莊 雷

互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新探究：基于技術(shù)與制度視角*

莊 雷

互聯(lián)網(wǎng)金融模式創(chuàng)新就其目前創(chuàng)新程度看屬于效率提高型，尤其是現(xiàn)在的金融應(yīng)用技術(shù)創(chuàng)新不足難以支撐模式顛覆性創(chuàng)新，使得互聯(lián)網(wǎng)金融局限在金融互聯(lián)網(wǎng)化的階段。迫于中國社會(huì)信用環(huán)境較差的情景，要求較高信任基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)金融模式難以適應(yīng)而引發(fā)平臺(tái)跑路以及個(gè)人違約頻繁，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展需要更多引入新興制度和技術(shù)創(chuàng)新來加強(qiáng)完善。從社會(huì)網(wǎng)絡(luò)到區(qū)塊鏈技術(shù)等新興技術(shù)在互聯(lián)網(wǎng)金融中的應(yīng)用，指出利用互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)和制度創(chuàng)新來降低互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展，使之成為支撐中國經(jīng)濟(jì)崛起的新興金融工具，是需要研究的重大問題。

互聯(lián)網(wǎng)金融；自金融；社會(huì)網(wǎng)絡(luò)；區(qū)塊鏈技術(shù)

一、 引 言

以互聯(lián)網(wǎng)為代表的現(xiàn)代信息技術(shù)對人類金融模式產(chǎn)生了重大影響*Economides N., “The Impact of the Internet on Financial Markets”, Journal of Financial Transformation , 1(1) ，2001, pp.8-13. Allen, F., McAndrews, J., & Strahan, P., “E-finance: An Introduction”, Journal of Financial Services Research, 22(1/2),2002, pp.5-27.，從2013年開始互聯(lián)網(wǎng)金融在中國學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界引起了新一輪的金融創(chuàng)新熱潮。互聯(lián)網(wǎng)金融是一次金融服務(wù)理念的改革，沖擊了傳統(tǒng)金融服務(wù)方式，顯示了金融業(yè)自身的改革創(chuàng)新，表現(xiàn)為金融產(chǎn)業(yè)的自身升級(jí)，對未來的融資活動(dòng)具有重要影響*Shahrokhi, M., “E-finance: Status, Innovations, Resources and Future Challenges”, Managerial Finance, 34(6), 2008, pp.365-398.?；ヂ?lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅速的同時(shí)也帶來了很多的問題，給中國金融市場健康發(fā)展帶來了巨大的困惑?；ヂ?lián)網(wǎng)金融思想從歐美發(fā)達(dá)國家引入并發(fā)展而來的，這一模式是基于較高信任基礎(chǔ)上建立，而中國社會(huì)信用環(huán)境較差，直接嫁接到中國進(jìn)行實(shí)踐及市場的過度推行，使得互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展出現(xiàn)很多問題。以P2P網(wǎng)絡(luò)借貸為例，截至2015年12月底，網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)運(yùn)營平臺(tái)達(dá)到了2595家，同比2014年底增長了1020家。同時(shí)，網(wǎng)貸問題平臺(tái)(包括跑路、停止?fàn)I運(yùn)、無法提現(xiàn)等情況)的數(shù)量大幅增加，2015年底問題平臺(tái)達(dá)到896家，是2014年的3.26倍。如何支持互聯(lián)網(wǎng)金融健康有序發(fā)展成為當(dāng)前研究的重大問題。

互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新是金融模式的一種創(chuàng)新，但是在創(chuàng)新的程度(主要是模式顛覆型創(chuàng)新和效率提高型創(chuàng)新)還存在爭議*Zott C., “Business Model Design and the Performance of Entrepreneurial Firms”, Organization Science, 18(2),2007, pp.181-199.。很多學(xué)者從金融本質(zhì)、金融功能，以及金融精神等各個(gè)角度分析互聯(lián)網(wǎng)金融是否顛覆傳統(tǒng)金融，王國剛和張揚(yáng)*王國剛、張揚(yáng):《互聯(lián)網(wǎng)金融之辨析》,《財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)》2015年第1期。等認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融不在于“顛覆”，而在于提高金融效率，即利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速便捷功能，降低金融的運(yùn)營成本，提高融資匹配效率；互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)使得信息獲取以及交換的成本大大降低，利用互聯(lián)網(wǎng)上免費(fèi)(或低價(jià))的各種信息來彌補(bǔ)自己的信息不足，弱化信息不對稱引致的各種金融風(fēng)險(xiǎn)*Aymanns, C. & C. Georg, “Contagious Synchronization and Endogenous Network Formation in Financial Networks”, Journal of Banking & Finance, 50, 2015, pp.273-285.，說明互聯(lián)網(wǎng)金融屬于效率提高型創(chuàng)新。而謝平*謝平、鄒傳偉:《互聯(lián)網(wǎng)金融模式研究》,《金融研究》2012年第12期.等認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融既不同于商業(yè)銀行的間接融資，也不同于證券市場的直接融資，而是一種新興金融融資模式。眾籌融資(包括P2P網(wǎng)絡(luò)借貸)是互聯(lián)網(wǎng)金融模式創(chuàng)新的一大經(jīng)典模式*Belleflamme, P., T. Lambert & A. Schwienbacher, “Crowdfunding: Tapping the Right Crowd”, Journal of Business Venturing, 29(5), 2014, pp.585-609.，眾籌融資基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)去中介化而實(shí)現(xiàn)金融脫媒，支持直接融資的發(fā)展，開啟了自金融時(shí)代*吳曉求:《互聯(lián)網(wǎng)金融:成長的邏輯》,《財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)》2015年第2期.，說明互聯(lián)網(wǎng)金融屬于模式顛覆型創(chuàng)新。雖然在金融模式創(chuàng)新等方面有很多文章進(jìn)行探討，但是在具體金融技術(shù)和制度層面卻鮮有文章進(jìn)行思考。

為發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極影響，本文主要從基于金融模式創(chuàng)新的技術(shù)支撐角度，梳理國內(nèi)外對互聯(lián)網(wǎng)金融的研究現(xiàn)狀，形成良好的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展制度，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康持續(xù)發(fā)展。第二部分指明互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新對中國經(jīng)濟(jì)崛起中可能產(chǎn)生的作用，解釋從模式和技術(shù)等加強(qiáng)中國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的必要性。第三部分探討互聯(lián)網(wǎng)金融的模式創(chuàng)新，指出其現(xiàn)階段的困境。第四部分探討互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的技術(shù)支持，指明中國信用環(huán)境較差下的技術(shù)加強(qiáng)可行性。第五部分是歸納社會(huì)網(wǎng)絡(luò)以及金融區(qū)塊鏈等具體技術(shù)在互聯(lián)網(wǎng)金融的應(yīng)用。最后總結(jié)全文。

二、 互聯(lián)網(wǎng)金融是支撐中國崛起的新金融方式

思想和技術(shù)是保持一個(gè)國家或企業(yè)領(lǐng)先的重要武器?，F(xiàn)代金融是一國或地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潤滑劑，融資渠道越暢通越有利于社會(huì)創(chuàng)新與發(fā)展*Berger, A. N., “The Economic Effects of Technological Progress: Evidence from the Banking Industry”, Journal of Money, Credit, and Banking, 35(2),2003, pp.141-176.。從金融支持角度來看，商業(yè)銀行是成就了19世紀(jì)的英國日不落帝國，投資銀行*投資銀行(在中國經(jīng)常稱為證券公司)，是指以證券承銷為本源業(yè)務(wù)、從事直接融資服務(wù)的金融中介機(jī)構(gòu)。成就了20世紀(jì)的美國世界霸主，而互聯(lián)網(wǎng)金融可能成就21世紀(jì)的中國崛起。

