王莉莉

近幾年來，中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一直是經(jīng)濟(jì)增長中的亮點(diǎn)。阿里巴巴和騰訊的規(guī)?？芭c全球最強(qiáng)大的競爭對手媲美。據(jù)美國《紐約時報》網(wǎng)站近日的報道稱，中國互聯(lián)網(wǎng)一些企業(yè)的成功，以及中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭斥巨資收購小型公司的潮流，促使投資者紛紛將資金注入了新成立的初創(chuàng)企業(yè)。

特別是在2015年，對中國初創(chuàng)科技公司進(jìn)行投資的投資人都賺得盆滿缽滿。但從2015年底的最新數(shù)據(jù)來看，這波投資熱潮正在放緩。

全球風(fēng)投廣泛回撤

研究公司CB Insights和畢馬威（KPMG）發(fā)布的一份報告顯示，中國第四季度的風(fēng)險投資（VC）比第三季度減少了29%。該報告形容這種融資減少是“暴跌”，認(rèn)為這與地區(qū)經(jīng)濟(jì)狀況的不確定性有關(guān)。

在中國投資放緩之際，亞洲風(fēng)險投資總體達(dá)到了北美2013年的水平，當(dāng)時北美還沒有出現(xiàn)最近的投資熱潮。近日，中國宣布提供300億美元的資金，旨在幫助電子產(chǎn)品生產(chǎn)商及其他科技企業(yè)擺脫困境。潛在的跡象說明，最近中國的經(jīng)濟(jì)放緩及股市震蕩的情況有可能會影響到具有重要戰(zhàn)略意義的科技行業(yè)。

中國的情況也符合2015年末全球風(fēng)投廣泛回撤的大趨勢。報告顯示，在美國，交易連續(xù)第二個季度下滑，已降至2011年來的最低水平。在去年第四季度，私有公司拿到的投資總額比前一季度下降了30%。

與美國風(fēng)投金額減少的情況相比，中國和亞洲地區(qū)風(fēng)投金額減少的背景完全不同。在亞洲，風(fēng)投資金在2013年后大幅增加，從2014年第一季度的28億美元增加到了2015年第三季度的142億美元。而第四季度，風(fēng)投金額降至97億美元。

不過，2015年是亞洲初創(chuàng)公司投資活動急升的一年，通過1442起交易獲得397億美元的資金，金額高于以往4年合計的投資額。當(dāng)中又以中國和印度兩地的融資額最高，獲創(chuàng)投基金入股的中國初創(chuàng)公司在2015年集資274億美元，超過全亞洲交易額的三分之二，超過全球交易額的五分之一。

從行業(yè)來看，互聯(lián)網(wǎng)和移動通信行業(yè)在全球創(chuàng)投基金的融資額當(dāng)中占最高份額（66%），其次是醫(yī)療保健業(yè)（10%）?；ヂ?lián)網(wǎng)和移動通信行業(yè)較受亞洲市場的追捧，吸納了80%的創(chuàng)投基金注資額。

報告稱，風(fēng)投公司或許不會參加最新一輪的融資，因為他們預(yù)計估值會在未來一兩年回歸低位。在亞洲，初創(chuàng)公司獲得的大約三分之一投資來自大型企業(yè)，而在北美，這個比例只有四分之一。該報告還指出，隨著投資者持審慎態(tài)度，今年第一季度的創(chuàng)投基金活動也許會持續(xù)受到影響。

畢馬威美國資本市場分析師馮瑞麟在報告中寫道，中國投資者也越來越多地將目光投向了國外市場。

高估值讓投資人卻步

越來越多的跡象表明，對中國初創(chuàng)科技公司進(jìn)行投資、輕松賺錢的時代已成為過去。

隨著估值在2015年增長一倍以上，且許多美國上市的中國科技公司都被管理層收購。來自市場調(diào)研公司CB Insights和Dealogic的數(shù)據(jù)均顯示，2015年注入到中國科技初創(chuàng)公司和用于私有化交易的資金總額超過600億美元，遠(yuǎn)超2014年的139億美元。

在過去的一年間，雖然投資人在對部分科技公司進(jìn)行投資時下調(diào)了它們的估值，但是當(dāng)他們在對中國科技公司實際進(jìn)行投資時，仍不斷提升著估值水平。許多科技初創(chuàng)公司的高估值以及燒錢做法，開始讓一些投資人望而卻步。

