周文

1月，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布第3批共4家失聯(lián)（異常）私募機(jī)構(gòu)名單。至此，自基金業(yè)協(xié)會(huì)于去年11月曝出第一批失聯(lián)私募機(jī)構(gòu)名單以來(lái)，基金業(yè)協(xié)會(huì)公示的失聯(lián)私募機(jī)構(gòu)共達(dá)20家。除最近4家失聯(lián)機(jī)構(gòu)外，目前已有14家被確認(rèn)失聯(lián)，另外2家公司主動(dòng)與協(xié)會(huì)聯(lián)系并提供了書(shū)面說(shuō)明。

確切的調(diào)查結(jié)果顯示，去年失聯(lián)的12家私募基金公司中，10家為無(wú)產(chǎn)品空殼公司。而所有20家失聯(lián)私募機(jī)構(gòu)中，大部分在失聯(lián)名單公示前，就曾被曝出兌付危機(jī)。在私募基金的亂象與監(jiān)管的博弈戰(zhàn)中，仍存在著哪些漏洞？

一份無(wú)效的失聯(lián)公告

去年9月，基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)公告稱(chēng)，為了加強(qiáng)私募基金管理人的自律管理工作，基金業(yè)協(xié)會(huì)實(shí)施“失聯(lián)（異常）”私募機(jī)構(gòu)公示制度，當(dāng)私募機(jī)構(gòu)出現(xiàn)一些情形時(shí)，將會(huì)被認(rèn)定為“失聯(lián)（異常）”。

上述情形包括：“通過(guò)在私募基金登記備案系統(tǒng)預(yù)留的電話(huà)無(wú)法取得聯(lián)系，同時(shí)協(xié)會(huì)以電子郵件、短信形式通知機(jī)構(gòu)在限定時(shí)間內(nèi)未獲回復(fù)?！比绻姘l(fā)出后5個(gè)工作日內(nèi)仍未與協(xié)會(huì)聯(lián)系的，認(rèn)定為“失聯(lián)（異常）”私募機(jī)構(gòu)。

事實(shí)上，這是一份遲來(lái)的公示。在第一批失聯(lián)名單中，12家失聯(lián)機(jī)構(gòu)中的大部分公司已經(jīng)出現(xiàn)兌付危機(jī)，不少公司甚至早已人去樓空，徒留一堆投資者苦苦維權(quán)。

經(jīng)調(diào)查，這12家私募基金公司中，10家為無(wú)產(chǎn)品空殼公司。有些是純粹的皮包公司，大多從事的是項(xiàng)目、股權(quán)投資或非法集資，沒(méi)有一家是從事股票投資。

一名購(gòu)買(mǎi)了已“失聯(lián)”的中元寶盛產(chǎn)品的投資者王凱（化名）表示，其于去年購(gòu)買(mǎi)的中元寶盛的一年期產(chǎn)品至今未兌付，在中元寶盛“失聯(lián)”后，盡管他拿到了北京證監(jiān)局的告知函，但這對(duì)他來(lái)說(shuō)實(shí)際意義不大?！氨本┳C監(jiān)局告知我通過(guò)其他合法途徑維權(quán)，意思就是到公安局報(bào)案?！蓖鮿P不明白，這份公示名單為何沒(méi)有監(jiān)管效力？

更讓王凱不明白的是，這份公告簡(jiǎn)直等同“無(wú)效”。“明明這些公司都已失聯(lián)，而其發(fā)售的產(chǎn)品卻仍在第三方網(wǎng)站上售賣(mài)?！睋?jù)王凱介紹，第一批失聯(lián)名單中的中融坤瑞曾發(fā)行一款名為“中國(guó)有機(jī)谷配套設(shè)施建設(shè)投資基金（下稱(chēng)有機(jī)谷）”的基金產(chǎn)品，在該私募機(jī)構(gòu)失聯(lián)后，王凱驚奇地發(fā)現(xiàn)，“有機(jī)谷”基金仍在一家名為多盈網(wǎng)的第三方理財(cái)平臺(tái)上預(yù)約銷(xiāo)售。據(jù)多盈網(wǎng)信息顯示，其期限為12個(gè)月，并分為30萬(wàn)、100萬(wàn)和300萬(wàn)三類(lèi)額度可預(yù)約。

私募基金的真相實(shí)為債權(quán)融資

在前述20家失聯(lián)的私募機(jī)構(gòu)中，除部分公司未發(fā)產(chǎn)品或未見(jiàn)產(chǎn)品信息外，失聯(lián)私募均對(duì)債權(quán)融資業(yè)務(wù)有所涉及，其產(chǎn)品多投向債權(quán)融資類(lèi)項(xiàng)目。

事實(shí)上，該類(lèi)產(chǎn)品也成為當(dāng)前私募基金備案中的主流項(xiàng)目。而在私募基金的信息分類(lèi)公示中，監(jiān)管層卻并未對(duì)該類(lèi)基金實(shí)施專(zhuān)項(xiàng)劃分和統(tǒng)計(jì)，這也導(dǎo)致多數(shù)債權(quán)融資類(lèi)私募基金登記為股權(quán)投資類(lèi)基金。

例如此輪失聯(lián)的通銀財(cái)富的兩只產(chǎn)品，分別投資于三線(xiàn)城市公司大慶路通科技有限公司流動(dòng)資金貸款項(xiàng)目和大慶金程嘉禾置業(yè)有限公司大慶國(guó)際動(dòng)漫城項(xiàng)目；無(wú)獨(dú)有偶，失聯(lián)的中投金石、六寶投資、中電股權(quán)所發(fā)行有關(guān)汽配城、住宅小區(qū)、天然氣、基建等領(lǐng)域的項(xiàng)目，也多屬于融資類(lèi)項(xiàng)目。