(一) 商業(yè)銀行是英國成為19世紀(jì)的日不落帝國的金融支撐模式

英國是現(xiàn)代銀行體制的興盛地。雖然銀行的雛形率先在地中海的意大利以及荷蘭萌芽，但是現(xiàn)代銀行卻在英國繁榮發(fā)展。1694年建立的英格蘭銀行是世界上較早產(chǎn)生的私人股份制商業(yè)銀行，后來演化為現(xiàn)代中央銀行。從16世紀(jì)到19世紀(jì)，英國逐漸形成了私人股份制商業(yè)銀行強(qiáng)化繁榮和中央銀行規(guī)范發(fā)展的現(xiàn)代銀行體系*Sayers R. S., “The Bank of England, 1891-1944”, CUP Archive, 1976.。商業(yè)銀行的總分行體制打破了錢莊的信用問題和區(qū)域限制，增加了整個(gè)銀行的品牌知名度和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，特別是中央銀行的形成，開創(chuàng)了存款準(zhǔn)備金制的技術(shù)(央行的最后貸款人功能為商業(yè)銀行提供了無形的擔(dān)保)，到國際銀行業(yè)的《巴塞爾協(xié)議》出臺(tái)和完善，均極大增強(qiáng)了商業(yè)銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

商業(yè)銀行促使了貨幣信用活動(dòng)與貿(mào)易、新興工商業(yè)和新式農(nóng)業(yè)發(fā)展的有力結(jié)合，為英國資本主義經(jīng)濟(jì)的崛起創(chuàng)造了有利的宏觀和微觀環(huán)境。微觀上，商業(yè)銀行在現(xiàn)代企業(yè)制度建立以及功能發(fā)揮中有很大的貢獻(xiàn)。借助商業(yè)銀行信用中介功能，加快了現(xiàn)代企業(yè)的資本積累，銀行以存款吸收各種資金，以貸款或投資給企業(yè)提供資金，從而解決企業(yè)投融資的難題。利用銀行信譽(yù)，為企業(yè)推銷各類票據(jù)，代辦企業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓、還本付息等業(yè)務(wù)，并開展商業(yè)票據(jù)承兌、貼現(xiàn)等業(yè)務(wù)，促使了商業(yè)信用的規(guī)范發(fā)展并向銀行信用的轉(zhuǎn)化，擴(kuò)大了信用范圍與規(guī)模。銀行信用強(qiáng)化了資本的增殖效應(yīng)，使一切資本的增殖都為能獲得一定的利息，同時(shí)使一切貨幣收入都可作為資本的增殖來看待，這種收入的資本化是銀行信用制度發(fā)展的結(jié)果*Roberts R. & Kynaston D., The Bank of England: Money, Power, and Influence 1694-1994, Oxford University Press, 1995.。宏觀上，以英格蘭銀行為核心的現(xiàn)代銀行體系的建立，使得整個(gè)國家的支付體系更加完備，商業(yè)貿(mào)易、工業(yè)生產(chǎn)甚至是農(nóng)業(yè)逐步建立了廣闊順暢的資金融通渠道。實(shí)現(xiàn)從依靠血腥殘酷的“原始積累”與弱低效的“內(nèi)部積累”方式，向依靠銀行融資與市場力量的資本社會(huì)化與外部化積累方式轉(zhuǎn)移。此外，科學(xué)技術(shù)的推廣運(yùn)用因商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)拓展而獲得有力的資金支持，從而使新的科技發(fā)明更容易轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)力。因此，到18 世紀(jì)20 年代，英國的倫敦取代荷蘭的阿姆斯特丹成為新的世界貿(mào)易中心，并成為世界的金融中心，英國因此而成為當(dāng)時(shí)世界第一的貿(mào)易大國和經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國*國際貿(mào)易中心從一般的商品集散地逐漸轉(zhuǎn)移到新型銀行業(yè)最發(fā)達(dá)的城市和國家。。

以英格蘭銀行為代表的現(xiàn)代銀行業(yè)的建立、運(yùn)作及發(fā)展對英國經(jīng)濟(jì)的崛起了極為重要的推動(dòng)作用。英國銀行業(yè)的發(fā)展完善不僅滿足了英國企業(yè)發(fā)展過程中的資金需要，而且也滿足了政府財(cái)政需要，開創(chuàng)了銀行大規(guī)模貸款給政府的先例，有助于新興資產(chǎn)階級(jí)實(shí)行低利政策以促進(jìn)資本主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。強(qiáng)大的金融力量支撐了英國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，英國商人的經(jīng)營模式由商品輸出到資本輸出，英國倫敦成為世界金融中心，促使英國世界霸主地位的形成。

(二) 投資銀行是美國成為20世紀(jì)的世界霸主的金融支撐模式

投資銀行的思想發(fā)源于西歐，但是現(xiàn)代投資銀行是在美國得到繁榮發(fā)展，成為20世紀(jì)金融市場中最具創(chuàng)新力的主體。源于美國南北戰(zhàn)爭、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及企業(yè)并購等需要，美國打破了商業(yè)銀行的信貸限制(商業(yè)銀行貸款要求抵押擔(dān)保，其承受風(fēng)險(xiǎn)度較小)而大力發(fā)展投資銀行，投資銀行模式突破了傳統(tǒng)商業(yè)銀行的間接融資模式，實(shí)行證券發(fā)行和交易的直接融資模式*投資銀行充當(dāng)投資人與資金短缺企業(yè)的中介，為客戶提供證券發(fā)行及投資咨詢、推銷或包銷證券，以從中獲取傭金和發(fā)行差價(jià)。王靜:《中外投資銀行歷史演進(jìn)中的若干支持條件》,《金融研究》2005年第8期。。由此，市場經(jīng)濟(jì)進(jìn)入證券經(jīng)濟(jì)時(shí)代，資本的形成與流通以證券為載體而實(shí)現(xiàn)。證券作為資本的載體，其品種創(chuàng)新和發(fā)展及其流通的全部關(guān)系總和就構(gòu)成了整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的資本創(chuàng)造機(jī)制，而投資銀行則是這種資本創(chuàng)造機(jī)制的承擔(dān)主體*Carosso V. P., Investment Banking in America: A History, Harvard University Press, 1970.。投資銀行模式是以證券可以自由流通的二級(jí)市場為支撐(二級(jí)市場的交易價(jià)值為證券提供了可靠背書)，并輔之以財(cái)務(wù)信息披露技術(shù)以及審計(jì)制度等為手段，極大地增加了資本市場的有效性。

