劉英團(tuán)

A股首家被強(qiáng)制退市的上市公司在歷經(jīng)兩年不到的時(shí)間里終于塵埃落定。3月21日，上海證券交易所（上證所）發(fā)布公告稱(chēng)，終止珠海市博元投資股份有限公司（*ST博元，600656）股票上市。公告還稱(chēng)，2015年3月26日，博元投資因涉嫌違規(guī)披露、不披露重要信息罪和偽造、變?cè)旖鹑谄弊C罪，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)移送公安機(jī)關(guān)。值得關(guān)注的是，*ST博元由此成為A股第一家因觸及重大信息披露違法情形而被終止上市的上市公司。（3月23日《法制日?qǐng)?bào)》）

作為2014年退市制度改革后的首單實(shí)踐，*ST博元被強(qiáng)制退市，對(duì)證券市場(chǎng)今后的退市工作有著良好的示范及導(dǎo)向作用。資料顯示，*ST博元在2011年至2014年間，多次偽造銀行承兌匯票，虛構(gòu)用股改業(yè)績(jī)承諾資金購(gòu)買(mǎi)銀行承兌匯票、票據(jù)置換、貼現(xiàn)、支付預(yù)付款等重大交易，并披露財(cái)務(wù)信息嚴(yán)重虛假的定期報(bào)告，虛增資產(chǎn)、收入、利潤(rùn)等財(cái)務(wù)信息。其中，*ST博元為掩蓋股改業(yè)績(jī)承諾資金未真實(shí)履行到位的事實(shí)，偽造銀行承兌匯票，導(dǎo)致其2011年年報(bào)虛增銀行存款、股東權(quán)益3.8億余元。而事實(shí)上，*ST博元2010年至2013年連續(xù)4個(gè)會(huì)計(jì)年度凈資產(chǎn)均為負(fù)值。所以，強(qiáng)制*ST博元退市是對(duì)市場(chǎng)各方利益的保護(hù)。*ST博元此次實(shí)踐也表明，退市制度市場(chǎng)化改革的方向不但是正確的，*ST博元還給“跟隨者”退市以及A股退市工作常態(tài)化探索了“路徑”。

隨著上證所的一紙公告，*ST博元因信披違法而被強(qiáng)制退市。這一如期而至的退市決定，著實(shí)在市場(chǎng)上掀起了不小的波瀾。這對(duì)整個(gè)A股市場(chǎng)而言，*ST博元的神話(huà)終結(jié)，不但意味著退市成了新常態(tài)，股市“不死鳥(niǎo)”也成了歷史。葉落而知秋。在A(yíng)股的歷史上，像*ST博元這種股票不在少數(shù)。它們“借殼”摟錢(qián)，制造了一個(gè)又一個(gè)“暴富神話(huà)”，而投資者、尤其是中小投資者卻在形形色色的重組游戲中輸?shù)袅恕皟?nèi)褲”。所以，*ST博元被強(qiáng)制退市這記重拳不但打得漂亮、打得好，還可以收到較好的市場(chǎng)效果和執(zhí)法效果！一如武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新所言，“這對(duì)于未來(lái)退市制度在強(qiáng)化信息披露方面是一種提高效率有效的手段。如果博元投資的案例在判決上達(dá)到了很好的效果，將成為一個(gè)里程碑式的案例，這會(huì)對(duì)未來(lái)上市公司信息披露方面的有效性和真實(shí)性帶來(lái)很大的改善和提升?！?/p>

資本市場(chǎng)不是賭場(chǎng)。強(qiáng)制退市既是國(guó)際慣例，也是一種高效的市場(chǎng)化安排。從法律上看，股票失去“本身實(shí)際價(jià)值”就應(yīng)“終止交易”。倘若允許價(jià)值為0的股票繼續(xù)交易，或劣質(zhì)的上市公司換個(gè)“馬甲”繼續(xù)上市“摟錢(qián)”，股市就成了賭場(chǎng)。從境外成熟的資本市場(chǎng)看，股票市場(chǎng)必須是有進(jìn)有退的，一味地?cái)U(kuò)容而忽略了退出機(jī)制將會(huì)影響資本市場(chǎng)整體的健康環(huán)境，為一些垃圾股提供生存空間，不僅不利于A(yíng)股市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，還會(huì)為投資者帶來(lái)巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。所以，*ST博元不必感到委屈，“重大違法退市制度”絕對(duì)不是“擺設(shè)”，而是所有上市企業(yè)都不可逾越的“底線(xiàn)”，任何企圖逃脫監(jiān)管的上市企業(yè)最終都必然難以逃脫制度的懲戒。

*ST博元被強(qiáng)制退市只是一個(gè)時(shí)代開(kāi)始?；蛘哒f(shuō)，*ST博元被強(qiáng)制退市是A股“法治化”的新起點(diǎn)。長(zhǎng)期以來(lái)，A股市場(chǎng)退市制度形同虛設(shè)，一些失去持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、乃至嚴(yán)重資不抵債的公司仍然在這個(gè)市場(chǎng)上招搖過(guò)市，使A股市場(chǎng)淪為垃圾股橫行的垃圾場(chǎng)，并使A股市場(chǎng)估值體系嚴(yán)重扭曲，資源配置逆向化。所以，從依法治市的角度看，必須退市制度重在落實(shí)。反之，如果欺詐上市、惡意造假等行為不能得到有效的懲處，就會(huì)形成負(fù)向激勵(lì)。所謂的退市制度自然就成了兒戲。從這一點(diǎn)上來(lái)看，*ST博元被強(qiáng)制退市的積極意義不容小覷。尤其投資者可以自己受到虛假陳述侵害為由對(duì)*ST博元提起民事賠償訴訟這一制度性安排，不但保障了投資者的利益，還使A股的退市制度更加完善。可以肯定，當(dāng)一些垃圾股維持上市地位的成本高于收益之時(shí)，絕大多數(shù)的垃圾股都會(huì)主動(dòng)的退市。而大量的資本就會(huì)流向健康的、富有投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)的上市公司。