崔博

2016年政府工作報告明確提出，將大力推進國有企業(yè)改革。今明兩年，我國將以改革促發(fā)展，推進股權(quán)多元化改革，混合所有制、員工持股試點也被提上了議案。《經(jīng)濟》記者從國資委獲悉，2015年末，全國國有資產(chǎn)總額達119.2萬億元。也就是說，隨著國企改革的不斷深入，將近120萬億元的資產(chǎn)將有望被逐一盤活。

混改是國企改革的突破口

作為國企改革的重要組成部分，混合所有制改革此前幾年已經(jīng)引發(fā)廣泛討論。

近日，國資委副主任張喜武表示，即將開展的“十項改革試點”中，電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等壟斷領(lǐng)域?qū)㈤_展混合所有制改革試點，通過引入非國有資本多元化投資，形成有利于參與市場競爭的治理結(jié)構(gòu)和運行機制。

為此，復(fù)旦大學(xué)發(fā)展研究院金融研究中心主任孫立堅對《經(jīng)濟》記者表示，“國企混改是要引入民營資本，提高國企、央企的市場化運作手段，是想把國企、央企的戰(zhàn)斗力予以提高，社會資本參與，令國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)橄鄬毓傻闹卫斫Y(jié)構(gòu)，使得約束機制更加健全、治理結(jié)構(gòu)更貼近市場，也使得國有股權(quán)在資本市場上的可變現(xiàn)、可流通、可交易成為了現(xiàn)實。這才是國家的初衷”。

國企改革或?qū)⒚媾R較大的挑戰(zhàn)是，民營資本跟國企合作，花大價錢參與進來，之后自己能夠得到什么，目前還都在摸索當(dāng)中，這是民營資本一直考慮的主要問題。

分擔(dān)機制也是民營資本想盡快確立的一點。孫立堅表示，這涉及到如何解決合作雙方都能夠分享合作的好處，也是共擔(dān)合作可能造成的風(fēng)險的問題。“國企是計劃經(jīng)濟遺留下來的大型企業(yè)，而將來要參與合作的民營企業(yè)規(guī)模相對都較小，在沒有外部約束機制的情況下，民營企業(yè)會擔(dān)心是否會造成利益分配不公，如果最后風(fēng)險都由體量小的一方承擔(dān)，而利益則是由體量大的拿走，就很難推動國企混合制改革。

所以這方面應(yīng)該加強法律建設(shè)，在國企和民營企業(yè)合作之前建立一個機制，將需要享受和承擔(dān)的產(chǎn)權(quán)及責(zé)任分清楚”，孫立堅說，這樣在合作過程中才能夠明確損失由誰來承擔(dān)，或誰承擔(dān)多一點，誰的分享利益多一點，用法律把這樣的機制確定下來，對推動今天混合制改革的發(fā)展也是非常重要的。

據(jù)悉，上海、江蘇、浙江、江西、湖南、福建、廣東、山東、河北、河南、吉林、寧夏、新疆等十余省區(qū)市均在政府工作報告中部署了地方國企改革工作。目前試點遴選工作仍在進行，2016年上半年將確定首批試點企業(yè)，下半年則正式啟動試點。國資委要求，試點中引資規(guī)模要達到一定比例，要引入負責(zé)任的積極股東，要依照公司法嚴格落實混合所有制企業(yè)董事會職權(quán)。

對于大型央企而言，獲得試點資格不僅意味著能引入社會資金，更重要的是可獲得國資委的改革授權(quán)。

此前，國企陣營中已有多家央企和國企開始了步伐和模式不一的混合所有制改革探索，如中石化、中石油、國家電網(wǎng)、交通銀行等都已在進行嘗試。

東興證券分析師齊瑞娟向《經(jīng)濟》記者表示，國企混改是可以促進多層次資本市場健康發(fā)展的。“受此利好，證券行業(yè)的潛能也正在持續(xù)釋放。例如在證券行業(yè)當(dāng)中，國元證券近期便實施了股票回購，其受益于大股東混改進程和安徽省國企改革的穩(wěn)步推進，業(yè)績持續(xù)回暖。混改為券商引進了更加適用的理念、技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)、管理和商業(yè)模式，為國有資產(chǎn)的提質(zhì)增效也打下了基礎(chǔ)?！?/p>

要讓國企市場化而非行政化運作，首先要厘清國資委與所屬資本運營投資公司之間、資本運營公司和所屬實體企業(yè)之間的權(quán)利責(zé)任劃分，還權(quán)于企業(yè)，齊瑞娟認為，建立現(xiàn)代化的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，要“管資本而放經(jīng)營”。

