蔡恩澤

正是今年以來資本市場(chǎng)的非理性下跌，讓不少小散差公司顯現(xiàn)出罕見的“殼”誘惑，舉牌者看中的正是這些上市公司未來股價(jià)的上漲空間所帶來的利潤。當(dāng)然，舉牌潮的背后也隱藏著對(duì)上市公司控制權(quán)的爭(zhēng)奪

在經(jīng)歷過股價(jià)慘烈下跌的境遇后，越來越多的個(gè)股遭遇舉牌，其股權(quán)結(jié)構(gòu)有了新的變化，在資本市場(chǎng)呈現(xiàn)新的姿色。統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來已有超過350家上市公司公告被舉牌，其中自6月15日以來被舉牌的公司就超過300家，而回溯2013、2014年全年，A股被舉牌公司總量也不過百家左右。

舉牌概念股有著區(qū)別其他上市公司的共性：市值小、股權(quán)分散、收益差。例如，截至10月23日，被中科招商舉牌的16家上市公司平均市值僅為33.80億元。舉牌者可以花相對(duì)較少的銀兩將其攬入懷中，并獲得增值的機(jī)會(huì)。被舉牌的上市公司其大股東所占股份比重通常不超過10%，舉牌者后來居上，很容易成為第一大股東，完成對(duì)公司股權(quán)的控制。而這些被舉牌的上市公司半年報(bào)中，歸屬股東凈利潤的平均增速只有-46%，其中多為國企，存在整合重組的大趨勢(shì)，舉牌者在監(jiān)管層面上可獲得政策支持。

此次舉牌潮的興起，有著深刻的背景。證監(jiān)會(huì)逐步放寬對(duì)上市公司收購和重組的行政審批，產(chǎn)業(yè)資本掀起了一輪產(chǎn)業(yè)并購浪潮。A股市場(chǎng)經(jīng)過調(diào)整后，部分個(gè)股的投資潛力在二級(jí)市場(chǎng)開始呈現(xiàn)，給予收購方以最好的買入時(shí)機(jī)。而證監(jiān)會(huì)之前為了穩(wěn)定市場(chǎng)，又出臺(tái)了相關(guān)措施鼓勵(lì)上市公司控股股東、大股東、“董監(jiān)高”等增持上市公司股份，增添了產(chǎn)業(yè)資本、機(jī)構(gòu)和特別散戶的舉牌沖動(dòng)。

這些小散差的上市公司雖然不怎么體面，有的僅剩一只“殼”，但上市公司的金字招牌仍是一道光環(huán)。

一般來說，殼公司具有這樣一些特征：所處行業(yè)大多為夕陽行業(yè)，具體主營業(yè)務(wù)增長緩慢，盈利水平微薄甚至虧損。殼公司雖說人老珠黃，力衰不舉，但仍有幾分姿色，有一定的魅力。這個(gè)姿色就是上市公司的“名分”，這個(gè)魅力就是上市公司的招牌。對(duì)很多中國企業(yè)來說，上市依然是夢(mèng)寐以求的事，是獲得階段性成功的標(biāo)志，是步入巔峰的加冕。在官員的政績簿上，在公司老總的年終總結(jié)中，企業(yè)上市無疑是引為驕傲的輝煌一筆。而有了殼公司這樣的金字招牌，只要保住“殼”，坐擁天價(jià)的殼資源，不愁沒有買家，不愁沒有投資者。

上市難退市更難的情況下，殼資源還是稀缺的。即便業(yè)績不佳，只剩下一張空殼，被ST了，上市公司也可以通過重組再吸納資金，將欠債的黑洞填平，甚至在重組之后，新股東可開始下一輪圈錢之旅。與IPO比較，企業(yè)通過現(xiàn)金收購或股權(quán)轉(zhuǎn)換借殼上市要容易得多，是企業(yè)上市的一條捷徑。部分退市的公司也可用借殼上市的方法而達(dá)到“借尸還魂”，或者說“借腹生子”的目的。這樣一來，殼公司就成了寶貝疙瘩。

正是今年以來資本市場(chǎng)的非理性下跌，讓不少小散差公司顯現(xiàn)出罕見的“殼”誘惑，舉牌者看中的正是這些上市公司未來股價(jià)的上漲空間所帶來的利潤。

當(dāng)然，舉牌潮的背后也隱藏著對(duì)上市公司控制權(quán)的爭(zhēng)奪，例如私募大佬崔軍半年內(nèi)五次舉牌新華百貨，志在必得。

除了中科招商、私募大佬，舉牌大軍中不乏產(chǎn)業(yè)資本、險(xiǎn)資以及超級(jí)明星散戶的身影。10月22日，新三板PE公司思考投資二度舉牌園城黃金，其股票當(dāng)天應(yīng)聲漲停，成為繼中科招商之后又一家嶄露頭角的舉牌方。舉牌方豪情萬丈，動(dòng)輒打包掃貨，國華人壽將目光投向新世界、東湖高新、華鑫股份、天宸股份、國農(nóng)科技、有研新材，前海人壽抄底萬科A、南玻A、中炬高新、韶能股份，PE背景的中科匯通大放異彩，連續(xù)舉牌10家公司。另有自然人張正委舉牌了榮華實(shí)業(yè)。

股市調(diào)整環(huán)境中，由于有資金持續(xù)買入，被舉牌個(gè)股往往能走出獨(dú)立上升行情，能形成概念股，捆綁在一塊兒，讓殼由軟變硬，由枯轉(zhuǎn)榮。舉牌也能促成資本市場(chǎng)重組，增強(qiáng)股市抗震力。但舉牌只是資本角逐的一個(gè)過程，不管是爭(zhēng)奪公司的控股權(quán)，還是押寶潛在的并購重組，最終的博弈仍是股東手中籌碼的較量，是市場(chǎng)的走勢(shì)。

作者系晶蘇傳媒首席分析師