平曉冬 趙文興 彭英

摘 要：本文認(rèn)為，宏觀審慎的跨境資金流動(dòng)調(diào)節(jié)工具，應(yīng)同時(shí)遵循適應(yīng)人民幣資本項(xiàng)目可兌換和宏觀審慎監(jiān)管理念的要求。由于銀行在跨境資金流動(dòng)中的地位越來越突出，以銀行為調(diào)控對(duì)象，更能體現(xiàn)宏觀總量和逆周期審慎調(diào)控特征。其中，銀行短期外債和結(jié)售匯綜合頭寸管理是目前可用的主要調(diào)節(jié)手段。本文研究認(rèn)為，對(duì)銀行短期外債可建立全口徑管理模式，根據(jù)短債風(fēng)險(xiǎn)狀況分別賦權(quán)，實(shí)行動(dòng)態(tài)總量調(diào)節(jié)和逆周期風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控。結(jié)售匯綜合頭寸管理，可引入無息存款準(zhǔn)備金制度，以銀行在外匯市場(chǎng)上的交易為突破口，通過增加銀行交易成本，促使其對(duì)跨境資金進(jìn)行截流，起到分散跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。

關(guān)鍵詞：宏觀審慎；銀行短債；結(jié)售匯綜合頭寸

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-2265（2016）04-0059-05

一、引言

2008年金融危機(jī)后，宏觀審慎的逆周期監(jiān)管理念獲得了國(guó)際社會(huì)的廣泛認(rèn)同，其主要特征是通過運(yùn)用宏觀的、逆周期的調(diào)控手段，防范由于金融體系順周期波動(dòng)和跨部門傳染導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。近年來，外匯管理大力推進(jìn)理念和方式的“五個(gè)轉(zhuǎn)變”，著力簡(jiǎn)政放權(quán)，推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。行政審批或指令性管制逐步弱化，事中事后監(jiān)測(cè)職能越來越重要。對(duì)微觀主體的行為監(jiān)管不斷放松，保持對(duì)跨境資金流動(dòng)形勢(shì)監(jiān)測(cè)預(yù)警，促進(jìn)和維護(hù)國(guó)際收支平衡的意義更加重要。宏觀審慎監(jiān)管理念契合了當(dāng)前外匯管理的發(fā)展要求。根據(jù)宏觀審慎監(jiān)管理念的要求，結(jié)合人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程，探索和完善前瞻性的跨境資金流動(dòng)調(diào)節(jié)工具具有重要的理論和實(shí)踐意義。

二、框架分析與路徑選擇

（一）一般框架

跨境資金流動(dòng)調(diào)控是廣義貨幣政策的組成部分，具有金融宏觀調(diào)控體系的基本框架。

1. 政策目標(biāo)。最終目標(biāo)是維護(hù)國(guó)際收支平衡，增強(qiáng)貨幣政策的自主性和有效性，保證跨境收支差額保持在可容忍的合理幅度內(nèi)。中間目標(biāo)可根據(jù)國(guó)際收支平衡表分解為經(jīng)常賬戶、資本和金融賬戶的平衡。當(dāng)某項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)出現(xiàn)較大失衡時(shí)，可相機(jī)選擇對(duì)應(yīng)工具進(jìn)行調(diào)控操作。

2. 政策工具。長(zhǎng)期以來，我國(guó)跨境資金流動(dòng)管理主要形成了三種類型的工具或手段。一是真實(shí)性審核和行政性審批等傳統(tǒng)管理手段。在事前對(duì)微觀主體的逐筆交易進(jìn)行真實(shí)性和合規(guī)性審核或?qū)徟?，通過逐筆業(yè)務(wù)的合規(guī)可控實(shí)現(xiàn)宏觀管理有效和風(fēng)險(xiǎn)防范的目的。二是數(shù)量型管理等具有總量調(diào)控特征的管理手段。通過對(duì)市場(chǎng)主體特定領(lǐng)域資金收付規(guī)模的限制，引導(dǎo)市場(chǎng)主體按照政策調(diào)控要求調(diào)整資金收付行為，實(shí)現(xiàn)總體風(fēng)險(xiǎn)防范的目的。與真實(shí)性審核和行政審批手段相比，數(shù)量型管理手段對(duì)市場(chǎng)主體約束力軟化，管理具有一定彈性。在總體風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，既能引導(dǎo)微觀主體資金收付行為，又賦予其一定的市場(chǎng)靈活性。三是事后核查檢查等保障手段。通過對(duì)市場(chǎng)主體可疑交易行為的調(diào)查取證和違規(guī)定性處罰，起到震懾違規(guī)行為、規(guī)范市場(chǎng)秩序、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的作用。

