呂慧珍

摘 要：會(huì)計(jì)估計(jì)項(xiàng)目通過向報(bào)表使用者傳達(dá)前瞻性的、內(nèi)部的信息而潛在地提高財(cái)務(wù)信息的價(jià)值相關(guān)性；然而，復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場條件使得做出可靠的估計(jì)與預(yù)測(cè)越來越困難，再加上很多上市公司出于盈余管理的目的濫用會(huì)計(jì)估計(jì)，財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量因此受到很大影響。本文以應(yīng)計(jì)項(xiàng)目作為會(huì)計(jì)估計(jì)的替代變量，以對(duì)未來現(xiàn)金流和盈余的預(yù)測(cè)為研究視角，檢驗(yàn)了會(huì)計(jì)估計(jì)的決策有用性特征。研究結(jié)論表明：會(huì)計(jì)估計(jì)對(duì)未來現(xiàn)金流和盈余的預(yù)測(cè)具有積極的改善作用。

關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)估計(jì)；決策有用性；現(xiàn)金流量；盈余

財(cái)務(wù)報(bào)表信息，無論是資產(chǎn)負(fù)債表中的固定資產(chǎn)、商譽(yù)、應(yīng)收賬款等項(xiàng)目，還是利潤表中公允價(jià)值變動(dòng)損益、資產(chǎn)減值損失等項(xiàng)目，很大一部分都是基于管理層的估計(jì)與預(yù)測(cè)而來。因此，財(cái)務(wù)報(bào)表所描述的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績就是一個(gè)復(fù)雜的由事實(shí)和估計(jì)組成的網(wǎng)絡(luò)（Lev et al.，2010）。隨著近年來我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的不斷修訂和公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)量模式的持續(xù)深入，報(bào)表中越來越多項(xiàng)目需要會(huì)計(jì)人員做出估計(jì)，因此，會(huì)計(jì)估計(jì)項(xiàng)目在財(cái)務(wù)報(bào)表中的作用至關(guān)重要。

會(huì)計(jì)信息的決策有用觀認(rèn)為，會(huì)計(jì)報(bào)告應(yīng)該為投資者、債權(quán)人和其他使用者提供決策有用信息，以幫助他們做出投資決策和形成契約。那么，作為財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目的重要組成部分，會(huì)計(jì)估計(jì)的決策有用性如何呢？

一、理論分析與研究假說

會(huì)計(jì)估計(jì)面臨著一種雙重處境。一方面，會(huì)計(jì)估計(jì)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表使用者是有用的，因?yàn)樗鼈兪枪芾韺酉蛲顿Y者傳達(dá)前瞻性信息的基本方式之一。例如壞賬準(zhǔn)備估計(jì)恰當(dāng)，將會(huì)使得投資者了解未來可從客戶手中拿到的現(xiàn)金流；再比如，軟件工程的開發(fā)成本的資本化比例可以使投資者預(yù)測(cè)技術(shù)可行性試驗(yàn)的未來預(yù)期收益。然而，另一方面，會(huì)計(jì)估計(jì)的有用性又被兩個(gè)主要因素所抑制。其一是客觀困難：現(xiàn)代企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場條件復(fù)雜而多變，這使得會(huì)計(jì)人員很難做出可靠的會(huì)計(jì)估計(jì)；另外一個(gè)因素則是人為操縱：為了達(dá)到盈余管理的目的，很多企業(yè)濫用會(huì)計(jì)估計(jì)，使得會(huì)計(jì)估計(jì)的可靠性大大降低。這樣，兩個(gè)方面的對(duì)立作用導(dǎo)致會(huì)計(jì)估計(jì)的有用性如何呢？這是一個(gè)值得探討和研究的問題。