投資銀行模式顛覆了傳統(tǒng)商業(yè)銀行的間接融資模式，直接融資更容易激發(fā)社會(huì)的創(chuàng)新活力，為美國經(jīng)濟(jì)繁榮創(chuàng)造良好的金融環(huán)境。投資銀行創(chuàng)造了一種適合投資者與籌資者雙方需要的“證券商品”，以這種特殊商品為載體而把貨幣轉(zhuǎn)化為資本。以投資銀行為承擔(dān)主體的直接融資模式在資本創(chuàng)造以及流通過程的信用機(jī)制進(jìn)行揚(yáng)棄了：一方面，它創(chuàng)造永恒資本，這就是股票或者股權(quán)形式的資本*由于證券這種商品不具有可逆性，一經(jīng)售出，財(cái)產(chǎn)就完成向資本的轉(zhuǎn)化，而且這是一種永恒的資本。；另一方面，以債權(quán)資本揚(yáng)棄貸款資本*債權(quán)資本與貸款資本雖然兩者都是償還性資本，是借貸資本的運(yùn)動(dòng)形式，但前者是標(biāo)準(zhǔn)化的交易單位，是直接的資本集中手段，而后者僅僅是貨幣資本向職能資本轉(zhuǎn)化的形式，是間接的資本運(yùn)用，兩者在性質(zhì)上和形式上根本不同。。投資銀行的資本創(chuàng)造職能是商業(yè)銀行資本創(chuàng)造職能的揚(yáng)棄。相較于傳統(tǒng)商業(yè)銀行的間接融資模式，投資銀行為核心的直接融資模式具有為企業(yè)提供長期資金、增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性、分散投資風(fēng)險(xiǎn)等優(yōu)點(diǎn)，更容易滿足企業(yè)創(chuàng)新的融資需求*Puri M., “Commercial Banks in Investment Banking Conflict of Interest or Certification Role?” Journal of Financial Economics, 40(3), 1996, pp.373-401.。投資銀行把總量一定條件下的貨幣商品通過自身的資本創(chuàng)造機(jī)制和創(chuàng)新功能轉(zhuǎn)化為證券商品，不斷創(chuàng)造設(shè)計(jì)出這種轉(zhuǎn)化的手段、途徑、方式和品種。投資銀行為擴(kuò)大證券商品這一社會(huì)稀缺資源的來源就要不斷進(jìn)行創(chuàng)新，通過創(chuàng)造新型的投融資技術(shù)和交易方式、交易品種，開拓新型資本市場等可以引起資本總量增長的各種創(chuàng)新，擴(kuò)大證券商品資源即資本資源，由這類動(dòng)因引發(fā)的金融創(chuàng)新可稱作“擴(kuò)源性創(chuàng)新”。在投資銀行模式的作用，美國大量創(chuàng)新型企業(yè)孵化并壯大，引領(lǐng)世界創(chuàng)新潮流，成為世界上最具創(chuàng)新活力的國家。因此，二次大戰(zhàn)后(20世紀(jì)40年代)證券市場的迅猛發(fā)展，技術(shù)、制度、金融創(chuàng)新等多種因素的共同作用，美國投資銀行成為世界上實(shí)力最雄厚的投資銀行，美國的紐約取代英國的倫敦成為世界的金融中心，以及經(jīng)濟(jì)中心。

以投資銀行為中心的直接融資模式更有助于社會(huì)創(chuàng)新活動(dòng)的開展，對美國經(jīng)濟(jì)的崛起起到了重要的推動(dòng)作用。具有較強(qiáng)的市場開拓與創(chuàng)新能力的投資銀行更加有效滿足政府以及企業(yè)融資的需求，促進(jìn)了社會(huì)創(chuàng)新，最終使得美國成為世界經(jīng)濟(jì)霸主，其投資銀行發(fā)展模式成為許多后起國家及地區(qū)投資銀行仿效的模式。

(三) 互聯(lián)網(wǎng)金融將成為21世紀(jì)中國崛起的金融支撐模式

商業(yè)銀行和投資銀行模式等傳統(tǒng)金融模式在歐美等發(fā)達(dá)國家已經(jīng)發(fā)展相當(dāng)成熟，而中國等發(fā)展中國家的金融體系與其存在很大的差距，需要依靠互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)加快進(jìn)行金融創(chuàng)新及改革來追趕*Claessens, S., Glaessner, T., & Klingebiel, D., “Electronic Finance: Reshaping the Financial Landscape around the World”, Journal of Financial Services Research, 22(1/2), 2002, pp.29-61.。從銀行模式來看，中國的國有商業(yè)銀行從2000年才開始進(jìn)行股份制改革，實(shí)施市場化競爭，銀行的各項(xiàng)管理水平與外資銀行存在較大差距。從投行模式來看，中國1990年后證券交易才起步，證券公司以及證券交易所等機(jī)構(gòu)的服務(wù)水平較低，證券發(fā)行制度和交易制度相對落后。這使得很多新興公司都選擇到國外進(jìn)行上市，如新浪、網(wǎng)易等選擇到美國的納斯達(dá)克上市*Abroud A., Choong Y. V., & Muthaiyah S., et al., “Adopting E-finance: Decomposing the Technology Acceptance Model for Investors”, Service Business, 9(1),2015, pp.161-182.。因此，中國想通過傳統(tǒng)金融模式來支撐經(jīng)濟(jì)超越發(fā)展，支撐經(jīng)濟(jì)崛起是十分困難的。

互聯(lián)網(wǎng)金融可能成為解決中國中小企業(yè)融資難的重要方式，為中國創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供良好的金融支持。在傳統(tǒng)的金融模式中，只有具有一定資金規(guī)模和資格的機(jī)構(gòu)和企業(yè)才能發(fā)放貸款、獲得融資和進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，而且信貸投融資需要通過銀行這一媒介進(jìn)行，而股權(quán)投資需要通過證券公司進(jìn)行。從信貸領(lǐng)域看，銀行和客戶之間存在信息不對稱，銀行對借款方的審核非常嚴(yán)格，歷經(jīng)審查、評估、確認(rèn)借款方資信良好，符合嚴(yán)格貸款制度，而且銀行喜歡的是資本實(shí)力雄厚的優(yōu)質(zhì)客戶，大量亟需融資支持的中小科技型企業(yè)由于商業(yè)銀行嚴(yán)格的擔(dān)保要求及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，很難獲得銀行的貸款支持。從證券領(lǐng)域看，證券的發(fā)行和交易有著嚴(yán)格的審批制度，繁瑣的審批程序?qū)е鹿景l(fā)行證券以及上市交易成本很高，中小企業(yè)很難利用證券來籌集資金。互聯(lián)網(wǎng)金融憑借大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和P2P分布式計(jì)算等新興信息技術(shù)，以較低的成本全面了解中小企業(yè)和個(gè)體客戶的經(jīng)營行為和信用等級(jí)，來建立龐大的用戶信息數(shù)據(jù)庫和網(wǎng)絡(luò)信用體系?；ヂ?lián)網(wǎng)金融網(wǎng)站為資金供需雙方提供金融搜索平臺(tái)，平臺(tái)依靠強(qiáng)大的數(shù)據(jù)庫充當(dāng)資金信息中介的角色。資金供需雙方利用搜索平臺(tái)尋找交易對象，之后的融資交易過程由雙方自己完成。這將超越傳統(tǒng)融資方式的資源配置效率，大幅減少交易成本*Burtch, G., A. Ghose &S. Wattal, “The Hidden Cost of Accommodating Crowdfunder Privacy Preferences: A Randomized Field Experiment”, Management Science, 61(5),2015, pp.949-962.，有力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有效解決中小企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)融資難題?；ヂ?lián)網(wǎng)金融憑借其貸款審批程序高效、放款速度快、產(chǎn)品形式多樣等獨(dú)特優(yōu)勢，將成為支持中小企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)融資的重要渠道。

互聯(lián)網(wǎng)金融是支撐“大眾創(chuàng)新，萬眾創(chuàng)業(yè)”一種較好的金融模式。傳統(tǒng)金融模式難以解決金融中的長尾問題，而互聯(lián)網(wǎng)金融模式可以更好地解決這一問題?；诰W(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的互聯(lián)網(wǎng)金融模式具有傳統(tǒng)商業(yè)銀行和投資銀行不可比擬的優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)了融資模式的延伸，更加降低了融資過程的交易成本，提高資金效率*Bruton, G., et al., “New Financial Alternatives in Seeding Entrepreneurship: Microfinance, Crowdfunding, and Peer-to-peer Innovations”, Entrepreneurship Theory and Practice, 39(1), 2015, pp.9-26.。特別是與現(xiàn)在的大眾創(chuàng)新有著天然的優(yōu)勢。金融的順暢發(fā)展有助于激發(fā)全社會(huì)的創(chuàng)新力量加快促使中國經(jīng)濟(jì)的崛起。

