工業(yè)化和城鎮(zhèn)化發(fā)展到一定水平時(shí)進(jìn)行社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)整合以獲得規(guī)模優(yōu)勢(shì)并形成核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要方式。每次并購(gòu)浪潮都是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈時(shí)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的自我調(diào)整，并最終推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源優(yōu)化配置。當(dāng)前，我國(guó)正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵期，借助大數(shù)據(jù)，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展為進(jìn)行深層次的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了更為快捷高效的資本流動(dòng)平臺(tái)。阿里巴巴針對(duì)小微企業(yè)的融資需要和融資難題相繼推出了阿里小貸、商誠(chéng)融資擔(dān)保、眾安在線和一達(dá)通投資等系類融資產(chǎn)品。第三方支付平臺(tái)之外，人人貸、宜信和拍拍貸等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)依托P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)，推出了債務(wù)融資服務(wù)。以眾籌形式推出了項(xiàng)目融資服務(wù)，以Kickstarter為例，到2012年年底總計(jì)已募集到3.45億美元的資金。顯然，如上網(wǎng)絡(luò)融資產(chǎn)品為我國(guó)企業(yè)融資提供了新平臺(tái)，在為產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供融資保障的同時(shí)，也有利于企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的高效展開(kāi)。

（二）加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融國(guó)家監(jiān)管，推進(jìn)以強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)為主的混合并購(gòu)。

在存在規(guī)模優(yōu)勢(shì)企業(yè)的某行業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈條內(nèi)，弱勢(shì)企業(yè)也許是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的受害者。通過(guò)縱向并購(gòu)，弱勢(shì)企業(yè)被整合到規(guī)模優(yōu)勢(shì)企業(yè)中，從而可能通過(guò)整個(gè)生產(chǎn)鏈條的優(yōu)化獲得更優(yōu)發(fā)展?；旌喜①?gòu)可以短期內(nèi)使企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍和企業(yè)的規(guī)模，從而使資本集中，使風(fēng)險(xiǎn)降低。當(dāng)前，我國(guó)正處于向后工業(yè)化階段過(guò)渡的加速階段，在廣泛存在大量中小企業(yè)的同時(shí)，也有一大批頗具規(guī)模實(shí)力的大型國(guó)有企業(yè)和上市公司，其代表了中國(guó)產(chǎn)業(yè)實(shí)力的最高水平。我國(guó)的企業(yè)發(fā)展與世界發(fā)達(dá)國(guó)家相比，主要的缺點(diǎn)就是企業(yè)缺乏核心知識(shí)產(chǎn)權(quán),缺乏自主創(chuàng)新。互聯(lián)網(wǎng)金融之所以難以監(jiān)管,最主要的原因就是技術(shù)的落后，所以應(yīng)積極開(kāi)發(fā)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的監(jiān)管設(shè)備和技術(shù)，提高我國(guó)監(jiān)管水平。在大數(shù)據(jù)背景下，推進(jìn)以互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)進(jìn)行大型國(guó)有企業(yè)和上市公司的強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)，尤其是適合企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)和投資風(fēng)險(xiǎn)分散的混合并購(gòu)，全面提升中國(guó)大型企業(yè)的科技知識(shí)水平和競(jìng)爭(zhēng)水平。

（三）健全法律機(jī)制，將互聯(lián)網(wǎng)金融下的企業(yè)并購(gòu)納入法制軌道。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在美國(guó)第一次企業(yè)并購(gòu)浪潮期間，有超過(guò)3000家公司消失，最終在諸多行業(yè)領(lǐng)域中誕生了一批規(guī)模龐大、競(jìng)爭(zhēng)力超強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，如通用汽車、美孚石油等等，這些企業(yè)到目前為止依然有的活躍在世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)之中，這些企業(yè)在美國(guó)的第一次橫向并購(gòu)熱潮中，取得了資源等優(yōu)勢(shì)，這種優(yōu)勢(shì)使得企業(yè)取得有利地位。例如，通用汽車公司持續(xù)不斷合并數(shù)家汽車企業(yè)，在美國(guó)的經(jīng)濟(jì)中一直居于經(jīng)濟(jì)地位的第二位，在最輝煌之際1984年，僅公司雇傭的職工就有74.8萬(wàn)人。美國(guó)的企業(yè)并購(gòu)之

