許亞嵐

結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品從其定義上來說，是運(yùn)用金融工程技術(shù)，將存款、零息債券等固定收益產(chǎn)品與金融衍生品組合在一起而形成的一種新型金融產(chǎn)品，是當(dāng)今國際上發(fā)展最迅速、最具潛力的業(yè)務(wù)之一。結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品作為創(chuàng)新型產(chǎn)品，給投資者帶來了更多的選擇。但是，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品并非沒有風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵是要知道如何選擇，來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并獲得收益。

掛鉤匯率類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)最低

2016年資本市場的整體風(fēng)險(xiǎn)依然不容忽視。據(jù)銀率網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年2月，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的平均預(yù)期最高收益率大幅上升0.42個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到5.33%，高出非結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品1.19個(gè)百分點(diǎn)。

按產(chǎn)品收益類型劃分，其中，128款結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品為保本浮動(dòng)收益類型，占結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行總量的51.20%，平均預(yù)期收益率為5.36%；31款結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品為保證收益類型，占結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行總量的12.40%，平均預(yù)期收益率為4.63%；91款結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品為非保本浮動(dòng)收益類型，占結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行總量的36.40%，平均預(yù)期收益率為5.50%。

但是，在今年2月到期的297款結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品中有78款未達(dá)預(yù)期最高收益率，占到期結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品總數(shù)的26.26%。這78款不達(dá)標(biāo)產(chǎn)品的平均預(yù)期最高收益率為6.92%，而到期后的平均實(shí)際收益率僅為1.51%，差值高達(dá)5.41個(gè)百分點(diǎn)。

因此，投資者如何選擇合適的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品就顯得尤為重要。結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的回報(bào)率通常取決于掛鉤資產(chǎn)的表現(xiàn)。根據(jù)掛鉤資產(chǎn)的屬性，結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品大致可以細(xì)分為外匯掛鉤類、指數(shù)掛鉤類、股票掛鉤類和商品掛鉤類等。

據(jù)銀率網(wǎng)數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)，從平均預(yù)期最高收益率與平均實(shí)際收益率的差值去分析，掛鉤股票、基金、股票指數(shù)類的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)相對較高，掛鉤Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）、利率、匯率和黃金的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)相對較低。

而從普益標(biāo)準(zhǔn)2016年的數(shù)據(jù)來看，目前市場上掛鉤基金的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)最大，呈現(xiàn)出較大的收益波動(dòng)性；其次，是掛鉤股票的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品；掛鉤指數(shù)、匯率、利率等結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品在收益上的波動(dòng)較小，屬于低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品。

高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。中投顧問金融行業(yè)研究員霍肖樺告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，一般來說，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)程度和收益率按由低到高排列為外匯、利率債券、基金、股票?！巴顿Y者應(yīng)根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好以及投資收益率需求來選擇合適的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。”

從發(fā)行數(shù)量來看，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行主力是中資銀行。普益財(cái)富研究員匡宸郗對《經(jīng)濟(jì)》記者表示，從目前情況來看，各家銀行的理財(cái)能力難以從資產(chǎn)端進(jìn)行比較，“僅從收益率上來看，日前全國銀行業(yè)理財(cái)信息登記系統(tǒng)發(fā)布的2015年《中國銀行業(yè)理財(cái)市場年度報(bào)告》中表明，外資銀行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品收益率波動(dòng)幅度更大，更容易出現(xiàn)虧損，因此投資者在選擇外資銀行所發(fā)行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品時(shí)也應(yīng)當(dāng)更加謹(jǐn)慎”。

掛鉤利率類產(chǎn)品最穩(wěn)健

今年結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量大幅減少，到期信息披露率和達(dá)到預(yù)期最高收益的比率均出現(xiàn)比較明顯的下降。對此，銀率網(wǎng)理財(cái)分析師閆自杰認(rèn)為，不達(dá)標(biāo)產(chǎn)品增多是披露率降低的主要原因，而產(chǎn)品不達(dá)標(biāo)的原因，一定程度上是受資本市場劇烈波動(dòng)的影響。

“由于近期資本市場波動(dòng)較大，對以股票、股指為標(biāo)的的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，拉低了整體到期信息披露率和達(dá)到預(yù)期最高收益的比率，從而使結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量也大幅減少”，霍肖樺表示，“結(jié)構(gòu)性理財(cái)在我國高速發(fā)展的黃金期將持續(xù)下去，未來產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和營銷上將會(huì)更加貼近客戶需求，創(chuàng)新能力將日益加強(qiáng)”。

而匡宸郗則認(rèn)為，隨著2015年央行的4次降準(zhǔn)降息，不斷地向市場釋放流動(dòng)性，與此同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)下行的背景下又出現(xiàn)了“資產(chǎn)荒”，因此，2015年以后整個(gè)大資管行業(yè)的收益率都不斷在走低，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品也不能幸免?！霸趪医蹈軛U、去庫存的戰(zhàn)略指引下，在未來一段時(shí)間，收益率會(huì)一直保持低位。”

“不過，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)也正是其魅力所在?！遍Z自杰對《經(jīng)濟(jì)》記者稱，對于有一定資本市場投資經(jīng)驗(yàn)的投資者，想在穩(wěn)健和進(jìn)取之間求得一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)適中的投資產(chǎn)品，這類投資者屬于成長型投資者，其投資心理偏向于進(jìn)可博得較高收益、退可守住虧損底線，這應(yīng)該是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品未來要深入探索和發(fā)展的目標(biāo)。

從穩(wěn)健性來看，掛鉤利率和Shibor的產(chǎn)品表現(xiàn)比較好，尤其是掛鉤利率的產(chǎn)品，收益相對較高而且穩(wěn)健，是結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品中風(fēng)險(xiǎn)較低的投資品種。

對于有資本市場投資經(jīng)驗(yàn)，尤其是股票市場投資經(jīng)驗(yàn)的投資者來說，掛鉤股票類的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品還是有一定優(yōu)勢的。閆自杰表示，從到期平均實(shí)際收益率看，掛鉤股票類的產(chǎn)品還是最高的，達(dá)到5.89%，“而對于普通投資者來說，如果對相關(guān)掛鉤產(chǎn)品的行情走勢沒有很好的把握，只是盯著預(yù)期最高收益率而盲目購買結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，基本就成了賭大小式的投資，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大，獲得的平均預(yù)期收益較低，表現(xiàn)出的風(fēng)險(xiǎn)和收益不成比例”。

投資者要根據(jù)自己的投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，謹(jǐn)慎投資，不宜盲目追求高收益而忽略其中的風(fēng)險(xiǎn)。霍肖樺告訴記者，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品需要規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)總結(jié)來說有3點(diǎn)：首先是掛鉤標(biāo)的物的價(jià)格波動(dòng)帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)該對結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品所掛鉤資產(chǎn)價(jià)格未來變化趨勢有所判斷；其次是收益風(fēng)險(xiǎn)，投資者要意識(shí)到產(chǎn)品最高預(yù)期收益率并不代表最終的真實(shí)收益率，在選擇產(chǎn)品時(shí)要了解其收益率走勢情況；最后是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)該事先做好理財(cái)規(guī)劃，避免出現(xiàn)還未到期就需要變現(xiàn)的情況。