未來現(xiàn)金流量是資產(chǎn)和負(fù)債估價(jià)準(zhǔn)則的核心。例如，資產(chǎn)減值是由預(yù)期現(xiàn)金流量決定的；無形資產(chǎn)的有用年限是關(guān)于未來現(xiàn)金流量的一個(gè)函數(shù)。更重要的是，公司現(xiàn)金流量還是經(jīng)濟(jì)理論中資產(chǎn)定價(jià)模型的主要變量。未來現(xiàn)金流量與公司價(jià)值間的聯(lián)系為財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家所認(rèn)同，并且以經(jīng)驗(yàn)來看，決定企業(yè)命運(yùn)、反映企業(yè)本質(zhì)的是現(xiàn)金流，在眾多價(jià)值評(píng)價(jià)方法中基于現(xiàn)金流的評(píng)價(jià)最具權(quán)威性，唯有現(xiàn)金支撐的盈利才能帶來增值。

由此，本文提出第一個(gè)研究假說：

H1：會(huì)計(jì)估計(jì)有助于提高對(duì)企業(yè)未來現(xiàn)金流指標(biāo)的預(yù)測(cè)效果。

盡管現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估而言作用重大，但是也不可否認(rèn)很多投資者和分析師都運(yùn)用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來預(yù)測(cè)盈余信息。不難理解，對(duì)于投資者們來說，盈余是公司分紅的重要依據(jù)，他們?cè)讷@取財(cái)務(wù)報(bào)表提供的信息時(shí)，更加關(guān)注企業(yè)未來的盈余狀況，例如營業(yè)利潤、凈利潤等盈利能力指標(biāo)。

由此，本文提出第二個(gè)研究假說：

H2：會(huì)計(jì)估計(jì)有助于提高對(duì)企業(yè)未來盈余指標(biāo)的預(yù)測(cè)效果。

二、研究設(shè)計(jì)與樣本選擇

實(shí)證分析過程主要分為三個(gè)步驟：第一步，樣本內(nèi)回歸分析，即分行業(yè)地以滯后一期各變量為自變量，本期現(xiàn)金流量變量或盈余變量為因變量，建立回歸模型，得到各變量的回歸系數(shù)；第二步，預(yù)測(cè)下期現(xiàn)金流量或盈余，即以上述步驟得到的回歸系數(shù)為基礎(chǔ)，建立預(yù)測(cè)模型，得到每個(gè)樣本公司下期現(xiàn)金流或盈余的預(yù)測(cè)值；第三步，分析我國證券市場上市公司會(huì)計(jì)估計(jì)的有用性：通過比較不同模型得到的下期現(xiàn)金流或盈余的預(yù)測(cè)值與真實(shí)值之間的預(yù)測(cè)誤差，得到會(huì)計(jì)估計(jì)的有用性結(jié)論。

（一）變量的定義

本文的變量①主要分為被解釋變量和解釋變量兩大類，具體如下：

1、被解釋變量

本文研究視角為對(duì)企業(yè)未來業(yè)績預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性的貢獻(xiàn)程度，具體代理變量為經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量（CFO）、自由現(xiàn)金流量（FCF）、營業(yè)利潤（OI）和凈利潤（NI）（其數(shù)值均以變量真實(shí)數(shù)值大小與樣本公司平均資產(chǎn)規(guī)模的比值表示）。

2、解釋變量

本文的主要解釋變量為應(yīng)計(jì)項(xiàng)目及其組成部分，包括：除存貨外的運(yùn)營資本變動(dòng)（ΔWC *，用經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目和應(yīng)付項(xiàng)目的變動(dòng)值除以平均資產(chǎn)總額表示）、其他估計(jì)項(xiàng)目（EST，定義式：（CFO-NI-△WC *）/平均資產(chǎn)總額）、存貨變動(dòng)（△INV，用本期存貨與上期存貨的差額除以平均資產(chǎn)總額表示）、折舊與攤銷（D&A，用固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊，無形資產(chǎn)攤銷和長期待攤費(fèi)用攤銷三項(xiàng)的總額除以平均資產(chǎn)總額得到）、遞延稅款（DT，遞延稅款除以平均資產(chǎn)總額）、其他估計(jì)項(xiàng)目（EST*，定義式：（CFO-NI-△WC *- D&A- DT）/ 平均資產(chǎn)總額）、資本支出（CAPEX，資本支出除以平均資產(chǎn)總額）。

