李 瑾

〔河南財政金融學院 信息工程系，河南 鄭州451464〕

宏觀經(jīng)濟

身份、定價、流動
——混合所有制改革中員工持股三要素的思考

李 瑾

〔河南財政金融學院 信息工程系，河南 鄭州451464〕

新一輪的國有企業(yè)混合所有制改革是轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制、完善現(xiàn)代企業(yè)制度的新舉措。功能保障類和市場競爭類國有企業(yè)是混合所有制改革的重點，而員工持股是混合所有制改革工作的切入點。入股員工身份的限定、入股價格的確定、入股后股權(quán)的流動是員工持股的三要素，必須認真考量，謹慎擬定方案，規(guī)范操作，順利實施以員工持股為特征的混合所有制改革。

混合所有制 ；員工持股；入股員工身份；入股價格；股權(quán)流動

混合所有制經(jīng)濟是企業(yè)或經(jīng)營類事業(yè)單位(以下簡稱企業(yè))在資本產(chǎn)權(quán)構(gòu)成上，由國有資本、集體資本、外資資本、民營資本、個人資本等共同持股，相互融合的財產(chǎn)所有權(quán)混合所有的實現(xiàn)形式和與之相適應(yīng)的經(jīng)濟制度。產(chǎn)權(quán)多元化的股份制企業(yè)(包括股份有限公司和有限責任公司)，是混合所有制經(jīng)濟最具有代表性的組織形式，但不是所有股份制企業(yè)都是混合所有制，如純民營性質(zhì)或國有多元出資。

一、國有企業(yè)混合所有制改革——新一輪國企改革的深化

國有企業(yè)是國民經(jīng)濟的重要領(lǐng)域，是構(gòu)建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的重要載體，是保持經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展的重要支撐，因此，堅持國有企業(yè)的戰(zhàn)略定位，把國有企業(yè)做大、做強、做優(yōu)要毫不動搖。但目前國有企業(yè)發(fā)展的質(zhì)量不高，活力不足，機制不夠靈活，效益較差，應(yīng)有的作用沒有充分釋放，必須進一步深化改革。我們認為國有企業(yè)進行混合所有制改革，是促進國有企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制、完善現(xiàn)代企業(yè)制度的重要舉措，是決定國有企業(yè)未來發(fā)展的關(guān)鍵一招，是破解國有企業(yè)存在矛盾和問題的根本措施，是實現(xiàn)國有企業(yè)扭虧解困的必由之路[1]。因為國有企業(yè)進行混合所有制改革，有利于國有資本放大功能，使1個單元的國有資本發(fā)揮大于1個單元國有資本的作用。在國有企業(yè)內(nèi)部聚集更多新的資本進入，提高國有資本配置效率，進而提高國有企業(yè)的競爭力，增強國有經(jīng)濟活力，使單位國有資本的凈含量增加，實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值。有利于各種所有制資本取長補短，當社會效益與企業(yè)效益相沖突時，國有資本會把社會效益放在首位，而其他社會資本逐利性較強，但同時效率較高，讓它們在同一企業(yè)里相互融合、共同持有股份，則可發(fā)揮各自優(yōu)勢，相互制約，相互促進，實現(xiàn)共同發(fā)展，增強國有經(jīng)濟控制力、影響力，從而提高國有資本運行效率。有利于聚集資金，降低融資成本，增加企業(yè)發(fā)展的動力。目前國有企業(yè)的資產(chǎn)負債率普遍偏高，偏高的資產(chǎn)負債率推高了國有企業(yè)的財務(wù)成本，使得國有企業(yè)的盈利空間壓縮，甚至虧損，急需改善國有企業(yè)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)；僅靠銀行的間接融資已經(jīng)很難滿足國有企業(yè)的資金需求，而發(fā)展混合所有制經(jīng)濟吸引新的資本進入，無異開辟了一條直接融資渠道，且無還本付息的壓力。

