童第軼

在熊市中，由于市場情緒等原因，泥沙俱下，一些好公司已經(jīng)相當(dāng)廉價(jià)，從價(jià)值回歸的角度，現(xiàn)在買入這些股票必然會獲得可觀的收益，前提是需要有耐心，等待時(shí)間的玫瑰。

近期市場走勢十分沉悶。首先是市場成交量較為低迷，反映的是市場人氣嚴(yán)重不足；其次是缺乏賺錢效應(yīng)，由于T+1交易制度的限制以及投資者都在以一定止損做短線交易。近期的行情無論是追漲還是低吸都難賺到錢。觀察上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)這三大指數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)深成指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)都是持續(xù)走弱的，而上證指數(shù)在國家隊(duì)暴力拉升以銀行為首的權(quán)重股護(hù)盤的背景下，已經(jīng)明顯失真。

與其去主觀臆測市場突破向上還是存在最后一跌，不如去尋找確定性的投資機(jī)會。從估值等方面，不少藍(lán)籌股已經(jīng)具備長期的投資價(jià)值。在熊市中，由于市場情緒等原因，泥沙俱下，一些好公司已經(jīng)相當(dāng)廉價(jià)，從價(jià)值回歸的角度，現(xiàn)在買入這些股票必然會獲得可觀的收益，前提是需要有耐心，等待時(shí)間的玫瑰。

經(jīng)過不斷的反思和總結(jié)，我逐漸認(rèn)可價(jià)值投資的方法。伯克希爾·哈撒韋2015年股東大會實(shí)現(xiàn)了全網(wǎng)直播，全球投資者有幸聆聽巴菲特的報(bào)告。面臨全球金融市場的動(dòng)蕩，巴菲特及其團(tuán)隊(duì)仍取得了不錯(cuò)的成績。伯克希爾·哈撒韋的賬面價(jià)值在2015年末上升了6.4%，輕松超越了標(biāo)普500在去年的總回報(bào)1.4%；2015年凈利潤是240億美元，同比2014年的198億美元上升了21%。在漫長的投資生涯中，巴菲特僅有2年投資收益為負(fù)。其投資方法肯定對所有投資者都有極大的學(xué)習(xí)價(jià)值。

價(jià)值投資的內(nèi)涵十分簡單，可以簡單總結(jié)為尋找價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值的股票，以一定的安全邊際買入，持有到價(jià)值的回歸。而對于公司內(nèi)在價(jià)值的判斷則是衡量投資水平的標(biāo)尺?，F(xiàn)金流貼現(xiàn)是一個(gè)不錯(cuò)的模型，但除了對銀行、公用事業(yè)等具有穩(wěn)定的經(jīng)營性現(xiàn)金流量的行業(yè)操作性較強(qiáng)之外，不具有實(shí)踐性。這也是價(jià)值投資難以深入進(jìn)行的原因。

價(jià)值投資最根本的出發(fā)點(diǎn)是價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值，價(jià)值投資更關(guān)注公司本身，而公司的內(nèi)在價(jià)值往往體現(xiàn)在公司具有顯著的護(hù)城河，比如云南白藥，療效顯著，配方獨(dú)家，護(hù)城河明顯，我們只需耐心等待低估的時(shí)機(jī)。價(jià)值投資并非一定要買銀行股，當(dāng)然并不否認(rèn)一些銀行股是低估的。價(jià)值投資要考慮行業(yè)是非周期性、持續(xù)高景氣發(fā)展，還是周期性行業(yè)，但即將迎來向上的拐點(diǎn)。對非周期的行業(yè)而言，很少有低估值的機(jī)會，除非遇到系統(tǒng)性的大熊市，或者相關(guān)上市公司遇到“黑天鵝”；對于周期性行業(yè)而言，則要求投資者對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢有一定的理解和判斷能力。

長期以來，A股以投機(jī)情緒濃重而飽受詬病。究其原因，一是制度性因素，從公司

IPO到退市，充滿政策性因素，上市公司稀缺性明顯，僅關(guān)于借殼就出現(xiàn)種種博弈，難以實(shí)現(xiàn)資本市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)和資源優(yōu)化配置的功能；二是市場結(jié)構(gòu)問題，A股個(gè)人投資者比重高，極易追漲殺跌，忽視了對上市公司本身質(zhì)量的研究。注冊制已經(jīng)通過，盡管因當(dāng)前市場狀況一再推遲，但正如股權(quán)分置改革一樣，開弓沒有回頭箭。經(jīng)歷了風(fēng)險(xiǎn)教育，機(jī)構(gòu)投資者比重在上升。有充分的理由相信，價(jià)值投資的春天來了。