馬騰

摘要：石油和天然氣作為世界性的戰(zhàn)略資源，與國(guó)家的工業(yè)化程度和現(xiàn)代化水平緊密相連，對(duì)油氣儲(chǔ)量?jī)r(jià)值進(jìn)行合理評(píng)估也就十分重要。已有的油氣儲(chǔ)量?jī)r(jià)值評(píng)估方法包括了凈現(xiàn)值法、類比銷售法、勘探成本費(fèi)用法等方法，均有各自的優(yōu)點(diǎn)和局限性，對(duì)此本文進(jìn)行總結(jié)概述，并提出下一步可能的研究方向以供參考。

關(guān)鍵詞：油氣儲(chǔ)量；油氣儲(chǔ)量?jī)r(jià)值；評(píng)估方法

引言

石油天然氣作為現(xiàn)代社會(huì)最重要的資源之一，在人類生活和國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。根據(jù)《國(guó)內(nèi)外油氣行業(yè)發(fā)展報(bào)告》，2015年中國(guó)石油消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)外依存度首破60%。油氣儲(chǔ)量?jī)r(jià)值評(píng)估是我國(guó)參與國(guó)際油氣儲(chǔ)量市場(chǎng)的基礎(chǔ)和前提，也是我國(guó)油氣開采企業(yè)實(shí)現(xiàn)科學(xué)的投資決策和資源利用最優(yōu)化的需要。

一、油氣儲(chǔ)量的定義

多國(guó)政府及世界石油組織機(jī)構(gòu)都規(guī)范界定了油氣儲(chǔ)量，以權(quán)威性的美國(guó)、加拿大、前蘇聯(lián)和世界石油大會(huì)對(duì)油氣儲(chǔ)量趨于一致的定義為例，油氣儲(chǔ)量是基于目前經(jīng)濟(jì)和技術(shù)條件，在現(xiàn)行政府法規(guī)下，自指定日期起從已知油氣聚集體中預(yù)計(jì)可商業(yè)性采出的原油、凝析油、天然氣和其伴生物質(zhì)數(shù)量。我國(guó)技術(shù)監(jiān)督局發(fā)布的“石油天然氣儲(chǔ)量規(guī)范”同樣對(duì)油氣資產(chǎn)儲(chǔ)量進(jìn)行了界定：是指在地殼中天然生成并聚集的液態(tài)和氣態(tài)碳?xì)浠衔锏牧?，包括原油、凝析油、天然的氣態(tài)烴類或非烴類物質(zhì)及由此伴生的自然富集物質(zhì)。

二、油氣儲(chǔ)量?jī)r(jià)值評(píng)估方法概述

油氣儲(chǔ)量?jī)r(jià)值的評(píng)估方法主要經(jīng)歷了兩個(gè)階段：第一階段是以收入預(yù)測(cè)法為代表的傳統(tǒng)評(píng)估方法，第二階段始于企業(yè)開始認(rèn)識(shí)到油氣儲(chǔ)量的真實(shí)價(jià)值并不僅有項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流，還包括可能帶來的戰(zhàn)略利益。此外，油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目周期長(zhǎng)，不確定性因素（例如油價(jià)等）諸眾多，很可能會(huì)影響到油氣儲(chǔ)量?jī)r(jià)值。自此，油氣公司開始基于風(fēng)險(xiǎn)及投資環(huán)境中的不確定性因素對(duì)油氣儲(chǔ)量?jī)r(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

（一）收入預(yù)測(cè)法

收入預(yù)測(cè)法主要涵蓋了凈現(xiàn)值法、投資回收期法和目標(biāo)內(nèi)部收益率法。凈現(xiàn)值法是根據(jù)貨幣時(shí)間價(jià)值，將項(xiàng)目不同時(shí)期的現(xiàn)金流入與流出按某可比基礎(chǔ)折算成可比的量來評(píng)價(jià)投資效益的方法，它的使用建立在準(zhǔn)確的技術(shù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，并需對(duì)油氣儲(chǔ)量資產(chǎn)未來收益進(jìn)行預(yù)測(cè)。此外，投資回收期法、內(nèi)部收益率法也是收入預(yù)測(cè)法模型中的方法。但是，選擇合適的貼現(xiàn)率是一項(xiàng)困難的工作，這就對(duì)油氣儲(chǔ)量?jī)r(jià)值評(píng)估過程中的精確性造成了影響。

