鄭春繼

摘 要：以汽車行業(yè)為研究對(duì)象，結(jié)合汽車行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料，從經(jīng)驗(yàn)借鑒—選取指標(biāo)—因子分析—對(duì)策建議等四個(gè)層面逐層展開研究，主要運(yùn)用因子分析的方法提取5個(gè)公因子，分別對(duì)汽車行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行詳細(xì)的實(shí)證分析，并根據(jù)研究結(jié)果給出相應(yīng)的對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：汽車行業(yè);上市公司;績(jī)效評(píng)價(jià);因子分析法

中圖分類號(hào)：F830.91 ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A ? ? ?文章編號(hào)：1673-291X（2015）27-0062-03

引言

據(jù)調(diào)查報(bào)告顯示，從 2002年開始我國(guó)汽車行業(yè)進(jìn)入爆發(fā)式增長(zhǎng)階段，汽車行業(yè)已漸漸成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力。2014年，我國(guó)的汽車需求量仍在不斷上升，汽車版塊股票投資也越來越多地被企業(yè)或個(gè)人投資者關(guān)注。

一、數(shù)據(jù)來源和指標(biāo)建立

本文根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)汽車行業(yè)版塊的股票信息，截至2013年6月30日發(fā)布的滬、深股市上市公司相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，在排除了凈利潤(rùn)為負(fù)值的ST股、數(shù)據(jù)資料不全的幾家上市公司后，選取了30家汽車制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表作為原始數(shù)據(jù)進(jìn)行樣本分析。

在我國(guó)汽車行業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效客觀評(píng)價(jià)中，評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取非常關(guān)鍵。因?yàn)樯鲜泄窘?jīng)營(yíng)績(jī)效表現(xiàn)的多樣性，所以在選取指標(biāo)時(shí)不能只以盈利能力方面來選指標(biāo)，借鑒孫世敏、王澤平在《基于因子分析法的汽車行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)研究》，還要從企業(yè)的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、股本擴(kuò)張能力、現(xiàn)金質(zhì)量、成長(zhǎng)能力六個(gè)方面來選取指標(biāo)，分析我國(guó)汽車行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效。因此，本文共確定了 15 個(gè)指標(biāo)，具體指標(biāo)的選取、分類和計(jì)算公式（見表 1）。

因子分析起源于1904年C.Spearman發(fā)表的一篇著名論文《對(duì)智力測(cè)驗(yàn)得分進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析》，是主成分分析法的推廣和發(fā)展?；舅枷胧抢媒稻S的思想，從根本上消除指標(biāo)間相關(guān)關(guān)系的影響，使用旋轉(zhuǎn)技術(shù)幫助解釋因子，在減少指標(biāo)的同時(shí)得到指標(biāo)權(quán)重，從而把多個(gè)復(fù)雜關(guān)系的變量歸類為幾個(gè)綜合因子。因此，本文應(yīng)用因子分析的方法來評(píng)價(jià)我國(guó)汽車上市公司的運(yùn)營(yíng)狀況。

二、汽車上市公司業(yè)績(jī)因子分析

（一）原始數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化

為消除不同變量因子的相互影響，使指標(biāo)在同一水平具有可比性，有利于綜合因子的客觀解釋，需要運(yùn)用SPSS19.0對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。此外，流動(dòng)比率X11、速動(dòng)比率X12和資產(chǎn)負(fù)債率X13是適度指標(biāo)，可以通過取它們的倒數(shù)使三個(gè)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化。

（二）適度性檢驗(yàn)

一般情況下，進(jìn)行因子分析時(shí)各變量間應(yīng)有很高的相關(guān)性與共線性。本文在檢驗(yàn)因子分析的適度性時(shí)，同時(shí)采用KMO檢驗(yàn)和Bartlett球形檢驗(yàn)兩種方法。KMO檢驗(yàn)是用來比較變量間相關(guān)系數(shù)的指標(biāo)，KMO值越接近于1，說明各指標(biāo)變量間的相關(guān)性越強(qiáng)，越適合使用因子分析。Bartlett球度檢驗(yàn)用來檢驗(yàn)相關(guān)矩陣是否為單位矩陣，若為單位矩陣，則認(rèn)為主成分分析模型不適合，檢驗(yàn)值越大表明檢驗(yàn)結(jié)果越具有顯著性，因此可以進(jìn)行主成分分析。

數(shù)據(jù)分析表明，KMO抽樣適度測(cè)定值為0.632，基本通過KMO檢驗(yàn)。Bartlett球形檢驗(yàn)的卡方統(tǒng)計(jì)值為357.326，p值小于0.01，拒絕原假設(shè)，相關(guān)矩陣不是單位陣，適合做因子分析。所以，兩種方法都表明適合進(jìn)行因子分析。

（三）公因子提取及解釋

本文運(yùn)用SPSS19.0進(jìn)行因子分析，對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)求相關(guān)系數(shù)矩陣R，然后求R的特征值、貢獻(xiàn)率和累計(jì)貢獻(xiàn)率，具體情況（見表2）。根據(jù)累計(jì)貢獻(xiàn)率提取了5個(gè)公共因子，并且累計(jì)貢獻(xiàn)率已經(jīng)達(dá)到78.620%，超過了一般要求的75%，因而前5個(gè)公因子基本上可以反映原有觀測(cè)變量X1、X2、X3······X15的78.620%的信息。這樣將15個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)轉(zhuǎn)化為5個(gè)新的綜合指標(biāo)，從而起到了降維的作用。因此，采用前5個(gè)因子作為經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的主因子對(duì)30家公司進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)簡(jiǎn)化了分析結(jié)構(gòu)。