“目前已經(jīng)明確的是，混改要有利于3個方面，分別為國有資本保值增值、提高國有經(jīng)濟競爭力和放大國有資本功能。”齊瑞娟說。

國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所副所長張文魁認為，國企混合所有制可以用兩步走來完成。他對《經(jīng)濟》記者表示，首先可以嘗試大型企業(yè)的子公司或三四級公司，其很多都不是在經(jīng)營主業(yè)，特別是到了三四級公司，很多本身都沒有做大，這些企業(yè)很多都在經(jīng)營輔業(yè)，搞三產(chǎn)或是在做多種經(jīng)營。“這些公司條件具備的話，國有資本退到參股甚至國有資本全部退出也不是不行的，因而只要是在完全競爭領(lǐng)域，行業(yè)領(lǐng)先的中小企業(yè)都可以合作。關(guān)鍵是我們這個過程要公開透明，定價也要合理。這些企業(yè)還可以推一些以管理層和員工持股為主的混合所有制改革的嘗試?！?/p>

“第二個就是在央企或上面提到的這些公司的母公司搞混合所有制，這些企業(yè)經(jīng)營的都是重要的核心資產(chǎn)，應(yīng)該要有充分的前期準(zhǔn)備或試點?！睆埼目f，這類國有企業(yè)改制為混合所有制企業(yè)的同時，需要不斷健全、完善法律法規(guī)，之后也可以在企業(yè)中實行明確的人才激勵制度，讓高級管理人員、在技術(shù)發(fā)明或市場營銷方面做出杰出貢獻的人才得到激勵。激勵的多少可以由混合所有制企業(yè)根據(jù)本行業(yè)和本企業(yè)的狀況而定。

國資委也劃出了國企改革的底線，就是要加強國有資產(chǎn)監(jiān)管，防止國有資產(chǎn)流失。國資委政策法規(guī)局副局長張華早前曾公開表示，“在新一輪國企改革中，防范國有資產(chǎn)流失是我們面臨的重大難題?！?/p>

可以看到，隨著國企改革的逐漸推進，為防止國有資產(chǎn)流失，法律法規(guī)也正在迅速跟進。例如國資委專門發(fā)布的《關(guān)于全面推進法治央企建設(shè)的意見》便明確了在推進混合所有制、員工持股、股權(quán)激勵等改革過程中，要堅持依法規(guī)范操作，確保法律事務(wù)機構(gòu)全程參與，嚴控法律風(fēng)險，防止國有資產(chǎn)流失。

員工持股一箭雙雕

2014年6月20日，證監(jiān)會通過了《關(guān)于上市公司實施員工持股計劃的指導(dǎo)意見》。員工持股是具有融資功能、可降低企業(yè)債務(wù)占比的員工分紅管理激勵機制。如今，監(jiān)管層越來越重視發(fā)揮員工持股對企業(yè)發(fā)展及降低企業(yè)外源性債務(wù)的功效，如何在加強員工持股計劃監(jiān)管的同時提高企業(yè)生產(chǎn)效率的問題被逐步提上了日程。

在諸多業(yè)內(nèi)人士看來，推行員工持股計劃是大勢所趨。

孫立堅便對《經(jīng)濟》記者表示，我們不能讓國有企業(yè)的員工，終日過旱澇保收的日子，捧著鐵飯碗拿固定工資是不能激發(fā)出效率來的。同時，通過對經(jīng)理人股權(quán)激勵和員工持股模式的不斷優(yōu)化，應(yīng)該要讓國有企業(yè)員工也認識到，只要肯努力，就能得到更高的收益。

由自己企業(yè)內(nèi)部的人來掌握股權(quán)，看上去好像是占了市場的蛋糕和外部投資人的份額，但事實上由于大家的積極參與，也讓外部股東能夠得到更好的收益。

“之所以要推動員工持股，是因為如若企業(yè)沒有內(nèi)部股東，全是外部股東的話，市場將會出現(xiàn)信息不對稱的問題?！睂O立堅強調(diào)稱，我們這次的國企改革，借鑒了新加坡淡馬錫的模式，但我們的國企改革，并非是要把國企賣給民企，走國退民進的路子，我們要的是在保證國有資產(chǎn)不流失的同時，最大程度地提高工作效率。

在中信證券研究員陳樂天看來，將員工利益與公司利益更緊密地聯(lián)系在一起，可以更有效地激發(fā)員工的創(chuàng)造力和凝聚力，改善公司治理水平，提高企業(yè)競爭力，又不用擔(dān)心外債及控制權(quán)喪失的問題。

