摘 要：“一帶一路”戰(zhàn)略是實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興的重要舉措，開(kāi)創(chuàng)了“走出去”戰(zhàn)略的全新局面。然而，連接歐亞非、跨越26個(gè)國(guó)家和地區(qū)的廣袤經(jīng)濟(jì)帶使得中國(guó)企業(yè)的國(guó)際化經(jīng)營(yíng)不可避免的遭遇利率、匯率風(fēng)險(xiǎn)以及大宗產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)等各種不確定性，同時(shí)人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快，中國(guó)爭(zhēng)取大宗商品定價(jià)權(quán)的要求越來(lái)越迫切?！耙粠б宦贰苯?jīng)濟(jì)帶的建設(shè)為中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)了前所未有的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。衍生產(chǎn)品具有穩(wěn)定收益、控制成本、降低風(fēng)險(xiǎn)等功能，將起到為中國(guó)企業(yè)的國(guó)際化進(jìn)程保駕護(hù)航的作用。

關(guān)鍵詞：衍生產(chǎn)品；“一帶一路”；風(fēng)險(xiǎn)管理；穩(wěn)定收益；機(jī)遇

一、“一帶一路”戰(zhàn)略呼吁中國(guó)金融衍生品的迅速發(fā)展

1.“一帶一路”戰(zhàn)略下，中國(guó)跨境業(yè)務(wù)更加頻繁

規(guī)劃中的“一帶一路”沿岸經(jīng)濟(jì)帶將成為世界最長(zhǎng)的貿(mào)易紐帶，它發(fā)端于中國(guó)，貫通中亞、東南亞、南亞、西亞乃至歐洲部分區(qū)域，途徑國(guó)家多為發(fā)展中國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體。經(jīng)濟(jì)總量約21萬(wàn)億美元，占全球經(jīng)濟(jì)的29%。沿線貨物和服務(wù)出口占全世界23.9%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2003至2013年，中國(guó)與沿途國(guó)家的貿(mào)易額年均增長(zhǎng)19%，直接投資占中國(guó)對(duì)外投資總額的16%，年均增長(zhǎng)率高達(dá)46%，2014年第一季度中國(guó)與“一帶一路”國(guó)家的貿(mào)易額超過(guò)3000億美元，明顯高于同期我國(guó)對(duì)外貿(mào)易、對(duì)外直接投資總體年均增速?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略帶動(dòng)了中國(guó)企業(yè)的跨境貿(mào)易，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)更加關(guān)聯(lián)，避險(xiǎn)需求也更加強(qiáng)烈。

2.跨境業(yè)務(wù)增長(zhǎng)呼吁有深度的外匯衍生品市場(chǎng)

沿線國(guó)家貨幣年波動(dòng)率普遍超過(guò)8%，遠(yuǎn)高于人民幣匯率約3%的水平，另外，頻繁密集的多國(guó)外匯結(jié)算面臨的不確定性更加嚴(yán)重。一次反向波動(dòng)就有可能吞噬掉進(jìn)出口企業(yè)一年的利潤(rùn)。

新興經(jīng)濟(jì)體的金融體系普遍不夠完善新加坡和韓國(guó)外，“一路一帶”沿線其他國(guó)家的外匯期貨市場(chǎng)規(guī)模偏小，部分發(fā)展中國(guó)家沒(méi)有外匯衍生品市場(chǎng)及相關(guān)設(shè)施，更加劇了匯率的波動(dòng)。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的中國(guó)，在場(chǎng)內(nèi)外匯衍生品領(lǐng)域也處于尚未起步的階段。建立本土的外匯衍生品市場(chǎng)便成為跨境貿(mào)易的迫切需求。

3.大宗商品價(jià)格波動(dòng)急需套期保值

價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)指的是意料之外的價(jià)格變動(dòng)可能引起企業(yè)未來(lái)一定期間盈余能力與現(xiàn)金流量變化的一種潛在風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格的變化通過(guò)對(duì)生產(chǎn)成本、銷(xiāo)售價(jià)格以及產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)量的影響，使企業(yè)最終收益發(fā)生變化。由于沿岸地區(qū)多為發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)對(duì)其貿(mào)易的超過(guò)70%集中在能源、基建、交通等領(lǐng)域。這些領(lǐng)域的投資的特點(diǎn)是前期投入大，資金回收周期長(zhǎng)，受原材料價(jià)格影響顯著。國(guó)內(nèi)諸如中國(guó)鐵建、中國(guó)交建、中國(guó)遠(yuǎn)洋、中國(guó)中鐵等從事基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的諸多公司將面臨原材料價(jià)格特別是大宗產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理上，期貨市場(chǎng)理應(yīng)發(fā)揮其應(yīng)有套期保值，穩(wěn)定成本作用。