3. 傳導(dǎo)機(jī)制。由于絕大多數(shù)外匯業(yè)務(wù)都是通過銀行辦理的，銀行是主要的調(diào)控政策傳導(dǎo)中介。針對(duì)銀行實(shí)施調(diào)控更具有宏觀性，更契合宏觀審慎政策要求。

（二）工具選擇和設(shè)計(jì)的路徑

對(duì)跨境資金流動(dòng)的不同特點(diǎn)和外匯管理的不同階段使用不同的政策工具，調(diào)控效果可能不同。本文認(rèn)為，選擇和設(shè)計(jì)調(diào)控工具應(yīng)遵循兩個(gè)原則：一是適應(yīng)人民幣資本項(xiàng)目可兌換要求；二是適應(yīng)宏觀審慎監(jiān)管理念要求。即按照宏觀審慎監(jiān)管理念要求，針對(duì)人民幣可兌換程度，對(duì)應(yīng)設(shè)計(jì)和使用不同的調(diào)控工具。

目前，經(jīng)常項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)完全可兌換，資本項(xiàng)目除少數(shù)項(xiàng)目完全不可兌換，或?qū)嵭幸欢ㄏ拗撇糠挚蓛稉Q外，絕大多數(shù)已實(shí)現(xiàn)完全可兌換。人民幣可兌換程度總體可分為完全可兌換、基本可兌換、部分可兌換和完全不可兌換四類。

1. 經(jīng)常項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)完全可兌換，且絕大多數(shù)貿(mào)易跨境資金都有真實(shí)背景，應(yīng)主要通過事后核查檢查方式進(jìn)行調(diào)控，保證貨物流與資金流的匹配。

2. 資本項(xiàng)下可根據(jù)可兌換程度選擇針對(duì)性的調(diào)控工具。對(duì)于完全不可兌換項(xiàng)目，由于管制仍較嚴(yán)格，仍以行政審批和真實(shí)性審核手段為主。對(duì)于部分可兌換項(xiàng)目，存在一定程度的主體資格限制或較大的規(guī)?；蝾~度控制，對(duì)其管理應(yīng)以數(shù)量型手段為主，結(jié)合跨境資金流動(dòng)周期性特征，逆周期性地調(diào)節(jié)額度，增強(qiáng)管理彈性。對(duì)于基本可兌換項(xiàng)目，如企業(yè)外債、銀行短債等，數(shù)量型管理更具有可適性，應(yīng)在現(xiàn)有管理基礎(chǔ)上探索更具宏觀審慎和逆周期特征的數(shù)量管理模式。對(duì)于完全可兌換項(xiàng)目，除加強(qiáng)事后核查檢查外，可探索運(yùn)用托賓稅、交易手續(xù)費(fèi)等市場(chǎng)化調(diào)節(jié)手段。

3. 對(duì)于貨物貿(mào)易項(xiàng)下具有資本項(xiàng)目屬性的項(xiàng)目，如貿(mào)易信貸、貿(mào)易融資等，除加強(qiáng)事后監(jiān)測(cè)外，當(dāng)跨境資金流動(dòng)發(fā)生大的波動(dòng)時(shí)，可納入規(guī)?；虮壤芾?，實(shí)行臨時(shí)性管制。

三、調(diào)節(jié)工具設(shè)計(jì)

近年來，我國(guó)跨境資金交易形式和外匯管理方式都發(fā)生了深刻變化。一是長(zhǎng)期以來境內(nèi)外利差較大，銀行貿(mào)易融資創(chuàng)新不斷，企業(yè)通過銀行開展有真實(shí)交易背景且具有明顯套利特征的資金運(yùn)作動(dòng)力較強(qiáng)，對(duì)國(guó)際收支的沖擊越來越大。二是隨著政府職能轉(zhuǎn)化和外匯管理“五個(gè)轉(zhuǎn)變”深化，市場(chǎng)主體資金交易的自由化程度提高，外匯局原有的前臺(tái)審核職能逐漸轉(zhuǎn)移到銀行。銀行在跨境資金總量調(diào)節(jié)中的地位更加突出。為此，有必要從銀行入手，探索差異化的外匯總量調(diào)控工具和手段。當(dāng)前，可用的銀行總量調(diào)控手段主要包括銀行短期外債和結(jié)售匯綜合頭寸。本文在對(duì)地方法人銀行調(diào)查的基礎(chǔ)上，分別針對(duì)這兩類管理手段進(jìn)行前瞻性設(shè)計(jì)。