陳樂天向《經(jīng)濟》記者表示，從公司治理和發(fā)展角度看，員工持股形成的激勵機制，對企業(yè)管理、生產(chǎn)隊伍的穩(wěn)定性有很大幫助。近年來，隨著劉易斯拐點的迫近，國內(nèi)勞動力供給結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化，結(jié)構(gòu)性的用工難已成為常態(tài)。尤其在輕工制造業(yè)領(lǐng)域，生產(chǎn)一線的員工流動性極大。在這一困境下，無論是出于眼前還是長遠考慮，對制造業(yè)企業(yè)的發(fā)展和轉(zhuǎn)型都十分不利。因此，要破解這個難題，構(gòu)建激勵機制就顯得十分必要。

員工持股模式可以有效地將員工利益與企業(yè)的利益捆綁在一起，建立一個員工與企業(yè)成果的共享機制。在實行員工持股的企業(yè)里，員工不再是普通的打工者，他們內(nèi)心的主人翁意識和歸屬感都會更強烈，這有利于激發(fā)其持久的工作熱情。而且，員工持股讓一線工人和其他員工都能對企業(yè)發(fā)展更有所期望。一旦公司登陸資本市場，這些員工將會獲得不菲的回報。這種預(yù)期對企業(yè)的長遠發(fā)展也十分有利。

員工持股對建立長期有效激勵機制的作用毋庸置疑。這一機制，將減小企業(yè)所有者與代理人之間的利益矛盾，有效彌補投資主體缺位所帶來的監(jiān)督弱化，同時還有利于全公司共同監(jiān)督，防止大股東損害中小股東利益的行為。

張文魁也認為，在推動員工持股時，可以明確公開地給企業(yè)和員工一些價格上的優(yōu)惠?！氨热缈梢悦髦f給打個九折，但不要暗箱操作。有很多案例都顯示，很多國家在管理層或者員工購買本企業(yè)的股份的時候，都是有一定的優(yōu)惠的。這就相當(dāng)于很多企業(yè)內(nèi)部要購買本企業(yè)的產(chǎn)品，都會給一個明碼的折扣?！?/p>

美國是最早實施員工持股的國家之一，其規(guī)定對推行員工持股計劃的企業(yè)實行稅收優(yōu)惠政策，并產(chǎn)生了明顯效果。美國做過的一次調(diào)查顯示，員工持股計劃提高了員工的生產(chǎn)效率。其次，參加員工持股計劃的公司，在開支不變的情況下銷售額也在增加。實行員工持股計劃還有助于企業(yè)降低成本，因為員工會更節(jié)約，工作會更仔細，工廠生產(chǎn)出的次品也隨之減少。此外，美國企業(yè)通過實行員工持股計劃可以享受減免稅收，從而變相增加了公司的現(xiàn)金流量。

但著名經(jīng)濟學(xué)家厲以寧則表示，應(yīng)根據(jù)企業(yè)狀況，推行職工持股制度。在采取這一措施時，需要注意兩個問題：一是要汲取20世紀90年代某些國有企業(yè)試行職工持股，后來逐漸解體、消失的教訓(xùn)，一定要規(guī)定嚴格的職工持股程序；二是對什么樣的企業(yè)，職工可以購買本企業(yè)的股份，要有嚴格的限制，不能把職工持股視為本企業(yè)的一種“福利”，更不能形成在企業(yè)大門外擺地攤出售職工所持股票等做法。

例如我國的近鄰日本，其政府并未對實施員工持股計劃的公司及員工予以稅收優(yōu)惠，但仍有90%的上市公司允許員工持股。雖然日本公司每位員工持股的比例并不高，但調(diào)查顯示，實施員工持股計劃的日本公司生產(chǎn)效率普遍比原來提高4%-5%，員工對公司的平均貢獻度也高達5%-10%。這便是得益于規(guī)則制定得較為完善，且企業(yè)也大都愿意嚴格遵守。

總而言之，在完善的法律法規(guī)下開展員工持股計劃，我們的國有企業(yè)可以在業(yè)績好時多些分紅，業(yè)績差時員工與企業(yè)共同承擔(dān)，這樣可以使公司的資金鏈長期保持在良好的狀態(tài)當(dāng)中，企業(yè)員工的失業(yè)風(fēng)險也能大大降低，可謂是雙贏。此外，在可以保證業(yè)務(wù)專業(yè)性與分配公平性的大原則下，員工持股計劃還能確保國有企業(yè)內(nèi)部職工股不會外流，這對于企業(yè)的長久穩(wěn)定也是不言而喻的。