除了外匯調(diào)整政策的完善，我們還有很多方面可以做得更好，虛實結(jié)合，一方面加快供給側(cè)改革，對經(jīng)濟提質(zhì)增效，提高國內(nèi)全要素生產(chǎn)率和投資邊際收益率，另一方面應(yīng)適度控制好人民幣國際化節(jié)奏，盡可能緩解人民幣一幣雙價之惑，并在可控的狀態(tài)下，順應(yīng)市場預(yù)期允許人民幣適度貶值。

開年五個交易日，人民幣兌美元中間價累計貶值952個基點，僅1月7日單日就下跌332個基點。意料之外，情理之中。

去年年底至今，國內(nèi)外一系列經(jīng)濟金融事件，令市場對人民幣貶值形成一定預(yù)期。

放眼國際市場，美聯(lián)儲加息，新興市場貨幣新一波貶值，兩廂因素疊加，人民幣貶值預(yù)期也被加強。回看國內(nèi)市場，去年12月份制造業(yè)PMI指數(shù)報49.7，低于市場預(yù)期，中國經(jīng)濟增長勢能減緩；近期，A股4次熔斷，資本市場波動較大，市場避險情緒濃烈；此外，正值年初外匯額度更新，個人出現(xiàn)集中購匯，離岸在岸匯差進一步拉大；三大因素疊加，人民幣貶值預(yù)期愈濃。

貨幣貶值，非新鮮事。美元、歐元、日元、英鎊等國際貨幣不同時期均歷經(jīng)貶值。新興市場貨幣，貶值幅度更是驚人，此番人民幣貶值，投資者大可不必對此憂心。

從人民幣匯率形成機制看，央行減少了對人民幣匯率的干預(yù)，更真實地反映了人民幣匯率走勢。對完善人民幣兌美元匯率中間價報價機制有積極意義。換句話說，順應(yīng)市場預(yù)期允許人民幣適度貶值，央行適度提高人民幣走弱的容忍度，相比不惜消耗外匯儲備，穩(wěn)定匯率，更為理性。

當(dāng)前，中國有龐大且不斷擴大的經(jīng)常項目順差為外儲提供了較大的緩沖空間。只有規(guī)模極為龐大的資本外流才能對人民幣構(gòu)成貶值壓力。因此，從國際收支的角度來看，人民幣的貶值空間有限，不會出現(xiàn)漏底（沒有最低只有更低）情況。

客觀而言，中國經(jīng)濟的復(fù)蘇需要人民幣實際有效匯率的相應(yīng)調(diào)整。我們看到人民幣貶值壓力背后資本流出大于流入的可能風(fēng)險，但我們更應(yīng)該看到，人民幣適度貶值既是中國企業(yè)，特別是根植于第二產(chǎn)業(yè)的出口企業(yè)基本面改善的一種動力，也是匯率市場化、資本項目可兌換和貨幣政策獨立性的“不可能三角”中確保央行貨幣政策獨立性的智慧之鑰。

無論漲跌，人民幣必須體現(xiàn)出有信用的價值觀，并且是跟隨市場走的邏輯。除了外匯調(diào)整政策的完善，我們還有很多方面可以做得更好，虛實結(jié)合，一方面加快供給側(cè)改革，對經(jīng)濟提質(zhì)增效，提高國內(nèi)全要素生產(chǎn)率和投資邊際收益率，另一方面應(yīng)適度控制好人民幣國際化節(jié)奏，盡可能緩解人民幣一幣雙價之惑，并在可控的狀態(tài)下，順應(yīng)市場預(yù)期允許人民幣適度貶值。

當(dāng)然，順應(yīng)市場預(yù)期允許人民幣適度貶值，也不是“無為而治”。我們更應(yīng)在意人民幣貶值事件的“后半截”：數(shù)家外資行已被暫?？缇?、境內(nèi)外匯業(yè)務(wù)，外匯自營業(yè)務(wù)亦被暫停3個月；部分地方外管局窗口指導(dǎo)銀行，要求控制1月售匯總量。

回過頭看，市場因中國央行干預(yù)意愿較低而推動人民幣貶值是對央行與市場的雙重考驗。央行應(yīng)該提高容忍度以便形成人民幣的市場彈性，同時，市場也不應(yīng)因恐慌而喪失理性。