（一）全口徑銀行短期外債管理調(diào)控

目前，外匯局對(duì)銀行短期外債采取數(shù)量控制方式，每年對(duì)當(dāng)年短債指標(biāo)進(jìn)行核定。近年來，由于不受銀行短債指標(biāo)限制的產(chǎn)品種類增多、規(guī)模迅速擴(kuò)張，銀行短債管理由“全口徑監(jiān)測(cè)管理”轉(zhuǎn)為事實(shí)上的“寬統(tǒng)計(jì)、窄管理”。本文在已有研究基礎(chǔ)上，采取全口徑方式，將銀行各項(xiàng)下的對(duì)外負(fù)債均納入管理范圍，按照風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)對(duì)各類短債賦予不同權(quán)重，對(duì)各行加權(quán)后的短債總量實(shí)行規(guī)模控制，同時(shí)，依據(jù)形勢(shì)變動(dòng)，對(duì)銀行短債規(guī)模進(jìn)行總量動(dòng)態(tài)調(diào)控。

1. 全口徑統(tǒng)計(jì)的銀行短期外債類型。按照現(xiàn)有全口徑統(tǒng)計(jì)范圍，將銀行短期外債分為四類：同業(yè)拆借類（以D1表示）、非居民存款類（以D2表示）、貿(mào)易項(xiàng)下對(duì)外負(fù)債類（以D3表示）、對(duì)外擔(dān)保類（以D4表示）。

2. 對(duì)銀行短期外債分類賦權(quán)、總量調(diào)控。根據(jù)銀行各類短期外債的風(fēng)險(xiǎn)水平確定權(quán)重，風(fēng)險(xiǎn)愈大權(quán)重愈高，并在確定風(fēng)險(xiǎn)最高項(xiàng)目權(quán)重基礎(chǔ)上，依次調(diào)整各項(xiàng)目權(quán)重。 按照外幣風(fēng)險(xiǎn)高于本幣風(fēng)險(xiǎn)，事實(shí)外債風(fēng)險(xiǎn)高于或有外債風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，確定同業(yè)拆借類外債權(quán)重系數(shù)為最高的100%，其他類型短債權(quán)重系數(shù)依次遞減（見表1）。

單個(gè)銀行開展業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)受制于以下條件：∑各項(xiàng)目債務(wù)余額×風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重≤單個(gè)銀行外債指標(biāo)規(guī)模。假定單個(gè)銀行外債指標(biāo)規(guī)模為D0，根據(jù)上述確定的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，則約束條件為：（D1+D2）*100%+D3（外幣）*60%+D3（本幣）*40%+D4*40%≤D0。

3. 科學(xué)確定全口徑銀行短債初始指標(biāo)規(guī)模。為保持政策延續(xù)性和可操作性，可選擇以銀行現(xiàn)有實(shí)際短債業(yè)務(wù)量為基礎(chǔ)確定銀行短債指標(biāo)規(guī)模。具體可以上一年銀行四類短債余額為基礎(chǔ)，按照各項(xiàng)目賦權(quán)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，核定銀行短債指標(biāo)規(guī)模，即根據(jù)公式D0=（D1+D2）*100%+D3（外幣）*60%+D3（本幣）*40%+D4*40%，得到銀行短債指標(biāo)初始規(guī)模。

4. 靈活的動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)機(jī)制和宏觀審慎的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控機(jī)制。

（1）靈活的動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)機(jī)制。賦予銀行短債業(yè)務(wù)更大自由度，允許銀行全口徑短債指標(biāo)超過D0。為維護(hù)國(guó)際收支平衡、有效防范風(fēng)險(xiǎn)，可通過將銀行短債指標(biāo)與結(jié)售匯綜合頭寸關(guān)聯(lián)，通過“此升彼長(zhǎng)”對(duì)沖外債流入壓力。即允許單個(gè)銀行超短債初始指標(biāo)，將超指標(biāo)部分按照既定的外債調(diào)節(jié)系數(shù)，增加結(jié)售匯綜合頭寸下限，對(duì)銀行短債資金流入起到對(duì)沖阻隔作用。假定某銀行某一時(shí)點(diǎn)的全口徑短債余額為D5且高于D0，則應(yīng)將該行結(jié)售匯綜合頭寸下限和上限同時(shí)上調(diào)（D5-D0）*外債調(diào)節(jié)系數(shù)。

