《債券》雜志執(zhí)行主編宗軍（主持人）：我們能夠感到，農(nóng)發(fā)行對(duì)于中債—農(nóng)發(fā)行債券總指數(shù)的正式發(fā)布非常重視，農(nóng)發(fā)行為什么如此關(guān)注這項(xiàng)工作？指數(shù)的發(fā)布對(duì)于農(nóng)發(fā)行意味著什么？

中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行資金部總經(jīng)理劉優(yōu)輝：首先借這個(gè)機(jī)會(huì)，向中央結(jié)算公司表達(dá)誠摯的謝意，感謝公司團(tuán)隊(duì)在農(nóng)發(fā)債指數(shù)方面高效專業(yè)的服務(wù)，同時(shí)也向各位機(jī)構(gòu)代表和媒體朋友表示衷心的感謝。

截至5月9日，農(nóng)發(fā)行的債券發(fā)行量突破5萬億元，存量債券超過3萬億元，可以說農(nóng)發(fā)債的發(fā)行又邁上一個(gè)新臺(tái)階。

回首過去，在2004年農(nóng)發(fā)行初進(jìn)入銀行間市場(chǎng)發(fā)行政策性金融債券時(shí)，年發(fā)行量只有408億元，7月2日試水1年期債券發(fā)行80億元，利率是3.46%，相當(dāng)于5月9日所發(fā)10年期債券的利率。當(dāng)時(shí)農(nóng)發(fā)行沒有任何經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)形勢(shì)也不好。東南亞危機(jī)后，通脹預(yù)期抬頭，銀行間債市進(jìn)入7年之癢，可以說農(nóng)發(fā)債生不逢時(shí)。但12年后的今天，農(nóng)發(fā)行已成為全國銀行間債券市場(chǎng)第三大發(fā)行體，農(nóng)發(fā)債也成為政策性金融債收益率曲線最重要的構(gòu)建力量?？梢哉f，剛剛出海時(shí)，我們還是一只小木船，目前在體量上已經(jīng)是一艘遠(yuǎn)洋巨輪了。木船可以跟在其他巨輪后面，一邊學(xué)習(xí)一邊成長(zhǎng)；現(xiàn)在作為巨輪，就需要對(duì)天氣、航線、水文作出預(yù)測(cè)、分析和判斷，統(tǒng)籌各方面的力量，制定穩(wěn)定的策略，及時(shí)給航行在身邊的各類船只發(fā)出明確的信息，便于大家長(zhǎng)久合作。也就是說，農(nóng)發(fā)行要適應(yīng)從量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)變，積極參與整個(gè)債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，引導(dǎo)投資者行為，樹立農(nóng)發(fā)行品牌，便于市場(chǎng)投資者對(duì)農(nóng)發(fā)債形成穩(wěn)定預(yù)期，增強(qiáng)信心，從而提高農(nóng)發(fā)債的市場(chǎng)流動(dòng)性和內(nèi)在價(jià)值，穩(wěn)步降低發(fā)行成本。

中債—農(nóng)發(fā)行債券總指數(shù)是一個(gè)很好的平臺(tái)。通過編制并發(fā)布這一指數(shù)， 可以公開透明地反映農(nóng)發(fā)行標(biāo)的債券的價(jià)格信息，清晰體現(xiàn)農(nóng)發(fā)行債券價(jià)格的走勢(shì)，促進(jìn)農(nóng)發(fā)債的市場(chǎng)流動(dòng)性，提高市場(chǎng)投資主體認(rèn)購農(nóng)發(fā)債的積極性，最終達(dá)到合作共贏。

之所以能夠達(dá)到這樣的效果，一方面是充分利用中央結(jié)算公司作為市場(chǎng)重要基礎(chǔ)設(shè)施的地位，通過獨(dú)立、專業(yè)的指數(shù)編制，促進(jìn)市場(chǎng)信息的發(fā)掘，提高市場(chǎng)運(yùn)行效率和價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力；另一方面，也是農(nóng)發(fā)行與中央結(jié)算公司合作，共同參與市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一個(gè)重要成果。

借著這次中債—農(nóng)發(fā)行債券總指數(shù)發(fā)布的契機(jī)，我們想向市場(chǎng)傳達(dá)這樣的信息，農(nóng)發(fā)行會(huì)一如既往地堅(jiān)持市場(chǎng)化發(fā)債的籌資方向，并持續(xù)加強(qiáng)與市場(chǎng)的信息溝通，積極參與市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，共同推動(dòng)銀行間債券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