（二）改進(jìn)的收益現(xiàn)值法

傳統(tǒng)的收入預(yù)測(cè)法均存在一定缺陷，凈現(xiàn)值忽略了投資規(guī)模及產(chǎn)能水平的不同對(duì)油氣儲(chǔ)量?jī)r(jià)值的影響，投資回收期法未考慮后期效益在價(jià)值評(píng)估過程中的作用，內(nèi)部收益率易受現(xiàn)金流模式和投資規(guī)模的影響，這都影響了評(píng)估結(jié)果的精確性。改進(jìn)的收益現(xiàn)值法在一定程度上改善了凈現(xiàn)值法等評(píng)估方法在其他指標(biāo)的不足，它在傳統(tǒng)評(píng)估指標(biāo)基礎(chǔ)上增加了累計(jì)凈現(xiàn)金流指標(biāo)，豐富了不同類型項(xiàng)目和同項(xiàng)目不同方案間的可比指標(biāo)體系，有利于準(zhǔn)確選擇最優(yōu)技術(shù)方案，但該方法由于未能綜合考慮公式中變量的實(shí)際取值，仍存在一些不足。

（三）類比銷售法

類比銷售法假定儲(chǔ)量交易公平有效，通過類比近期該區(qū)塊類似儲(chǔ)量的已交易油氣資產(chǎn)數(shù)據(jù)來評(píng)估區(qū)塊的儲(chǔ)量?jī)r(jià)值。儲(chǔ)量?jī)r(jià)值的計(jì)算基于收購公司特點(diǎn)、區(qū)塊地址特征、資源品質(zhì)、后期開發(fā)特點(diǎn)、項(xiàng)目財(cái)務(wù)狀況等因素的差異分析，調(diào)整儲(chǔ)量?jī)r(jià)值并給出最終的儲(chǔ)量?jī)r(jià)值。該方法使用簡(jiǎn)單，適用于開采期長(zhǎng)的成熟油氣田交易，但不能很好地規(guī)避關(guān)聯(lián)交易和涉及政府行為等特殊交易對(duì)儲(chǔ)量?jī)r(jià)值評(píng)估工作的影響，且相關(guān)交易資料經(jīng)常與真實(shí)數(shù)據(jù)有出入，無法考慮待出售儲(chǔ)量的特殊性和時(shí)間因素，因而該方法并不常用。

（四）勘探成本費(fèi)用法

勘探成本費(fèi)用法以勘探開發(fā)成本為基礎(chǔ)，根據(jù)不同儲(chǔ)量單元自然條件的差異采用不同的調(diào)整系數(shù)，以采出程度系數(shù)、滲透系數(shù)、油氣品位數(shù)等進(jìn)行修正，建立最終的油氣儲(chǔ)量?jī)r(jià)值評(píng)估模型。勘探成本費(fèi)用法本質(zhì)上屬于重置成本法，但是模型過于簡(jiǎn)單，考慮的調(diào)整因素太少且取值較為隨意，且不同學(xué)者采用的衡量成本的指標(biāo)不盡相同，這都有可能影響最終結(jié)果的準(zhǔn)確性，因而勘探成本費(fèi)用法的使用也具備一定局限性。

（五）實(shí)物期權(quán)法等其他方法

“實(shí)物期權(quán)”最早由麻省理工學(xué)院教授Myers在1977年提出，他考慮到貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的不足，將金融期權(quán)定價(jià)理論應(yīng)用到實(shí)物投資的領(lǐng)域，把投資機(jī)會(huì)視為增長(zhǎng)期權(quán)，認(rèn)為管理柔性與金融期權(quán)有一些相同之處。根據(jù)實(shí)物期權(quán)理論，油氣儲(chǔ)量?jī)r(jià)值包括項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量值、油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目的靈活性價(jià)值與戰(zhàn)略價(jià)值三部分，認(rèn)為油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目投資機(jī)會(huì)和管理柔性均為期權(quán)并進(jìn)行分析。實(shí)物期權(quán)法不僅考慮了基于現(xiàn)金流時(shí)間價(jià)值的油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目?jī)r(jià)值，而且將油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目投資時(shí)間價(jià)值和降低不確定性因素帶來的價(jià)值考慮在內(nèi)，油氣公司可根據(jù)不確定性因素選擇開展投資、延遲投資或放棄項(xiàng)目，這種靈活的選擇有利于公司規(guī)避項(xiàng)目失敗帶來的損失，能完整地對(duì)油氣儲(chǔ)量的整體價(jià)值開展科學(xué)評(píng)價(jià)，但只有在綜合進(jìn)行分析評(píng)價(jià)時(shí)，才能將不確定因素進(jìn)行充分考慮，將實(shí)物期權(quán)的思想合理應(yīng)用到油氣儲(chǔ)量?jī)r(jià)值評(píng)估工作中來，因而實(shí)物期權(quán)法的使用也有其局限性。