4.爭(zhēng)取大宗商品定價(jià)權(quán)，迫切需要衍生產(chǎn)品

我國(guó)目前已經(jīng)成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，日益成為全球最大的買(mǎi)方市場(chǎng)和賣(mài)方市場(chǎng)。雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增量成為國(guó)際市場(chǎng)供求變化的主要變數(shù)，但是對(duì)于大宗產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)我國(guó)卻沒(méi)有獲得相應(yīng)的地位。國(guó)際大宗產(chǎn)品價(jià)格主要決定于芝加哥期貨交易所、紐約商業(yè)交易所和倫敦金屬交易所等為代表的國(guó)際期貨價(jià)格。國(guó)際市場(chǎng)的定價(jià)一般是以國(guó)際期貨價(jià)格作為定價(jià)基礎(chǔ)，當(dāng)國(guó)內(nèi)沒(méi)有相應(yīng)的權(quán)威期貨價(jià)格時(shí)，在國(guó)際貿(mào)易中只能處于被動(dòng)的價(jià)格接受者地位。在我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更加緊密的今天，實(shí)現(xiàn)大宗商品“價(jià)格可承受，資源可控制”，就需要爭(zhēng)取國(guó)際定價(jià)權(quán)。要想爭(zhēng)取到重要大宗商品的定價(jià)權(quán)，就必須進(jìn)一步完善我國(guó)的大宗商品市場(chǎng)體系，建立現(xiàn)貨期貨相配合的市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺(tái)。

如果我國(guó)期貨市場(chǎng)設(shè)計(jì)出更符合“一帶一路”沿線資源特點(diǎn)或交易機(jī)制的，更為便利的期貨合約，將會(huì)提升中國(guó)期貨的國(guó)際地位，吸引更多的投資者，為我國(guó)在國(guó)際定價(jià)機(jī)制中掙得更大的話(huà)語(yǔ)權(quán)。同時(shí)，也可考慮在沿線國(guó)家設(shè)立期貨交割庫(kù)，降低現(xiàn)貨交易商的交割成本，提高期貨合約的競(jìng)爭(zhēng)力。

二、我國(guó)目前的金融衍生品市場(chǎng)現(xiàn)狀分析

1.中國(guó)衍生品行業(yè)實(shí)現(xiàn)從無(wú)到有的快速發(fā)展

中國(guó)的衍生品市場(chǎng)起步較晚，20世紀(jì)90年代鄭州最早開(kāi)始衍生產(chǎn)品的試點(diǎn)工作，短短二十幾年的發(fā)展時(shí)間，我們實(shí)現(xiàn)了從無(wú)到有、從小到大的快速發(fā)展。目前我國(guó)已經(jīng)形成了商品期貨和金融期貨相互配合，場(chǎng)內(nèi)衍生品和場(chǎng)外衍生品相互協(xié)調(diào)的衍生品市場(chǎng)體系。上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所以及中國(guó)金融期貨交易所都以發(fā)展成為頗具規(guī)模的衍生品交易機(jī)構(gòu)。尤其是中國(guó)金融期貨交易所推出的五年期、十年期國(guó)債期貨，滬深300，上證50、中證500股指期貨開(kāi)啟了中國(guó)金融衍生品創(chuàng)新的大門(mén)。

2.“一帶一路”戰(zhàn)略下，中國(guó)衍生品行業(yè)面臨挑戰(zhàn)嚴(yán)峻

衍生產(chǎn)品在中國(guó)的整個(gè)金融體系中還處于一個(gè)十分小眾的板塊。這與中國(guó)衍生品市場(chǎng)的發(fā)展不完善緊密相連，致使其作用得不到有效發(fā)揮，甚至被誤認(rèn)為是加劇經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的元兇。中國(guó)衍生品市場(chǎng)的不足主要體現(xiàn)在：

（1）中國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)規(guī)范化建設(shè)不足，監(jiān)督管理、法制法規(guī)尚存在不完善。監(jiān)管機(jī)構(gòu)不夠統(tǒng)一規(guī)范。證監(jiān)會(huì)、央行、發(fā)改委都享有一定的管理權(quán)，欠缺穩(wěn)定性。

（2）現(xiàn)貨市場(chǎng)不匹配，較小的市場(chǎng)容量使得人為控制價(jià)格的現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮，也使得期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能被人為地扭曲。

（3）信息披露制度不完全，信用評(píng)級(jí)制度缺乏透明性和獨(dú)立性。

（4）品種單一、結(jié)構(gòu)和功能不完善，市場(chǎng)流動(dòng)性差。衍生產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)推廣欠缺創(chuàng)新推動(dòng)