主持人：農(nóng)發(fā)行債券指數(shù)的誕生可謂恰逢其時(shí)。今天在座各位嘉賓都是債券市場(chǎng)的老兵，在債券市場(chǎng)歷經(jīng)風(fēng)雨，經(jīng)過多年歷練。各位嘉賓從自身所在機(jī)構(gòu)的角度，如何看待農(nóng)發(fā)行債券指數(shù)的推出？

中國農(nóng)業(yè)銀行金融市場(chǎng)部副總經(jīng)理?xiàng)畹慢垼恨r(nóng)發(fā)行在債券市場(chǎng)一路走來，農(nóng)行一直是重要支持者，可謂不離不棄。

推出農(nóng)發(fā)債指數(shù)，是一件非常有意義的事情。從多個(gè)方面來看，都是對(duì)中國債券市場(chǎng)建設(shè)的有力推動(dòng)。

第一，農(nóng)發(fā)債指數(shù)的構(gòu)建基于農(nóng)發(fā)類政策性金融債券樣本，為投資者合理比較不同類型債券收益率提供了基礎(chǔ)，同時(shí)也為國際投資者了解中國債券市場(chǎng)提供了新的窗口。

第二，農(nóng)發(fā)債指數(shù)結(jié)合一級(jí)招標(biāo)結(jié)果和二級(jí)交易情況每日發(fā)布指數(shù)，具有信息優(yōu)勢(shì)，對(duì)投資者的指導(dǎo)作用也更加明確。這有利于削弱市場(chǎng)信息不對(duì)稱效應(yīng)和抑制投資者非理性投資交易行為的發(fā)生，從而能夠提高投資者的債券定價(jià)能力。

第三，農(nóng)發(fā)債指數(shù)的發(fā)布將豐富債券市場(chǎng)和整個(gè)金融市場(chǎng)的收益率參考標(biāo)準(zhǔn)，有利于投資者提高資產(chǎn)配置效率。資產(chǎn)配置理論顯示，基礎(chǔ)標(biāo)的資產(chǎn)的完整性直接影響到投資者分散風(fēng)險(xiǎn)和獲取目標(biāo)收益的能力。農(nóng)發(fā)債指數(shù)作為一種反映政策性金融債券收益狀況變化的指標(biāo)，在豐富投資者資產(chǎn)配置參考標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)，又避免了同時(shí)關(guān)注諸多農(nóng)發(fā)債品種的難度，節(jié)省了成本。

第四，農(nóng)發(fā)債指數(shù)的發(fā)布為推出新的金融衍生產(chǎn)品提供了基礎(chǔ)，有助于降低市場(chǎng)波動(dòng)和引導(dǎo)收益率理性回歸。

第五，農(nóng)發(fā)債指數(shù)的成功發(fā)行和經(jīng)驗(yàn)積累將為后續(xù)其他政金債、地方債等指數(shù)構(gòu)建提供參照。

北京銀行資金運(yùn)營中心副總經(jīng)理劉素勤：目前，農(nóng)發(fā)債已經(jīng)成為市場(chǎng)交易最為活躍的券種之一。以北京銀行為例：北京銀行目前雙邊報(bào)價(jià)債券31只，其中農(nóng)發(fā)債10只，占報(bào)價(jià)總只數(shù)的近三成。2016年1—4月份，北京銀行農(nóng)發(fā)債交易量已接近500億元，比去年同期增長(zhǎng)了近10倍，在總交易量中占比已經(jīng)超過10%。

可以說農(nóng)發(fā)債指數(shù)的推出是恰逢其時(shí)、順“市”而為，具有多方面的積極意義。剛才楊總已經(jīng)講到很多，我再補(bǔ)充幾點(diǎn)。

一方面，農(nóng)發(fā)債指數(shù)為商業(yè)銀行內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)（FTP）提供參照基準(zhǔn)。商業(yè)銀行FTP多以同期限政策性銀行債券收益+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來制定。農(nóng)發(fā)債指數(shù)作為直觀反映農(nóng)發(fā)債收益率總體走勢(shì)的指標(biāo)，能夠使商業(yè)銀行FTP的制定更具前瞻性，可以進(jìn)一步促進(jìn)商業(yè)銀行發(fā)放政策性支農(nóng)貸款、政策性債券投資等。

另一方面，農(nóng)發(fā)債指數(shù)的推出可以進(jìn)一步推動(dòng)以農(nóng)業(yè)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展。在商業(yè)銀行資產(chǎn)中涉農(nóng)貸款占比日趨提高，盤活存量、用好增量問題也日益緊迫。農(nóng)發(fā)債指數(shù)的推出，可以在某種程度上反映出宏觀農(nóng)業(yè)政策導(dǎo)向與趨勢(shì)，能夠?yàn)檗r(nóng)業(yè)貸款的信貸資產(chǎn)支持證券業(yè)務(wù)提供有力的定價(jià)、估值參考基礎(chǔ)，可以進(jìn)一步促進(jìn)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的推出與發(fā)展。

