鄭胤冠

摘要：影視行業(yè)是近年來發(fā)展迅速的藍海行業(yè)，融資需求不斷增長，但該行業(yè)內(nèi)企業(yè)規(guī)模小、資產(chǎn)輕、淘汰率高等問題嚴重制約了商業(yè)銀行對其開展授信，本文從影視行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀出發(fā)，歸納整理該行業(yè)的風險特征，并據(jù)此提出適應商業(yè)銀行風險偏好的風控模式。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行 影視行業(yè) 風險控制

影視行業(yè)隸屬于現(xiàn)代服務業(yè)中文化創(chuàng)意類子行業(yè)，在國家經(jīng)濟“十三五”規(guī)劃中被視為重中之重，近年來發(fā)展迅速，被視為經(jīng)濟發(fā)展和業(yè)務開拓的“新藍海”。但該行業(yè)內(nèi)企業(yè)規(guī)模小、資產(chǎn)輕、淘汰率高的問題不容忽視，如何在大力發(fā)展影視行業(yè)授信的同時，確保信貸資產(chǎn)的安全，是商業(yè)銀行面臨的一大困境。本文在梳理影視行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、發(fā)展模式及發(fā)展趨勢的基礎(chǔ)上，歸納出該行業(yè)的風險特征，并據(jù)此提出適應商業(yè)銀行風險偏好的風控模式。

一、國內(nèi)影視行業(yè)基本現(xiàn)狀

結(jié)合行業(yè)自身特點和業(yè)內(nèi)慣例，本文從電影、電視劇以及網(wǎng)絡(luò)劇三個維度來衡量影視行業(yè)的市場規(guī)模。整體來看，影視行業(yè)近年來呈現(xiàn)出從千億級別向數(shù)千億級別規(guī)模邁進的趨勢。

一是電影票房收入邁入“450”時代，單片票房記錄不斷刷新。自2001年《關(guān)于改革電影發(fā)行放映機制的實施細則》發(fā)布以來，中國電影市場發(fā)行放映改革全面展開，已步入快速發(fā)展階段。2014年中國電影票房達296億元人民幣，截止到2015年10月31日，票房總額累計達370億元，同比增長超過50%，預計2015年全年內(nèi)地電影票房市場有望突破450億元，未來幾年還將保持中高速的增長，2020年電影市場預計將達到150億美元（折合人民幣980億元），躍升為全球最大的電影市場。與不斷擴大的電影總票房相適應，單片高票房記錄被不斷刷新，今年七月份《煎餅俠》、《捉妖記》等以網(wǎng)絡(luò)文學改編的電影受到市場追捧，創(chuàng)下了單周票房1.77億的電影史上最高紀錄。

圖1 2002年以來國內(nèi)電影票房收入增長情況

數(shù)據(jù)來源：wind咨詢

二是電視劇市場進入穩(wěn)定發(fā)展期，市場增速逐步回落。2014年，電視劇市場整體規(guī)模達到130億元，較2010年增長109.7%，但受到“一劇兩星”、”限古令”、“限娛令”影響，以及網(wǎng)劇沖擊，增速逐步回落，投放量有所下滑，2014年獲得發(fā)行許可的電視劇數(shù)為15320集，同比下滑2.85%；部數(shù)438部，同步下滑0.68%。

圖2 2006年以來國內(nèi)電視劇交易量增長情況

數(shù)據(jù)來源：wind咨詢

三是網(wǎng)劇迎來爆發(fā)式增長，話題劇層出不窮。近年來，網(wǎng)絡(luò)劇以其方便、快捷、可互動的特點，廣受年輕網(wǎng)民親睞，發(fā)展迅速。如《盜墓筆記》登錄愛奇藝平臺后，觀看劇次已達10億級別，引發(fā)正版劇付費熱潮。同時，除了專門制作的網(wǎng)絡(luò)劇，通過新媒體平臺實現(xiàn)與電視臺同步播放電視劇，也可以取得一石二鳥的收獲。如在湖南衛(wèi)視播出以來收視率超越其它眾多黃金強檔的電視劇《花千骨》，截至10月在相應視頻網(wǎng)站上也同樣獲得150億次的超高點擊播放量。2014年網(wǎng)劇市場規(guī)模約15億元，預計2017年網(wǎng)劇市場規(guī)?？蛇_200億元。

