李豪達(dá)

一個(gè)萬億級的風(fēng)口到底有多大，還能吹多久，有沒有崩盤的風(fēng)險(xiǎn)？

中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，2012年我國消費(fèi)性貸款規(guī)模為10.44萬億元，2013年為12.98萬億元，2014年則達(dá)到15.38萬億元，2015年達(dá)18.96萬億元，約占中國整體信貸規(guī)模的18%。

在過去的5年中，消費(fèi)貸款以平均每年20%以上的速度遞增。按照最保守的假設(shè)，未來至2020年，若以年均10%的增速增長，消費(fèi)貸款總規(guī)模會達(dá)到30.53萬億元。

假設(shè)房貸維持2015年占比75%不變，則房貸貸款規(guī)模將從2015年的14.22萬億元增長至27.48萬億元，而其他消費(fèi)貸款規(guī)模則將從4.74萬億元增長至7.63萬億元，增量達(dá)2.89萬億元。

這近3萬億元的增量市場將是消費(fèi)金融公司、互聯(lián)網(wǎng)金融公司以及傳統(tǒng)信用卡機(jī)構(gòu)爭相搶占的巨大蛋糕。我們再保守假設(shè)25%的市場會由互聯(lián)網(wǎng)金融公司分得，那么則會有近7500億元的增量市場被上述選手收入囊中。

臺灣、韓國消費(fèi)金融崩盤警示

第一個(gè)警示來自韓國信用卡風(fēng)波。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，韓國政府力推國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，由出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為內(nèi)需驅(qū)動調(diào)整型經(jīng)濟(jì)。在該政策的影響下，韓國政府從1999年開始大力推動信用卡產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，以此帶動消費(fèi)（此狀況與國內(nèi)當(dāng)下相似）。

經(jīng)過三年，韓國成為亞洲最大的信用卡市場，發(fā)卡總量突破1億張，15歲以上人口人均擁有4張信用卡，信用卡債務(wù)總額膨脹到國內(nèi)生產(chǎn)總值的14%。發(fā)卡機(jī)構(gòu)同質(zhì)化競爭，競相提供無息分期付款服務(wù)，降低申請者信用審核門檻，甚至到了無門檻的程度。據(jù)調(diào)查，韓國有27.4%的無家可歸者擁有各種信用卡。

在如此病態(tài)的增長中，信用卡的確推動了韓國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，2001年韓國消費(fèi)內(nèi)需占總需求的75%，比1998年的20%提高了55個(gè)百分點(diǎn)。但好景不長，2001年開始，韓國信用卡逾期率大幅上升，從2001年的3.8%上升到了2003年1月末的11.1%。最終，信用卡市場崩潰，韓國最大的信用卡公司——LG集團(tuán)下的LG信用卡公司資金鏈斷裂，接受了16家銀行45億元的救援及母集團(tuán)的3.2億美元注資才避免破產(chǎn)。包括LG、三星、友利銀行在內(nèi)的韓國8家主要信用卡公司，總共虧損34.6億美元。據(jù)估算，韓國信用卡的呆賬高達(dá)54.8億美元，有382萬人被列入信用不良者名單。

第二個(gè)警示是中國臺灣的雙卡風(fēng)暴。臺灣的消費(fèi)金融市場從上世紀(jì)90年代開始迅速增長。從1987年到2006年，臺灣信用卡流通卡數(shù)量每年以27.85%的速度快速增長。2005年8月，流通卡數(shù)量最高曾經(jīng)達(dá)到4566萬張：按臺灣2300萬人口計(jì)，人均持卡1.7張;按有持卡資格的1100萬人計(jì)，人均持卡3.6張;按900多萬持卡人計(jì)，則人均持卡4.4張。

信用卡授信金額也在迅速膨脹。從1998年到2005年，循環(huán)信用余額年平均增長速度達(dá)到21.73%，其中最高峰的2005年11月曾經(jīng)達(dá)到4953億元新臺幣。然而，2005年開始，臺灣爆發(fā)卡債危機(jī)，不良比率從2005年年末開始上升，由2.22%上升至2006年5月最高峰的4.98%。

2006年，臺灣45家信用卡發(fā)行機(jī)構(gòu)的信用卡收入為772億元新臺幣，沖銷壞賬金額達(dá)1163億元新臺幣，這意味著當(dāng)年信用卡收入不足以對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。