混合所有制其實并非是新生事物，上個世紀50年代的公私合營即為混合所有制，改革開放30多年的歷史，也是混合所有制經(jīng)濟發(fā)展不斷探索實踐的進程，但黨的十八屆三中全會把它提到了新的高度，明確提出要“積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟”，隨后國務(wù)院、省政府相繼出臺了有關(guān)政策，為混合所有制改革指明了方向。如何按照中央精神，結(jié)合河南實際，推動河南的混合所有制改革，需明確我省現(xiàn)階段發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的重點。[2]

二、國有企業(yè)功能分類——明確混合所有制改革的重點

我們認為混合所有制經(jīng)濟一般應(yīng)從以下四個領(lǐng)域發(fā)展：

第一個領(lǐng)域是國有經(jīng)濟發(fā)展成混合所有制經(jīng)濟。但國有經(jīng)濟發(fā)展成混合所有制經(jīng)濟，不是全部都成為混合所有制經(jīng)濟，即使成為混合所有制經(jīng)濟也不是股權(quán)比例整齊劃一，而是有所側(cè)重有所區(qū)別，這就需要根據(jù)國有企業(yè)的具體情況進行功能分類。大致分為四類：一是以提供公共產(chǎn)品或公益服務(wù)為主的公共服務(wù)類，如城市公交、居民供水供氣供暖等，它以保障民生、服務(wù)社會、提供公共產(chǎn)品和服務(wù)為主要目標，不以單純盈利為目的，可以有政策性虧損，政府進行補貼，此類應(yīng)以國有獨資為主。二是以承擔社會發(fā)展保障任務(wù)為主的功能保障類，它們是關(guān)系國民經(jīng)濟命脈的關(guān)鍵領(lǐng)域和重要行業(yè)，如鐵路、機場、高速公路等基礎(chǔ)設(shè)施，以及軍工、銀行、電力、通訊網(wǎng)絡(luò)、礦產(chǎn)資源等，應(yīng)以國有控股為主。三是以經(jīng)濟效益最大化和國有資產(chǎn)保值增值為目標的市場競爭類，此部分為前述二類以外的純經(jīng)營性國有企業(yè)，應(yīng)以國有參股為主。四是完全受市場調(diào)節(jié)由競爭決定生存的非關(guān)系國計民生類，此部分為國有小企業(yè)，國有可以完全退出，由非國有資本來經(jīng)營。

第二個領(lǐng)域是其他所有制企業(yè)讓國有資本進入，發(fā)展成混合所有制企業(yè)。

第三個領(lǐng)域是國有資本投資項目允許非國有資本參股，組建成混合所有制企業(yè)。

第四個領(lǐng)域是內(nèi)部員工持股，把國有企業(yè)改造成混合所有制企業(yè)，形成資本所有者和勞動者的結(jié)合。

由于其他所有制企業(yè)發(fā)展成為混合所有制企業(yè)，必須自愿，作為國有資產(chǎn)所有者的政府只能引導，而公共服務(wù)類國有企業(yè)是國有獨資，非關(guān)系國計民生類國有企業(yè)是國有退出，均不是混合所有制經(jīng)濟發(fā)展的方向，因此應(yīng)把功能保障類和市場競爭類國有企業(yè)，作為混合所有制經(jīng)濟改革的戰(zhàn)略重點。國有資本投資項目允許非國有資本參股和內(nèi)部員工持股，可按功能保障類和市場競爭類劃分，決定國有控股或參股。[3]

