郭興歡

【摘要】我國醫(yī)療服務(wù)業(yè)改革正在進行，醫(yī)療服務(wù)業(yè)要想在殘酷的市場競爭中生存，醫(yī)療服務(wù)業(yè)可通過內(nèi)部投資、依靠自身積累逐步發(fā)展，或可經(jīng)由并購求得發(fā)展，兩者全程相比，并購方式有更高的效率。本文旨在通過研究醫(yī)療服務(wù)業(yè)并購，分析其出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險，量化其評估指標(biāo)。

【關(guān)鍵詞】醫(yī)療服務(wù)業(yè) 并購 指標(biāo)

在并購的各個階段均存在著各種不確定性，且此不確定性所構(gòu)成的風(fēng)險最終大部分能夠通過財務(wù)數(shù)據(jù)顯示。另外，我國社會醫(yī)療服務(wù)業(yè)市場初具規(guī)模，可以采用指標(biāo)對比分析法對醫(yī)療服務(wù)業(yè)并購案例的各個時期的財務(wù)風(fēng)險分別進行研究和評估。

1、目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險評估指標(biāo)

醫(yī)療服務(wù)業(yè)收購定價方法包括成本法、市場比較法和長期股權(quán)投資權(quán)益法。成本法以目標(biāo)公司連續(xù)經(jīng)營為基準(zhǔn)，在此前提下，對被并方設(shè)備或資產(chǎn)進行評估。市場比較法包括可比公司分析法、可比交易分析法和收益法。當(dāng)投資企業(yè)對被投資企業(yè)具有共同控制或重大影響的長期股權(quán)投資，即對合營企業(yè)投資或?qū)β?lián)營企業(yè)的投資，股權(quán)占比20%-50%左右時，可以采用權(quán)益法核算，此種方法有利于體現(xiàn)投資公司在公平市場上所擁有的基本權(quán)益。

醫(yī)療服務(wù)業(yè)收購活動中面臨的目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險主要來源于目標(biāo)企業(yè)內(nèi)在價值衡量以及并購環(huán)境兩個方面。首先就內(nèi)在價值衡量風(fēng)險而言，可將評估指標(biāo)分解為：1）被并方企業(yè)的價值評估方法和技術(shù)，即被并方企業(yè)價值如何制定，評估方法包含何種風(fēng)險；2）評估機構(gòu)及專家，即參與價值評估的機構(gòu)和專家在類似并購方面的經(jīng)驗和能力；3）知識與創(chuàng)新風(fēng)險，企業(yè)中知識與創(chuàng)新價值主要體現(xiàn)在三個層次：組織層次（顧客價值效果、生產(chǎn)性成本削減效果）、產(chǎn)品和服務(wù)層次（產(chǎn)品和服務(wù)的革新效果和知識化）、企業(yè)和事業(yè)層次（市場對企業(yè)只是資產(chǎn)、知識戰(zhàn)略的評價）。在評價醫(yī)院的并購風(fēng)險，主要的評價指標(biāo)為治療技術(shù)和方法。就醫(yī)院并購環(huán)境風(fēng)險，主要的評價指標(biāo)包括并購市場的繁榮程度，醫(yī)療服務(wù)業(yè)企業(yè)自身的并購能力以及競價能力。

2、融資風(fēng)險評估指標(biāo)