值得一提的是，債權(quán)基金亂象早在新《基金法》相關(guān)制度落實(shí)前后就曾一度暴露，彼時(shí)表現(xiàn)形式為管理人發(fā)起設(shè)立有限合伙基金從事融資類(lèi)業(yè)務(wù)；而在基金業(yè)協(xié)會(huì)開(kāi)通備案制度后，仍然存的問(wèn)題是，大部分融資類(lèi)私募基金管理人則以“股權(quán)投資基金”的名義延續(xù)此前的業(yè)務(wù)。

造成這一現(xiàn)象的原因，或與基金業(yè)協(xié)會(huì)并未為該類(lèi)基金產(chǎn)品提供分類(lèi)劃分窗口有關(guān)。根據(jù)現(xiàn)行分類(lèi)公示規(guī)則，私募基金僅劃分為證券、股權(quán)、創(chuàng)業(yè)、其他四項(xiàng)，并未包含債權(quán)類(lèi)或融資類(lèi)。

記者發(fā)現(xiàn)，多數(shù)債融類(lèi)項(xiàng)目管理人在備案時(shí)將自己標(biāo)注為股權(quán)投資類(lèi)基金，而非其他類(lèi)，例如在前述20家失聯(lián)私募中，18家均宣稱(chēng)自己為股權(quán)類(lèi)私募。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，監(jiān)管層為提供債融類(lèi)私募的劃分空間所導(dǎo)致的另一問(wèn)題，則是絕大多數(shù)私募基金無(wú)法如實(shí)實(shí)現(xiàn)信披要求。

“這和缺乏對(duì)同類(lèi)基金的特別監(jiān)管有關(guān)系，從分類(lèi)來(lái)看，監(jiān)管層并不鼓勵(lì)出現(xiàn)這種投資于債權(quán)融資項(xiàng)目的產(chǎn)品，但不鼓勵(lì)并不代表這個(gè)需求就不存在?！币晃坏禺a(chǎn)基金投資經(jīng)理指出，“多數(shù)做（融資）項(xiàng)目的私募都備案成了股權(quán)私募，因?yàn)閭渥⑵渌?lèi)又怕被當(dāng)成非主流產(chǎn)品，但實(shí)際上你發(fā)的是融資產(chǎn)品，怎么能是股權(quán)呢，這就衍生了信披的瑕疵。”

監(jiān)管的兩難

盡管私募基金已經(jīng)受到“陽(yáng)光化”監(jiān)管，但力度依然不夠，私募公司非法集資、卷款跑路事件還頻頻出現(xiàn)。然而，面對(duì)民間百花齊放的私募基金行業(yè)，仍有大部分創(chuàng)始人是合規(guī)經(jīng)營(yíng)的，若監(jiān)管過(guò)于嚴(yán)苛，又怕一棍子打死，這也讓監(jiān)管層處于兩難的尷尬境地。

事實(shí)上，早在2014年私募基金就正式被納入證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，但與公募基金公司不同的是，私募基金管理人主要是實(shí)行備案制管理，由中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)牽頭。截至目前，基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的私募管理人已經(jīng)超過(guò)2萬(wàn)家，雖然基金業(yè)協(xié)會(huì)在私募監(jiān)管方面起到了一定的監(jiān)督作用，但需要指出的是由于低門(mén)檻的備案條件，也讓很多中小型的非法私募混入了其中，對(duì)多家私募失聯(lián)的情況也沒(méi)能及時(shí)察覺(jué)，備案制無(wú)法真正起到監(jiān)管作用。

“由于私募基金的創(chuàng)始人大多出于民間，且具有私募基金運(yùn)作形式靈活、不向公眾公開(kāi)發(fā)行等特質(zhì)，都決定了監(jiān)管層對(duì)私募基金的監(jiān)管無(wú)法嚴(yán)格統(tǒng)一。并且在中小企業(yè)融資難、鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)的背景下，私募基金又是一個(gè)較好的融資渠道，國(guó)家近兩年鼓勵(lì)大力發(fā)展，因此無(wú)論是備案制還是《辦法》的實(shí)施都是本著行業(yè)自律的精神，但同時(shí)私募非法運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)象又不斷滋生，這也是監(jiān)管層感到‘兩難的問(wèn)題。”招銀萬(wàn)達(dá)投資管理公司總經(jīng)理顧小明指出。

正如顧小明所說(shuō)，國(guó)務(wù)院發(fā)布的“新國(guó)九條”中明確指出，對(duì)私募基金應(yīng)本著適度監(jiān)管原則，發(fā)行不設(shè)行政審批，但需確保事中事后監(jiān)管。私募行業(yè)自律性的監(jiān)管原則可謂是一把雙刃劍，雖然對(duì)私募基金大行業(yè)發(fā)展有利，但同時(shí)也將風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)責(zé)任更多轉(zhuǎn)嫁給了普通老百姓。

顧小明對(duì)記者表示，證監(jiān)會(huì)目前也在逐步加大對(duì)私募基金的監(jiān)管，最近基金業(yè)協(xié)會(huì)為了規(guī)范行業(yè)魚(yú)龍混雜的現(xiàn)象，要求涉及P2P、眾籌、小額理財(cái)、擔(dān)保、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等業(yè)務(wù)的私募基金公司不可以進(jìn)行備案登記，這些業(yè)務(wù)容易誤導(dǎo)投資者，且與私募基金屬性相沖突，從投資者利益角度考慮，想必未來(lái)的監(jiān)管趨勢(shì)會(huì)更加嚴(yán)格。

（文據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》等）