三、積極推行員工持股——混合所有制改革的切入點

現(xiàn)階段發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的戰(zhàn)略重點已經(jīng)明確，但要在具體工作中實施，還必須找到容易實施并見效快的切入點，起到示范效應(yīng)，帶動混合所有制改革的大面積推行。我們認為現(xiàn)階段應(yīng)積極推行以員工持股為特征的混合所有制改革，這是基于以下考量：一是因目前中國的土地、房屋、人力資源等成本上漲，外商對投資中國的熱情已大不如以前，僅僅中國西部地區(qū)上述生產(chǎn)要素還有一定的成本優(yōu)勢，而外商產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移方向主要以南亞和東南亞為主。二是民營企業(yè)民間資本講究經(jīng)濟效益，要求見效快，要求好項目，對目前效益不佳或效益一般的國有企業(yè)興趣不大。三是政府與社會資本合作(PPP)項目一般屬社會基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，投資多，以新建為主，建設(shè)工期長。四是實施以員工入股為特征的混合所有制改革，有利于在企業(yè)建立激勵約束機制，激發(fā)企業(yè)活力，避免企業(yè)經(jīng)營者的短期行為，真正發(fā)揮員工的主人翁作用，解決員工的虛擬企業(yè)主人的角色，實現(xiàn)經(jīng)營管理者、勞動者、股東身份的合一，實現(xiàn)入股員工與企業(yè)共享改革發(fā)展成果，也共擔市場競爭風險。

員工持股主要在二類企業(yè)采用。一是在原企業(yè)基礎(chǔ)上進行員工入股即增資擴股，二是在新建資產(chǎn)規(guī)模不是很大的企業(yè)進行，這使得員工持股具有改制進程快、取得突破快的特點。同時國家和河南省近期有關(guān)改革意見明確，國有投資控股公司、集團母公司不采用員工持股方式，僅在二、三級子孫公司進行，這種范圍的劃定使員工持股具有改制阻力小、認識統(tǒng)一、操作涉及面小的特點。

雖然員工持股優(yōu)點較多，戰(zhàn)略上要積極推進，但也要慎重實施，防止出現(xiàn)戰(zhàn)術(shù)上的失誤。我們認為員工持股中入股員工身份的限定、入股價格的決定、入股后股權(quán)的流動是員工持股必須認真考量的三要素。

四、限定入股員工范圍——篩選股東身份

我們認為員工持股，并非企業(yè)員工人人都可以入股。上個世紀90年代末，曾經(jīng)進行過以職工全員入股為特征的股份合作制，但實際效果不佳，出現(xiàn)在入股上的平均主義大鍋飯，職工人人入股，人人責任不大；對于一個企業(yè)來說，股權(quán)高度分散，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，沒有大股東承擔壓力，實踐證明效果不好。特別是當企業(yè)效益好時要求多分紅，反而出現(xiàn)新的短期行為；而當企業(yè)經(jīng)營困難時又要求退股，出現(xiàn)不安定因素；因此近十幾年來，很少再進行人人入股的企業(yè)改革。目前企業(yè)一般員工雇傭性強、流動性大、收入也不高，他們本身入股意愿也不強烈，假如入股數(shù)量不多，意義也不大。

我們認為，國有企業(yè)混合所有制改革中員工持股必須限定在一定范圍內(nèi)，股東身份主要限定在企業(yè)里的幾類人員中，即為在關(guān)鍵崗位工作并對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和持續(xù)發(fā)展有直接或較大影響的經(jīng)營管理人員、科研及核心技術(shù)人員、業(yè)務(wù)骨干等，其中業(yè)務(wù)骨干限定在企業(yè)的中層正副職和達到一定銷售額的銷售骨干，這樣進行身份界定的好處是留住了企業(yè)的經(jīng)營技術(shù)業(yè)務(wù)骨干，讓他們成為企業(yè)的股東，與企業(yè)共榮辱，成為企業(yè)的所有者，賦予了他們新的責任，加大了他們工作的壓力。[4]

在進行股東身份界定后，是否入股要尊重個人意志，本著自愿原則，符合股東身份的員工如果不愿入股，不能強迫，不能從其他方面進行處罰。入股金額上要體現(xiàn)傾斜原則，不能搞平均主義，不能形成小范圍的大鍋飯，對企業(yè)經(jīng)營有較大影響的多入股，對企業(yè)經(jīng)營影響相對較小的少入股，拉開距離，形成一定幅度的檔次，各自對號入座，在相應(yīng)檔次里自愿選擇具體入股金額。