三、 互聯(lián)網(wǎng)金融模式創(chuàng)新

(一) 模式變革

在現(xiàn)在以及未來的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)內(nèi)，可以看到很多的變化。從通訊方式上看，是移動(dòng)支付(第三方支付)將替代傳統(tǒng)銀行卡支付業(yè)務(wù)。從信貸領(lǐng)域看，P2P網(wǎng)絡(luò)直接借貸將替代傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)，個(gè)人或企業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺(tái)直接進(jìn)行借貸*Pope, D. G. & J. R. Sydnor, “What s in a Picture? Evidence of Discrimination from Prosper.Com”, Journal of Human Resources,46(1),2011, pp.53-92.。從資本市場來看，眾籌融資將替代傳統(tǒng)證券業(yè)務(wù)，企業(yè)通過眾籌平臺(tái)直接提供標(biāo)準(zhǔn)化的證券供投資者選擇，而不必經(jīng)過證券公司進(jìn)行證券發(fā)行與交易。從保險(xiǎn)市場看，眾保將代替?zhèn)鹘y(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，各種網(wǎng)絡(luò)社區(qū)用戶之間的互保成為可能。目前互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新存在多種形式，主要以眾籌融資為典型代表。眾籌融資是指利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)來進(jìn)行公開募集資金，以捐贈(zèng)的形式或換取實(shí)務(wù)回報(bào)或債權(quán)或股權(quán)的形式，以支持特定目的投融資活動(dòng)*Belleflamme, P., T. Lambert & A. Schwienbacher, “Crowdfunding: Tapping the Right Crowd”, Journal of Business Venturing, 29(5),2014, pp,585-609.，包括公益眾籌，商品眾籌、債權(quán)眾籌、以及股權(quán)眾籌等。眾籌融資在支持個(gè)人及小微企業(yè)的創(chuàng)新項(xiàng)目融資成為一種可行的辦法*Mollick, E., “The Dynamics of Crowdfunding: An Exploratory Study”, Journal of Business Venturing, 2014, 29(1),2014, pp.1-16.，如Kickstarter 網(wǎng)站，有助于個(gè)體創(chuàng)意的實(shí)現(xiàn)從而激發(fā)社會(huì)的創(chuàng)新活力。

互聯(lián)網(wǎng)金融本質(zhì)是加速金融脫媒，進(jìn)一步去中介化，實(shí)現(xiàn)金融市場上融資廣度與深度的擴(kuò)展，即直接融資和間接融資的延伸?；ヂ?lián)網(wǎng)金融通過現(xiàn)代信息技術(shù)手段有助于緩解信息不對稱問題，實(shí)現(xiàn)資金配置的高效化，資金供需信息直接在網(wǎng)上發(fā)布并匹配，供需雙方直接聯(lián)系和交易*Capaldo, A., “Network Structure and Innovation: The Leveraging of a Dual Network as a Distinctive Relational Capability”, Strategic Management Journal , 28(6), 2007, pp.585-608.，不需要經(jīng)過銀行、券商或交易所等中介(即金融脫媒)，大大降低了交易成本，便利了資金供需的匹配，還能獲得風(fēng)險(xiǎn)分散的好處*Ordanini, A., et al., “Crowd-funding: Transforming Customers into Investors Through Innovative Service Platforms”, Journal of Service Management, 22(4),2011, pp.443-470.。金融脫媒的過程中，個(gè)體在金融市場上所發(fā)揮的作用越來越大，互聯(lián)網(wǎng)金融開創(chuàng)了自金融時(shí)代。

(二) 模式的特點(diǎn)

第一，自助服務(wù)。P2P(Peer to Peer)，即“點(diǎn)對點(diǎn)”的平等交互，是從計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)引申而來的*P2P，即對等網(wǎng)絡(luò)又稱工作組，網(wǎng)上各臺(tái)計(jì)算機(jī)有相同的功能，無主從之分，一臺(tái)計(jì)算機(jī)都是既可作為服務(wù)器，設(shè)定共享資源供網(wǎng)絡(luò)中其他計(jì)算機(jī)所使用，又可以作為工作站，沒有專用的服務(wù)器，也沒有專用的工作站。?；ヂ?lián)網(wǎng)金融倡導(dǎo)金融業(yè)務(wù)的線上化，業(yè)務(wù)交易通過借助互聯(lián)網(wǎng)金融專業(yè)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)幫助雙邊用戶確立合同關(guān)系并完成相關(guān)交易手續(xù)。籌資者可自行發(fā)布資金需求的信息，包括金額、利息、還款方式和時(shí)間等，投資者通過瀏覽信息決定投資金額，從而實(shí)現(xiàn)自助式金融交易*Chen, N., A. Ghosh & N.S. Lambert, “Auctions for Social Lending: A Theoretical Analysis”, Games and Economic Behavior , 86,2014, pp.367-391.。所以說，互聯(lián)網(wǎng)金融開創(chuàng)了自金融*自金融是指通過互聯(lián)網(wǎng)的用戶聚合和高速傳播的特點(diǎn)，為用戶提供直接的投融資服務(wù)，資金的需求方和供給方都是個(gè)人，取代了原有的機(jī)構(gòu)渠道來進(jìn)行融資和貸款。時(shí)代。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是互聯(lián)網(wǎng)金融模式創(chuàng)新的一種典型形態(tài)，自金融是互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的一大特點(diǎn)。拍拍貸等P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)是互聯(lián)網(wǎng)金融初始創(chuàng)意的代表性平臺(tái)，小額無擔(dān)保的純線上的借貸實(shí)現(xiàn)了金融服務(wù)的自助化。

第二，信息共享，交易成本降低。信息不對稱是金融市場效率損失的重要原因，解決信息不對稱所產(chǎn)生的成本看作為一種交易成本*交易成本具體可分為三個(gè)方面：(1)交易前搜尋相關(guān)交易信息而發(fā)生的成本；(2)交易中支付和結(jié)算的成本；(3)交易后監(jiān)督和保證合同實(shí)施的成本。。傳統(tǒng)金融中介利用自身優(yōu)勢收集交易雙方的信息，降低金融交易成本、尋求金融的規(guī)模經(jīng)濟(jì)*Herzenstein, M., U. M. Dholakia & R. L. Andrews, “Strategic Herding Behavior in Peer-to-peer Loan Auctions”, Journal of Interactive Marketing, 25(1)，2011, pp.27-36. Lee, E. & Lee, B., “Herding Behavior in Online P2P Lending: An Empirical Investigation”, Electronic Cormmerce Research and Applications, 11(5),2012, pp.495-503.。隨著傳統(tǒng)金融體系的逐漸固化，金融門檻保護(hù)效應(yīng)和金融技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用的滯后性，整個(gè)金融市場的交易成本逐漸顯得相對較高。而基于網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的互聯(lián)網(wǎng)金融模式在利用云計(jì)算等工具，引入新的金融制度和技術(shù)，提供更多的信息資源共享，減少投資者搜尋投資機(jī)會(huì)的成本以及監(jiān)督成本，來降低整個(gè)金融市場的交易成本*Michels, J., “Do Unverifiable Disclosures Matter? Evidence from Peer-to-peer Lending”, Accounting Review, 87(4),2012, pp.1385-1413.。

第三，金融脫媒，去中介化，融資延伸。金融中介是單個(gè)借貸者在資金交易中為克服交易成本而尋求規(guī)模經(jīng)濟(jì)的聯(lián)合，但是金融中介之間的多層委托代理關(guān)系有時(shí)反而提高了融資過程中的交易成本。此外，信用水平是金融發(fā)展需要解決的重要問題，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的信用擔(dān)保功能在融資過程中發(fā)揮重要作用。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，傳統(tǒng)信用擔(dān)保成本相對較高，新興技術(shù)和制度能更好地解決陌生人之間的信任問題而降低信用擔(dān)保成本，金融脫媒成為發(fā)展趨勢。互聯(lián)網(wǎng)金融在本質(zhì)上是一種在信息技術(shù)的推動(dòng)下而產(chǎn)生的新金融中介*Colombo, M.G., C. Franzoni & C. Rossi-Lamastra, “Internal Social Capital and the Attraction of Early Contributions in Crowdfunding”, Entrepreneurship Theory and Practice, 39(1),2015, pp.75-100.。這種金融中介模式擴(kuò)展了直接融資的廣度與深度，金融中介的信用擔(dān)保功能逐漸消解，更多地就保留了信息中介的功能。

