林海

此次并購本是一次制藥行業(yè)的“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，但很快就陷入了“避稅”的猜疑之中。

2015年臨近尾聲，制藥行業(yè)再現(xiàn)天價(jià)并購。美國輝瑞公司近期正式宣布，將收購另一制藥巨頭艾爾建，交易規(guī)模將達(dá)到1600億美元。如果順利成行，這將創(chuàng)下全球制藥行業(yè)規(guī)模最大的并購交易，同時(shí)是全球企業(yè)并購史上規(guī)模第三大的交易。

根據(jù)已披露的信息，兩家公司的董事會(huì)已經(jīng)于近期達(dá)成協(xié)議，輝瑞與艾爾建將以11.3：1的比例換股，此外輝瑞還將向后者支付部分現(xiàn)金。

作為美國最大制藥商，輝瑞公司的年銷售額近500億美元。艾爾建則是世界第三大仿制藥公司，2014年銷售收入達(dá)到130億美元。如果順利完成合并，這兩家公司將創(chuàng)造全球最大的制藥企業(yè)，年銷售額有望超過600億美元。相比之下，美國第二大制藥商默克的年銷售額為400億美元左右。

輝瑞的此次并購本是一次制藥行業(yè)的“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，但很快就陷入了“避稅”的猜疑之中。

有業(yè)內(nèi)人士分析，美國公司收購歐洲同行的很大原因來自于對(duì)“稅收倒置”的渴望。所謂稅收倒置是指，企業(yè)通過改變注冊(cè)地的方式，由高稅率國家遷往低稅率國家，將原本應(yīng)適用比較高的稅率變?yōu)檫m用比較低的稅率，以達(dá)到避稅的目的。

一般情況下，愛爾蘭的主要公司稅率為12.5%，而美國則高達(dá)35%。如果輝瑞效仿其他品牌將合并后的公司遷往愛爾蘭，將為其削減至少210億美元的稅負(fù)。

實(shí)際上，這并不是輝瑞第一次試圖“逃離”美利堅(jiān)。

2014年輝瑞就曾計(jì)劃以1200億美元的價(jià)格收購阿斯利康，從而將總部遷至英國，但該交易最終被美國財(cái)政部叫停，之后又有消息稱輝瑞有意并購葛蘭素史克，最終也不了了之。此次輝瑞并購艾爾建消息一出，又立刻招來了美國政要的反對(duì)。

據(jù)悉，美國財(cái)政部正考慮進(jìn)一步修改規(guī)則，令美國企業(yè)更難以通過將總部移到海外而避稅。 所以說，輝瑞此次并購最終能否成行還是一個(gè)未知數(shù)。

從知名度和規(guī)模上，艾爾建并不如阿斯利康和葛蘭素史克，而輝瑞為何最終選擇了艾爾建？

實(shí)際上，艾爾建幾年前還是一個(gè)名為Watson的賣仿制藥的小企業(yè)，經(jīng)過幾次并購而成為行業(yè)巨頭。2015年7月，艾爾建宣布以405億美元將仿制藥業(yè)務(wù)賣給梯瓦，而以5.6億美元收購抑郁藥研發(fā)公司Naurex。多余的400億美元用于收購價(jià)值鏈上游的創(chuàng)新藥物資產(chǎn)。

對(duì)于輝瑞來說，艾爾建可以起到很大一部分作用是對(duì)其生產(chǎn)線的補(bǔ)充。目前艾爾建擁有眼科、神經(jīng)科學(xué)、醫(yī)學(xué)皮膚科、醫(yī)療美容方面的藥物以及器械產(chǎn)品線。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，輝瑞一直有通過并購來保障企業(yè)獲取發(fā)展后勁所需重磅產(chǎn)品的傳統(tǒng)。比如為輝瑞帶來巨大利潤的立普妥就是通過收購華納·蘭伯特獲得的，后來輝瑞還收購了惠氏以整合疫苗業(yè)務(wù)。

與此同時(shí)，合并后的公司將擁有多款全球暢銷的藥品，包括輝瑞的Prevnar肺炎疫苗，和艾爾建的肉毒桿菌藥物保妥適（Botox）等。而對(duì)艾爾建而言，合并有助于將其創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展到更多市場。