李泓然

回顧2015年，A股市場波瀾起伏，基金市場如火如荼。2015年以來，已經(jīng)成立、正在發(fā)行、計劃發(fā)行的新基金超過800只，較2006～2014年186只的年平均發(fā)行量有了質(zhì)的飛躍，2015年僅混合基金就已發(fā)行400余只。一方面，混合基金總量已高達(dá)1200只，成為公募基金中數(shù)量最多，同時是最為復(fù)雜的一類基金；另一方面，保本基金在經(jīng)歷了較長的一段運作后業(yè)績突出，產(chǎn)品設(shè)計優(yōu)勢浮出水面，成為2015年的熱門基金品種。

1 混合擇基需謹(jǐn)慎

1.1 2015年混合基金業(yè)績表現(xiàn)突出

根據(jù)濟安金信基金評價中心的統(tǒng)計，截至2015年12月23日，除去建倉期及特殊投資策略后，649只混合基金在2015年以來的平均凈值增長率為48.40%，其中取得正收益的達(dá)到643只，虧損的僅有6只，大幅超越各大指數(shù)同期漲幅。值得關(guān)注的是，全市場公募基金2015年以來凈值增長率排名的前三甲全部被混合基金收入囊中，其中奪冠可能性較大的易方達(dá)新興成長靈活配置混合2015年以來凈值增長率為170.87%，長盛電子信息主題靈活配置混合同期凈值增長率167.10%，前期一直處于領(lǐng)先地位的富國低碳環(huán)?；旌蟽糁翟鲩L率為159.29%，可見在2015年大幅震蕩的股市中，采取主動管理的混合基金業(yè)績可圈可點。此外，2015年以來虧損的6只基金中虧損最多的達(dá)到14.54%，使得混合基金首尾相差高達(dá)185.41%，可見對基金的選擇尤為重要。

1.2 混合基金復(fù)雜的起因

混合基金的復(fù)雜體現(xiàn)在其分類混亂，一方面由于其靈活配置股票投資倉位引起，該類基金較其他類基金而言最大的優(yōu)勢之一是倉位配置靈活，可主做股票也可主做債券，可謂進可攻退可守。從基金公司的角度來看，該類基金擺脫了法規(guī)的投資倉位限制，實現(xiàn)投資“自由化”，發(fā)行該類基金百利而無一害，最終使得打新基金、行業(yè)主題基金、甚至主做債券少量投資股票的偏債型基金都披上了“靈活配置混合”的外衣。另一方面，受《公開募集證券投資基金運作管理辦法》限制股票基金80%股票投資倉位下限的影響，2015年已有372只股票基金轉(zhuǎn)為混合基金，使本就混亂的混合基金又吸納了一批60%以上倉位投資于股票市場的老股基。除此之外，1200余只混合基金中包含固定保本期風(fēng)險較低的保本混合基金及養(yǎng)老、生命周期等特殊投資策略的混合基金。魚龍混雜的混合基金無疑加大了普通投資者的選擇難度。

1.3 混合基金風(fēng)險水平的分水嶺

如今，挑選混合基金最應(yīng)注意的是其業(yè)績比較基準(zhǔn)?；鸬臉I(yè)績比較基準(zhǔn)表明該基金投資的目標(biāo)收益，同時決定了該基金的風(fēng)險水平。筆者將混合基金業(yè)績比較基準(zhǔn)分為兩類：絕對收益業(yè)績比較基準(zhǔn)和相對收益業(yè)績比較基準(zhǔn)。

絕對收益業(yè)績比較基準(zhǔn)多為“1年期定期存款基準(zhǔn)利率+浮動%”，該業(yè)績比較基準(zhǔn)是個相對穩(wěn)定的數(shù)值，例如以打新為主的混合基金通常使用絕對收益業(yè)績比較基準(zhǔn)，受2015年打新火熱的影響，絕對收益業(yè)績比較基準(zhǔn)的靈活配置混合基金發(fā)行較多，該類基金投資股市較少，風(fēng)險相對低。

基金業(yè)績比較基準(zhǔn)類似“65.0%×滬深300指數(shù)+35.0%×中證全債指數(shù)”，即相對收益比較基準(zhǔn)，該類業(yè)績比較基準(zhǔn)以各大股指漲跌幅為主，受股市影響大，數(shù)值不確定。使用該類業(yè)績比較基準(zhǔn)的多為偏股型混合基金，該類基金主要以投資二級市場為主，風(fēng)險較高，需謹(jǐn)慎投資。因此，選擇混合基金一定要注意其業(yè)績比較基準(zhǔn)，再結(jié)合其投資策略，便能判斷該基金主要的投資方向。