此外，對(duì)于債券市場(chǎng)而言，農(nóng)發(fā)債指數(shù)的推出使得投資者可以簡(jiǎn)單而明確地復(fù)制指數(shù)中的債券組合，減少頻繁市場(chǎng)操作帶來的成本，為投資者建立指數(shù)型債券投資組合提供了基準(zhǔn)，提高了投資者對(duì)農(nóng)發(fā)債的配置意愿，有利于提高二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性。同時(shí)，農(nóng)發(fā)債指數(shù)可以吸引更多投資人參與投資（例如跟蹤債券指數(shù)的被動(dòng)投資基金管理人），從而使投資群體范圍更趨多元化。

上海農(nóng)村商業(yè)銀行金融市場(chǎng)部總經(jīng)理王俏梅：農(nóng)發(fā)債是我國銀行間債券市場(chǎng)不可或缺的重要組成部分，并以其較高的安全性和較好的流動(dòng)性獲得了市場(chǎng)的認(rèn)可和投資者的青睞。近3萬億元的債券存量不僅為投資者帶來了風(fēng)險(xiǎn)收益均衡的回報(bào)，更有力地支持了“三農(nóng)”的發(fā)展和新型城鎮(zhèn)化建設(shè)等重大戰(zhàn)略任務(wù)的推進(jìn)。

如今的債券市場(chǎng)正步入多事之秋，信用風(fēng)險(xiǎn)的暴露使得信用債受到廣泛關(guān)注，利率債受此波及收益率出現(xiàn)較大波動(dòng)，加上今年的流動(dòng)性環(huán)境更趨復(fù)雜，投資者往往感到無所適從。

在此背景下，農(nóng)發(fā)債指數(shù)的推出可謂恰逢其時(shí)。尤其在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，利率市場(chǎng)化改革仍將進(jìn)一步深化，政策性金融對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的推動(dòng)和促進(jìn)作用也將更為舉足輕重。因此，在以Shibor和國債收益率曲線為債券市場(chǎng)基準(zhǔn)曲線的基礎(chǔ)之上，有必要構(gòu)建政策性金融指標(biāo)體系作為補(bǔ)充和輔助，從而更好地計(jì)量和反饋政策性金融領(lǐng)域的市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)走勢(shì)，配合相關(guān)政策有效引導(dǎo)市場(chǎng)資源流向。而農(nóng)發(fā)債指數(shù)恰是“三農(nóng)”領(lǐng)域政策性金融指標(biāo)的首創(chuàng)之作。無論是從投資方還是從發(fā)行方角度來看，農(nóng)發(fā)債指數(shù)的推出對(duì)于農(nóng)發(fā)債市場(chǎng)進(jìn)一步走向成熟化和標(biāo)準(zhǔn)化都具有里程碑的意義。

作為一家地方法人金融機(jī)構(gòu)，上海農(nóng)商銀行長(zhǎng)期以來與農(nóng)發(fā)行建立和保持了緊密的業(yè)務(wù)合作，并在金融市場(chǎng)、“三農(nóng)”金融等各個(gè)領(lǐng)域得到了農(nóng)發(fā)行的一貫的支持和幫助。我們也將以農(nóng)發(fā)債指數(shù)的發(fā)布為契機(jī)，更好地挖掘指數(shù)背后所蘊(yùn)含的投資價(jià)值與機(jī)遇，在農(nóng)發(fā)債承分銷和投資交易方面，進(jìn)一步深化與農(nóng)發(fā)行及市場(chǎng)各參與主體的合作廣度與深度，攜手為農(nóng)村金融服務(wù)體系的改革和發(fā)展貢獻(xiàn)出應(yīng)有的力量。

中信證券固定收益行政負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理馮平：在農(nóng)發(fā)債規(guī)模快速擴(kuò)張的背景下，推出農(nóng)發(fā)債指數(shù)有積極意義。

一是這一指數(shù)可以公開、透明地反映整體農(nóng)發(fā)債的價(jià)格走勢(shì)，幫助農(nóng)發(fā)行及時(shí)準(zhǔn)確掌握市場(chǎng)當(dāng)前的情況，確定合理的發(fā)債計(jì)劃，降低農(nóng)發(fā)行的發(fā)債成本。

