【摘 要】金融危機(jī)給市場帶來的破換性不亞于一場世界大戰(zhàn)，它會消無聲息的擴(kuò)張、蔓延、吞噬著人們的財富。從90年代的日本經(jīng)濟(jì)泡沫，2007年美國次貸危機(jī)再到2010年的歐洲債務(wù)危機(jī)，無一不給整個世界帶來巨大的災(zāi)難。然而對于危機(jī)的產(chǎn)生，在各種可能影響因素和錯綜復(fù)雜的衍生關(guān)系里，有一個很容易被忽略的共通點(diǎn)叫做“放松管制”。本文將以2010年的歐債危機(jī)作為出發(fā)點(diǎn)，分析金融風(fēng)險和放松管制之間的內(nèi)在聯(lián)系，在危機(jī)發(fā)生后采取的應(yīng)對措施（《多德-弗蘭克法案》和新巴塞爾協(xié)議）以及放松管制的未來發(fā)展趨勢。

【關(guān)鍵詞】歐債危機(jī)；放松管制；風(fēng)險管理

一、放松管制的背景

經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域的金融體系經(jīng)常被認(rèn)為是完善的，但金融危機(jī)還是會沒有預(yù)期的發(fā)生。在過去的幾十年里，“放松管制”的出現(xiàn)成為金融領(lǐng)域當(dāng)中的一股清流，但也同時是金融危機(jī)的隱患。日本、美國和歐洲作為最具有代表性的經(jīng)濟(jì)區(qū)域，都經(jīng)歷過巨大的金融風(fēng)暴，他們之間有一個共同點(diǎn)：在風(fēng)險動蕩初期的前后都采取過放松管制的相關(guān)政策。

一般來說，為了維護(hù)金融體系的效率和整體運(yùn)行，政府會管理并制約金融機(jī)構(gòu)和金融市場的活動，包括：市場準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)范圍、市場價格等方面。因此，“金融監(jiān)管”的作用主要是限制金融擴(kuò)張，并在一定程度上影響金融機(jī)構(gòu)的利益。相反，自20世紀(jì)60年代起源于美國的金融自由化卻是從法律上給予金融機(jī)構(gòu)更多的自由。事實(shí)上，對于這些政策能夠給經(jīng)濟(jì)帶來怎樣的變化是有爭議的，值得一提的是，放松管制的“放松”在這里并不意味著取消所有的規(guī)則和限制。

根據(jù)美國哈佛法律評論的記載，美國廢除格拉斯-斯蒂格爾法案在放松管制的歷史上是最具影響力的事件之一。格拉斯-斯蒂格爾法案是在1933年通過的銀行法案，所以它也可稱作《1933年銀行法》。在此法案中，商業(yè)銀行、投資銀行和保險公司被有效的劃分為個體，并禁止商業(yè)銀行在投資銀行的領(lǐng)域參與活動。所以，它的廢除意味著以上這些機(jī)構(gòu)可以在共同經(jīng)營的過程中發(fā)揮不同的功能。從總體上來看，對于這種金融管制的放松政策，可以增加企業(yè)的一致性，但同時也會充滿競爭的色彩。

二、歐洲債務(wù)危機(jī)

1. 危機(jī)的爆發(fā)

歐洲的主要國家從2009年開始爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)并迅速蔓延至整個歐洲。這次危機(jī)是美國次貸危機(jī)的深化和延續(xù)，其根本原因是政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)超過了自身的承受范圍從而引發(fā)的違約風(fēng)險。

這場危機(jī)可以分成3個階段。第一，冰島早在華爾街危機(jī)時代就開始產(chǎn)生主權(quán)債務(wù)問題了，但由于受到影響的歐洲中東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)規(guī)模較小，同時又得到了及時的國際救濟(jì)，所以在這個階段它并沒有發(fā)展成全球性的金融風(fēng)暴。第二，希臘的主權(quán)債務(wù)問題在2009年底初露端倪。第三，2010年希臘問題進(jìn)一步延伸到歐洲其他國家，包括葡萄牙、意大利、愛爾蘭和西班牙。從外部局勢來看，2008年的全球金融危機(jī)過后，各國政府紛紛出臺寬松政策以刺激經(jīng)濟(jì)增長，增加杠桿率。但是希臘政府的財政狀況處于弱勢地位，結(jié)合國際宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，國家產(chǎn)業(yè)集群的盈利能力開始逐步下降。它帶來的后果是公共財務(wù)現(xiàn)金流的惡性循環(huán)以及無法承受的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