一個(gè)國家或地區(qū)，如果消費(fèi)金融行業(yè)發(fā)展迅速，到達(dá)一定階段后——一般是信用卡占比經(jīng)濟(jì)規(guī)模10%以上，持卡人士人均持有4張信用卡，同業(yè)競爭惡劣導(dǎo)致門檻放松等——會有很大概率出現(xiàn)信用卡危機(jī)。重則大小信用卡機(jī)構(gòu)洗牌清盤，剩下背景雄厚的信用卡公司;輕則全行業(yè)虧損，小型公司出局。

由此參照中國大陸，2015年消費(fèi)信貸規(guī)模為18.96萬億，約占GDP（67.67萬億）的28%，人均持卡0.4張。北京、上海信用卡人均擁有量遠(yuǎn)高于全國平均水平，分別達(dá)到1.70張和1.33張，離危險(xiǎn)的水平還有很大距離。

但如果出現(xiàn)國家性大力推動消費(fèi)金融發(fā)展、中小銀行放開信用卡業(yè)務(wù)、人群準(zhǔn)入放寬、同業(yè)競爭惡劣等情況，中國消費(fèi)金融崩盤的風(fēng)險(xiǎn)將有可能提前到來。

哪些互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司在搶占市場

1.掌握億量級用戶消費(fèi)場景的公司

如淘寶/天貓、京東、攜程、去哪兒和唯品會等。它們無一例外地把控了上億量級用戶的消費(fèi)場景交易，如果決定開展自己的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，只需要增加白條支付功能即可。

它們的競爭優(yōu)勢十分明顯：可計(jì)算為零的獲客成本;用戶基數(shù)大，能低成本地迅速上十億級貸款余額規(guī)模;獨(dú)特歷史數(shù)據(jù)源，樣本大，可用機(jī)器模型做風(fēng)控，風(fēng)控成本低;可控制交易支付環(huán)節(jié)，抵御信用卡等競爭對手;集團(tuán)資金，信用足，資金成本低;業(yè)務(wù)本身可以不盈利，可促進(jìn)主營業(yè)務(wù)增長;金融產(chǎn)品空間大，未來也許也能發(fā)虛擬信用卡。

2.大用戶量的支付公司

第一梯隊(duì)是微信支付和支付寶，第二梯隊(duì)是百度錢包以及未來的華為支付、小米支付等手機(jī)支付。

它們都為覆蓋千萬級別以上用戶量的支付應(yīng)用，貸款規(guī)模容易上量，有獨(dú)特的用戶數(shù)據(jù)源可機(jī)器建模風(fēng)控，還有集團(tuán)低成本資金支持以及發(fā)虛擬信用卡的想象空間。但是大用戶量的支付公司控制不了交易環(huán)節(jié)，需要與其他支付公司或者信用卡直接競爭，其獲客成本也會相應(yīng)增加，需要主動去激活用戶使用其金融產(chǎn)品。

在這類公司里面，微信支付和支付寶是所有消費(fèi)金融公司都必須要面對的競爭對手。如果未來政策放開信用卡業(yè)務(wù)，微信及支付寶會迅速成為發(fā)卡量過億的最大信用卡/消費(fèi)金融公司，將在分期業(yè)務(wù)及現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)領(lǐng)域直接占據(jù)最大的競爭優(yōu)勢。

3.特定場景的分期電商

最顯著的代表為分期樂、趣分期等，以分期服務(wù)切入特定的人群或場景，核心點(diǎn)在于是否有足夠大的客群迅速支持其做大貸款規(guī)模，以及未來能否控制交易場景，抵御其他競爭對手。

以切入學(xué)校的這幾家公司為例，它們可以避免信用卡競爭。原因有三：政策限制銀行信用卡對學(xué)生發(fā)放;學(xué)生無收入及信用數(shù)據(jù)，銀行信用卡模型無法直接應(yīng)用;可以爭搶成為最大的學(xué)生電商。

但這類電商做大后還會面臨盈利問題。其風(fēng)控及催收體系偏線下，風(fēng)控成本比純線上機(jī)器模型高不少;同類競爭對手之間存在價(jià)格競爭，壞賬較高，供應(yīng)鏈管控及資金成本較高。這些因素都可能導(dǎo)致其不盈利，最后能存活的必然是同類競爭后整體效率較高者，甚至是行業(yè)內(nèi)合并后形成的寡頭。

