徐衛(wèi)民

在2016年，中國的財(cái)富管理行業(yè)將面臨很大的變革。經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，我們都承認(rèn)宏觀經(jīng)濟(jì)開始降速，增長率在不斷下調(diào)，從一開始的7.5%，到7%，再到現(xiàn)在很多大銀行已經(jīng)開始預(yù)測(cè)6.5%，花旗銀行甚至更為激進(jìn)，預(yù)測(cè)2016年經(jīng)濟(jì)增長率為5.8%。這是我們現(xiàn)在所處的經(jīng)濟(jì)大背景。

從圖1可以看到，2008年全球金融危機(jī)之后，我國的經(jīng)濟(jì)增速處于持續(xù)下行的狀態(tài)。也就是說，“4萬億”政策之后，很多措施開始無效，其背后的邏輯是什么？

經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)下滑是結(jié)構(gòu)性因素而非周期性因素。我國的人口結(jié)構(gòu)已經(jīng)到了一個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。圖2反映了近幾十年來全球人口變化的情況。全球很多經(jīng)濟(jì)體都迎來了人口撫養(yǎng)比例的拐點(diǎn)，這時(shí)候，大家面臨的問題是一樣的：需求管理開始無效，因?yàn)槿丝诮Y(jié)構(gòu)所主導(dǎo)的很多供給方面的原因開始發(fā)生變化。

因此，面對(duì)這樣的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，我認(rèn)為未來中國人在理財(cái)和財(cái)富管理上所面臨的挑戰(zhàn)是前所未有的。

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)帶來的是財(cái)富管理新常態(tài)，這個(gè)新常態(tài)就是各類產(chǎn)品逐漸向正常收益率曲線回歸。圖3是過去一段時(shí)間以來，我們對(duì)財(cái)富管理行業(yè)進(jìn)行深入研究得出的一個(gè)重要成果。廣大投資者只要弄明白了這一張圖，未來投資決策將有很大幫助。

從圖3中可以看出，目前的一些金融產(chǎn)品，其收益率很大程度上已經(jīng)偏離正常收益率曲線。自2000年以來，金融開始進(jìn)入老百姓生活，居民開始慢慢有一些金融理財(cái)?shù)男袨?，比?997年公募基金開始出現(xiàn)，比如后來陸續(xù)出現(xiàn)的銀行理財(cái)產(chǎn)品，以及現(xiàn)在很少提及的早期居民理財(cái)?shù)闹饕侄巍獓鴤?。十幾年前人們理?cái)時(shí)基本是一個(gè)時(shí)間點(diǎn)只關(guān)注某一類理財(cái)產(chǎn)品，因?yàn)槟菚r(shí)候市場(chǎng)還不成熟，但現(xiàn)在，市場(chǎng)上金融產(chǎn)品越來越豐富，理財(cái)手段也越來越多樣，人們投資理財(cái)面臨更多的選擇。

但投資收益率大幅偏離正常收益率曲線不是任何一個(gè)人的錯(cuò)，這是市場(chǎng)發(fā)展到特定階段的特點(diǎn)。金融里有一個(gè)很重要的邏輯，就是高風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)高收益。但是實(shí)際上，在生活中，有多少人在理財(cái)?shù)臅r(shí)候真正愿意接受這個(gè)觀點(diǎn)？很多人只愿意要高收益，不愿意要高風(fēng)險(xiǎn)。在過去十多年里，的確存在一些金融產(chǎn)品超越了正常收益率曲線應(yīng)有的水平，比如現(xiàn)在的P2P網(wǎng)貸產(chǎn)品，這是我們這些從事互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的從業(yè)者需要承認(rèn)的一點(diǎn)。8%的收益率在P2P網(wǎng)貸領(lǐng)域算是比較低的，但即便是這樣，也已經(jīng)超越了正常的收益率曲線應(yīng)有的水平。在我看來，P2P網(wǎng)貸產(chǎn)品收益率高于12%就是不正常的，行業(yè)在今后的發(fā)展中將逐漸回歸理性。這樣的例子在我國金融市場(chǎng)上能找到很多。

比較典型的例子就是信托業(yè)和PE，曾經(jīng)一度很火熱，現(xiàn)在已回歸正常了。

那么，在投資收益率回歸理性的新常態(tài)下，我們應(yīng)該怎么理財(cái)？作為一個(gè)理財(cái)服務(wù)提供商，一家所謂的類金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)該怎樣開展業(yè)務(wù)？我認(rèn)為，應(yīng)該相信專業(yè)的力量，由專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)提供專業(yè)的服務(wù)，比如銀行理財(cái)，那是銀行的專業(yè)?？梢詮膬蓚€(gè)維度來闡述專業(yè)性：一是提供專業(yè)價(jià)值的能力；二是牌照。有專業(yè)能力又有牌照，這是最好的情況；有牌照不能提供有價(jià)值的服務(wù)，這樣的企業(yè)將逐步退出市場(chǎng)；還有一種是能提供專業(yè)價(jià)值但沒有牌照的，現(xiàn)在80%的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)都是這個(gè)情況。但是有專業(yè)能力但沒有牌照的機(jī)構(gòu)是未來的新生力量，例如陽光私募就很典型，政府也已看到這一點(diǎn)，所以快速給很多有價(jià)值的機(jī)構(gòu)牌照。因此，希望互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)也能迎來相關(guān)金融牌照放開的一天。

投資新常態(tài)下，除了依靠專業(yè)的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行投資理財(cái)，更重要的一點(diǎn)是要進(jìn)行長期資產(chǎn)配置。這是投資者必須慢慢接受的一個(gè)重要理念，不要將希望寄托在短期高收益上，也不要將希望寄托在安全獲得高收益上，而是要通過資產(chǎn)配置來實(shí)現(xiàn)長期的高收益。

基于這樣的邏輯，我們通過自己的專業(yè)分析，為投資者層層篩選優(yōu)質(zhì)的金融產(chǎn)品。

另外，金融永遠(yuǎn)離不開人的服務(wù)，金融產(chǎn)品作為一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的業(yè)務(wù)，可以由系統(tǒng)來解決，但互聯(lián)網(wǎng)不可能完全替代人，一些個(gè)性化的服務(wù)必須由人來提供，因此，一定要有專業(yè)的理財(cái)顧問來提供金融服務(wù)。

未來的5～10年，中國的財(cái)富管理行業(yè)將開始一波轟轟烈烈的發(fā)展，相信我們會(huì)看到有更多專業(yè)的金融人士投入到這場(chǎng)運(yùn)動(dòng)中來。龐大的民間財(cái)富需要人來服務(wù)，需要人來管理，雖然我們面臨著資產(chǎn)荒，但是我相信有更多專業(yè)的資產(chǎn)會(huì)替代原來所謂簡(jiǎn)單的P2P資產(chǎn)，而這種專業(yè)的資產(chǎn)就需要專業(yè)的服務(wù)來配置，來組合管理。