白萌萌

摘 要：近些年來，隨著運用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和金融業(yè)務(wù)的不斷相結(jié)合，對金融市場起著前所未有的變化，尤其2013年以來我國網(wǎng)絡(luò)金融進入了蓬勃發(fā)展的時期，阿里巴巴“余額寶”的廣泛應(yīng)用對金融行業(yè)有著重大的影響與沖擊。網(wǎng)絡(luò)金融的出現(xiàn)與發(fā)展無疑對我國的傳統(tǒng)貨幣政策產(chǎn)生一些影響，對此本文將結(jié)合我國網(wǎng)絡(luò)金融的現(xiàn)狀，探討網(wǎng)絡(luò)金融對我國貨幣政策的影響，主要是通過網(wǎng)絡(luò)金融對我國貨幣政策傳導機制的影響為依據(jù)，來分析它對貨幣政策工具的影響。

關(guān)鍵詞：網(wǎng)絡(luò)金融；貨幣政策；貨幣乘數(shù)；電子貨幣

一、網(wǎng)絡(luò)金融的內(nèi)涵及其特征

網(wǎng)絡(luò)金融是以網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為支撐，是網(wǎng)絡(luò)技術(shù)與金融業(yè)務(wù)全面相結(jié)合的一種產(chǎn)物，有狹義與廣義之分，從狹義上理解，網(wǎng)絡(luò)金融是通過網(wǎng)絡(luò)為媒介，以相關(guān)軟件平臺進行，進行網(wǎng)上銀行、網(wǎng)絡(luò)證券、網(wǎng)絡(luò)保險及相關(guān)的金融業(yè)務(wù)操作；從廣義上來講，網(wǎng)絡(luò)金融還包括與其相關(guān)業(yè)務(wù)操作的金融結(jié)構(gòu)、金融市場、監(jiān)管機構(gòu)及網(wǎng)絡(luò)安全方面[1]。

與傳統(tǒng)金融相比較，網(wǎng)絡(luò)金融具有以下新的特征：首先是虛擬化，主要體現(xiàn)在金融業(yè)務(wù)的虛擬化，服務(wù)機構(gòu)的虛擬化等，像電子貨幣的出現(xiàn)使我們的實物貨幣逐漸虛擬化；其次是業(yè)務(wù)邊界的模糊性，網(wǎng)絡(luò)金融運用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)使運行成本大大降低，嚴重沖擊著傳統(tǒng)金融體系的銀行、證券、保險等業(yè)務(wù)的分工，導致金融業(yè)務(wù)邊界逐漸模糊；再次表現(xiàn)在開放性，網(wǎng)絡(luò)金融突破在空間、時間、地域上的限制。網(wǎng)絡(luò)金融有3A金融之稱，即任何時候、任何地點、提供任何方式為客戶提供服務(wù)。最后是運行的透明性，實現(xiàn)了透明度高的網(wǎng)絡(luò)金融，為金融業(yè)務(wù)提供了信息方便。

二、網(wǎng)絡(luò)金融對貨幣政策工具的影響效果

貨幣政策工具包括一般性工具、選擇性工具和補充性的工具，由于選擇性工具、補充性工具受網(wǎng)絡(luò)金融的影響不大，在這里我們僅對一般性貨幣政策工具作分析。網(wǎng)絡(luò)金融不斷創(chuàng)新改變了金融市場的結(jié)構(gòu)和貨幣供給需求，使它們處于相對復雜的狀態(tài)，這就為中央銀行在運用貨幣政策工具進行調(diào)節(jié)時帶來了困難。不確定性的增加，則對傳導機制、傳導時間和傳導效果就不容易做出判斷。

1、網(wǎng)絡(luò)金融使法定存款準備金的調(diào)節(jié)效果降低

中央銀行通過提高或降低商業(yè)銀行的法定存款準備金率來調(diào)節(jié)金融市場中貨幣的供給量，但是近年來網(wǎng)絡(luò)金融的蓬勃發(fā)展為投資者追求利益提供了更加廣闊的投資空間，使資金借助網(wǎng)絡(luò)金融的渠道從商業(yè)銀行流向非金融機構(gòu)與市場，因而避免了法定存款準備金對它的約束，商業(yè)銀行在金融市場的地位逐漸降低。究其原因：首先網(wǎng)絡(luò)金融作為一個新型的金融體系內(nèi)容存在，中央銀行不能對其征收法定存款準備金，否則會縮小其在金融機構(gòu)的利潤空間，網(wǎng)絡(luò)金融的發(fā)展會受到阻礙。如果我國對網(wǎng)絡(luò)金融機構(gòu)收取較高的法定存款準備金，而國外不收取，這樣國外的金融產(chǎn)品很快就會進入中國市場，削弱了本國的競爭力。再者網(wǎng)絡(luò)金融所進行的金融業(yè)務(wù)交易中多是以中間業(yè)務(wù)為主，涉及到法定存款準備金的業(yè)務(wù)比較少。并且商業(yè)銀行為了生存和發(fā)展提高自己的競爭力，會將一些傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到證券業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)等。這些都降低了中央銀行想通過計提存款準備金來控制貨幣的供給，使商業(yè)銀行作為傳遞導體的功能降低。

