李毅

到海外抄底油氣資源，或是國內民營油服企業(yè)更具可行性的突圍路徑

中國知名民營油田服務企業(yè)煙臺杰瑞石油服務集團股份有限公司（002353.SZ，下稱杰瑞股份）近日因向伊朗出口美國生產的油田設備而被美國商務部列入制裁名單。

這一遭遇令國內同樣處于石油業(yè)寒冬之中的同行們唏噓不已——油價低迷導致的經(jīng)營壓力讓禁運市場的誘惑更加難以抗拒。

美國商務部3月發(fā)布的文件稱，該機構已掌握確鑿證據(jù)，表明杰瑞股份曾多次違反聯(lián)邦政府的《出口管制條例》（EAR），向美國實施禁運的伊朗出口油田設備，因此被商務部列入“最終客戶審查”制裁名單。

這意味著該公司今后再從美國進口部件和配件用于產品制造和銷售時將受到嚴格限制。

杰瑞股份于3月24日至4月18日停牌，并發(fā)布公告稱上述事件僅影響公司個別業(yè)務板塊，且不影響公司產品和服務對美國的出口。

然而，早已實現(xiàn)全球布局的杰瑞股份，海外營業(yè)收入占比一度幾乎與國內持平，為何要冒被制裁的風險進入伊朗市場？

國際油價的長期低迷對油服行業(yè)的巨大壓力無疑是主因。隨著國際油價從2014年末以來的斷崖式下跌，無論中國的三大國有石油公司還是在全球作業(yè)的幾大石油巨頭，業(yè)務均大幅減少，使得油服公司承壓巨大。

2015年，杰瑞股份實現(xiàn)營業(yè)收入28.27億元，同比下降36.63%;歸屬于母公司所有者的凈利潤1.45億元，同比下滑87.94%。

北美一家著名中資背景石油公司的董事告訴《財經(jīng)》記者，此前向北美銷售設備的油服企業(yè)目前價格被壓得很低?！霸O備這塊已經(jīng)很艱難，尤其是壓裂相關的，后面可能更慘?！痹摱抡f。

而伊朗作為全球重要的石油天然氣市場，除出口油氣外，其油田服務市場也很巨大。因此杰瑞股份等中國油服公司希望將伊朗發(fā)展成重要海外市場。

杰瑞股份是試圖在低迷油價中實現(xiàn)突圍的中國民營油服企業(yè)群體的縮影。隨著各大研究機構紛紛將預測的油價反彈時間推后，各大石油公司不斷削減資本支出和裁員，下游的油服行業(yè)日益滑入深冬。

BP集團CEO戴德立日前表示，在石油和天然氣價格持續(xù)低迷之際，重要的是不僅要適應當前的嚴峻形勢，還要為接下來的一系列挑戰(zhàn)做好準備。國際油服巨頭斯倫貝謝、哈里伯頓、國民油井（NOV）等全球主要油服巨頭都已陷入利潤嚴重下滑乃至大幅虧損境地。

“國際油價反彈可能需延長到兩年以后，當供求關系達成較大平衡后，油價可能會維持在50美元-70美元/桶的水平?！毙裆诖淠茉纯萍迹ū本┯邢薰径麻L尹旭東向記者指出。因此，油企們對市場的判斷更加謹慎。

曾任?？松梨诳碧介_發(fā)研究公司高級地質師的尹旭東認為，在可見的將來，類似2002年到2013年投資回報率高達200%-1000%的黃金時代將再難重現(xiàn)。

之前賺得盆滿缽滿的投資者在油價低谷大批離場，更為油服企業(yè)的“項目荒”雪上加霜。國有油服企業(yè)尚且“吃不飽”，更遑論民營油服企業(yè)。

但低谷同時孕育著突圍的機遇。多位民營油企高管向《財經(jīng)》記者指出，民營油服企業(yè)依據(jù)不同優(yōu)勢，已呈現(xiàn)大致兩種突圍方式。