4.B2B2C模式的分期公司

這類公司的共同特點(diǎn)是需要招攬渠道商家，通過商家向終端消費(fèi)者推廣其分期服務(wù)。這里面的創(chuàng)業(yè)公司十分之多，競爭也最激烈。

線下3C產(chǎn)品分期，如捷信、買單俠等。其難點(diǎn)在于線下商戶體系的發(fā)展與風(fēng)控，以及后臺篩選用戶以及定價(jià)的風(fēng)控實(shí)力，缺一不可。

教育/醫(yī)療/旅游等服務(wù)類分期，比如旅游分期里面的呼哧旅行、首付游，教育分期的蠟筆分期、學(xué)好貸，醫(yī)療領(lǐng)域的美分期，綜合多品類如米么金服。目前為止，還沒有單一服務(wù)類分期公司能跑起量。相比3C標(biāo)準(zhǔn)品，在教育/醫(yī)療/旅游領(lǐng)域，每家商家提供的服務(wù)都是非標(biāo)準(zhǔn)化的，需要針對不同商家不同服務(wù)逐一開發(fā)定制分期方案，開拓商家的速度較慢，服務(wù)型商家還有卷款跑路的風(fēng)險(xiǎn)，市場不如3C普及和高頻，行業(yè)毛利高低也會影響分期業(yè)務(wù)的開展。

住房分期，如斑馬、房司令等。租房分期市場只集中在一、二線城市，而3C分期可以覆蓋全國，市場相對小不少。此外一、二線城市的租房中介高度集中，租房中介對最終選用哪家分期公司有著極大的話語權(quán)。渠道商戶對分期公司的議價(jià)權(quán)比起3C分期高很多，大部分的利潤甚至要被租房中介拿走。因而在住房分期領(lǐng)域，除了要面對同行的競爭外，迅速地綁定大型中介公司的合作關(guān)系也顯得尤其重要。

裝修分期，相比其他分期公司單均價(jià)基本在1萬元以內(nèi)，裝修分期的均單價(jià)會在10萬元左右，本質(zhì)上更偏向大額信貸而不是一般消費(fèi)信貸。

純線上自獲客的貸款業(yè)務(wù)，比如手機(jī)貸模式（小額現(xiàn)金貸），薩摩耶金服所做的信用卡代償。這類公司，除了用戶規(guī)模大、貸款規(guī)模能迅速做大外，必須是自身各個(gè)環(huán)節(jié)實(shí)力都極其強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)才能在最后生存下來。

通過掌控人群核心信息/現(xiàn)金流做金融服務(wù)的公司，有微知（人事外包服務(wù)商）和工付寶（建筑工人工資發(fā)放服務(wù)商），但兩家還在早期階段。除了能以較低的成本精準(zhǔn)接觸到客戶的普遍優(yōu)勢外，能掌握工資現(xiàn)金流的企業(yè)會有最大的競爭優(yōu)勢去開展消費(fèi)金融服務(wù)，因?yàn)樗鼈兡苤苯觿澘廴巳旱牡谝贿€款來源，保證還款。

農(nóng)業(yè)相關(guān)分期，如農(nóng)分期和什馬金融。前者模式較重，重視自身對農(nóng)戶的直接風(fēng)控體系;后者比較輕，重視對經(jīng)銷商的間接風(fēng)控體系。

消費(fèi)金融的四個(gè)主要評判條件

綜合以上分析，消費(fèi)金融類創(chuàng)業(yè)公司有四個(gè)要點(diǎn)。首先是足夠大的細(xì)分領(lǐng)域，因?yàn)閺拈L遠(yuǎn)看，大部分消費(fèi)金融市場都是薄利市場，如果資產(chǎn)規(guī)模無法做到百億級別，是很難出來足夠大的企業(yè)的。

其次是能構(gòu)建自身壁壘，抵御消費(fèi)金融巨頭及互聯(lián)網(wǎng)巨頭的入侵。

再次是能掌握獨(dú)特的場景，或者獨(dú)特的風(fēng)控元素，相對于其他消費(fèi)金融公司能有本質(zhì)上的風(fēng)控區(qū)別，能針對該場景或人群做出最精細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。

最后大家要思考一個(gè)問題：假設(shè)中國也發(fā)生了類似韓國的信用卡風(fēng)暴，這家公司能否抵御類似的系統(tǒng)性還款能力風(fēng)險(xiǎn)？