(三) 模式的不足

基于中國的市場經(jīng)濟(jì)規(guī)則還不完善以及信用環(huán)境不好，許多互聯(lián)網(wǎng)金融模式的創(chuàng)新反而有助于騙子打著互聯(lián)網(wǎng)金融的旗號(hào)進(jìn)行非法集資和詐騙*Parker, S.C., “Crowdfunding, Cascades and Informed Investors”, Economics Letters, 125(3),2014, pp.432-435.，引發(fā)了P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)跑路現(xiàn)象以及個(gè)人違約盛行，影響了互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展，增加了中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。綜合來看，互聯(lián)網(wǎng)金融模式發(fā)展中存在以下問題：

第一，社會(huì)征信系統(tǒng)不完善?；阢y行自我保護(hù)壁壘和政策選擇性，中國人民銀行建立的征信系統(tǒng)只對較大的商業(yè)銀行開放，而在互聯(lián)網(wǎng)金融上的應(yīng)用較為保守，使得很多互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)只能自建征信系統(tǒng)。與此同時(shí)，目前傳統(tǒng)銀行的征信系統(tǒng)和眾多互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)自建的征信系統(tǒng)數(shù)據(jù)各自為政，數(shù)據(jù)庫之間相對封閉，無法實(shí)現(xiàn)信息共享，導(dǎo)致單個(gè)征信系統(tǒng)效果較差無法實(shí)現(xiàn)發(fā)揮社會(huì)征信系統(tǒng)的真正價(jià)值。

第二，專業(yè)領(lǐng)投人資格未能合理利用。國外眾籌融資項(xiàng)目引入較好的領(lǐng)投—跟投模式，而中國互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的眾多平臺(tái)中卻很少使用。一則是中國目前的社會(huì)信任程度較低，不太相信所謂的專家，缺乏實(shí)施領(lǐng)投—跟投模式的社會(huì)土壤。二則是缺乏專業(yè)的領(lǐng)投人對項(xiàng)目進(jìn)行合理的評估，中國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展時(shí)間不長，沒有形成合格投資人的聲譽(yù)和品牌效應(yīng)。

第三，互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管不明確。為了避免扼殺互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的創(chuàng)新，政府部門在開始的一段時(shí)間內(nèi)對互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的發(fā)展相對包容，導(dǎo)致政府部門的金融監(jiān)管缺位。過低的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的進(jìn)入門檻，使得電子商務(wù)公司、信息服務(wù)公司、小額貸款公司等紛紛做起了互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，一時(shí)魚龍混雜，使得互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管困難。

第四，目前的互聯(lián)網(wǎng)金融模式更多地是傳統(tǒng)金融的互聯(lián)網(wǎng)化。雖然表面上是采用P2P網(wǎng)絡(luò)借貸等模式，但是很多是將傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)搬到互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)上，利用互聯(lián)網(wǎng)來進(jìn)行投融資，這更像傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)化。

因此，中國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展需要從思想和技術(shù)上來進(jìn)行突破發(fā)展。傳統(tǒng)人治制度的低效率以及社會(huì)信任度較低的情況，迫切需要互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)上的創(chuàng)新來減少互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。

四、 互聯(lián)網(wǎng)金融的技術(shù)創(chuàng)新

互聯(lián)網(wǎng)金融模式雖有所突破，但是局限于互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)創(chuàng)新的不足，互聯(lián)網(wǎng)金融仍無法解決信任問題，還處在基于傳統(tǒng)金融的互聯(lián)網(wǎng)化階段。而在互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)*互聯(lián)網(wǎng)金融所需的技術(shù)條件分為基礎(chǔ)技術(shù)和應(yīng)用技術(shù)，基礎(chǔ)技術(shù)是以信息網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)以及數(shù)據(jù)處理為研究對象，而應(yīng)用技術(shù)則是在金融中的特殊應(yīng)用信息技術(shù)。方面，只是在基礎(chǔ)技術(shù)有所應(yīng)用，在專業(yè)技術(shù)的應(yīng)用較少，特別是自金融時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)的創(chuàng)新還存在很大的差距*Mishkin F. S. & Strahan P. E., “What will Technology do to Financial Structure?”, National Bureau of Economic Research, 1999.。

(一) 互聯(lián)網(wǎng)金融的基礎(chǔ)技術(shù)支撐

互聯(lián)網(wǎng)金融基于云計(jì)算、大數(shù)據(jù)，以及P2P網(wǎng)絡(luò)計(jì)算等信息技術(shù)為支撐。隨著網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)技術(shù)的進(jìn)步，構(gòu)建一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)變得相對容易*Wilhelm, W.J., “Internet Investment Banking: The Impact of Information Technology on Relationship Banking”, Journal of Applied Corporate Finance, 12(1),1999, pp.21-27.。對等計(jì)算(Peer to Peer，簡稱P2P，或稱為分布式計(jì)算)*在P2P網(wǎng)絡(luò)環(huán)境中，成千上萬臺(tái)彼此連接的計(jì)算機(jī)都處于對等的地位，整個(gè)網(wǎng)絡(luò)一般來說不依賴專用的集中服務(wù)器。網(wǎng)絡(luò)中的每一臺(tái)計(jì)算機(jī)既能充當(dāng)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的請求者，又對其它計(jì)算機(jī)的請求作出響應(yīng)，提供資源和服務(wù)。通常這些資源和服務(wù)包括：信息的共享和交換、計(jì)算資源(如CPU的共享)、存儲(chǔ)共享(如緩存和磁盤空間的使用)等。是網(wǎng)絡(luò)中各臺(tái)計(jì)算機(jī)有相同的功能，無主從之分，一臺(tái)計(jì)算機(jī)都是既可作為服務(wù)器，設(shè)定共享資源供網(wǎng)絡(luò)中其他計(jì)算機(jī)所使用，又可以作為工作站，沒有專用的服務(wù)器，也沒有專用的工作站。根據(jù)對等計(jì)算模型應(yīng)用層形成的網(wǎng)絡(luò)稱為對等網(wǎng)絡(luò)，這樣就可以通過直接交換來共享計(jì)算機(jī)資源和服務(wù)，對等網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)技術(shù)為互聯(lián)網(wǎng)金融去中介提供了網(wǎng)絡(luò)計(jì)算處理的技術(shù)基礎(chǔ)。云計(jì)算*云計(jì)算平臺(tái)可以劃分為3類：以數(shù)據(jù)存儲(chǔ)為主的存儲(chǔ)型云平臺(tái)，以數(shù)據(jù)處理為主的計(jì)算型云平臺(tái)以及計(jì)算和數(shù)據(jù)存儲(chǔ)處理兼顧的綜合云計(jì)算平臺(tái)。云計(jì)算可以認(rèn)為包括以下幾個(gè)層次的服務(wù)：基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)(IaaS)，平臺(tái)即服務(wù)(PaaS)和軟件即服務(wù)(SaaS)。云計(jì)算是通過使計(jì)算分布在大量的分布式計(jì)算機(jī)上，而非本地計(jì)算機(jī)或遠(yuǎn)程服務(wù)器中，企業(yè)數(shù)據(jù)中心的運(yùn)行將與互聯(lián)網(wǎng)更相似。這使得企業(yè)能夠?qū)①Y源切換到需要的應(yīng)用上，根據(jù)需求訪問計(jì)算機(jī)和存儲(chǔ)系統(tǒng)。是基于互聯(lián)網(wǎng)提供可用的、便捷的、按需的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的增加、使用和交付模式，即虛擬化網(wǎng)絡(luò)資源的使用收費(fèi)方式，云計(jì)算平臺(tái)也稱為云平臺(tái)。云計(jì)算為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展提供了數(shù)據(jù)傳遞存儲(chǔ)的技術(shù)支撐。大數(shù)據(jù)*其特色在于對海量數(shù)據(jù)的挖掘,但它必須依托云計(jì)算的分布式處理、分布式數(shù)據(jù)庫、云存儲(chǔ)和虛擬化技術(shù)。是一種規(guī)模大到在獲取、存儲(chǔ)、分析、管理等方面大大超出傳統(tǒng)數(shù)據(jù)庫軟件工具能力范圍的數(shù)據(jù)集合，具有海量的數(shù)據(jù)規(guī)模、多樣的數(shù)據(jù)類型、快速的數(shù)據(jù)流轉(zhuǎn)和價(jià)值密度低四大特征。大數(shù)據(jù)技術(shù)為互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的數(shù)據(jù)處理提供了數(shù)據(jù)分析的技術(shù)支撐。