二、影視行業(yè)發(fā)展趨勢

（一）行業(yè)規(guī)模將持續(xù)擴大

受益于國民經(jīng)濟增長、人均收入的提高以及人民群眾文化娛樂消費支出比重的增加，社會消費結(jié)構(gòu)逐步向教育、科技、影視文化、旅游等領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，為影視文化行業(yè)的發(fā)展提供了廣泛的市場需求。從歷史數(shù)據(jù)來看，影視文化行業(yè)與其他行業(yè)最大的不同在于其在經(jīng)濟低迷的時期仍能體現(xiàn)出較強的抗衰退性特征。特別是在當前經(jīng)濟發(fā)展增速放緩的形勢下，影視文化產(chǎn)業(yè)具有反周期調(diào)節(jié)與逆勢而上的逆周期特點，將成為國民經(jīng)濟新的增長點。

圖3 城鎮(zhèn)居民人均文化娛樂服務支出占比情況

數(shù)據(jù)來源：wind咨詢

（二）行業(yè)發(fā)展進入歷史性機遇期

國家政策持續(xù)利好。2014年以來，國家層面陸續(xù)頒布關(guān)于文化產(chǎn)業(yè)的系列政策性文件、行業(yè)法規(guī)及財稅實施細則，整體政策環(huán)境不斷優(yōu)化。互聯(lián)網(wǎng)助推行業(yè)發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)+為影視文化行業(yè)注入新的動力，提供了包括：熱門IP、線上銷售、股權(quán)眾籌、BAT、網(wǎng)劇平臺等全新的發(fā)展方向，全行業(yè)正在加速向互聯(lián)網(wǎng)渠道遷移。資本追逐熱情高漲。2014年是影視文化產(chǎn)業(yè)并購的井噴年，大量資本涌入文化產(chǎn)業(yè)，投資熱情延續(xù)到2015年，截止2015年6月末，影視文化產(chǎn)業(yè)市場投融資及并購事件共有85起，涉及金額約250億元。

（三）行業(yè)集中度將逐步提高

電影制作及電影發(fā)行領(lǐng)域長期存在格局分散，單家企業(yè)市場占有率低的問題。2013 年，電視劇內(nèi)容制作公司 TOP10 占據(jù)市場規(guī)模整體的 47.7%，占據(jù)制作集數(shù)的15.67%。進入 2014 年之后，伴隨著電視劇市場作品數(shù)目的收縮和渠道對視頻內(nèi)容的投資收益比考量的提升，市場的集中度開始呈現(xiàn)上升趨勢。2014 年全年，前 8 大制作商的制作集數(shù)占到整體的 11.20%，較 2013 年提升7.2 %，但整體仍較為分散。隨著行業(yè)內(nèi)并購熱潮的持續(xù)升溫，市場集中度會越來越高，80%以上的資源會掌握在10%的影視企業(yè)中。目前如華誼兄弟、上海文廣、華錄百納、光線傳媒等行業(yè)龍頭已初具規(guī)模。

圖4 2009-2014年我國制作機構(gòu)的產(chǎn)業(yè)集中度

資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)

（四）跨界延伸和互聯(lián)網(wǎng)化是未來發(fā)展方向

在IP多元衍生趨勢下，影視企業(yè)紛紛拓展業(yè)務布局，向游戲、文學、動漫等領(lǐng)域延伸，從單一化的影視制作公司轉(zhuǎn)向為打造多元化影視傳媒集團。2014年，以跨界延伸為目的的文化產(chǎn)業(yè)并購案達到159起，涉及資金達到1000億元。如圖5。