二是這一指數(shù)為發(fā)行跟蹤農(nóng)發(fā)債的被動(dòng)指數(shù)型基金產(chǎn)品提供了投資標(biāo)的。目前，農(nóng)發(fā)債僅在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易，國內(nèi)中小投資者缺乏直接參與的渠道。因此，推出跟蹤農(nóng)發(fā)債指數(shù)的ETF并在交易所掛牌上市，可以提升農(nóng)發(fā)債的流動(dòng)性，進(jìn)一步拓展農(nóng)發(fā)債的投資者群體，并提高農(nóng)發(fā)債的市場(chǎng)影響力。

三是這一指數(shù)可以滿足境外資金對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)人民幣債券資產(chǎn)的需求。今年10月人民幣納入SDR貨幣籃子將正式生效，未來以境外央行為代表的境外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)人民幣利率產(chǎn)品有較強(qiáng)的配置需求。借助這一契機(jī)，在境外適時(shí)推出相關(guān)債券ETF產(chǎn)品，即可以滿足境外資金對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)人民幣債券的投資需求，同時(shí)也可以提升農(nóng)發(fā)行在國際資本市場(chǎng)的影響力，為農(nóng)發(fā)行在境外發(fā)債融資奠定良好的基礎(chǔ)。

華夏基金固定收益總監(jiān)劉魯?shù)航鼛啄?，尤其是今年，由國開行、農(nóng)發(fā)行牽頭的專項(xiàng)建設(shè)債券轉(zhuǎn)為公開發(fā)行以來，農(nóng)發(fā)債規(guī)模明顯擴(kuò)大，流動(dòng)性顯著提升。農(nóng)發(fā)債指數(shù)的推出符合農(nóng)發(fā)債券的發(fā)展趨勢(shì)和發(fā)展要求。

如同前面幾位嘉賓所說，農(nóng)發(fā)債指數(shù)的推出有利于增加參與投資者范疇多樣化，提升債券流動(dòng)性，也為一級(jí)招投標(biāo)提供參考，有利于消化供給壓力。

隨著債券市場(chǎng)的對(duì)外開放，農(nóng)發(fā)債指數(shù)的推出有利于增加境外投資者參與農(nóng)發(fā)債投資和交易。截至2015年末，已有308家境外央行、主權(quán)財(cái)富基金等境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間市場(chǎng)投資。境外機(jī)構(gòu)越來越需要能和投資組合掛鉤的債券指數(shù)。農(nóng)發(fā)債指數(shù)的推出有助于幫助海外投資者快速熟悉農(nóng)發(fā)債市場(chǎng)和利率走勢(shì)，增加農(nóng)發(fā)債對(duì)境外投資者的吸引力。目前，境外市場(chǎng)已有一只歐洲UCITS基金使用中債指數(shù)作為業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，有兩只以中債指數(shù)為標(biāo)的的RQFII-ETF分別在香港、紐約掛牌上市，一只以中債指數(shù)為標(biāo)的的ETN產(chǎn)品在韓國交易所上市。農(nóng)發(fā)債指數(shù)作為衡量農(nóng)發(fā)債收益率水平的基礎(chǔ)，投資人將一定時(shí)間內(nèi)指數(shù)的回報(bào)率與自己投資回報(bào)率進(jìn)行比較，從而評(píng)估投資業(yè)績(jī)的優(yōu)劣。同時(shí)，以農(nóng)發(fā)債指數(shù)為標(biāo)的的衍生產(chǎn)品，也將對(duì)豐富市場(chǎng)產(chǎn)品層次具有重要意義。

主持人：可以說幾位專家所在機(jī)構(gòu)代表了金融市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈中不可或缺的重要環(huán)節(jié)。市場(chǎng)的發(fā)展需要每個(gè)環(huán)節(jié)作出自己應(yīng)有的貢獻(xiàn)。同時(shí)，我們也認(rèn)識(shí)到，農(nóng)發(fā)債指數(shù)的發(fā)布只是起點(diǎn)，在此基礎(chǔ)上未來還有很多工作需要繼續(xù)努力，不斷拓展。

在座嘉賓為我們描繪了燦爛的農(nóng)發(fā)債市場(chǎng)發(fā)展藍(lán)圖。相信通過市場(chǎng)同仁的共同努力，農(nóng)發(fā)債市場(chǎng)規(guī)模將不斷擴(kuò)大，品種會(huì)日趨豐富，市場(chǎng)深度繼續(xù)拓展，農(nóng)發(fā)債指數(shù)的作用日益凸顯，更好地為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和大國金融戰(zhàn)略服務(wù)。

責(zé)任編輯：劉穎 羅邦敏