專注于對早期初創(chuàng)公司進(jìn)行投資的本土風(fēng)險投資人表示，對那些剛開始創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家而言，融資環(huán)境也已發(fā)生了變化。

2015年伊始，管理62億美元資產(chǎn)的深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司曾考慮每月對大約20家發(fā)展初期的中國科技公司進(jìn)行投資。但是在中國證券市場出現(xiàn)大幅下滑之后，該公司的科技投資團(tuán)隊已終止進(jìn)行新投資。該公司科技投資經(jīng)理杜建表示，他的團(tuán)隊已從去年10月份重新恢復(fù)投資談判，但與去年上半年相比，他們在簽署投資交易時變得更加謹(jǐn)慎。

雖然投資人對私有科技公司的投資熱情已經(jīng)降溫，但自去年夏天開始的在美上市的中國科技公司私有化浪潮將在2016年重拾升勢。市場調(diào)研公司Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，2015年共有27家在美上市的中國公司進(jìn)行了私有化，涉及金額335億美元。而在2014年，僅有一家在美上市的中國公司進(jìn)行了私有化，涉及金額為6.60億美元。

中國初創(chuàng)公司挑戰(zhàn)美國地位

據(jù)彭博社最近的報道，隨著中國逐漸成長為美國科技行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的合格挑戰(zhàn)者，風(fēng)險投資公司在去年創(chuàng)紀(jì)錄的向中國初創(chuàng)企業(yè)投資了370億美元，是2014年的兩倍多。

根據(jù)倫敦咨詢公司Preqin數(shù)據(jù)，投資額飆升源于風(fēng)險投資公司在中國參與的多達(dá)1555筆融資。

中國風(fēng)險投資的繁榮締造出一些世界上最有價值的公司，其中包括智能手機(jī)制造商小米公司、打車服務(wù)公司滴滴快的以及上海陸家嘴國際金融資產(chǎn)交易所有限公司名下的點(diǎn)對點(diǎn)借貸工具陸金所（lu.com）。

Preqin風(fēng)險投資主管菲利斯·埃吉迪奧（Felice Egidio）表示：“風(fēng)險投資在中國的投資額2013年為45億美元，2014年增長到150億美元，2015年增長到370億美元，數(shù)據(jù)說明現(xiàn)在中國VC產(chǎn)業(yè)的欲望正在迅速膨脹?！?/p>

不只中國在增長，全球也在增長。2015年全球風(fēng)險投資額增長45%，達(dá)到了1358億美元。中國與美國的差距正在縮小，現(xiàn)代風(fēng)險投資的起源地正是美國。去年VC在美國投資680億美元，2014年為560億美元。

投資人已開始推動中國科技初創(chuàng)公司開始進(jìn)行整合，而不是燒錢無止盡的爭奪用戶。2015年中國科技初創(chuàng)公司的大型并購交易，包括了滴滴打車與快的打車的合并，以及美團(tuán)網(wǎng)與大眾點(diǎn)評網(wǎng)的合并。投資人認(rèn)為，此類并購交易在2016年還將會繼續(xù)展開，不過并購交易的規(guī)?？赡軙∮?015年。

盡管如此，業(yè)界擔(dān)心中國在某些領(lǐng)域存在過多的初創(chuàng)企業(yè)，他們?yōu)榱粟A得客戶引發(fā)代價高昂的價格戰(zhàn)。

高原資本合伙人涂鴻川就曾表示：“過去2年，風(fēng)險投資者和私募投資者慷慨投入資金，現(xiàn)在他們開始變得謹(jǐn)慎了。今年上半年企業(yè)家融資將變得困難些。”投資者希望創(chuàng)業(yè)企業(yè)建立利潤穩(wěn)定的業(yè)務(wù)，結(jié)果就是行業(yè)出現(xiàn)了大規(guī)模的合并。

私募股權(quán)公司Hamilton lane Advisors董事長夏明晨也認(rèn)為：“我不認(rèn)為中國風(fēng)投業(yè)的繁榮已經(jīng)結(jié)束，但是總體而言，如今風(fēng)投活動較過去兩年更為理性了。中國沒有理由停止增長?！?/p>