另外，中國(guó)對(duì)于國(guó)際金融衍生產(chǎn)品交易還缺乏足夠的經(jīng)驗(yàn)和人才儲(chǔ)備。近些年，中國(guó)企業(yè)涉足國(guó)際衍生品交易總是損失連連。2008年，中國(guó)國(guó)際航空公司和中國(guó)東方航空公司進(jìn)行航空燃油套期保值釀成超100億虧損，碧桂園衍生品虧損2.5億美元，2009年68家央企涉足金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)浮虧114億元。因此，承擔(dān)為“一帶一路”建設(shè)保駕護(hù)航的重任，中國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)還面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

三、一帶一路戰(zhàn)略背景下，衍生品市場(chǎng)發(fā)展建議

1.加快衍生品市場(chǎng)國(guó)際化步伐

進(jìn)一步擴(kuò)大中國(guó)衍生品市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放程度。一方面，引進(jìn)發(fā)達(dá)國(guó)家衍生品領(lǐng)域的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，在機(jī)構(gòu)設(shè)置、制度設(shè)計(jì)等方面借鑒成熟市場(chǎng)的框架，組織雙方市場(chǎng)交流，培養(yǎng)優(yōu)秀的衍生品人才。另一方面，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)外價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，促使資本的雙向流動(dòng)，在應(yīng)對(duì)國(guó)際資本的暗流和沖擊、加強(qiáng)對(duì)外資流入監(jiān)管的同時(shí)，也要積極引導(dǎo)國(guó)內(nèi)資本通過(guò)合法的渠道，參與國(guó)際衍生品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。

2.強(qiáng)化衍生品市場(chǎng)的創(chuàng)新推動(dòng)

市場(chǎng)化、國(guó)際化程度大幅提高帶來(lái)的一系列經(jīng)濟(jì)和金融安全風(fēng)險(xiǎn)，很大程度上需要通過(guò)衍生品市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展來(lái)化解。中國(guó)期貨市場(chǎng)的創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)圍繞兩個(gè)方面進(jìn)行：一是制度創(chuàng)新。逐步完善交易、交割、結(jié)算等方面的制度創(chuàng)新。特別是針對(duì)一些品種，制定定期轉(zhuǎn)現(xiàn)制度、跨期套利制度、保證金封閉制度、網(wǎng)上交易制度等。二是技術(shù)創(chuàng)新。通過(guò)嫁接現(xiàn)代化的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有效合理的解決許多長(zhǎng)期困擾期貨交易的問(wèn)題，如通過(guò)電子化的網(wǎng)上交易平臺(tái)，對(duì)期貨保證金的封閉運(yùn)行和資金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控方面的創(chuàng)新；通過(guò)自身網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，強(qiáng)化自身服務(wù)，建立全方位的客戶(hù)服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。

3.推出多層次寬領(lǐng)域的衍生產(chǎn)品

隨著中國(guó)開(kāi)放性經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局的逐漸推進(jìn)，對(duì)衍生品市場(chǎng)的需求也日趨多樣化。在這種情況下，豐富發(fā)展我們的衍生產(chǎn)品類(lèi)型就顯得極為必要。通過(guò)完善品種體系，滿(mǎn)足不同投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要。建立多品種多期限的衍生品體系，增進(jìn)市場(chǎng)的流動(dòng)性，穩(wěn)定性，提高其可投資性，為市場(chǎng)不斷注入新的活力

4.規(guī)范化市場(chǎng)監(jiān)管體系

衍生品行業(yè)的杠桿交易原則決定了其風(fēng)險(xiǎn)程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其基礎(chǔ)資產(chǎn)。各國(guó)對(duì)于衍生產(chǎn)品的監(jiān)管都相當(dāng)嚴(yán)格。監(jiān)管層應(yīng)當(dāng)更加面向市場(chǎng)，完善各種交易規(guī)則體系，規(guī)范化市場(chǎng)交易制度，在加強(qiáng)對(duì)投資者保護(hù)的同時(shí)，促進(jìn)市場(chǎng)誠(chéng)信建設(shè)，維護(hù)市場(chǎng)有效競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。

四、綜述

作為綜合性的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)非一日之功，但參與其中的實(shí)體企業(yè)對(duì)金融衍生品市場(chǎng)及其經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)卻提出了迫切的新要求，國(guó)內(nèi)衍生品市場(chǎng)唯有加快開(kāi)放與創(chuàng)新，勇挑重?fù)?dān)，才能不負(fù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)期待。中國(guó)的衍生品市場(chǎng)只有不斷增進(jìn)自身的市場(chǎng)建設(shè)，形成品種齊全、流動(dòng)性高、安全性好、服務(wù)體系完善的衍生品交易體系，才能真正適應(yīng)中國(guó)企業(yè)海外開(kāi)疆?dāng)U土的步伐，真正為“一帶一路”戰(zhàn)略保駕護(hù)航。

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作者簡(jiǎn)介：王雷（1992- ），男，漢族，河北省唐山人，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)中國(guó)語(yǔ)言文學(xué)學(xué)院12級(jí)商務(wù)漢語(yǔ)