技術(shù)是大數(shù)據(jù)價(jià)值體現(xiàn)的手段和前進(jìn)的基石。云計(jì)算和大數(shù)據(jù)無法用單臺(tái)的計(jì)算機(jī)進(jìn)行處理，一般都會(huì)采用分布式計(jì)算架構(gòu)，這正是自助服務(wù)式的互聯(lián)網(wǎng)金融所要求的。從技術(shù)上看，云計(jì)算與大數(shù)據(jù)的關(guān)系就像一枚硬幣的正反面一樣密不可分。云計(jì)算為大數(shù)據(jù)的存儲(chǔ)和傳遞提供了技術(shù)基礎(chǔ)，也正由于云計(jì)算提供的信息資源共享使得決策中更易形成大數(shù)據(jù)。因此，這些技術(shù)基礎(chǔ)為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展提供了良好的技術(shù)基礎(chǔ)，使得互聯(lián)網(wǎng)金融能提供更加快捷、精準(zhǔn)的服務(wù)。

(二) 互聯(lián)網(wǎng)金融的應(yīng)用技術(shù)

在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下，金融信息數(shù)據(jù)的收集、存儲(chǔ)、處理、傳遞到應(yīng)用都發(fā)生了巨大的變化。從數(shù)據(jù)的存儲(chǔ)傳遞、分析以及應(yīng)用等角度分析互聯(lián)網(wǎng)金融大數(shù)據(jù)技術(shù)的應(yīng)用。

1. 區(qū)塊鏈技術(shù)。區(qū)塊鏈(Block chain)是一串使用密碼學(xué)方法相關(guān)聯(lián)產(chǎn)生的數(shù)據(jù)塊，每一個(gè)數(shù)據(jù)塊中包含了過去一段時(shí)間內(nèi)所有網(wǎng)絡(luò)傳輸?shù)男畔?，用于?yàn)證其信息的有效性(防偽)和生成下一個(gè)區(qū)塊。區(qū)塊鏈技術(shù)在金融上較早的應(yīng)用是比特幣技術(shù)，它提供了一種去中心化的、無需信任積累的信用建立范式。區(qū)塊鏈技術(shù)本質(zhì)是去中心化且寓于分布式結(jié)構(gòu)的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、傳輸和證明的方法，用數(shù)據(jù)區(qū)塊取代了目前互聯(lián)網(wǎng)對中心服務(wù)器的依賴，使得所有數(shù)據(jù)變更或者交易項(xiàng)目都記錄在一個(gè)云系統(tǒng)之上，理論上實(shí)現(xiàn)了數(shù)據(jù)傳輸中對數(shù)據(jù)的自我證明，深遠(yuǎn)來說，這超越了傳統(tǒng)和常規(guī)意義上需要依賴中心的信息驗(yàn)證范式，降低了全球“信用”的建立成本，這種點(diǎn)對點(diǎn)驗(yàn)證將會(huì)產(chǎn)生一種“基礎(chǔ)協(xié)議”，是分布式人工智能的一種新形式，將建立人腦智能和機(jī)器智能的全新接口和共享界面。因此，區(qū)塊鏈技術(shù)為互聯(lián)網(wǎng)金融中數(shù)據(jù)的存儲(chǔ)傳遞提供了一種較好的方式。

2. 機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)。機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)是研究計(jì)算機(jī)怎樣模擬或?qū)崿F(xiàn)人類的學(xué)習(xí)行為，在多次測試中進(jìn)行歸納、綜合來發(fā)現(xiàn)人們行為的一般規(guī)律，以獲取新的知識(shí)或技能，重新組織已有的知識(shí)結(jié)構(gòu)使之不斷改善自身的性能。在互聯(lián)網(wǎng)金融模式中因信息數(shù)字化和資源共享等原因，會(huì)產(chǎn)生金融大數(shù)據(jù)，合理分析這些大數(shù)據(jù)從而尋到人們金融行為的一些規(guī)律，是當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融數(shù)據(jù)研究的重要內(nèi)容。機(jī)器學(xué)習(xí)是人工智能的核心，利用機(jī)器學(xué)習(xí)來分析互聯(lián)網(wǎng)金融中的一些問題，使得金融風(fēng)險(xiǎn)控制更加有效。因此，機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)為互聯(lián)網(wǎng)金融的數(shù)據(jù)分析提供了一種較好的方式。

3. 風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。風(fēng)險(xiǎn)響應(yīng)機(jī)制是企業(yè)或市場持續(xù)健康運(yùn)行的重要保障，風(fēng)險(xiǎn)管理也是現(xiàn)代金融發(fā)展的三大基礎(chǔ)之一。風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)是指在對項(xiàng)目或企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，尋找存在的風(fēng)險(xiǎn)因素以及風(fēng)險(xiǎn)損失，采取相應(yīng)措施以消除或減少風(fēng)險(xiǎn)的破壞性。傳統(tǒng)的風(fēng)控技術(shù)主要依靠人力采用簡單估算方法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估，以及寬松的內(nèi)部審核，風(fēng)險(xiǎn)響應(yīng)機(jī)制較為遲鈍?；ヂ?lián)網(wǎng)金融時(shí)代，線下的人為審核逐步轉(zhuǎn)為線上的智能審核，風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)更加信息化和智能化。因此，風(fēng)控技術(shù)的智能化為互聯(lián)網(wǎng)金融中數(shù)據(jù)分析結(jié)果應(yīng)用提供了一種較好的方式。

五、 從社會(huì)網(wǎng)絡(luò)到區(qū)塊鏈技術(shù)

基于互聯(lián)網(wǎng)金融專業(yè)技術(shù)的現(xiàn)實(shí)應(yīng)用，本文重點(diǎn)分析社會(huì)網(wǎng)絡(luò)和金融區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用。突破傳統(tǒng)的金融風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方式，互聯(lián)網(wǎng)金融引入了社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的評價(jià)。突破社會(huì)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的社會(huì)信任問題，發(fā)展自金融時(shí)代的金融區(qū)塊鏈的應(yīng)用。

(一) 社會(huì)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)

1. 社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的產(chǎn)生與發(fā)展。群居性(也稱社會(huì)性)是人類生存發(fā)展的重要特征。直到今天，人們大部分生活都離不開人情關(guān)系網(wǎng)，形成一個(gè)關(guān)系社會(huì)，特別是中國人注重人情關(guān)系，形成圈內(nèi)人信任較高，而圈外人信任較低，即“差序格局”*費(fèi)孝通:《鄉(xiāng)土中國》，人民出版社2008年版。。社會(huì)網(wǎng)絡(luò)被稱為關(guān)系，是指一群特定人之間的所有正式與非正式的社會(huì)關(guān)系，包括人與人之間直接的社會(huì)關(guān)系以及通過物質(zhì)環(huán)境和文化共享而結(jié)成的間接的社會(huì)關(guān)系*Michell, J., “The Concept and Use of Social Networks”, in J. Mitchell (Eds), Social Networks in Urban Situations， Manchester University Press, 1969.，Bourdieu*Bourdieu, Pierre, “The Forms of Social Capital”, in Handbook of Theory and Research for the Sociology of Education, edited by Richardson, John G., and C. T. Westport, Greenwood Press, 1986.將社會(huì)資本與社會(huì)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系起來，并將社會(huì)資本定義為由網(wǎng)絡(luò)共同熟識(shí)或認(rèn)可而形成的社會(huì)資源。社會(huì)網(wǎng)絡(luò)作為社會(huì)資本的一項(xiàng)重要內(nèi)容，它是人與人之間互動(dòng)而形成的相對穩(wěn)定的關(guān)聯(lián)體系，并具有一般資本或資源的屬性，網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模或大小也直接依賴于擁有的社會(huì)資源的數(shù)量。社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析則是從結(jié)構(gòu)的角度側(cè)重于社會(huì)網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)度及其影響因素。社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的強(qiáng)度取決于社會(huì)關(guān)系的結(jié)構(gòu)性狀，主要有個(gè)人在網(wǎng)絡(luò)中的位置或個(gè)人擁有“結(jié)構(gòu)洞”的數(shù)目*Burt, Ronald, Structural Holes: The Social Structural of Competition, Cambridge MA: Harvard University Press, 1992.。