為了理解因子反映原始指標(biāo)的內(nèi)容，一般通過觀察原始指標(biāo)的公共因子負(fù)載的系數(shù)。采用方差最大法對(duì)因子進(jìn)行選擇，使每個(gè)因子上的負(fù)載盡可能趨向或者0，輸出的旋轉(zhuǎn)后因子負(fù)荷矩陣（見下頁表3）。

（四）因子綜合得分及公司排名

根據(jù)公共因子的貢獻(xiàn)率及旋轉(zhuǎn)后的因子值對(duì)樣本信息進(jìn)行綜合，來反映樣本對(duì)應(yīng)的汽車上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況。以，分別表示各指標(biāo)變量和相應(yīng)的所占權(quán)重，用因子得分函數(shù)公式Fi=bijXP，XP（p=1，2，…，5），bij（i=1，2，…，5;j=1，2，…，15），計(jì)算所提取的5個(gè)主因子的得分。再以旋轉(zhuǎn)后的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù)，得到綜合得分的計(jì)算公式：

F=（3.321×F1+2.643×F2+2.213×F3+2.206×F4+1.410×F5）/78.620

利用以上方法和相關(guān)信息對(duì)選取的30家汽車上市公司計(jì)算綜合得分，并按照得分值遞減的順序進(jìn)行排列。

（五）結(jié)果分析

從綜合分析可以知道，只有12家汽車制造業(yè)上市公司綜合得分大于0，這說明只有12家公司的績(jī)效水平超過了平均水平。在這12家公司中，沒有一家分值超過1，超過0.1的也只有4家，說明我國(guó)汽車行業(yè)2013年的整體績(jī)效水平偏低。

按綜合得分排序，排名首位的是長(zhǎng)城汽車（601633）。它的盈利因子得分為2.238，反映出長(zhǎng)城汽車的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到盈利能力影響較大，同時(shí)償債因子也處于前列，但是成長(zhǎng)能力、股本擴(kuò)張能力以及營(yíng)運(yùn)能力一般。除長(zhǎng)城汽車外，江鈴汽車的營(yíng)運(yùn)能力十分突出，排名第二，盈利因子和償債因子稍遜于長(zhǎng)城汽車。

從實(shí)際出發(fā)可以看出，排名靠前的幾個(gè)上市公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模較大，盈利能力較好，這說明盈利能力是衡量一個(gè)公司競(jìng)爭(zhēng)力水平的重要指標(biāo)，它對(duì)績(jī)效排名的影響很大。相反，綜合排名靠后的公司，其盈利能力、成長(zhǎng)能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力等的總體水平偏低，在有效組織企業(yè)運(yùn)作、提高運(yùn)作效率方面急需提高。

結(jié)論與對(duì)策建議

（一）提升汽車產(chǎn)業(yè)上市公司的盈利水平，改善資產(chǎn)收益質(zhì)量及其分配能力

資金運(yùn)行是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的重要保障，汽車行業(yè)上市公司可以利用我國(guó)的政策和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，在技術(shù)上改進(jìn)汽車質(zhì)量，以市場(chǎng)的需求的多樣化為導(dǎo)向研發(fā)汽車品牌，拓展國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，擴(kuò)大銷售收入，從而提高盈利能力。

（二）加快自主研發(fā)，提升核心競(jìng)爭(zhēng)水平

上市公司主要從資金和技術(shù)兩個(gè)切入點(diǎn)增加對(duì)自主研發(fā)的投入，在堅(jiān)持科學(xué)引進(jìn)和自主開發(fā)相結(jié)合的大前提下，提升公司的創(chuàng)新影響，在技術(shù)、經(jīng)營(yíng)模式和多樣化車型方面引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和思想，逐步打造屬于中國(guó)汽車的自主品牌。

（三）注重多方面協(xié)調(diào)發(fā)展

在評(píng)價(jià)結(jié)果中，業(yè)績(jī)優(yōu)秀的公司多項(xiàng)因子排名均位于前列，這說明公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展不僅僅依靠某一個(gè)方面，而應(yīng)該從長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展眼光規(guī)劃公司營(yíng)運(yùn)策略，充分發(fā)揮多方面優(yōu)勢(shì)，多方面協(xié)調(diào)發(fā)展，提高公司綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。

參考文獻(xiàn)：

[1] ?桂文林，舒曉惠，伍超標(biāo).上市公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)歷史分析和展望[J].金融經(jīng)濟(jì)，2005，（2）：116-118.

[2] ?孫世敏，王澤平.基于因子分析法的汽車行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)研究[J].金融經(jīng)濟(jì)，2010，（2）：33-35.

[3] ?王敏.因子分析法在上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)中的應(yīng)用[J].石油大學(xué)（北京），2005，（4）：113-115.

[4] ?李?yuàn)櫮?汽車行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合評(píng)價(jià)的實(shí)證研究[J].現(xiàn)代管理科學(xué)，2005，（1）：22-27.

[5] ?樓偉波.基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的寧波市上市公司競(jìng)爭(zhēng)力分析[J].科技創(chuàng)業(yè)月刊，2006，（12）：121-122.

[責(zé)任編輯 ? 陳丹丹]endprint