歐債危機(jī)成為影響國際金融穩(wěn)定和世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要因素，最直接的便是歐洲經(jīng)濟(jì)的衰退。除此之外，它對歐盟貿(mào)易的內(nèi)部和外部也產(chǎn)生了重大影響，通過貿(mào)易往來影響交易伙伴的經(jīng)濟(jì)增長。而主權(quán)債務(wù)與銀行風(fēng)險的結(jié)合正是國際金融穩(wěn)定的重大威脅。

2. 歐洲“金融自由化”

除了上述原因外，激進(jìn)的金融自由化和金融體系的放松管制是導(dǎo)致歐債危機(jī)的真正根源。事實(shí)上，早在1957年初歐洲國家就走上了金融一體化的臺階。在歐盟的指導(dǎo)下，部門國家開始逐步放開對資本和利率的控制，從而為銀行和金融服務(wù)建立起一個單一的市場。但大多數(shù)歐洲國家是在90年代《單一歐洲法案》的敦促下才開始真正實(shí)施金融自由化的戰(zhàn)略。此外，1999年通過的五年金融協(xié)調(diào)項(xiàng)目“FSAP”使歐洲金融體系放松管制和金融一體化達(dá)到了一個全新的水平。該項(xiàng)目的主要目標(biāo)是：為金融服務(wù)建立獨(dú)立的市場、創(chuàng)造一個開放和安全的市場環(huán)境、以及開展金融服務(wù)的有效監(jiān)管，為建立最優(yōu)的單一化金融服務(wù)市場創(chuàng)造條件。

2002年.歐洲國家開始實(shí)施“歐元”政策，表明歐洲國際已經(jīng)達(dá)到了一個完整的自由化水平。一方面，它在一定程度上消除了匯率風(fēng)險，給國際資本市場帶來了便利；另一方面，杠桿率在放松管制的條件下有了很大的提高，但貸款的增加卻引起了周邊國家的消費(fèi)熱潮和房地產(chǎn)泡沫。

3.“放松管制”在債務(wù)危機(jī)中的作用

如前所述，放松管制可被看作是金融危機(jī)的潛在來源。它可以直接加快歐洲國家的資本流動，導(dǎo)致銀行系統(tǒng)和資本市場大量的資金消耗。在金融環(huán)境下，這種異常的寬松狀態(tài)帶來的結(jié)果就是“風(fēng)險”。在20世紀(jì)80年代末90年代初，歐洲國家基本都開始了金融自由化的進(jìn)程，涉及到資本和利率管制的放松，目的就是為了維持通貨膨脹水平。在這個過程中，不管是金融自由化還是歐元的引入都增加了銀行的負(fù)債，并擴(kuò)大了資本市場的范圍?？傮w來說，放松管制后的歐洲市場，資金的流動性導(dǎo)致貸款成本的下降，而這種較低的利率顯然會促進(jìn)過度投資和過度消費(fèi)，然后導(dǎo)致歐元區(qū)非核心國家面臨著過大的赤子和沉重的債務(wù)風(fēng)險，最終成為債務(wù)危機(jī)的隱患。

三、金融風(fēng)險后的監(jiān)管措施：“新巴塞爾協(xié)議”

我們從各種金融危機(jī)和歐債危機(jī)的關(guān)系中不難看出，在金融體系中嚴(yán)格控制監(jiān)管程度是必不可少的?！缎掳腿麪枀f(xié)議》是BIS（國際清算銀行）和巴塞爾委員會共同制定的國際金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。作為巴塞爾的第三次資本協(xié)定，在金融危機(jī)出現(xiàn)之后又不斷的出現(xiàn)了新的調(diào)整，它把新的重點(diǎn)放在了調(diào)整資本充足率（CAR），流動性風(fēng)險的度量，以及修復(fù)08年金融危機(jī)的監(jiān)管漏洞上。簡單來說，《新巴塞爾協(xié)議》是通過增加銀行的流動性和降低銀行杠桿率來加強(qiáng)對銀行的資本要求。

