董江海

【摘 要】期貨市場(chǎng)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的有機(jī)組成部分，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康、穩(wěn)定發(fā)展有著重要作用。改革開(kāi)放后，國(guó)家對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行了重建，并進(jìn)行了相關(guān)立法管理，但由于主客觀因素的影響，我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展仍存在一定阻礙。對(duì)此，本文以期貨套期保值管理為研究對(duì)象，就其基礎(chǔ)支撐和具體措施展開(kāi)分析，以期為完善我國(guó)期貨市場(chǎng)提供理論參考。

【關(guān)鍵詞】期貨市場(chǎng)；套期；保值管理；措施

一、前言

期貨套期保值的主要作用在于規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提高期貨收益。但是期貨交易具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，如果不能準(zhǔn)確地把握市場(chǎng)動(dòng)向，則極易造成虧損。因此，加強(qiáng)對(duì)期貨套期保值風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)問(wèn)題的研究是具有一定積極意義的。

二、期貨套期保值管理基礎(chǔ)支撐

1.期貨交易機(jī)會(huì)原理。期貨市場(chǎng)中，無(wú)論買(mǎi)入的數(shù)量多少，都無(wú)須一次性完成現(xiàn)金支付，而是只需要事先繳納一定比例的保證金。這一機(jī)理即說(shuō)明了期貨具備了交易權(quán)利。在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)中，一般保證金為總金額的5%，而即使是5%，也能起到融資的作用，這就體現(xiàn)了期貨交易存在的機(jī)會(huì)特點(diǎn)。而期貨交易具有的隨時(shí)性特點(diǎn)，也在一定程度提升了期貨市場(chǎng)的安全性，這是期貨市場(chǎng)較于股票市場(chǎng)安全的原因之一。值得一提的是，期貨與股票有一定的相似之處，但也存在較大的區(qū)別：期貨本身不創(chuàng)造利潤(rùn)，有一方獲利，另一方必定虧損，且盈利與虧損度基本持平。

2.套現(xiàn)保值表現(xiàn)。主要介乎于期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)，兩者同在一個(gè)大環(huán)境下，既存在一定的差別，同時(shí)也發(fā)生了一定的聯(lián)系。價(jià)格趨勢(shì)是兩個(gè)市場(chǎng)共同的特點(diǎn)，在同一個(gè)環(huán)境下，期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)都會(huì)受到供求關(guān)系的影響，價(jià)格波動(dòng)存在同時(shí)性。因期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的相對(duì)性，現(xiàn)貨市場(chǎng)中商品可以在期貨市場(chǎng)中得到轉(zhuǎn)換，而在現(xiàn)貨市場(chǎng)中買(mǎi)進(jìn)，也可以在期貨市場(chǎng)中賣(mài)出。如此反復(fù)幾個(gè)回合，現(xiàn)貨市場(chǎng)中的商品價(jià)格變動(dòng)，買(mǎi)賣(mài)交易便將出現(xiàn)虧損，期貨市場(chǎng)由此便要做出相應(yīng)的補(bǔ)償，以降低交易的風(fēng)險(xiǎn)，維持交易市場(chǎng)的平衡。

三、期貨套期保值管理具體措施

1.加強(qiáng)對(duì)期貨交易權(quán)限管理。在期貨套期保值問(wèn)題上，必須制定有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，以最大限度保證在各項(xiàng)期貨交易中都能夠預(yù)見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)，繼而在風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)后迅速做出反應(yīng)，將風(fēng)險(xiǎn)控制到最低。要注意的是，在風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)后，還應(yīng)重視且正視風(fēng)險(xiǎn)成因，嚴(yán)格地按照相關(guān)的制度處理。以企業(yè)期貨套期保值管理為例，在期貨交易權(quán)限的設(shè)置上，必須具備集中性，必須由董事會(huì)一致通過(guò)后，方能簽字生效；再者，必須禁止企業(yè)高管做出與個(gè)人權(quán)限不符的決策，并且確保具體交易交由多個(gè)部門(mén)共同跟進(jìn)，實(shí)現(xiàn)各部門(mén)之間的相互監(jiān)督、互相制衡。 期貨雖然可以幫助企業(yè)避險(xiǎn)，但它只是個(gè)工具，企業(yè)的立身之本還在于自身產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)步發(fā)展。