首先是設立能源投資基金，努力進入油氣行業(yè)上游，并通過投資海外資源抄底。另一方面，部分擁有深厚國內市場資源的企業(yè)，則開始著手整合上下游資源，由服務商和制造商向平臺企業(yè)轉型。

國外的突圍機遇依賴市場周期的輪回，還在于資產質量、資本力量、團隊素質等市場要素。國內的突圍機遇則依賴政策的放開。三大國有石油公司將逐漸改革，剝離油服等輔業(yè)，轉而外包給市場。

然而，對普通民營油服企業(yè)而言，國內機遇目前僅為趨勢性而非普適性——盡管服務和裝備市場放開外包，民企在初期也難言優(yōu)勢。因此，“向上、向外”，或是國內民營油服企業(yè)更具可行性的突圍路徑。

上游拉動

通過收購油氣資產進入上游已成當前低油價壓力下油服公司突圍的主要選擇之一。中國民營油服公司傳統(tǒng)上的主要市場也是海外市場，因此多數(shù)公司的做法是設立能源投資基金，投資收購海外油氣資產而非石油公司，并借此進行抄底。

在國際市場上，國際石油公司（IOC）作為油公司，原本十分忌諱油服公司與他們一樣去收購油氣資源，因為這樣油公司的某些優(yōu)勢將不復存在。但現(xiàn)在油價腰斬，界限早已變得模糊。

例如在馬來西亞，全球兩大油服巨頭斯倫貝謝和哈里伯頓近期都去收購油田區(qū)塊，但簽的是服務合同而非產品分成合同（PSC）。實際等于業(yè)主拿到了PSC合同，然后再以服務合同形式轉包給服務商。

油價大跌使油氣田的評估價值大幅降低，全球各區(qū)域石油市場也陸續(xù)開始洗牌，由此增加了可收購的標的。

例如，北美中小型石油公司開發(fā)非常規(guī)油氣的運作模式是先大舉融資，然后大規(guī)模鉆井開發(fā)，因此負債率一般會接近40%-50%，部分公司甚至高達70%以上。但這種高負債模式讓中小公司在低油價下很容易因資金鏈斷裂而破產。

2015年，北美已經(jīng)有42家企業(yè)宣布進入破產程序，總金額達172億美元。2016年初又有兩家公司宣布進入破產程序。

市場持續(xù)擔心，2016年可能會有更多北美中小油氣公司破產或重組。而這些破產中小公司釋放出的資產就可成為中國民營油企的收購標的。

國內民營石油公司與油服公司也已紛紛出手。洲際油氣股份有限公司（600759.SH，下稱：洲際油氣）剛剛宣布擬以82億元間接控制分布于阿爾巴尼亞、俄羅斯以及哈薩克斯坦的多個油氣資產。

由地產轉型石油的煙臺新潮實業(yè)股份有限公司（600777.SH，下稱新潮實業(yè)）也抓住機會于2015年5月和12月通過其美國孫公司收購了位于美國二疊盆地的油田（美國得克薩斯州Howard、Borden郡）資產100%權益。

油服行業(yè)則也開始著手在做服務的同時到上游收購資源，用資源帶動整個業(yè)務鏈。

潛能恒信能源技術股份有限公司（300191.SZ，下稱潛能恒信）擬出資360萬元與亞太能源、俊遠投資及自然人于愛民共同設立天賦融億能源基金，對油氣領域進行股權投資。

身處經(jīng)營壓力之下的杰瑞股份也早已行動。公司在2016年2月已經(jīng)攜手山東東明石化集團、山東藍色經(jīng)濟產業(yè)基金以及山東藍色杰明能源投資管理有限公司，共同出資9.09億元設立了油氣產業(yè)投資基金，意圖借此進入油氣行業(yè)上游，從而打通整個油氣產業(yè)鏈。