2、網(wǎng)絡(luò)金融削弱了再貼現(xiàn)政策

在現(xiàn)實中，中央銀行調(diào)整再貼現(xiàn)率來達到調(diào)節(jié)效果本身就不理想，原因是中央銀行雖然在再貼現(xiàn)率上具有主動權(quán)，然而金融機構(gòu)卻具有選擇是否貼現(xiàn)的主動權(quán)，如果貼現(xiàn)率比較高那么金融機構(gòu)則會選擇其他的方式融通資金。網(wǎng)絡(luò)金融的出現(xiàn)使其交易成本降低、信息透明度高、不易受再貼現(xiàn)政策的約束，金融機構(gòu)可以通過其他的方式得到資金需求。這樣無疑削弱了金融機構(gòu)在融資時對再貼現(xiàn)政策的依賴性，網(wǎng)絡(luò)金融的出現(xiàn)降低了再貼現(xiàn)政策的傳導效率，削弱了再貼現(xiàn)政策的作用效果。

3、網(wǎng)絡(luò)金融對公開市場業(yè)務(wù)操作的影響

公開市場業(yè)務(wù)相對于其他兩種貨幣政策工具是最靈活的。首先一方面伴隨著網(wǎng)絡(luò)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，流動性、盈利性又比較高且網(wǎng)絡(luò)金融多進行的是中間業(yè)務(wù)，所以說金融機構(gòu)可能會通過調(diào)控發(fā)行不需要交納準備金的電子貨幣來抵消通過公開市場業(yè)務(wù)來影響的貨幣供應(yīng)量；另一方面電子貨幣出現(xiàn)之后可能會使網(wǎng)絡(luò)金融的金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)逐步創(chuàng)新，例如電子貨幣的出現(xiàn)，可能會導致用來吸收存款準備金的公開市場業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，這些創(chuàng)新性的公開市場業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，可能會導致中央銀行通過吸收過多的流動性資產(chǎn)，基礎(chǔ)貨幣減少影響貨幣乘數(shù)，反過來也會影響貨幣政策的實施，使貨幣政策的實施效果削弱。

當然了網(wǎng)絡(luò)金融雖然改變了金融資產(chǎn)的負債結(jié)構(gòu)，但由于信息透明化、成本低等優(yōu)點也加快了網(wǎng)絡(luò)金融國際化和市場一體化，使信息傳播速度更加快速，同時網(wǎng)絡(luò)金融加強了貨幣當局公開市場業(yè)務(wù)的“告示效應(yīng)”，使傳統(tǒng)的信貸模式由原來單一從商業(yè)銀行獲得走向了多元化。比如在線P2P信貸模式的出現(xiàn)就為資金貸款提供了很好的來源。因此，在金融網(wǎng)絡(luò)化的條件下，公開市場業(yè)務(wù)的操作變得尤為復雜其效果也是難以預料，是促進公開市場業(yè)務(wù)的操作還是削弱了公開市場業(yè)務(wù)的操作，這就取決于金融機構(gòu)與中央銀行之間的動態(tài)博弈了，同時也會對我國的經(jīng)濟前景有一個預期。

三、結(jié)論

綜上所述，網(wǎng)絡(luò)金融對貨幣政策的影響不是單方面的，在提高市場效率和競爭水平的同時，對我國的貨幣傳導、貨幣供給需求、貨幣政策工具都有強烈的沖擊。不僅使貨幣層次與結(jié)構(gòu)、流動性、盈利性發(fā)生變化，同時也增加了許多的不確定性，因而我國中央銀行不得不對傳統(tǒng)的貨幣政策作出反思進而調(diào)整。我國貨幣當局應(yīng)當積極采取科學合理的措施，來優(yōu)化貨幣政策的中介目標，完善貨幣政策體系，提高貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟效應(yīng)的效率。

首先要區(qū)分好貨幣供應(yīng)的口徑層次的劃分，對貨幣政策的中介目標進行調(diào)整；其次在信貸方面要建立合理多元化的信貸傳導渠道，使其伴隨著金融市場進一步完善強化其利率傳導機制和市場化進程；再者中央銀行應(yīng)增強信息透明度，是金融機構(gòu)的交易成本降低，這樣可以提高經(jīng)濟主體對市場多元化的重視程度，打破了傳統(tǒng)模式的束縛使貨幣政策操作效率更高；最后是要積極探尋其他更好的貨幣政策工具，使其更好的讓網(wǎng)絡(luò)金融與貨幣政策體系相結(jié)合，共同促進我國經(jīng)濟的發(fā)展。（作者單位：西安財經(jīng)學院）

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