五、合理確定入股價格——公平對待新老股東

員工持股如何定價，是一個不可回避的涉及新老股東權(quán)益、體現(xiàn)對新老股東公平的關(guān)鍵問題。它不是簡單的員工出資入股1元錢就持有1元股份，而是需認真計算核定。定價低，原股東即國有股權(quán)益受損，國有資產(chǎn)流失；定價高，則意味著員工多出資，員工的利益受損。因此必須堅持合理可行的入股定價原則。我們認為在員工入股前，應(yīng)先對試點企業(yè)進行清產(chǎn)核資和資產(chǎn)評估，員工入股價格不得低于經(jīng)核準或備案的每股凈資產(chǎn)評估值，簡稱每股凈資產(chǎn)含量。其定價公式為：經(jīng)評估后的凈資產(chǎn)/現(xiàn)有股(資)本，即不簡單按帳面的凈資產(chǎn)與股(資)本數(shù)來定價。由于企業(yè)的盈虧狀況不同，資本公積、盈余公積、未分配利潤等除資本外的其他所有者權(quán)益不同，每股凈資產(chǎn)含量可能高于1元，也可能低于1元，評估后的每股凈資產(chǎn)含量就是員工持股的入股價格。按此定價，員工可能出資高于1元，但只能享有1元的股份，也可能出資低于1元，則可享有1元的股份，這在目前工商注冊登記實行授權(quán)資本制的環(huán)境下，沒有法律和政策障礙。以經(jīng)評估的每股凈資產(chǎn)含量來決定員工持股的入股價格，符合國務(wù)院國資委、財政部、中國證監(jiān)會《關(guān)于國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點的意見》的精神。

資產(chǎn)評估(包括土地、房產(chǎn))的方法有許多種，大致分為重置成本法、現(xiàn)行市價法、收益現(xiàn)值法、清算價格法、市盈法五大類，運用對象各有側(cè)重，優(yōu)劣各有千秋，需根據(jù)企業(yè)和市場具體情況靈活掌握運用，不可固守一規(guī)。但有二點要注意，一是員工持股的混合所有制改革，不是企業(yè)破產(chǎn)解散，不適用清算價格法評估。二是一個企業(yè)的國有資產(chǎn)評估結(jié)果，應(yīng)由國資部門統(tǒng)一認可，而不能由土地、房產(chǎn)部門分別割裂其中的一部分，進行單獨認可。后者割裂了資產(chǎn)的統(tǒng)一性，提高了行政成本，降低了辦事效率，延誤了改革進程，是部門所有、部門分割的產(chǎn)物，實際上土地部門主要職責是管好土地一級市場。

至于員工出資，由于員工持股采取增資擴股和出資新設(shè)方式。我們認為員工入股應(yīng)主要以貨幣出資，并按約定及時足額繳納。若員工以科技成果出資入股的，應(yīng)掌握二點，一是該科技成果必須是企業(yè)真正需要的；二是應(yīng)提供該科技成果的所有權(quán)屬證明并進行評估作價，評估結(jié)果需經(jīng)國資部門認可?？萍汲晒牍珊笠皶r辦理財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)，成為企業(yè)的法人財產(chǎn)，員工不再擁有該科技成果的所有權(quán)，無權(quán)再支配該科技成果。這樣做的好處是能切實增加企業(yè)的現(xiàn)金流入，降低財務(wù)費用，緩解企業(yè)資金緊張，提高企業(yè)的技術(shù)水平，增加企業(yè)資本規(guī)模，壯大企業(yè)實力。

