李丹旸

摘 要：隨著社會的進(jìn)步與科技的飛速發(fā)展，電子貨幣越來越引起人們的關(guān)注。電子支付的便捷性、高效性和低成本性使傳統(tǒng)的金融發(fā)展模式面臨了前所未有的挑戰(zhàn)。電子貨幣對流通中現(xiàn)金的取代影響了基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)，進(jìn)而引起了貨幣供應(yīng)的變化。本文站在定性、定量的角度，詳細(xì)分析了貨幣供給在電子貨幣盛行的今天所受到的影響。

關(guān)鍵詞：電子貨幣發(fā)展；貨幣供給

一、相關(guān)概念

（一）電子貨幣

電子貨幣（Electronic Money），是指用一定金額的現(xiàn)金或存款從發(fā)行者處兌換并獲得代表相同金額的數(shù)據(jù)，通過使用某些電子化方法將該數(shù)據(jù)直接轉(zhuǎn)移給支付對象，從而能夠清償債務(wù)。

（二）貨幣供給

貨幣供給（money supply）是指一國經(jīng)濟(jì)中貨幣的投入、創(chuàng)造和擴(kuò)張（收縮）的過程。貨幣供給首先是一個經(jīng)濟(jì)過程，即銀行系統(tǒng)向經(jīng)濟(jì)中注入貨幣的過程；其次，貨幣供給必然形成一定的貨幣量，一般稱之為貨幣供給量。

二、電子貨幣對貨幣供給理論分析

（一）貨幣供應(yīng)量模型

為了進(jìn)一步說明中央銀行對貨幣供給的控制作用，貨幣供應(yīng)模型可以表示為：貨幣供應(yīng)量=貨幣乘數(shù)×貨幣基礎(chǔ)（Ms=mB）

貨幣供應(yīng)量只接受貨幣乘數(shù)和基礎(chǔ)貨幣兩個因素的制約，則這兩個因素又分別受其他若干因素的約束?；A(chǔ)貨幣由流通中的通貨和存款準(zhǔn)備金兩部分組成，即：B=R+C

貨幣乘數(shù)模型：M=Ms/BC+D=m1（C+R）

所以m1=（C+D）/（C+R）=（c+1）/（c+r+e+t）

（二）電子貨幣對貨幣供應(yīng)量的影響分析

一般而言，中央銀行會靠公開市場操作改變基礎(chǔ)貨幣數(shù)量，或者改變法定準(zhǔn)備金率改變貨幣乘數(shù)來影響貨幣的供給量。但隨著電子貨幣的出現(xiàn)，由于現(xiàn)金存款的減少，部分法定存款準(zhǔn)備金被取代。中央銀行對電子貨幣尚未提取準(zhǔn)備金，在一定程度上，電子貨幣是中央銀行對調(diào)整準(zhǔn)備金率職能的一種弱化。其次，商業(yè)銀行持有的電子貨幣及其衍生品也不用繳納準(zhǔn)備金，降低了商業(yè)銀行的機(jī)會成本，進(jìn)而使中央銀行法定準(zhǔn)備金政策作用下降。

電子貨幣主要通過對基礎(chǔ)貨幣數(shù)量的影響以及對貨幣乘數(shù)的影響來改變貨幣供應(yīng)量的多少。

首先，當(dāng)電子貨幣作為新的貨幣形式進(jìn)入到基礎(chǔ)貨幣行列時，基礎(chǔ)貨幣虛擬化，在銀行準(zhǔn)備金的總額不變時，基礎(chǔ)貨幣下降。電子貨幣使影響基礎(chǔ)貨幣的因素變得更加復(fù)雜，因此加大了貨幣供給的內(nèi)生性。

電子貨幣對流通現(xiàn)金的取代同時也使現(xiàn)金漏損率下降。通過對貨幣供應(yīng)量模型的研究，現(xiàn)金漏損率的下降會導(dǎo)致貨幣乘數(shù)的上升，進(jìn)而引發(fā)貨幣供應(yīng)量的上升。

電子貨幣的發(fā)展，在一定程度上也增加了銀行的流動性，準(zhǔn)備金的減少，使銀行少留存一部分沒有盈利性的資產(chǎn)。這部分資產(chǎn)應(yīng)用于貸款和投資，資金就會增加，派生存款也應(yīng)運(yùn)而生。從貨幣供應(yīng)量模型可以看出，派生存款的上升會使貨幣乘數(shù)增大，也能得到貨幣供應(yīng)量增大的結(jié)論。

電子貨幣的逐漸盛行使人們手中現(xiàn)金減少，存款增多。而定期存款的限制使得利于變通的活期存款出現(xiàn)更大程度的增加。這就使得非交易存款比率降低，貨幣乘數(shù)升高。

三、電子貨幣對貨幣供給的實(shí)證分析解釋

為了分析電子貨幣對貨幣供給的分析，必須對其貨幣供應(yīng)量以及電子貨幣的數(shù)據(jù)進(jìn)行歸納整理。首先要解釋電子貨幣與貨幣乘數(shù)間的關(guān)系，我們可獲得現(xiàn)金漏損率、定期存款法定存款準(zhǔn)備金率和電子貨幣使用率的數(shù)據(jù)作為自變量，獲得狹義貨幣乘數(shù)和廣義貨幣乘數(shù)的數(shù)據(jù)作為因變量。最后進(jìn)行回歸分析以找到他們之間的關(guān)系。