1.資本需求

根據(jù)《新巴塞爾協(xié)議》 的規(guī)定，核心一級資本（tier1）占銀行風(fēng)險資產(chǎn)的下限從2%（Basel2）上升至4.5%，一級資本充足率的下限由現(xiàn)行的4%（Basel2）上調(diào)到6%。另外，《新巴塞爾協(xié)議》還引入了額外的資本緩沖制度：一是建立2.5%的資本留存緩沖；二是任意的反周期緩沖。這意味著資本緩沖在信貸高增長的過程中可由國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)增加至5%，提高了銀行在經(jīng)濟(jì)衰退過程中吸收損失的能力。更重要的是，隨著核心資本充足率的增加，總資產(chǎn)的CAR也同時提高。通過增加CAR的措施，加強(qiáng)了金融監(jiān)管力量，減少了濫用不良資產(chǎn)的弊端。

2.杠桿率

《新巴塞爾協(xié)議》中提出了“最小杠桿率”，它的計(jì)算方法為：一級資本/總資本，且這個比率必須小于3%，這表示銀行的總資產(chǎn)不能超過一級資本的33倍。從某種程度上來看，它可以有效的控制下一次金融危機(jī)的蔓延。其實(shí)杠桿是一把雙刃劍，它可以提高銀行的盈利能力，也可以帶領(lǐng)銀行走向地獄。所以從這個角度分析，限制杠桿率并不是一件壞事。

3.加強(qiáng)流動性管理

《新巴塞爾協(xié)議》的核心是增加資產(chǎn)的流動性。在這個部分，有兩個流動性比率比較重要。第一，流動性覆蓋比率（liquidity coverage ratio），是用來判斷一個銀行是否持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以覆蓋30天內(nèi)的凈現(xiàn)金流出量。目的是為了衡量銀行在流動性壓力的情境下是否有能力應(yīng)對。比如網(wǎng)上出現(xiàn)假消息：某銀行基金投資失敗，可能面臨倒閉。消息的快速傳播導(dǎo)致一天之內(nèi)大量的儲戶前往該銀行取錢以保證財產(chǎn)安全。此時，如果該銀行的流動性無法滿足要求，可能在短短幾小時內(nèi)就會發(fā)生現(xiàn)金流短缺現(xiàn)象。所以，使用流動性覆蓋率可以決定銀行是否有足夠的資產(chǎn)解決3個月之內(nèi)的短期流動性風(fēng)險。第二，凈穩(wěn)定資金比率（net stable funding ratio），是一年中可用的穩(wěn)定資金在業(yè)務(wù)所需穩(wěn)定資金中占有的比率。這個比率是用來觀察資金的成熟度并穩(wěn)定銀行中長期的資金來源。更重要的是，它可以控制銀行融匯穩(wěn)定的資金并在一定程度上減少對于市場的依賴。總之，如果銀行流動性管理恰當(dāng)，破產(chǎn)風(fēng)險會大幅度的降低。這也是《新巴塞爾協(xié)議》著重強(qiáng)調(diào)銀行流動性的原因所在。

四、結(jié)語

在回顧了歐洲債務(wù)危機(jī)在幾個發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)區(qū)域的發(fā)展過程后，可以得出結(jié)論：放松管制和金融危機(jī)之間有直接的聯(lián)系，它可以是導(dǎo)致危機(jī)出現(xiàn)的原因，也可以是危機(jī)產(chǎn)生的結(jié)果。過度緊張或放松對于經(jīng)濟(jì)體系而言都不是一個好的監(jiān)管方式，取決于實(shí)際情況。

簡單來說，歐債危機(jī)是由于資本管制的失敗導(dǎo)致的巨額負(fù)債，超出了政府所能承受的范圍，而放松管制則是資本管制出現(xiàn)問題的根源。除此之外，為了穩(wěn)定全球金融市場，避免新的危機(jī)再次出現(xiàn)，《多德-弗蘭克法案》和《新巴塞爾協(xié)議》的出現(xiàn)起到了很大的作用，為經(jīng)濟(jì)體系中的各個部門明確了方向。總而言之，嚴(yán)格的金融規(guī)范是未來幾年，甚至幾十年的發(fā)展趨勢。

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作者簡介：

劉潔如（1989—），女，漢族，安徽合肥人，碩士研究生，專職教師，從事金融學(xué)科教學(xué)工作。