鈕文新

北京時間3月17日凌晨，美聯(lián)儲為期兩天的例行議息會議結(jié)束，會后聲明稱：聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）決定維持聯(lián)邦基金利率0.25%至0.5%不變，并表示貨幣政策立場仍將保持寬松。

美聯(lián)儲做出這樣的決定市場早有預(yù)期，此前歐洲央行決定擴大量化寬松（QE）規(guī)模，從過去每月600億歐元增加到800億歐元；同時進(jìn)一步降息，加深負(fù)利率程度。與此同時，日本歷史上第一次實施負(fù)利率政策，對超額存款實施-0.1%的懲罰性措施。這是當(dāng)今全球金融市場不得不予以高度關(guān)注的重大問題，美聯(lián)儲更不可能例外，此次議息會議聲明的第一句話就是：最近幾個月全球經(jīng)濟和金融發(fā)展形勢疲弱。

過去很長時間，美聯(lián)儲很少在其議息會議的聲明或紀(jì)要當(dāng)中提及國際經(jīng)濟、金融形勢，但現(xiàn)在似乎越來越多地關(guān)注國際經(jīng)濟、金融形勢的變化了。這恐怕是美聯(lián)儲近來最大的一個變化。

金融危機發(fā)生之后的伯南克時代，美聯(lián)儲制定了貨幣政策的三大目標(biāo)：第一是經(jīng)濟增長，第二是就業(yè)目標(biāo)，第三是通脹數(shù)值。但耶倫扔掉了“經(jīng)濟增長目標(biāo)”，卻還在緊盯就業(yè)和通脹。去掉經(jīng)濟增長目標(biāo)可以理解，因為美聯(lián)儲在上世紀(jì)70年代已經(jīng)放棄了這個目標(biāo)，貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向單一盯住通脹，而耶倫上任后，過去數(shù)年的大規(guī)模QE已經(jīng)使美國經(jīng)濟增長率由負(fù)轉(zhuǎn)正，甚至有回歸正常的跡象，那美聯(lián)儲放棄經(jīng)濟增長目標(biāo)當(dāng)然合乎情理。

但問題是，為什么美聯(lián)儲還在盯住就業(yè)目標(biāo)？按照當(dāng)年的約定，美聯(lián)儲在失業(yè)率高于6.5%時美國不會退出量化寬松政策，而失業(yè)率低于6.5%之后，美聯(lián)儲確實也退出了QE，而現(xiàn)在美國失業(yè)率已經(jīng)從2014年底的5.6%降到2015年底的5%——非常正常的水平，為什么美聯(lián)儲還要對其緊盯不放？

這恰恰是美聯(lián)儲在考慮國際經(jīng)濟形勢之后的重要改變。實際上，全球經(jīng)濟變化已經(jīng)十分明顯，負(fù)利率和全球貨物貿(mào)易運輸?shù)拇蠓鶞p少，意味著“后金融資本主義時代”的開啟，而這個時代的一個重要特征就是：實業(yè)資本爭奪白熱化。目前，各國極力壓低利率，極力壓低國際大宗商品——能源和工業(yè)原材料價格，其目的十分明顯，那就是激勵實業(yè)投資，并以此增加就業(yè)機會。

值得注意的是，此時此刻，歐洲的實業(yè)率高達(dá)10%，而美國自身的就業(yè)狀況實際也沒有統(tǒng)計數(shù)據(jù)表達(dá)的那么好，因為大量放棄領(lǐng)取救濟金的失業(yè)人口并未被統(tǒng)計到失業(yè)率數(shù)據(jù)當(dāng)中。就業(yè)情況反映了一個國家實體經(jīng)濟的處境，而美聯(lián)儲緊盯就業(yè)數(shù)據(jù)，實際是更加關(guān)注美國“再工業(yè)化”進(jìn)程的體現(xiàn)，也是更加關(guān)注全球?qū)崢I(yè)資本競爭狀況的體現(xiàn)。

所以，不要簡單地理解美聯(lián)儲加息，而應(yīng)當(dāng)更多地看到，保持已被嚴(yán)重擴大的資產(chǎn)負(fù)債表不變的前提下，0.25%到0.5%的利率目標(biāo)區(qū)間，已經(jīng)是美元非常寬松的狀態(tài)了。而且，美聯(lián)儲的上述表態(tài)，穩(wěn)定了金融機構(gòu)流動性的長期性，使美國貨幣政策從另一個角度進(jìn)一步獲得了寬松力度。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）