（2）宏觀審慎的逆周期調(diào)控。一是加強(qiáng)銀行短債總量監(jiān)測(cè)與調(diào)控?？砂凑瘴覈?guó)償債能力以及國(guó)際收支形勢(shì)、GDP增速、貿(mào)易投資需求和上年度指標(biāo)使用情況等綜合調(diào)整年度短債指標(biāo)總量。二是加強(qiáng)銀行短債結(jié)構(gòu)匹配。可設(shè)立種類結(jié)構(gòu)監(jiān)測(cè)指標(biāo)，對(duì)D1、D2、D3和D4金額增減變動(dòng)情況以及在銀行短債總量中占比情況按季度進(jìn)行監(jiān)測(cè)，對(duì)增長(zhǎng)過快和對(duì)跨境資金流動(dòng)影響較大的項(xiàng)目，可調(diào)增其風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重系數(shù)，限制其規(guī)模過快膨脹。三是加強(qiáng)幣種匹配，防范潛在錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

（二）無息準(zhǔn)備金在結(jié)售匯綜合頭寸管理中的應(yīng)用

結(jié)售匯綜合頭寸反映了銀行在代客、自身及外匯市場(chǎng)交易中的資金調(diào)節(jié)變化。對(duì)銀行結(jié)售匯綜合頭寸的管理，能夠借助銀行實(shí)現(xiàn)對(duì)跨境資金流動(dòng)的調(diào)控?；舅悸肥且糟y行在外匯市場(chǎng)上的交易為突破口，通過增加銀行在外匯市場(chǎng)上的交易成本，促使其對(duì)跨境資金進(jìn)行截流，起到分散跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。目前，國(guó)際上應(yīng)用較多的是對(duì)交易環(huán)節(jié)征收無息準(zhǔn)備金或托賓稅。相對(duì)于目前有些國(guó)家實(shí)行的負(fù)利率政策來講，本文認(rèn)為，我國(guó)選擇無息準(zhǔn)備金更具有優(yōu)越性：一是無息準(zhǔn)備金更能體現(xiàn)當(dāng)前監(jiān)管當(dāng)局的調(diào)控意圖，向市場(chǎng)傳導(dǎo)更加明確的信號(hào)；二是無息準(zhǔn)備金便于操作，交易事項(xiàng)終結(jié)，直接退還，透明度高，容易獲得市場(chǎng)認(rèn)同，而負(fù)利率收取后不予退還，累積后需要后續(xù)處置安排，流程復(fù)雜，市場(chǎng)誤讀可能性大，我國(guó)目前在還未實(shí)行無息準(zhǔn)備金政策前提下直接過渡到負(fù)利率政策，市場(chǎng)也可能出現(xiàn)過度波動(dòng)。為此，本文主要研究無息準(zhǔn)備金制度在結(jié)售匯綜合頭寸管理中的應(yīng)用。

為便于分析，以下基于跨境資金流入壓力較大背景。此時(shí)，銀行代客頭寸增加，傾向于在外匯市場(chǎng)上大量?jī)糍u出外匯，導(dǎo)致央行儲(chǔ)備增加和外匯占款增長(zhǎng)。

具體方式是，對(duì)銀行在外匯市場(chǎng)中凈賣出外匯確定一個(gè)起征點(diǎn)，超過起征點(diǎn)的部分按照一定比例征收無息準(zhǔn)備金，征收比例根據(jù)跨境資金流動(dòng)形勢(shì)采取漸進(jìn)式，以增加銀行外匯市場(chǎng)平盤成本，促使其主動(dòng)增持外匯頭寸，實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行分持外匯，減少央行儲(chǔ)備增加和外匯占款增長(zhǎng)壓力。

1. 確定無息準(zhǔn)備金繳存基數(shù)。為保證政策的連續(xù)性，以某一段時(shí)期（如上年度）銀行在外匯市場(chǎng)上的月均凈賣出量D0為參考，結(jié)合不同類型銀行和國(guó)際收支形勢(shì)設(shè)定一個(gè)上浮率r，確定無息準(zhǔn)備金的起征點(diǎn)為D0*（1+r），銀行在外匯市場(chǎng)上月度凈賣出外匯超過起征點(diǎn)的增量部分作為繳存基數(shù)。