對于現(xiàn)金漏損率即流通中的通貨與活期存款之比c=C/D?，F(xiàn)金漏損率下降，流通中的現(xiàn)金減少，那么商業(yè)銀行可減少超額準(zhǔn)備金數(shù)量，商業(yè)銀行存款創(chuàng)造能力上升。電子貨幣使用率u是銀行卡交易額E與國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP之比。電子貨幣使用率越高，說明商業(yè)銀行資金來源越廣，增強(qiáng)了商業(yè)銀行創(chuàng)造信用的能力。但現(xiàn)金增加卻又使商業(yè)銀行需要支付更多的存款準(zhǔn)備金導(dǎo)致貨幣乘數(shù)下降。于是貨幣乘數(shù)并不是隨著電子貨幣使用率的增大而逐漸增加。而作為定期存款法定存款準(zhǔn)備金率，由于人們手中現(xiàn)金的減少使得活期存款數(shù)量增加，非交易存款比率降低同樣可以影響貨幣乘數(shù)的大小。

首先可以利用t統(tǒng)計量對變量進(jìn)行顯著性水平檢驗(yàn)，在確定其有相關(guān)關(guān)系后再做下一步數(shù)據(jù)整合。再由計量經(jīng)濟(jì)學(xué)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)可以測試自變量與因變量間是否存在因果關(guān)系。最后，選取上兩組檢驗(yàn)中既具有相關(guān)關(guān)系又具有因果關(guān)系的變量，進(jìn)行回歸分析得到回歸方程，對回歸后得出的F值進(jìn)行臨界比較，做出最后的結(jié)論推導(dǎo)。

四、電子貨幣對貨幣供給政策的影響分析

目前大部分國家采用的貨幣政策是以利率和貨幣供應(yīng)量為中間目標(biāo)。

在電子貨幣流通環(huán)境下，利率形成機(jī)制變得更加復(fù)雜。首先電子貨幣將流通中的通貨減少，貨幣流通速度也大大加快。市場中的現(xiàn)金交易需求下降，電子貨幣在銀行體系的信用創(chuàng)造作用也會使貨幣需求發(fā)生波動。貨幣需求波動會對利率產(chǎn)生直接的影響，利率變動反過來又加劇了貨幣需求波動。這種互相影響的后果使利率在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的作用減弱。

電子貨幣從根本上改變了貨幣的存在形式，一方面它使流通中現(xiàn)金減少，另一方面增加了貨幣構(gòu)成的復(fù)雜性，貨幣構(gòu)成的衡量尺度變得模糊不清，減弱了貨幣供應(yīng)量作為中間目標(biāo)的可測性。

電子貨幣的發(fā)行途徑廣，也是中央銀行對貨幣供給控制的一大挑戰(zhàn)。央行失去了唯一發(fā)行人的地位，可能導(dǎo)致中央銀行由于缺乏足夠的資產(chǎn)負(fù)債而不能適時進(jìn)行大規(guī)模的貨幣吞吐操作，進(jìn)而減弱公開市場操作的時效性和靈活性。

同樣，電子貨幣對一般性政策工具也有不可忽視的影響。由于電子貨幣可以由商業(yè)銀行發(fā)行，并且電子貨幣取代了部分有準(zhǔn)備要求的儲蓄。使得法定存款準(zhǔn)備金率以及再貼現(xiàn)政策作用削弱。對于公開市場業(yè)務(wù)的政策工具影響也大大減弱。

五、電子貨幣發(fā)展存在的問題

（一）電子貨幣支付環(huán)境不夠完善

由于電子貨幣是運(yùn)用數(shù)據(jù)電文在電子貨幣支付體系中，其支付活動都是以電子化方法完成。因此，在保證資金安全、維護(hù)銀行及客戶在支付活動中的合法權(quán)益方面，安全的支付環(huán)境變得及其重要。而當(dāng)前的電子貨幣發(fā)展尚處于初級階段，使用電子貨幣的手續(xù)費(fèi)以及電子化的操作風(fēng)險是電子貨幣發(fā)展所必須要完善和改進(jìn)的方面。

（二）電子貨幣會減少中央銀行的鑄幣稅收入

中央銀行作為一個國家唯一擁有貨幣發(fā)行權(quán)的機(jī)構(gòu)，它對貨幣發(fā)行的壟斷和控制不僅體現(xiàn)在貨幣政策的實(shí)施上，而且還會對社會經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生極大的影響。而鑄幣稅收入作為中央銀行的收入之一，它在支付中央銀行的運(yùn)營費(fèi)用后，剩余收入則上繳國庫，對社會經(jīng)濟(jì)繁榮也就同樣具有間接影響。電子貨幣在我國還未確立發(fā)行主體，因此即使是一般的公司都可以發(fā)行電子貨幣。不僅如此，電子貨幣還會驅(qū)逐市場上的部分流通紙幣，大大減少中央銀行對紙幣的發(fā)行量，最終導(dǎo)致鑄幣稅流失，進(jìn)而降低收入。

（三）電子貨幣使得央行監(jiān)管變得復(fù)雜

由于互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和電子貨幣的興起，外國資金可以更加容易地通過電子貨幣的形式進(jìn)入中國。這就使中央銀行的監(jiān)管變得復(fù)雜起來。另外，網(wǎng)絡(luò)的廣泛應(yīng)用，數(shù)據(jù)的快速傳遞，電子貨幣的匿名性和數(shù)字化都讓反洗錢的問題變得更加嚴(yán)峻。一方面，電子貨幣沒有時間空間的限制，可以隨時隨地達(dá)成交易，并且巨大的網(wǎng)絡(luò)范圍使得監(jiān)管變得如同大海撈針。另一方面，失去了國界的限制，反洗錢監(jiān)控又多了一道障礙。因此，央行應(yīng)該加強(qiáng)與政府的協(xié)作，建立風(fēng)險預(yù)警機(jī)制、監(jiān)管制度，使我國的貨幣政策效果不會受到外國資本流動的影響，并且更加有利的打擊洗錢行為。

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