三、影視行業(yè)風險特征

（一）監(jiān)管風險格外顯著

目前，國家對具有意識形態(tài)特殊屬性的影視行業(yè)的監(jiān)管較為嚴格，電視劇市場未完全市場化，仍受政府調(diào)控和管制。2015年電視劇市場由于受到“一劇兩星”政策影響，投放量整體下滑。某新三板掛牌影視公司原計劃發(fā)行的兩部抗日劇受到廣電總局整治過度娛樂化抗日題材電視劇的影響，被迫推遲發(fā)行，造成當年主營業(yè)務收入為零。這就要求企業(yè)實際控制人有較強把握題材的能力，需要對市場有敏銳的嗅覺。

（二）產(chǎn)品投產(chǎn)后現(xiàn)金流不穩(wěn)定

單個影視作品周期較長，從啟動投資到拍攝到實現(xiàn)銷售收入并回籠資金往往需要1.5年以上的周期，且普遍存在跨期現(xiàn)象。在影視作品攝制和發(fā)行過程中，資金持續(xù)流出直至發(fā)行結(jié)束，而影視作品發(fā)行結(jié)束后資金的回籠往往在某幾個時點發(fā)生，呈明顯的間歇性。如果個別劇目未能按原定計劃發(fā)行，則極有可能造成企業(yè)現(xiàn)金流的緊張。

（三）風險緩釋措施缺乏

影視行業(yè)，與傳統(tǒng)企業(yè)最大的區(qū)別是以創(chuàng)意、劇本、渠道、知識產(chǎn)權(quán)為其核心競爭力和主要資產(chǎn)。上述特征決定了影視企業(yè)通常規(guī)模較小，且資產(chǎn)主要體現(xiàn)為存貨及應收賬款（平均占比超過60%），因此無法提供房產(chǎn)或其他資產(chǎn)作為抵質(zhì)押物。存貨主要為影視劇、在制劇目以及劇本，其變現(xiàn)渠道單一，評估價值難以把握，作為風險緩釋手段效力偏弱。應收賬款相對質(zhì)量較好，但又由于下游電視臺處于強勢地位，不愿配合操作而無法實現(xiàn)應收賬款的封閉管理，從而極大地削弱了應收賬款質(zhì)押對風險的緩釋程度。

（四）行業(yè)競爭激烈

影視行業(yè)的競爭異常激烈，一是市場參與數(shù)量眾多，供給面存在嚴重的相對過剩。我國共有制作機構(gòu)數(shù)量超過 6000 家，每年制作的電影電視劇超過一萬集（部），但真正能夠?qū)崿F(xiàn)電視臺播出或院線上映的不足8000集（部），播出率僅為54%；二是盈利能力分化日趨嚴重，馬太效應顯著。高成本、高投資的“砸錢”行為，導致了“贏者通吃”的局面，在目前中國從事電視劇制作的機構(gòu)中，能夠?qū)崿F(xiàn)盈利的僅有三分之一；三是市場集中度低，議價能力弱。以電影產(chǎn)業(yè)為例，2014年排名前十五位的電影制片機構(gòu)市場占比合計為30%，其中占比最大的中影占比僅為4%，市場集中度極低，而同期發(fā)行市場上，僅排名前兩位的發(fā)行公司中影和華夏市場的占比就達到了55%。這種上下游集中度的極大不一致，使得制作企業(yè)在交易中處于弱勢地位，極大地削弱了影視作品本身的議價能力。

圖6 2014年前十五位電影制片公司市場份額

數(shù)據(jù)來源：國信證券經(jīng)紀研究所

四、影視行業(yè)授信風險控制思路

從影視行業(yè)發(fā)展趨勢和行業(yè)風險特征來看，風險控制要從優(yōu)選客戶入手，之后再據(jù)此制定有針對性的風險控制措施，以全流程管控彌補擔保方式不足。具體思路如下：