（二）檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

1、應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的分解方式

為了區(qū)分“事實(shí)類應(yīng)計(jì)”與“估計(jì)類應(yīng)計(jì)”，本文對(duì)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行了分解，將其總體分解為除存貨外的運(yùn)營資本變動(dòng)（△WC*）和剩余估計(jì)項(xiàng)目（EST）；其中，后者為實(shí)證分析中關(guān)注的重點(diǎn)，因?yàn)樗硌芯繉?duì)象——會(huì)計(jì)估計(jì)項(xiàng)目。進(jìn)一步地，為了考察會(huì)計(jì)估計(jì)項(xiàng)目的細(xì)致分解能否提高其對(duì)公司未來業(yè)績表現(xiàn)的預(yù)測(cè)能力，將會(huì)計(jì)估計(jì)項(xiàng)目分解為存貨變動(dòng)（△ INV）、折舊與攤銷（D&A）、遞延稅款（DT）和剩余其他估計(jì)項(xiàng)目（EST*）。

2、回歸分析模型

以研究樣本上期會(huì)計(jì)盈余、現(xiàn)金流量、應(yīng)計(jì)項(xiàng)目等變量為自變量，本期現(xiàn)金流量（CFO、FCF）和盈余（NI、OI）為因變量，分行業(yè)地進(jìn)行橫截面回歸。回歸模型設(shè)計(jì)如下：

按照上述五個(gè)模型分行業(yè)地分年度地進(jìn)行回歸分析②，得到不同行業(yè)的不同模型變量回歸系數(shù)α、β和γ的估計(jì)值，并觀察分析每個(gè)模型的擬合優(yōu)度R2的大小。

在進(jìn)行橫截面回歸分析時(shí)，將樣本按照5個(gè)行業(yè)分組進(jìn)行回歸，這是因?yàn)橐延形墨I(xiàn)表明，行業(yè)因素對(duì)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目及現(xiàn)金流量的決策有用性特征有影響（Bathke et al.，1989）。

3、現(xiàn)金流與盈余的預(yù)測(cè)

得到分行業(yè)的回歸系數(shù)α、β和γ的估計(jì)值后，再采用類似上述回歸模型的預(yù)測(cè)模型分別預(yù)測(cè)每個(gè)樣本公司的下一年度現(xiàn)金流量（CFO、FCF）或盈余（NI、OI）。

例如，對(duì)應(yīng)Model 1，其下期現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)模型為：

如上所述，從Model2-Model5，只是增加自變量的數(shù)量，按照同樣的原理預(yù)測(cè)CFO值。

（三）樣本選擇

本文使用2008年-2013年六年間滬深兩市所有A股上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，并按如下標(biāo)準(zhǔn)對(duì)樣本進(jìn)行篩選和整理：剔除相關(guān)數(shù)據(jù)缺失或無法獲取的公司、當(dāng)年末已發(fā)行B股或H股的上市公司、金融類上市公司、被作ST處理的公司。

研究所需數(shù)據(jù)來源于深圳國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫。數(shù)據(jù)處理使用EXCEL、SPSS計(jì)量分析軟件進(jìn)行。

三、實(shí)證結(jié)果與分析

對(duì)各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，折舊與攤銷組成了會(huì)計(jì)估計(jì)的主要內(nèi)容。在CFO 、 FCF、 NI、OI四個(gè)變量中，CFO的數(shù)據(jù)離散型最小，NI數(shù)據(jù)離散性最大。

（一）回歸分析結(jié)果

回歸結(jié)果顯示，所有行業(yè)滯后一期的CFO和△WC *系數(shù)都很顯著；除房地產(chǎn)行業(yè)外，其他行業(yè)△INV和D&A系數(shù)都很顯著；DT和EST*在幾乎所有行業(yè)的回歸中都不顯著，這與Barth et al.（2001）的回歸結(jié)果基本相符。

（二）現(xiàn)金流與盈余預(yù)測(cè)結(jié)果

1、未來現(xiàn)金流量變量（CFO、FCF）的預(yù)測(cè)