互聯(lián)網(wǎng)成為新的人際關(guān)系網(wǎng)，為社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的廣泛應(yīng)用提供了依據(jù)。一則是虛擬網(wǎng)絡(luò)以及口碑，開放式的網(wǎng)絡(luò)評價(jià)使得網(wǎng)絡(luò)中的個(gè)體快速了解對某一產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量水平。二則是熟人社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的擔(dān)保功能。根據(jù)六度分離(六度區(qū)隔)理論(Six Degrees of Separation)*你和任何一個(gè)陌生人之間所間隔的人不會(huì)超過五個(gè)，也就是說，最多通過五個(gè)人你就能夠認(rèn)識(shí)任何一個(gè)陌生人。根據(jù)這個(gè)理論，你和世界上的任何一個(gè)人之間只隔著五個(gè)人，不管對方在哪個(gè)國家，屬哪類人種，是哪種膚色。，通過查找一個(gè)陌生人平均詢問不超過6個(gè)人可以聯(lián)系。因此，可以利用熟人網(wǎng)絡(luò)對產(chǎn)品或者服務(wù)的評價(jià)，看熟人間的行動(dòng)可以降低風(fēng)險(xiǎn)*Lehner, O.M., “Crowdfunding Social Ventures: A Model and Research Agenda”, Routledge Venture Capital Journal, 15(3), 2013，pp, 289-311.。

2. 社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的特征。第一，結(jié)構(gòu)維度的多樣性。費(fèi)孝通在“差序格局”中提出了“人與人之間的關(guān)系就像一塊石頭丟在水中，而推出去的一圈圈的波紋，每個(gè)人都是這些圈子的中心”。每個(gè)人形成的波紋交叉構(gòu)成社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)多樣性。結(jié)構(gòu)維度是指在整個(gè)網(wǎng)絡(luò)中成員間聯(lián)結(jié)的形式，即“你聯(lián)系誰，你如何聯(lián)系”，以及網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)造包括密度、關(guān)聯(lián)性和層級(jí)性。第二，信息共享、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。社會(huì)網(wǎng)絡(luò)在資源配置和形成非正式制度方面發(fā)揮著重要作用，能夠彌補(bǔ)正式制度發(fā)展不足的缺陷*Bian, Y.J. & J. R. Logan, “Market Transition and the Persistence of Power: the Changing Stratification System in Urban China”, American Sociological Review, 61(5),1996, pp.739-758.。社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對促進(jìn)民間非正規(guī)金融起著重要作用，一直嚴(yán)重困擾正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的信息不對稱問題依靠社會(huì)網(wǎng)絡(luò)得到了有效緩解*Munshi, Kaivan, “Strength in Numbers: Networks as a Solution to Occupational Traps”, Review of Economic Studies, 78(3),2011, pp.1-33.。第三，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的虛擬化?；ヂ?lián)網(wǎng)的出現(xiàn)使得社會(huì)網(wǎng)絡(luò)變得虛擬化，在虛擬的網(wǎng)絡(luò)空間，網(wǎng)絡(luò)口碑是一個(gè)重要的特征。虛擬空間中，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)維度可以通過網(wǎng)絡(luò)成員之間在線聯(lián)系的強(qiáng)度、關(guān)系親密度、時(shí)間的花費(fèi)和交流頻率等來表現(xiàn)。因此，憑借互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)使得虛擬網(wǎng)絡(luò)空間的用戶足跡可以實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)化，使得社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的可衡量性增強(qiáng)。

3. 互聯(lián)網(wǎng)金融對社會(huì)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的應(yīng)用前景。Freedman*Freedman, S. & G. Z. Jin, “Do Social Networks Solve Information Problems for Peer-to-peer Lending? Evidence from Prosper.com”, NET Institute Working Paper 08-43, 2008.提出在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸中引入了社會(huì)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)來增強(qiáng)項(xiàng)目的信用程度。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸與傳統(tǒng)貸款的差別在于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸利用了社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的力量。Prosper.com鼓勵(lì)借貸雙方組成在線群組，與其他成員建立友誼關(guān)系。這就使得同事及朋友可以因?yàn)槟撤N特殊目的成為投資群組成員，而大家一致認(rèn)可的群組領(lǐng)導(dǎo)或者大家一致認(rèn)可的成員，他們的信用情況是得到認(rèn)可的。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)可以充分利用其成員的社會(huì)關(guān)系，利用網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)促進(jìn)借貸雙方之間的信息交流，使社會(huì)網(wǎng)絡(luò)所傳達(dá)的“軟”信息可以彌補(bǔ)Prosper.com平臺(tái)上的“硬”信息匱乏的缺陷*Lin, M., S. Viswanathan & N. R. Prabhala, “Judging Borrowers by the Company they Keep: Social Networks and Adverse Selection in Online Peer-to-peer Lending”, Management Science, 59(1),2012, pp.17-35.。然而，與Grameen Bank上的群組借貸不同的是，雖然在prosper.com上的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)并沒有利用連帶的債務(wù)關(guān)系，但社會(huì)網(wǎng)絡(luò)尤其是那些存在線下關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的朋友或者同事會(huì)因?yàn)槭虑傲私饨杩钊说膫鶆?wù)情況或者因?yàn)樯鐣?huì)連帶關(guān)系能給借款者提供更強(qiáng)烈的還款動(dòng)機(jī)，這還是能比較好地降低風(fēng)險(xiǎn)的，但這些特征在現(xiàn)實(shí)中只能是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)假設(shè)性的問題。

雖然理論上社會(huì)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)能夠降低互聯(lián)網(wǎng)金融的信息不對稱，提高交易效率。但現(xiàn)實(shí)中的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)并沒有大量使用社會(huì)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)。一則是因?yàn)榇髷?shù)據(jù)的處理方式的不成熟，目前并沒有較好的軟硬件資源實(shí)行大數(shù)據(jù)的高效處理，而互聯(lián)網(wǎng)金融公司屬于初創(chuàng)時(shí)期，大多數(shù)公司較注重用戶規(guī)模的擴(kuò)張而對互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)的開發(fā)和應(yīng)用不關(guān)注。二則是社會(huì)信任度較低，較低的社會(huì)信用環(huán)境，使得很多人對社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中的評價(jià)不太相信?；谝陨戏N種原因，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在互聯(lián)網(wǎng)金融中還未大量應(yīng)用*Zheng, H., et al. “The Role of Multidimensional Social Capital in Crowdfunding: A Comparative Study in China and US”, Information & Management, 51(4)，2014, pp.488-496.。

(二) 金融區(qū)塊鏈技術(shù)