2. 測(cè)算無息準(zhǔn)備金繳存比率。銀行的基本營(yíng)運(yùn)模式是“吸存放貸”，其中，外匯頭寸、同業(yè)拆借與外匯存款同屬于負(fù)債類科目，都是銀行放貸資金來源，均形成銀行的外匯資金收益。當(dāng)銀行存款不足時(shí)，會(huì)通過同業(yè)拆借或外匯頭寸補(bǔ)充資金。但銀行持有外匯頭寸面臨潛在的匯兌損失，特別是人民幣升值時(shí)，銀行過多地持有外匯頭寸將形成較大的匯兌損失。因此，銀行在進(jìn)行“吸存放貸”時(shí)，會(huì)綜合比較資金來源成本。如，在人民幣升值時(shí)期，由于持有外匯頭寸的預(yù)期匯兌損失一般大于同業(yè)拆借融入資金的成本，銀行一般通過同業(yè)拆借方式解決資金缺口，而不會(huì)選擇增持頭寸。為此，我們可通過比較銀行資金收益和成本來確定無息準(zhǔn)備金繳存比率。

設(shè)銀行外匯資金平均收益為a，持有外匯頭寸形成的平均匯兌損失為b，同業(yè)拆借成本為d，當(dāng)b>d時(shí)，銀行會(huì)優(yōu)先選擇通過同業(yè)拆借融入資金彌補(bǔ)資金缺口，并減持頭寸。因此，無息準(zhǔn)備金的征收比例上限應(yīng)能保證銀行由于上繳準(zhǔn)備金增加的相對(duì)成本覆蓋減持頭寸形成的相對(duì)收益。

設(shè)無息準(zhǔn)備金的繳存比率為E，即對(duì)銀行在外匯市場(chǎng)中凈賣出外匯超過起征點(diǎn)的部分按E的比例征繳準(zhǔn)備金。則由于銀行超額賣出外匯減持頭寸，資金缺口通過成本更低的同業(yè)拆借方式補(bǔ)充，形成的相對(duì)收益為（1-E）*（b-d）；同時(shí)，征收無息準(zhǔn)備金形成的相對(duì)資金成本為E*（a+b-d）。根據(jù)（1-E）*（b-d）= E*（a+b-d），得E=（b-d）/ （a+2b-2d）。

此時(shí)，因上繳準(zhǔn)備金而形成的相對(duì)成本已基本覆蓋減持頭寸形成的相對(duì)收益。銀行將不會(huì)超額賣出外匯，會(huì)通過主動(dòng)增持頭寸的形式補(bǔ)充資金來源缺口，因而是無息準(zhǔn)備金繳存的上限。

3. 分級(jí)累進(jìn)征收。借鑒現(xiàn)行跨境資金流動(dòng)應(yīng)對(duì)預(yù)案，將全國(guó)跨境資金流入情況劃分為正常、關(guān)注、輕度異常、中度異常和重度異常五個(gè)級(jí)別。針對(duì)不同的資本流入程度，按累進(jìn)原則征收不同費(fèi)率的無息準(zhǔn)備金（見表2），但最高為E。

4.無息準(zhǔn)備金繳存幣種及核算。在幣種上，無息準(zhǔn)備金應(yīng)由銀行在外匯市場(chǎng)上購(gòu)匯以美元形式上繳。在核算上，無息準(zhǔn)備金由人民銀行或外匯局統(tǒng)一管理，按月核算繳納，并與一般存款保證金分賬核算。

5. 調(diào)控機(jī)制。根據(jù)跨境資金流動(dòng)形勢(shì)，通過調(diào)整上浮率r和分級(jí)征收標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行逆勢(shì)調(diào)控。如，當(dāng)跨境資金流入壓力增大時(shí)，可調(diào)低上浮率r，降低起征點(diǎn)，擴(kuò)大繳存主體范圍，并適用較高比率的征收級(jí)別，從而進(jìn)一步加大銀行在外匯市場(chǎng)上的平盤成本，截流資金流入。當(dāng)跨境資金流動(dòng)較平穩(wěn)時(shí)，可調(diào)低上浮率r，提高起征點(diǎn)，縮小繳存主體范圍，并適用較低比率的征收級(jí)別，降低對(duì)銀行在外匯市場(chǎng)上的平盤影響，疏通資金流動(dòng)渠道。當(dāng)跨境資金出現(xiàn)較大凈流出時(shí)，也可以通過無息準(zhǔn)備金進(jìn)行調(diào)控。此時(shí)，銀行在外匯市場(chǎng)上存在凈買入動(dòng)力。應(yīng)將銀行在外匯市場(chǎng)上的外匯超額凈買入作為征收環(huán)節(jié)，通過將超額買入外匯資金的一部分以無息準(zhǔn)備金形式上繳，增加銀行買入平盤成本，緩解資金凈流出壓力。