2.完善資金管理，同時(shí)建立參與套保的嚴(yán)密組織和相應(yīng)的管理制度。套期保值中資金管理是運(yùn)作整體的核心環(huán)節(jié)，包括整個(gè)資金操作配比計(jì)劃、加倉(cāng)或減倉(cāng)的管理和資金曲線的管理等，必須格外注意避免出現(xiàn)因資金鏈的斷裂而被迫平倉(cāng)出局，打亂整個(gè)套保計(jì)劃。所以，為了保證套期保值的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，應(yīng)當(dāng)基于具體設(shè)置參與套保的嚴(yán)密組織，并且制定與之相對(duì)應(yīng)的管理制度，再在此基礎(chǔ)上進(jìn)行交易計(jì)劃的籌措。值得一提的是，這一過(guò)程務(wù)必遵循交易原則，禁止將保值頭寸轉(zhuǎn)化為投機(jī)頭寸。尤其是在做套期保值和套利交易時(shí)，必須遵循初定計(jì)劃予以嚴(yán)格執(zhí)行，切莫為短期利益而平掉虧損頭寸，保留盈利頭寸。

3.靈活操作期現(xiàn)套利的交易。由于期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格不一定一致，所以就會(huì)形成期現(xiàn)升貼水的情況。對(duì)此，企業(yè)可以根據(jù)自身的套期保值需要與期現(xiàn)市場(chǎng)的升貼水情況進(jìn)行類(lèi)似于期現(xiàn)套利的交易，交易方式與期現(xiàn)套期保值類(lèi)似。如企業(yè)需要回補(bǔ)100 噸的庫(kù)存，而這時(shí)期貨市場(chǎng)的價(jià)格要較現(xiàn)貨市場(chǎng)低，那么企業(yè)可以?xún)?yōu)先選擇通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行庫(kù)存回補(bǔ)，而期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的貼水將成為企業(yè)的“額外收益”。相反，如果企業(yè)的庫(kù)存水平較預(yù)期高100 噸，而此時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格較期貨價(jià)格低，企業(yè)則可以?xún)?yōu)先選擇在期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣(mài)出交易，以“減少”這部分庫(kù)存，而現(xiàn)貨價(jià)格的升水則成為企業(yè)的“額外利潤(rùn)”。

4.規(guī)范化套期保值操作。具體地說(shuō)，企業(yè)在參與期貨套期保值之前，首先應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身情況（包括行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)狀況、市場(chǎng)動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)狀況和企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好）進(jìn)行評(píng)估，判斷是否需要以及是否有實(shí)力和能力做套期保值；其次，應(yīng)當(dāng)健全的內(nèi)部控制制度，如業(yè)務(wù)授權(quán)制度和業(yè)務(wù)報(bào)告制度，以及風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)，如風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度、風(fēng)險(xiǎn)處理程序等；再者，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)套期保值交易中相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的管理，如操作風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)、基差風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等；此外，還應(yīng)當(dāng)完善套期保值機(jī)構(gòu)設(shè)置，建立起規(guī)范的組織體系和有效的機(jī)構(gòu)部門(mén)。

四、總結(jié)

期貨套期保值問(wèn)題一直是業(yè)界及眾多學(xué)者專(zhuān)家研究的重要課題。為了加強(qiáng)對(duì)期貨套期保值的管理，提高風(fēng)險(xiǎn)控制能力，必須加強(qiáng)管理，制定健全的風(fēng)險(xiǎn)控制制度，加大制度執(zhí)行監(jiān)督力度，保證各項(xiàng)制度落到實(shí)處，同時(shí)完善對(duì)交易權(quán)限的管理，將風(fēng)險(xiǎn)控制到最小范圍，以提高規(guī)避期貨交易風(fēng)險(xiǎn)的能力，保障期貨市場(chǎng)的有序運(yùn)行。

參考文獻(xiàn)：

[1]尚松輝， 厲茗臻. 期貨套期保值概述[J]. 科教導(dǎo)刊：電子版， 2015（9）：162-162.

[2]邵陽(yáng)子. 收益與風(fēng)險(xiǎn)比率視角下的期貨套期保值對(duì)策略述[J].企業(yè)改革與管理， 2015（15）：99-100.

[3]何小雄. 淺議期貨套期保值的風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題[J]. 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息， 2016（5）.