因此尹旭東指出，油服企業(yè)如欲進入上游，現(xiàn)在就應動手布局，否則待油價反彈后則可能落后。

所謂布局，并非立即著手收購資產，而指現(xiàn)在可以開始建團隊、搭班子，然后評估各種標的資產。他認為，如各方面條件具備，此時進入上游市場仍可能獲得15%-20%的投資回報率。

整合平臺

隨著三大石油公司對油服輔業(yè)的陸續(xù)剝離，部分擁有深厚國內市場資源的企業(yè)，則開始著手整合上下游資源，由服務商和制造商向“高端制造+整合平臺”模式轉型。

2015年，中石油、中石化的市場招標基本放開，打破了以前的內部壟斷。2016年4月18日，中石化建立了中國最大的工業(yè)品電商平臺易派客，并開創(chuàng)了供應鏈對企業(yè)（SC2B）的新電商模式。

上述兩大變化標志著國家石油公司全面剝離和外包油田服務、裝備以及相關原材料業(yè)務。面對這一巨大市場變革，國內民營油服企業(yè)紛紛開始調整自身以做出應對。

由于油價陷入低迷，國內三大石油公司對油田服務的需求本就大幅下降，同時更不愿購買價格昂貴的高端油田設備，轉而傾向讓擁有此類設備的制造商直接提供所需服務。因此服務商開始不斷降價甚至遣散員工，不愿再接單;制造商則開始被迫“服務商化”。

市場變革之下，傳統(tǒng)的服務商和設備商均面臨巨大轉型壓力，以適應三大石油公司需求的各種變化。由此，渠道能力、議價能力和整合能力日益成為行業(yè)中最稀缺的資源。

如果有一家企業(yè)能將行業(yè)里眾多小型制造商和服務商整合到一個平臺，然后一站式提供油田需要的各種裝備、零部件和服務，這既可滿足油田需求也可令眾多中小企業(yè)解困。

勝利油田的勝利方蘭德石油裝備股份有限公司（830952，下稱方蘭德）就正在轉型成為這樣一家油服領域的平臺企業(yè)。

方蘭德作為中石化勝利油田改制企業(yè)，憑借深厚的行業(yè)資源而獨創(chuàng)的平臺式經(jīng)營模式屬業(yè)界創(chuàng)新。該模式使方蘭德即做設備研發(fā)制造商，也是集倉儲、檢測和物流一體化的生產服務性企業(yè)。

一方面，方蘭德作為平臺直接對接上游的油田公司。例如，中石化雖建立起工業(yè)電商平臺，但其原則是儲物于商，減少庫存，未來未必會投建大規(guī)模倉儲物流基地。對方蘭德而言，這就是為客戶提供倉儲、檢測、物流解決方案的商機，可讓其與中石化平臺相互補充。

另一端，方蘭德構建“模塊制”生產模式，整合吸納眾多中小制造商作為承擔生產功能的“模塊”，以類似計算機結構的形式構筑一個具有統(tǒng)一產品需求管理、統(tǒng)一產品品牌、統(tǒng)一銷售渠道的合作機制?！澳赴濉碧峁┗竟δ?，“模塊”提供拓展功能，實現(xiàn)一種高效合理的生產組織形式。

“在此基礎上，方蘭德構建的平臺企業(yè)模式是自主高端裝備研發(fā)制造+模塊制，把通過模塊制節(jié)約的資源用在高端裝備制造上?！倍麻L付秀榮對《財經(jīng)》記者說。

帶壓作業(yè)車就是她所指的高端裝備的代表。帶壓作業(yè)是在保持井筒內一定壓力，不壓井、不放壓的情況下進行起下管柱的一種先進井下作業(yè)技術。該技術能最大限度保護油氣層和環(huán)境，有效將油田作業(yè)時間從一個月以上縮短到一周以下，同時有利于油氣水井修復后的穩(wěn)產和提高注水效率。

該技術在國外已廣泛應用，國際油田95%都是帶壓作業(yè)，是國際油田作業(yè)的主流方式，而國內應用比例卻不到10%，主因就是少有企業(yè)能具備自主制造能力，進口價格則高達兩三千萬元一臺。