（三）數(shù)據(jù)模擬測(cè)試

由于銀行短債數(shù)據(jù)可直接從銀行系統(tǒng)或報(bào)表中提取，本文以濟(jì)寧市某銀行為例，對(duì)銀行短債指標(biāo)按照以上設(shè)計(jì)方式進(jìn)行了模擬測(cè)算。該銀行短債數(shù)據(jù)來源主要有兩種：一是公開業(yè)務(wù)報(bào)表，如業(yè)務(wù)狀況表、資產(chǎn)負(fù)債表、業(yè)務(wù)登記簿等；二是業(yè)務(wù)系統(tǒng)，如國(guó)際結(jié)算系統(tǒng)、核心系統(tǒng)（會(huì)計(jì)系統(tǒng)）、數(shù)據(jù)報(bào)表系統(tǒng)等?？山Y(jié)合這兩類渠道獲取短債全面數(shù)據(jù)。由于具體短債業(yè)務(wù)品種與會(huì)計(jì)科目設(shè)置有對(duì)應(yīng)關(guān)系，可根據(jù)銀行報(bào)備情況，通過核對(duì)會(huì)計(jì)科目數(shù)據(jù)查驗(yàn)短債數(shù)據(jù)完整性。在具體實(shí)踐中，由于各個(gè)銀行的系統(tǒng)功能、科目設(shè)置和會(huì)計(jì)處理不盡相同，數(shù)據(jù)獲取方式也會(huì)有差異（見表3）。

根據(jù)該銀行2014年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，測(cè)算結(jié)果見表4。

由表4可以看出，新方法核定的短債規(guī)模大于根據(jù)現(xiàn)行方式核定的規(guī)模，更接近銀行實(shí)際全口徑短債規(guī)模水平。通過實(shí)施全口徑銀行短債規(guī)模管理，銀行可獲得的短債指標(biāo)規(guī)模將顯著增長(zhǎng)，既符合銀行實(shí)際業(yè)務(wù)需求、增強(qiáng)銀行內(nèi)部調(diào)整彈性，又納入了外匯局統(tǒng)一監(jiān)管視野，便于從總量上防范資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)論

將宏觀審慎的監(jiān)管理念融入跨境資金流動(dòng)調(diào)控體系中，重點(diǎn)是選擇和設(shè)計(jì)具有宏觀性、逆周期的調(diào)節(jié)工具。本文按照金融宏觀調(diào)控體系的一般分析框架，認(rèn)為宏觀審慎的跨境資金流動(dòng)調(diào)節(jié)工具選擇和設(shè)計(jì)，應(yīng)同時(shí)遵循適應(yīng)人民幣資本項(xiàng)目可兌換和宏觀審慎監(jiān)管理念兩項(xiàng)要求，即以現(xiàn)有外匯管理手段為基礎(chǔ)，根據(jù)不同項(xiàng)目可兌換程度，適用差異化的調(diào)節(jié)手段。其中，可兌換程度越低，越傾向于行政性手段，以真實(shí)性審核管理為主?？蓛稉Q程度越高，越適用于市場(chǎng)化、審慎性的調(diào)節(jié)手段，以數(shù)量型管理和托賓稅、交易費(fèi)等價(jià)格型管理手段為主。

近年來，銀行在跨境資金流動(dòng)中的地位越來越突出。以銀行為調(diào)控對(duì)象，更能體現(xiàn)總量調(diào)控特征，更易于實(shí)行審慎的逆周期調(diào)控。當(dāng)前，可用的調(diào)控手段主要是銀行短期外債和結(jié)售匯綜合頭寸。本文針對(duì)兩類工具，嘗試建立了全口徑的銀行短債管理模式，將無息存款準(zhǔn)備金制度融入結(jié)售匯綜合頭寸管理中，使兩類工具更具有宏觀審慎和市場(chǎng)化調(diào)控特征。但在設(shè)計(jì)及測(cè)試中，本文設(shè)置了較多的調(diào)節(jié)參數(shù)，這些參數(shù)的科學(xué)性和準(zhǔn)確性有待進(jìn)一步研究。

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