潘亦純

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)熱衷參與定增，但并非都穩(wěn)賺不賠，也考驗(yàn)公司的投資能力，兩年來(lái)，定增浮虧的公司占比超兩成

隨著資本市場(chǎng)定增火熱，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)頻頻出手定增股票。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月25日，今年已有21家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)現(xiàn)身定增配售機(jī)構(gòu)名單，合計(jì)動(dòng)用資金438億元，這一規(guī)模超去年全年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投入的全部金額。

隨著定增市場(chǎng)的爆發(fā)增長(zhǎng)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與定增項(xiàng)目的熱情也在逐漸升溫。2014年，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與的定增項(xiàng)目為165個(gè)，總投入368億元，2015年，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與的定增項(xiàng)目有121個(gè)，雖較2014年數(shù)量有所下降，但總投資金額上升到406億元。

雖然從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，多數(shù)定增項(xiàng)目能夠持續(xù)獲得超額收益。但是并非所有的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在定增市場(chǎng)上都順風(fēng)順?biāo)?。?jù)《投資者報(bào)》記者粗略計(jì)算，包括中國(guó)平安、前海人壽、上海人壽、百年人壽在內(nèi)的15家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)定增項(xiàng)目按解禁期股價(jià)或截至4月22日股價(jià)計(jì)算，均出現(xiàn)浮虧現(xiàn)象。

2016年平安、泰康出手最頻繁

隨著保險(xiǎn)資金投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例提高，保險(xiǎn)公司開(kāi)始加大對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的配置，定向增發(fā)成為重要的選擇。

具體來(lái)看，今年以來(lái)，平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“平安資管”）、泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“泰康資產(chǎn)”）出手最頻繁，分別現(xiàn)身定增配售機(jī)構(gòu)8次，投入金額分別達(dá)119億元、33億元，軟件、信息、公共建設(shè)等成為兩保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資的主要行業(yè)。

從投資金額來(lái)看，前三名分別是平安資產(chǎn)、陽(yáng)光人壽和前海人壽，分別為119億元、100億元、40億元，這三大保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)定增的11家公司分屬于公共事業(yè)、軟件等六大行業(yè)。

2015年天安人壽成績(jī)亮眼

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，定增項(xiàng)目通常能持續(xù)獲得超額收益。

財(cái)通基金定增研究中心發(fā)布的定增研究報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，在2011年到2015年定增實(shí)施較多的年份，定增市場(chǎng)平均絕對(duì)收益率約為47.16%，相對(duì)滬深300指數(shù)，定增平均相對(duì)收益率為40.74%，超額收益顯著。

根據(jù)《投資者報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，兩年來(lái)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與的定增項(xiàng)目中約76.2%的項(xiàng)目出現(xiàn)了浮盈。

以參與項(xiàng)目最多的國(guó)華人壽為例，兩年共參與了40家公司的定增。如按當(dāng)前股價(jià)（截至4.22）計(jì)算，公司2015年參與的25個(gè)項(xiàng)目中僅6個(gè)出現(xiàn)浮虧，盈利總額達(dá)29.66億元；2014年的15次定增實(shí)現(xiàn)了42.08億元的浮盈，表現(xiàn)總體較好。

國(guó)華人壽在資本市場(chǎng)上頻繁出手定增項(xiàng)目，與其領(lǐng)頭人劉益謙的投資理念一脈相承，劉益謙被譽(yù)為“定增大王”，深諳定向增發(fā)、股票質(zhì)押門(mén)道，看準(zhǔn)的投資一向下手利落，獲益也相當(dāng)可觀。

值得一提的是，去年成績(jī)最好的是天安人壽，公司僅參與了綠景控股一個(gè)項(xiàng)目的定增，發(fā)行價(jià)格為10.89元/股，截至今年4月22日，綠景控股最新股價(jià)為24.45元，浮盈高達(dá)31.13億元，堪稱2015年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)中最賺錢(qián)的定增項(xiàng)目。

而天安財(cái)險(xiǎn)在定增投資方面的表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)，其2015年定增的5家公司中，僅中國(guó)鋁業(yè)一家實(shí)現(xiàn)浮虧，定增總浮盈仍超10億元。