所以能取得產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)徹底更新的碩果，在很大程度上正得益于美國(guó)健全而完善的法律機(jī)制。當(dāng)前，我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)相關(guān)法律機(jī)制已相對(duì)完善，但卻缺乏對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融及其條件下的企業(yè)并購(gòu)的法律規(guī)制。對(duì)此，應(yīng)當(dāng)在繼續(xù)健全企業(yè)并購(gòu)法律機(jī)制建設(shè)的同時(shí)，強(qiáng)化針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的專門(mén)立法，推進(jìn)企業(yè)并購(gòu)法律規(guī)制與互聯(lián)網(wǎng)金融法律機(jī)制的結(jié)合，并購(gòu)只有嚴(yán)格遵守各國(guó)法律約束才可能成功。[6]

（四）積極利用互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，推進(jìn)企業(yè)并購(gòu)模式創(chuàng)新。

在互聯(lián)網(wǎng)金融條件下，企業(yè)傳統(tǒng)的三種并購(gòu)模式雖然存在一定問(wèn)題，但大數(shù)據(jù)背景下互聯(lián)網(wǎng)金融存在的高效、公平等優(yōu)勢(shì)卻為企業(yè)并購(gòu)提供了一種全新的金融環(huán)境。為此，企業(yè)在并購(gòu)模式選擇時(shí)也要突破傳統(tǒng)思維，積極推進(jìn)基于大數(shù)據(jù)的互聯(lián)網(wǎng)金融并購(gòu)模式創(chuàng)新。如隨著股市網(wǎng)絡(luò)化水平的提高，企業(yè)可積極嘗試采用換股并購(gòu)模式，以股票作為支付手段，從而避免現(xiàn)金的流出和對(duì)并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)產(chǎn)生影響，以有效降低企業(yè)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，并切實(shí)保證并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的股東利益。另外，企業(yè)還可嘗試股份式并購(gòu)或控股式并購(gòu)，如國(guó)有大型企業(yè)可憑借其強(qiáng)大的融資能力，以互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)融資舉債完成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)。證券市場(chǎng)的網(wǎng)絡(luò)化以及證券交易的公開(kāi)化，使得通過(guò)購(gòu)買(mǎi)股票達(dá)到收購(gòu)目的更便捷且并購(gòu)清新透徹，這樣的做法公正、公開(kāi)，信息透明，使得股東可以獲取并自主決定是否出售股票，保護(hù)自己的利益，尤其是中小股東的利益，可以和大股東平起平坐。[7]此外，目前，我國(guó)也有一批非上市公司具備相當(dāng)?shù)馁Y本實(shí)力，然其并不具備上市的所有條件。對(duì)于一些發(fā)展勢(shì)頭良好的新興企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)上市是需要幾年的準(zhǔn)備時(shí)間才能完成，會(huì)造成時(shí)間的浪費(fèi)，所以非上市可以通過(guò)證券交易而達(dá)到控股上市企業(yè)的目標(biāo)。尤其對(duì)于目前中國(guó)企業(yè)實(shí)施走出去的戰(zhàn)略尤為可行，這樣有時(shí)可以避免外國(guó)企業(yè)對(duì)于外資的約束。

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責(zé)任編輯 郁之行

TP301

A

1003-8477（2015）11-0084-06

劉超(1985—)，男，天津財(cái)經(jīng)大學(xué)理工學(xué)院博士研究生。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局重大項(xiàng)目“京津冀區(qū)域產(chǎn)業(yè)一體化測(cè)度研究”（2014LD03）。