醫(yī)療服務(wù)業(yè)在并購過程中可能面臨的融資風(fēng)險主要包括融資環(huán)境風(fēng)險、融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險以及融資方案法律風(fēng)險。就融資環(huán)境風(fēng)險而言，醫(yī)療服務(wù)業(yè)除了受資本市場的發(fā)達程度外，還受政府政策的影響。由于醫(yī)院在國家傳統(tǒng)框架內(nèi)屬于公共事業(yè)資源，在供給方面具有公共性特點，但是營利性醫(yī)院又賦予它稀缺性特點。所以，醫(yī)療服務(wù)業(yè)作為一家醫(yī)療服務(wù)業(yè)在吸收外部資金時往往會受到國家政策的影響和約束。因此，醫(yī)療服務(wù)業(yè)在評價融資風(fēng)險時，應(yīng)考慮政府對該類行業(yè)融資的政策，包括優(yōu)惠政策和限制規(guī)定。從融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險視角來考慮，醫(yī)療服務(wù)業(yè)可以按照資本結(jié)構(gòu)和成本兩個方面考慮。由于醫(yī)療服務(wù)業(yè)投資回收期較長、時滯性強，并且占地運營費用、醫(yī)療設(shè)備的采購和安裝、醫(yī)療人才費用。勞務(wù)費以及其他各種運營費用等涉及金額相對比較高。因此，良好的資本結(jié)構(gòu)和較低的資本成本有利于吸引投資者。由于民營醫(yī)療服務(wù)業(yè)利潤率普遍較低，融資成本較高，現(xiàn)金流能力較強，因此本文擬通過評價融資方的負債率水平、權(quán)益乘數(shù)、資本成本率以及盈利能力對醫(yī)療服務(wù)業(yè)并購融資風(fēng)險進行分析。其風(fēng)險評價指標(biāo)如表所示。資本結(jié)構(gòu)分析要用股東權(quán)益比率、資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率等分析，比值越低，融資風(fēng)險越小，但其比值并不是越低越好，較低的比值意味著企業(yè)未能充分利用現(xiàn)有資產(chǎn)。資本成本分析要用資本成本率分析，資本成本與融資風(fēng)險成正比。盈利能力要用資產(chǎn)報酬率、銷售凈利率和成本費用率來分析，其比值越高，融資風(fēng)險越低。

就融資方案法律而言，主要存在的風(fēng)險包括以下幾項：①融資雙方當(dāng)事人是否能具有相對應(yīng)的民事行為能力。就融資方而言，其應(yīng)是依法成立的企業(yè)法人，且己是合法的醫(yī)院開辦資質(zhì)。而除限制民事行為能力人和無民事行為能力人外都可以是投資人。②融資方案是否合法。醫(yī)療服務(wù)業(yè)在并購融資過程中，根據(jù)自身狀況和并購需求設(shè)計一套適合自己的融資方案。不論采取哪種融資方案，都應(yīng)遵守相關(guān)的法律法規(guī)。

3、支付風(fēng)險評價指標(biāo)

支付風(fēng)險主要包含現(xiàn)金支付風(fēng)險、股權(quán)支付風(fēng)險、杠桿支付風(fēng)險以及混合支付四類。目前國內(nèi)醫(yī)療服務(wù)業(yè)主要是現(xiàn)金支付，就其風(fēng)險而言，醫(yī)療服務(wù)業(yè)可以根據(jù)歷史經(jīng)驗和現(xiàn)實需要，預(yù)先設(shè)定一個現(xiàn)金存量下限，再計算實際庫存現(xiàn)金與現(xiàn)金存量下限之間的差額，比較該差額與現(xiàn)金支付額之間的大小以衡量現(xiàn)金支付風(fēng)險的大小。如果該差額高于現(xiàn)金支付額，則醫(yī)療服務(wù)業(yè)面臨的支付風(fēng)險較低；相反，如果該差額低于現(xiàn)金支付額，則醫(yī)療服務(wù)業(yè)企業(yè)面臨的支付風(fēng)險較高。

4、財務(wù)整合風(fēng)險評價指標(biāo)

在財務(wù)整合階段，由于醫(yī)療服務(wù)業(yè)屬于醫(yī)療服務(wù)業(yè)，應(yīng)使用應(yīng)收醫(yī)療賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)等指標(biāo)來衡量。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反應(yīng)病人欠費回收速度，周轉(zhuǎn)速度快，流動資金占用少，壞賬損失風(fēng)險小，資金流動性就較高。存貨周轉(zhuǎn)率一般以最少的存貨為佳。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)反映資產(chǎn)利用效率。

總之，醫(yī)療服務(wù)業(yè)在收購過程中，面臨著各種風(fēng)險，如：政治方面、法律方面和財務(wù)方面的風(fēng)險等。雖然我國處在醫(yī)療服務(wù)業(yè)“國退民進”的初級階段，尤其是處于摸著螃蟹過河階段，對政府政策、市場反應(yīng)的把握不夠細膩，對地方保護的估計力度不足，都會導(dǎo)致并購擴張的財務(wù)風(fēng)險出現(xiàn)。鑒于此，有必要對醫(yī)療服務(wù)業(yè)并購的相關(guān)財務(wù)風(fēng)險提出針對措施，給予建議，施以控制，促使我國醫(yī)療服務(wù)業(yè)在市場經(jīng)濟中更加規(guī)范的發(fā)展下去。