六、入股股份退出通道——必要、有限的股權(quán)流動

員工持股身份界定和入股價格確定后，即完成了以員工持股為特征的混合所有制企業(yè)設(shè)立的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，按照股份的本質(zhì)特性和公司法規(guī)，股份一旦入股企業(yè)，即與企業(yè)永生共存，不能退股，只能轉(zhuǎn)讓股份，這就還需考慮并設(shè)計股權(quán)的退出通道，以解除入股員工的后顧之憂，即員工入股的股份要進行必要的有限的流動。這里之所以用流動而不是流通，是因為流動范圍小，流通范圍大；流動僅相對于股權(quán)的轉(zhuǎn)移，而流通則屬于金融范疇。有限的是指僅以本企業(yè)為限，不擴大到企業(yè)以外，不進入股票市場，不進入地方股權(quán)市場，也不進入地方的產(chǎn)權(quán)交易市場，以避免風險炒作。必要的是指持股員工因辭職、調(diào)離、退休、死亡或被解雇等原因離開本企業(yè)的，或因在企業(yè)內(nèi)部崗位調(diào)整變動，已不具備原持股員工身份的，可將所持股份在企業(yè)內(nèi)部進行轉(zhuǎn)讓。轉(zhuǎn)讓給符合條件的員工或企業(yè)內(nèi)部其他非公有資本股東，轉(zhuǎn)讓價格由雙方協(xié)商確定；轉(zhuǎn)讓給國有股東的，轉(zhuǎn)讓價格不得高于上一年度經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)值。為保護持股員工股權(quán)的所有權(quán)，雖然原持股員工發(fā)生需進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的情形，但也要尊重其在轉(zhuǎn)讓價格上的決定權(quán)，若價格達不成一致，原持股員工可以不轉(zhuǎn)讓股權(quán)；即要在價格上體現(xiàn)買賣雙方的自主自愿。原持股員工可以把轉(zhuǎn)讓股權(quán)的價格在企業(yè)內(nèi)部明示，發(fā)出價格要約，若價格要約無人接受，原持股員工或其合法繼承人可繼續(xù)持有股權(quán)，享有股東權(quán)益。

一旦股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向達成，股權(quán)買賣雙方要簽署協(xié)議，賣方向企業(yè)交出原出資證明，企業(yè)為買方簽發(fā)新的出資證明，企業(yè)在股東名冊上進行股東變更，同時在企業(yè)內(nèi)部進行股東變更公示。企業(yè)一定時期(如半年、一年、兩年)，或變更股權(quán)達到一定量、一定比例(如10%)時，對企業(yè)章程中的股東一節(jié)進行變更，在工商局進行變更登記。[5]

前述入股員工身份的限定、入股價格的決定、入股后股權(quán)的流動，是國有企業(yè)混合所有制改革中員工持股的三要素，我們認為只要認真考慮此三要素，慎重擬定方案，規(guī)范操作，在企業(yè)內(nèi)部公開，一般即可順利進行以員工持股為特征的混合所有制改革，并進入正常的運作和經(jīng)營，發(fā)揮混合所有制的應(yīng)有作用。

[1] 高青松，唐芳.國有企業(yè)混合所有制改革理論研究進展及評述[J].改革與戰(zhàn)略，2016(12):149-154.

[2] 郭青青.中國國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的混合所有制改革[J].改革與戰(zhàn)略，2015(11):160-163.

[3] 張兆國，陳華東，鄭寶紅.資本結(jié)構(gòu)視角下國企混合所有制改革中幾個問題的思考[J].宏觀經(jīng)濟研究，2016(1):86-92.

[4] 張孝梅.混合所有制改革背景的員工持股境況[J].宏觀經(jīng)濟與微觀運行，2016(1):121-129.

[5] 蔣建湘.國企混合所有制改革背景下員工持股制度的法律構(gòu)建[J].法商研究，2016(6):34-41.

(責任編輯：樊 霞)

2016-09-02

李瑾(1961-)，女，河南澠池人，河南財政金融學院信息工程系副教授。

河南省哲學社會科學規(guī)劃項目(編號：2015BJJ004)。

10.3969/j.issn.2096-2452.2016.05.002

F276.2

A

2096-2452(2016)05-0007-03