2 保本基金發(fā)行火爆

2.1 業(yè)績優(yōu)異，回報穩(wěn)定

據(jù)濟安金信基金評價中心統(tǒng)計，除去建倉期，2015年以來具有完整業(yè)績的46只保本基金平均凈值增長率為17.85%，其中凈值增長率在10%以上的達(dá)到38只，占比82.61%；凈值增長率達(dá)到20%的共有17只，占比36.96%，可見保本基金產(chǎn)品在低風(fēng)險的基金中整體表現(xiàn)可圈可點。對于在認(rèn)購期進行認(rèn)購的投資者，更享受著保本待遇，保證本金的前提下，獲得如此豐厚的回報實不多得。具體來看，在2015年以來排名第一的“華安保本混合”凈值增長率高達(dá)41.61%。該基金成立于2013年5月14日，成立以來的凈值增長率達(dá)到80.70%，作為低風(fēng)險產(chǎn)品，在短短兩年半的時間里，為投資者帶來如此豐厚的回報值得稱贊，按照其基金招募說明書上公示的3年保本周期，第一個保本周期即將在2016年中旬到期，投資者可多加關(guān)注。

2.2 保本基金優(yōu)勢凸顯

保本基金主要投資于債券市場，固受股市漲跌影響較少，收益較為穩(wěn)定。如在基金的認(rèn)購期進行認(rèn)購，持有至保本期結(jié)束，可享受保本待遇，適合作為長期投資工具。該類產(chǎn)品在2015年發(fā)行量較大，且銷量火爆，大部分保本基金僅發(fā)行1日就會提前結(jié)束募集，投資者應(yīng)及早認(rèn)購，以免被“拒之門外”。

2015年以來，銷售最為火爆的就是保本基金。不少有能力的基金公司，幾天時間就成立一只產(chǎn)品，且多只產(chǎn)品連續(xù)發(fā)行，如果不是因為受30倍凈資產(chǎn)限制，發(fā)行量將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過目前的水平。從某種角度來看，保本基金發(fā)行規(guī)模的大小，是基金公司實力的一種體現(xiàn)。

保本基金最大的特色是贖回費奇高，通常在2%，最高達(dá)到3%。因此，保本基金也就成為規(guī)模穩(wěn)定性較好的一類基金，讓很多基金公司愛不釋手。2015年，由于政策利好及股票市場前期風(fēng)險的爆發(fā)，保本基金迎來了自誕生以來最好、最大、最強的發(fā)展機遇和擴張態(tài)勢。

特定的保本策略和保本保證機制，使得每只運作周期屆滿的保本基金都沒有出現(xiàn)過最終虧損，從而讓擔(dān)保公司賺取了大量的擔(dān)保費。有人認(rèn)為托管銀行坐著就能賺個盆滿缽滿，實則擔(dān)保公司躺著收錢更加以逸待勞，更何況還有一些類似“反擔(dān)?！薄暗谝回?zé)任人”等方面的創(chuàng)新。

從基金公司的角度來看，既然保本基金的業(yè)績優(yōu)異，那么其他類型的基金，尤其是非保本類混合基金，是否可以多加借鑒？從投資者的角度來看，既然不少人從保本基金上體驗到了長期持有的好處，那么對于其他類型的一些基金，是否也能多一些耐心呢？

3 后市可期，謹(jǐn)慎投資

就目前A股市場的大環(huán)境而言，筆者認(rèn)為，高風(fēng)險投資者可多關(guān)注混合基金等權(quán)益類基金。從2015年全年來看，A股在經(jīng)過暴漲之后大幅下跌回調(diào)，且在大跌期間采取暫停新股發(fā)行等措施來穩(wěn)定股市，如今市場逐步企穩(wěn)，并重啟新股發(fā)行，A股整體再度大幅下跌的概率較低。短期來看，最新一批打新的凍結(jié)資金部分將會在近期回流股市，市場資金面較為充裕，以上因素都使得權(quán)益類基金凈值還存在上漲的可能性。風(fēng)險承受能力較低的投資者可關(guān)注保本基金，該類基金的設(shè)計理念，收益水平都可圈可點此外，應(yīng)盡可能在認(rèn)購期進行認(rèn)購，這樣才能享受保本的優(yōu)待。近期發(fā)行的保本基金提前結(jié)束募集較多，投資者需多加關(guān)注。具體到單只基金的選擇，投資者則需要根據(jù)該基金的基金經(jīng)理、基金公司、基金的過往業(yè)績等情況綜合分析，理性投資。結(jié)合現(xiàn)在的市場形勢，要做一個理智的投資者，可以采取定投的方式降低風(fēng)險、平滑收益。

收稿日期：2015-12-23