向上、向外 ?或是國內民營油服企業(yè)更具可行性的突圍路徑。

因此付秀榮將方蘭德的優(yōu)勢定位于品牌、市場競爭力、技術等，將其他普通的、低端的制造工作外包給眾多小廠家，方蘭德作為平臺公司來把控品牌、技術、檢測、服務等。目前在兩大石油公司的其他油田均有一些與方蘭德類似的平臺企業(yè)開始整合上下游資源。

向上、向外

然而，民營油服企業(yè)在國內的突圍機遇需要依賴政策的放開。三大石油公司剝離輔業(yè)的確向市場釋放機會，但這一機遇可能會因復雜的歷史慣性而大打折扣——保護主義仍一定程度存在。因此，目前的機遇還僅以趨勢性為主，即使市場全部放開，民企并無競爭優(yōu)勢。

由于三大公司歷史上均采取油公司與服務公司的一體化發(fā)展，大批服務公司隸屬在總公司之下或以某種形式分拆上市。而這些公司實際是國內民營油服企業(yè)直接的競爭對手。

這些被剝離的服務公司盡管此前效率較低，但一旦被剝離，就面臨嚴酷競爭，將會發(fā)揮出真正實力，而它們此前作為國企的人才和技術裝備底子并非民企所能比，因此將對民營服務公司構成直接威脅。

同時，油服市場的完全放開盡管促進公平競爭，但可能會造成完全低價得標的價格戰(zhàn)形勢。“短期內很可能會有一個非常血腥的競爭環(huán)境，這個勢難避免。”尹旭東說。

原因在于剝離出的公司畢竟底子較厚，技術較強，也可依靠內部關系獲得余蔭。這使它們有時肯咬牙壓價，所以對底子薄的民企反而不利。例如在中東市場，一些民企在和中石油下屬油服企業(yè)競標時，往往敗在價格戰(zhàn)之下。

另一方面，油服企業(yè)如向上游突圍，到海外抄底油氣資源，也將面臨各種挑戰(zhàn)。向上游轉型無疑是耗資巨大的重大戰(zhàn)略決策，因此純粹的油服公司需具備資金、資產和團隊三大必要條件。

雄厚的資金實力是進入上游的首要條件。大多數(shù)油服公司在進入上游前，本身已因油價低迷導致業(yè)務、市值雙雙下降，融資能力必然受到影響。因此，資金方面必須做好充分準備。

而成功的核心是能夠獲取優(yōu)質區(qū)塊。獲得的區(qū)塊油氣含量比需要與當?shù)厥袌龅男枨蠛突A設施相契合。上述北美石油企業(yè)董事稱，油價大跌后，好處是北美的常規(guī)油田可以買到了，以前是根本沒有機會的。但還需綜合考慮。應避免為收購而收購的盲目性，如果收購的資產不夠優(yōu)良或從拿資產到產生現(xiàn)金流的周期過長，反而會給自身現(xiàn)金流增加壓力。

構建有效團隊也是關鍵因素之一。所謂有效，就是有當?shù)刈鳂I(yè)經(jīng)驗、當?shù)厝嗣}網(wǎng)絡，熟悉當?shù)氐刭|條件、法律和文化的專業(yè)合作者，這些人才是團隊的關鍵。

只有滿足上述條件才可能為公司構建一套優(yōu)化系統(tǒng)，使公司今后和任何人合作都可以套用此系統(tǒng)，從而真正降本增效。Pioneer， Apache和康菲等公司每年的鉆井效益都有提高，就是得益于創(chuàng)建的鉆井管理系統(tǒng)。目前各大IOC和油服公司的裁員為此提供了好機會。

由此可見，對普通民營油服企業(yè)而言，無論選擇何方突圍都面臨巨大挑戰(zhàn)。但以可預見性而言，“向上、向外”或是更具可行性的突圍路徑。