（一）關(guān)注盈利能力

借助政府平臺，掌握企業(yè)歷年盈利能力情況，以此實現(xiàn)對客戶的第一次篩選。

（二）持續(xù)跟蹤管理

對于通過第一輪篩選進入目標客戶名單的企業(yè)，進行為期1年到2年的跟蹤管理。

（三）監(jiān)管現(xiàn)金流+控制交易流

要求企業(yè)質(zhì)押應收賬款并在授信銀行開立結(jié)算賬戶，控制企業(yè)現(xiàn)金流及交易流，把握實質(zhì)風險。

（四）依據(jù)企業(yè)需求定制授信方案

依據(jù)企業(yè)實際需求不同可以將產(chǎn)品細分為影視制作貸款、并購貸款、項目配套流動資金貸款等，滿足企業(yè)的多元化資金需求。

五、商業(yè)銀行影視行業(yè)授信風控模式建議

根據(jù)影視行業(yè)特點，建議對客戶采取“鎖定范圍、名單準入、分類管理、注重現(xiàn)金流量、深化行業(yè)龍頭”的風險控制模式。

（一）采取“試點式”區(qū)域選擇策略

無論是關(guān)注盈利能力、持續(xù)跟蹤管理還是監(jiān)管現(xiàn)金流+控制交易流都必須以充分了解行業(yè)，充分了解企業(yè)為前提，因此在區(qū)域選擇上，不宜大范圍推廣，建議首先要借重區(qū)位優(yōu)勢，以影視行業(yè)集聚區(qū)為試點開展授信業(yè)務，例如率先在大部分影視企業(yè)總部云集的北京、上海以及產(chǎn)業(yè)鏈完善，云集全國90%以上影視企業(yè)的橫店地區(qū)試點開展業(yè)務。

（二）實行“名單制”管理模式

依據(jù)企業(yè)歷年獲得的納稅返還規(guī)模制定基本準入標準，原則上準入上年納稅額超500萬元客戶，重點支持處于上市關(guān)鍵階段的企業(yè)。在準入基礎(chǔ)上，再按企業(yè)規(guī)模、過往作品、或有負債、實際控制人四個維度對客戶分類，并提出差異化的授信支持意見和業(yè)務合作方案，最終形成目標客戶名單。

（三）嘗試以非標準化應收賬款質(zhì)押作為風險監(jiān)控手段

影視制作企業(yè)的主要收入來源是影視劇播放權(quán)銷售收入。其下游通常為省級衛(wèi)視等優(yōu)質(zhì)企業(yè)，普遍信用良好，付款實力有保障，但普遍談判地位較高，配合度較低，配合企業(yè)依照商業(yè)銀行現(xiàn)有標準應收賬款質(zhì)押流程操作幾乎無法實現(xiàn)。商業(yè)銀行可考慮在充分判斷企業(yè)整體經(jīng)營情況和把握實質(zhì)風險基礎(chǔ)上，通過接受非標準化操作的應收賬款質(zhì)押+約定以指定銀行賬戶為唯一回款賬戶的方式實現(xiàn)對企業(yè)經(jīng)營情況的監(jiān)控。

（四）形成以“關(guān)注盈利能力+監(jiān)管現(xiàn)金流+控制交易流”的全流程管控為主要風險緩釋手段的的審批模式

以“關(guān)注盈利能力+監(jiān)管現(xiàn)金流+控制交易流”為風險控制核心手段，根據(jù)歷史盈利情況篩選客戶，采用現(xiàn)金流+交易流監(jiān)控控制掌握企業(yè)經(jīng)營動向，在傳統(tǒng)應收賬款質(zhì)押模式上以非標準化應收賬款融資為主要風險緩釋手段，影視文化專項資金獎勵返還作為補充還款來源，從而推動商業(yè)銀行影視文化行業(yè)金融服務的發(fā)展。

（五）試水 “商行+投行”、“表內(nèi)+表外”綜合融資服務模式

基于在增發(fā)、并購過程中存在“融資”“融智”需求的已上市影視企業(yè)，商業(yè)銀行應考慮使用并購貸款、并購基金、定增基金、員工持股計劃等多元化產(chǎn)品，充分發(fā)揮表內(nèi)資金及理財資金募集優(yōu)勢，通過與私募股權(quán)投資公司、證券公司合作，搭建基金架構(gòu)，為已上市影視公司資本運作提供結(jié)構(gòu)設(shè)計、融資支持等專業(yè)化服務，提高重點客戶的產(chǎn)品覆蓋率。通過提供多元化的綜合性融資服務，提高客戶黏性，加深對客戶整體情況的了解，避免信息不對稱導致的風險。

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