表1的前兩列分別表示2008-2013年CFO和FCF不同預(yù)測(cè)模型下的絕對(duì)預(yù)測(cè)誤差。可以看到，模型2中CFO和FCF的絕對(duì)預(yù)測(cè)誤差均值明顯高于模型1，說明模型2對(duì)未來現(xiàn)金流變量的預(yù)測(cè)效果不如模型1，即現(xiàn)金流量對(duì)未來現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)作用優(yōu)于會(huì)計(jì)盈余。

再看模型3與基準(zhǔn)模型（模型1）的比較。預(yù)測(cè)結(jié)果顯示：模型3的CFO絕對(duì)預(yù)測(cè)誤差均值小于模型1 （0.0652 vs 0.0661），但對(duì)于FCF的預(yù)測(cè)，模型1的預(yù)測(cè)效果優(yōu)于模型3。

模型4和模型5的預(yù)測(cè)效果是關(guān)注的重點(diǎn)，此時(shí)以模型3作為基準(zhǔn)模型，模型4是其基礎(chǔ)上加入會(huì)計(jì)估計(jì)項(xiàng)目，模型5則是在其基礎(chǔ)上加入會(huì)計(jì)估計(jì)的明細(xì)項(xiàng)目，因此這兩個(gè)模型的作用分別為檢驗(yàn)會(huì)計(jì)估計(jì)能否提高預(yù)測(cè)未來現(xiàn)金流的準(zhǔn)確性和檢驗(yàn)會(huì)計(jì)估計(jì)的進(jìn)一步分解能否對(duì)預(yù)測(cè)效果起到改善作用。結(jié)果顯示：模型4的CFO與FCF絕對(duì)預(yù)測(cè)誤差均值小于模型3（0.0649 vs 0.0652，0.0748 vs 0.0782），表明會(huì)計(jì)估計(jì)對(duì)未來現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)效果具有改善作用，能夠提高預(yù)測(cè)未來現(xiàn)金流的準(zhǔn)確性；此外，模型5預(yù)測(cè)結(jié)果說明，會(huì)計(jì)估計(jì)的細(xì)致分解不能改善未來現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)。

2、未來盈余變量（NI、OI）的預(yù)測(cè)

表1的后兩列分別表示2008-2013年NI和OI不同模型下的絕對(duì)預(yù)測(cè)誤差。可以看到，模型2中NI和OI的絕對(duì)預(yù)測(cè)誤差均值分別低于模型1，說明模型2對(duì)未來盈余信息的預(yù)測(cè)效果優(yōu)于模型1，即會(huì)計(jì)盈余對(duì)未來盈余信息的預(yù)測(cè)作用優(yōu)于現(xiàn)金流量。

再重點(diǎn)關(guān)注模型3、4和模型5，在預(yù)測(cè)2009-2014年凈利潤和營業(yè)利潤時(shí)，模型4的表現(xiàn)最好，說明會(huì)計(jì)估計(jì)在預(yù)測(cè)未來盈余時(shí)表現(xiàn)出了有用性；模型5的絕對(duì)預(yù)測(cè)誤差均值又增大，說明會(huì)計(jì)估計(jì)項(xiàng)目的進(jìn)一步分解不能改善對(duì)未來盈余的預(yù)測(cè)效果。

四、研究結(jié)論

本文以2008-2013年滬深兩市A股上市公司為研究樣本，基于公司未來現(xiàn)金流和盈余的預(yù)測(cè)視角，考察會(huì)計(jì)估計(jì)的決策有用性，得出結(jié)論：會(huì)計(jì)估計(jì)對(duì)未來現(xiàn)金流和盈余的預(yù)測(cè)表現(xiàn)出積極的改善作用，能夠?yàn)樾畔⑹褂谜咛峁└鄾Q策有用信息。

注解：

① 為確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和來源口徑的一致性，變量數(shù)據(jù)均取自樣本公司的現(xiàn)金流量表。以現(xiàn)金流量表中凈利潤與經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量的差異來定義應(yīng)計(jì)項(xiàng)目。

② FCF、NI和OI的回歸分析與CFO類似，只需將模型中的因變量做替換。

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