中國(guó)平安定增項(xiàng)目多虧損

由于不同的保險(xiǎn)公司投資能力強(qiáng)弱有別，導(dǎo)致定增收益也是天上地下。

兩年以來(lái)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與的286家定增項(xiàng)目中，共68家出現(xiàn)浮虧。這其中，中國(guó)平安參與的定增項(xiàng)目出現(xiàn)的虧損最多，為12.93億元，其次分別是國(guó)華人壽、華夏人壽、前海人壽、平安人壽，分別虧損8.46億元、5.86億元、5.68億元、4.10億元。具體來(lái)看，中國(guó)平安虧損的主要源于平安銀行的定增項(xiàng)目，不過(guò)這一筆是公司的戰(zhàn)略投資，不能以短期的成績(jī)來(lái)衡量。國(guó)華人壽虧損則來(lái)自北部灣港、廣匯汽車、海特高新等7個(gè)定增項(xiàng)目。虧損的定增項(xiàng)目行業(yè)分布較為廣泛，但總體來(lái)說(shuō)，礦業(yè)定增項(xiàng)目的虧損概率較大。

如果按照投資收益來(lái)看，按照截至4月22日股價(jià)計(jì)算，2015年參與的定增項(xiàng)目中，平安養(yǎng)老、前海人壽、長(zhǎng)江養(yǎng)老、上海人壽等多家險(xiǎn)資總成績(jī)出現(xiàn)浮虧。對(duì)此，上海人壽向《投資者報(bào)》記者表示，公司2015年參與定增的上海電氣項(xiàng)目，是一項(xiàng)長(zhǎng)期價(jià)值投資，關(guān)注的是上海電氣的發(fā)展前景，而短期內(nèi)股價(jià)波動(dòng)是正常的，不影響公司長(zhǎng)期投資戰(zhàn)略。

此外，隨著解禁日期的到來(lái)，大部分2014年險(xiǎn)資定增項(xiàng)目確切收益已塵埃落定，據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，若以解禁日股價(jià)計(jì)算，民生人壽、百年人壽、國(guó)壽財(cái)險(xiǎn)、泰康人壽4家公司2014年定增項(xiàng)目分別虧損1.7億元、0.26億元、0.11億元、0.06億元，其中，民生人壽前年參與定增的杰瑞股份股價(jià)從69.98元的發(fā)行價(jià)格到解禁日的34.3元，下跌近半。

日前，《投資者報(bào)》記者曾就公司如何看待浮虧現(xiàn)象及未來(lái)是否仍會(huì)加大定增投資比例等問(wèn)題向泰康人壽、百年人壽等公司發(fā)出采訪提綱，但截止發(fā)稿前并未收到回復(fù)。

偏愛(ài)電力能源藍(lán)籌股

記者注意到，由于保險(xiǎn)資金具有長(zhǎng)期投資、資金求穩(wěn)、安全等特性，這就決定了保險(xiǎn)公司投資更偏愛(ài)能帶來(lái)穩(wěn)定收益、相對(duì)安全的低估值藍(lán)籌股。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年參與定向增發(fā)的21家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，參與定增的股票最多的集中在電力、能源行業(yè)，包括節(jié)能風(fēng)電、寶新能源、福能股份、長(zhǎng)江電力、東方能源、甘肅電投等定增公司。

當(dāng)然，也并非所有的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)喜歡藍(lán)籌股，例如，平安資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)、國(guó)華人壽等積極的投資機(jī)構(gòu)，他們更青睞具備高成長(zhǎng)性的股票。

例如，平安資產(chǎn)投資的項(xiàng)目分別為福能股份、國(guó)藥一致、華域汽車、久遠(yuǎn)銀海、凱利泰、勝利股份、網(wǎng)宿科技、長(zhǎng)江電力，8家定增公司中，目前僅凱利泰凈利潤(rùn)有所下滑。相關(guān)季報(bào)顯示，凱利泰一季度凈利潤(rùn)為0.25億元，同比下降46.8%。勝利股份、國(guó)藥一致、網(wǎng)宿科技3家公司一季度凈利潤(rùn)上漲超過(guò)八成。

泰康資產(chǎn)也參與了網(wǎng)宿科技的定增項(xiàng)目，此外，其投資的復(fù)星醫(yī)藥、東方能源兩家公司一季度凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)29%、30%，完成定增后，這些公司在利潤(rùn)、產(chǎn)業(yè)布局方面均有所完善，發(fā)展空間仍然較大。