三、研究述評(píng)與分析

綜合分析已有油氣儲(chǔ)量?jī)r(jià)值評(píng)估方法，存在著以下幾點(diǎn)不足：

①現(xiàn)行的油氣儲(chǔ)量?jī)r(jià)值評(píng)估方法都是基于油氣儲(chǔ)量資產(chǎn)價(jià)值某一方面的屬性，從某一對(duì)應(yīng)的視角作的評(píng)估，缺少基于油氣儲(chǔ)量開采決策的較完整的評(píng)估框架并整合各個(gè)具體方法。

②現(xiàn)行的針對(duì)單個(gè)儲(chǔ)量單元的各類評(píng)估方法不能適用于我國(guó)油氣企業(yè)在國(guó)際油氣儲(chǔ)量市場(chǎng)進(jìn)行招投標(biāo)活動(dòng)的實(shí)際情況，這主要是由于在國(guó)際市場(chǎng)上往往同時(shí)發(fā)售批量的含多個(gè)油氣儲(chǔ)量單元的資料包，供投標(biāo)者選擇購買，而現(xiàn)有的各類評(píng)估方法無法短時(shí)間內(nèi)根據(jù)少量歷史數(shù)據(jù)和資料，實(shí)現(xiàn)快速篩選出優(yōu)質(zhì)油氣儲(chǔ)量資產(chǎn)進(jìn)行后續(xù)的重點(diǎn)研究。

③現(xiàn)行的各類油氣儲(chǔ)量?jī)r(jià)值評(píng)估方法不能對(duì)油氣儲(chǔ)量開采中的諸多不確定性因素進(jìn)行綜合考量。經(jīng)濟(jì)背景不同，開發(fā)的技術(shù)方案不同，政治局勢(shì)不同等情況下，采出量是不一樣的。拋開國(guó)際政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)條件、油氣田開采方式等許多不確定性因素進(jìn)行油氣儲(chǔ)量?jī)r(jià)值評(píng)估，其方法是脫離實(shí)際的，結(jié)果必然也是片面的。

④收入預(yù)測(cè)法作為最通用的油氣儲(chǔ)量?jī)r(jià)值評(píng)估方法，在折現(xiàn)率、油價(jià)、開采成本、產(chǎn)量等重要參數(shù)取值中同樣存在靜態(tài)化的問題，這就帶來了預(yù)期收益的不確定性，而無法合理地對(duì)預(yù)期收益的持續(xù)時(shí)間和眾多不確定性因素對(duì)收益產(chǎn)生的影響進(jìn)行定量表示。改進(jìn)后的收益現(xiàn)值法與凈現(xiàn)值法同樣存在著類似的問題，因而以上方法的使用都有一定局限性。

⑤實(shí)物期權(quán)法從理論上看，是補(bǔ)充凈現(xiàn)值方法的最佳途徑，但同樣存在著重要參數(shù)取值靜態(tài)化、模型構(gòu)建中參數(shù)基本假設(shè)脫離油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目實(shí)際等問題，在油氣儲(chǔ)量?jī)r(jià)值評(píng)估的實(shí)際工作中受到一定限制。

綜上所述，在油氣儲(chǔ)量?jī)r(jià)值評(píng)估的研究工作中，構(gòu)建評(píng)估模型以最大可能貼合油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目的實(shí)際情況，同時(shí)又能實(shí)現(xiàn)綜合量化考量勘探開發(fā)項(xiàng)目中存在的眾多不確定性因素對(duì)評(píng)估結(jié)果的影響，是下一步值得研究的方向。

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