1. 區(qū)塊鏈的產(chǎn)生與發(fā)展。金融區(qū)塊鏈技術(shù)較早在比特幣上進(jìn)行應(yīng)用。它是一種完全基于點(diǎn)對點(diǎn)電子現(xiàn)金系統(tǒng)，該系統(tǒng)使得全部支付都可以由交易雙方直接進(jìn)行，完全擺脫了通過第三方中介例如商業(yè)銀行的傳統(tǒng)支付模式，從而創(chuàng)造了一種全新的金融體系*Grinberg R., “Bitcoin: An Innovative Alternative Digital Currency”, Hastings Science & Technologies Law Journal, 4,2012, p.159.。從區(qū)塊鏈技術(shù)在比特幣上的應(yīng)用來看，這種設(shè)計(jì)使得比特幣具有較高的信用：理論和技術(shù)上說，比特幣的特征決定了欺騙是很困難的。目前即便是全球最先進(jìn)的大型計(jì)算機(jī)距離比特幣全網(wǎng)累積的計(jì)算能力要求也相差甚遠(yuǎn)。隨著越來越多的新增計(jì)算力，在比特幣的世界里，欺騙的難度將變得越來越大*Devine, P., “Blockchain Learning: Can Crypto-currency Methods be Appropriated to Enhance Online Learning?”, Working Paper, 2015.。

2. 區(qū)塊鏈的技術(shù)特征。第一，分散發(fā)行。區(qū)塊鏈技術(shù)最大的創(chuàng)新在于發(fā)行機(jī)制的分散性，其技術(shù)核心在于區(qū)塊鏈的設(shè)計(jì)。區(qū)塊類似礦山，可以提供一定數(shù)量的比特幣。除創(chuàng)世區(qū)塊之外，所有新增的比特幣都要通過“挖礦”來產(chǎn)生。所謂“挖礦”就是解決一個(gè)數(shù)學(xué)計(jì)算問題并通過工作量證明封裝新區(qū)塊的過程。第二，保密性好。沒有現(xiàn)金形態(tài)，它的存在形式類似交易流水，而每個(gè)用戶共享所有合法交易記錄。每筆交易記錄都是公開的，但交易的主體是匿名的。每筆交易記錄都包含上筆交易的數(shù)字簽名，以及下一個(gè)持有者的公鑰的數(shù)字簽名，附加在記錄的末尾，即實(shí)現(xiàn)交易的記錄和支付?；谝环N密碼學(xué)協(xié)議，每次交易消費(fèi)者都有全新獨(dú)有的身份ID，用畢即失效。雖然每筆比特幣的交易流水都顯示在區(qū)塊鏈上，所有用戶都可以看到，但是用戶真實(shí)信息并未泄漏。不需要提供那么多信息進(jìn)行公開發(fā)布，保證個(gè)人信息的私密性。第三，還原性高?；诮鹑趨^(qū)塊鏈技術(shù)，上傳個(gè)人的金融區(qū)塊鏈就像個(gè)人基因一樣可以獲得個(gè)體的信用特征。良好的還原性，省去了信息傳遞和審核的交易成本，極大地提高了金融效率。第四，自發(fā)性?；诮鹑趨^(qū)塊鏈將動(dòng)態(tài)跟蹤個(gè)人的金融信息，促使個(gè)人更好維護(hù)自身的信譽(yù)。為了使得自身的信用更好而獲得較高的投融資收益，個(gè)人自發(fā)提高信用的動(dòng)機(jī)，從而有助于社會(huì)信用環(huán)境的改善。

3. 互聯(lián)網(wǎng)金融對區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用前景。區(qū)塊鏈技術(shù)打破了中心化和中介化的數(shù)據(jù)傳輸模式，滿足了互聯(lián)網(wǎng)金融去中介的需求，其通過透明化、不可改變、數(shù)字化等特點(diǎn)而表現(xiàn)出來的可靠性和可用性能更好地解決金融中的信任問題。除了在支付系統(tǒng)上的應(yīng)用(如比特幣)，區(qū)塊鏈技術(shù)逐步擴(kuò)展到銀行清算系統(tǒng)、證券交易和結(jié)算系統(tǒng)、公司操作流程的應(yīng)用研究。

金融區(qū)塊鏈技術(shù)提供個(gè)人金融信息的分散存儲(chǔ)和維護(hù)，符合自金融時(shí)代的要求。金融區(qū)塊鏈技術(shù)在比特幣上的應(yīng)用已經(jīng)顯示出其一定程度上的優(yōu)越性，但是在互聯(lián)網(wǎng)金融其他模式上的應(yīng)用還未展開。因此，加快金融區(qū)塊鏈技術(shù)的研究和擴(kuò)展應(yīng)用，利用金融基因技術(shù)來完善金融信用環(huán)境，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展。

六、 結(jié) 論

總結(jié)現(xiàn)階段的中國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展歷程，主要從模式和技術(shù)角度分析互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的問題以及對策，希望能夠規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展，使之成為中國經(jīng)濟(jì)崛起的重要支撐模式。本文得出如下觀點(diǎn)：

第一，中國互聯(lián)網(wǎng)金融可能是中國崛起的金融支持方式。相較于歐美成熟發(fā)達(dá)的商業(yè)銀行和投資銀行模式，中國對兩種模式的應(yīng)用還比較落后，靠這兩種模式來支出經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新以及超越發(fā)展存在難度。而在互聯(lián)網(wǎng)金融這一工具上，歐美國家也剛剛起步，而且發(fā)展熱情和速度遠(yuǎn)不如中國。中國可以利用這一新興的金融方式來支撐經(jīng)濟(jì)的崛起與超越。

第二，目前互聯(lián)網(wǎng)金融模式有所創(chuàng)新，但局限在傳統(tǒng)金融互聯(lián)網(wǎng)化的階段。目前互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)大部分采用傳統(tǒng)金融方式在運(yùn)營，只是單純地把線下金融業(yè)務(wù)搬到互聯(lián)網(wǎng)上來做，更像金融銷售渠道的互聯(lián)網(wǎng)化。

第三，互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)創(chuàng)新不足。迫于中國社會(huì)信用環(huán)境較差的情景，互聯(lián)網(wǎng)金融需要更多技術(shù)創(chuàng)新來補(bǔ)充。在信用環(huán)境比較惡劣的情況下，唯有依靠互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)的創(chuàng)新來解決互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的一些問題。

第四，從社會(huì)網(wǎng)絡(luò)到區(qū)塊鏈技術(shù)等新興技術(shù)的推廣應(yīng)用。目前可以利用社會(huì)網(wǎng)絡(luò)和金融區(qū)塊鏈的技術(shù)創(chuàng)新來降低互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展。具體的應(yīng)用方式值得理論和實(shí)務(wù)界進(jìn)行研究。

(責(zé)任編輯：曉 亮)

Internet Financial Innovation Review: Technology and System

Zhuang Lei

Internet finance model is a type of improve efficiency from the current level of innovation. Especially, the lack of technological innovation on the financial applications is difficult to support the mode of disruptive innovation now, which makes Internet finance in the stage of finance Internet-based. In a poor social credit environment scenario of China, Internet finance model that needs higher requirements of trust foundation is difficult to adapt, then many platforms collapse and many borrowers default frequently, so Internet finance needs to improve through the introduction of new systems and technologies. From the emerging technology application in the Internet finance such as social networks and block chain technology, it can reduce the risks of Internet finance by the innovation of Internet technology and finance system, which promotes the healthy development of Internet finance, making it into a new financial instrument to support Chinese economic rise.

Internet Finance; Self Finance; Social N; Block Chain Technology

2016-04-15

* 本文系國家社科基金重點(diǎn)項(xiàng)目“網(wǎng)絡(luò)型差序格局的‘關(guān)系人’經(jīng)濟(jì)行為一般均衡研究”(項(xiàng)目編號(hào)：15AJL004)、國家社科基金一般項(xiàng)目“網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)的企業(yè)跨界成長研究”(項(xiàng)目編號(hào)：15BGL076)、江蘇哲學(xué)社會(huì)科學(xué)研究重大項(xiàng)目“互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)組織與政府管制研究”(項(xiàng)目編號(hào)：2015ZDAXM005)的階段性成果。

F832.1; F830.39

A

0257-5833(2016)11-0061-11

莊 雷，東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院博士研究生、南京工程學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院講師 (江蘇 南京 211189)