2016過度看空中國要付出大代價

（周金濤，中信建投證券首席經(jīng)濟學(xué)家）

2016年將發(fā)生什么事呢？我認為將發(fā)生這么幾件事，第一個事是全球開啟第三庫存周期，下降過程中會有一次反彈，當(dāng)然最早開啟的是中國的庫存周期，就是中國經(jīng)濟會出現(xiàn)復(fù)蘇。

我非常負責(zé)任地說，2016年2月份中國經(jīng)濟一定會觸底。現(xiàn)在市場對周期股的關(guān)注不是沒有道理，它反映的就是經(jīng)濟即將觸底的預(yù)期。所以大家想為什么大宗商品的價格跌得這么厲害，但是大宗市場資源股票一直很強勢，這反映了一種預(yù)期，而這種預(yù)期我認為是完全正確的，這是我們要思考的。我們不能對中國經(jīng)濟持續(xù)悲觀，我認為對中國經(jīng)濟持續(xù)悲觀在2016年會犯大錯誤。

第三庫存周期開啟的順序是先中國、再美國、再歐洲，我們可以推導(dǎo)出來，大宗商品反彈和美元弱勢的時間點都集中在2016的一季度，所以2016年的一季度就是我們做周期品的最佳時間點。這個市場上已經(jīng)有充分的預(yù)期。而2016年二季度應(yīng)該是這個復(fù)蘇的確立期，2016年的三季度可能會出現(xiàn)復(fù)蘇的明確的高潮期。

在這種情況下我認為2016年就是一個對投資來講逆向思維再平衡之年，我們需要關(guān)注的三個機會就是周期的逆襲，創(chuàng)新的嬗變和改革的堅守。我們的分析師已經(jīng)提出“真改革才有真牛市”。

改革是一個慢變量

（金子厚，中國財經(jīng)觀察員）

改革是一個慢變量，而增長是一個快變量。不僅如此，改革本身也分成比較快的變量和慢的變量，斷裂處就在于改革的各個元素之間短期內(nèi)未必能夠形成有效配合。

幾輪壓力測試結(jié)果顯示，不論是經(jīng)濟還是市場的穩(wěn)定性都還差強人意。金融變量的劇烈波動，一方面當(dāng)然有利于改變原來一致的單向投賭預(yù)期，同時也可能會引發(fā)更大的不確定性。

而那些較慢進行的各種相配套的改革只會使得原來的風(fēng)險進一步積累，例如影子銀行（包括同業(yè)和中國式信托）的治理，地方融資平臺的治理，這顯然都是慢改革。

總量貨幣政策的簡單緊縮式調(diào)整或者市場化決定，都無法完成這些結(jié)構(gòu)主導(dǎo)的精細化、差異化管理要求，從而使得劣幣驅(qū)逐良幣、逆向選擇、道德風(fēng)險、制度套利，這些難題都無法從根本上得到解決。

所以，各種改革進程速度不一致，特別是金融改革的單兵突進，可能帶來意外情況，而各種各樣改革不配套的風(fēng)險，最終可能會體現(xiàn)為金融危機的癥狀。

金融體系應(yīng)允許犯錯誤

（李揚，中國社會科學(xué)院學(xué)部委員、原副院長）

金融改革服務(wù)第一個領(lǐng)域就是我們要為市場有效配置資源提供基準(zhǔn)。大家知道我們的經(jīng)濟改革方向是市場在資源配置中起決定性作用，市場配置需要有基準(zhǔn)，在金融領(lǐng)域中三個價，利率、匯率還有無風(fēng)險的收益率。

下一步，金融改革要支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，現(xiàn)在創(chuàng)新是國家發(fā)展的全局的核心。從金融角度來說，我們支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的要點是什么？我覺得要點是我們要建立一個金融體系，要允許人們選擇，要允許人們犯錯誤。

第三個要考慮的問題，要注意發(fā)揮投資者的作用。

中國總體來說是不缺資金的，但是我們資金的監(jiān)控者，資金來源比較短，資金使用比較差，無論工業(yè)化、城市化、新興工業(yè)化等等，這都是需要長資金的。大致說來中國的資金平均的長度不到3年，使用時間6年以上。這就出現(xiàn)了一個錯配問題。

因此，從資產(chǎn)端來說就兩個東西，一個是解決長期資本的問題，第二個解決股權(quán)資金的問題。而多層次資本市場就是解決兩個問題，一解決草根資本資金的來源，第二解決地方的資金來源。