陳柯　張丹

[摘要]基于公司治理與資源依賴?yán)碚摚瑥亩聲肆Y本與董事會社會資本兩個方面探討董事會資本對企業(yè)研發(fā)投資的影響。通過對2013年信息技術(shù)業(yè)上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析，結(jié)果表明：董事會人力資本和董事會社會資本對企業(yè)研發(fā)投資有積極的促進(jìn)作用。

[關(guān)鍵詞]董事會人力資本；董事會社會資本；研發(fā)投資

一、研究背景

隨著市場競爭加劇，企業(yè)越來越重視創(chuàng)新能力的培育和提升。研發(fā)投資是企業(yè)創(chuàng)新能力的來源，是企業(yè)生存與發(fā)展的基石。董事會是企業(yè)最高的決策機(jī)構(gòu)，基于資源依賴?yán)碚?，董事會所擁有的資源影響著企業(yè)的戰(zhàn)略決策，而董事會資本是董事會提供這些資源的前提。因此，董事會資本影響企業(yè)的戰(zhàn)略決策，其中包含研發(fā)投資決策。目前，很少有學(xué)者從董事會資本的角度來研究研發(fā)投資，因此研究董事會資本對研發(fā)投資的影響有重要的意義。

二、理論分析與研究假設(shè)

根據(jù)人力資本理論和資源依賴?yán)碚?，董事會在制定決策時要通過董事會人力資本來引導(dǎo)。董事會平均教育水平越高，其信息識別和處理能力越強(qiáng)，越容易接受新事物，越能做出對企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展有利的決策。董事會教育背景異質(zhì)性使得董事會成員能夠從不同的角度思考問題，這對董事會做出研發(fā)項目投資決策具有積極影響。董事會職業(yè)背景異質(zhì)性越大，表明董事會擁有越多領(lǐng)域的專家，使董事會能夠更加全面的思考問題，提升問題解決能力，并挖掘更多的創(chuàng)新機(jī)會?；谝陨戏治龅贸觯聲肆Y本越高的企業(yè)，越易于接受創(chuàng)新和變革，進(jìn)行越多的研發(fā)投資。

H1：董事會人力資本與研發(fā)投資正相關(guān)。

依據(jù)社會資本理論和資源依賴?yán)碚?，董事會在制定決策時需要依賴董事會社會資本。董事會間聯(lián)系通過董事會成員在其他企業(yè)兼任董事建立，有利于企業(yè)間信息和知識的傳遞（OHag和Green，2004），提高企業(yè)的資源獲取能力和對外部環(huán)境的把握能力，更好的識別企業(yè)面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，有效促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新。董事會的政治資源越強(qiáng)，越能降低政治不確定性和行政管理不確定性所帶來的風(fēng)險，越有利于企業(yè)獲取優(yōu)惠的投融資待遇，越能獲得更多有用的信息和資源，從而制定有效的研發(fā)投資決策?；谝陨戏治龅贸?，董事會社會資本越高，越能充分利用企業(yè)現(xiàn)有資源，積極開展研發(fā)投資。

H2：董事會社會資本與研發(fā)投資正相關(guān)。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文選取2013年的信息技術(shù)業(yè)上市公司為研究樣本，在剔除數(shù)據(jù)披露不全的公司后，最終篩選得到177個樣本觀測值。董事會人力資本和社會資本數(shù)據(jù)主要從上市公司年報中手工收集，再通過Excel進(jìn)行匯總計算；研發(fā)費(fèi)用來源于CCER經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫；其他數(shù)據(jù)來源于國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫。

（二） 選取變量

1.董事會資本指標(biāo)選取及度量

本文解釋變量為董事會資本，包括董事會人力資本和董事會社會資本，具體指標(biāo)和衡量方法，如下：

（1）董事會人力資本（HC）度量

董事會受教育程度（EDU）：Ln（董事最高學(xué)歷平均值），對董事學(xué)歷從高到低進(jìn)行賦值：博士生=5，碩士生=4，本科生=3，大專生=2，高中、中專及以下=1，不詳=0。董事會教育背景異質(zhì)性（CVEDU）：，E是指董事的學(xué)歷（學(xué)歷賦值同上）；Pi是指具有第i種學(xué)歷背景的董事占董事會規(guī)模的比例。董事會職業(yè)背景異質(zhì)性（CVBAC）：，E是指董事的任職背景，管理型編碼為1，支持專家型編碼為2，社會影響型編碼為3；Pi是指具有第i 種任職背景的董事占董事會規(guī)模的比例。在分別計算出這三項數(shù)據(jù)之后，采用熵值法得到這三項的權(quán)重，可得到：

HC=0.516*EDU+0.133*CVEDU+0.352*CVBAC

（2）董事會社會資本SC度量

董事會間聯(lián)系CR：連鎖董事/董事會規(guī)模。董事會政治資源PR：政治關(guān)系背景的董事/董事會規(guī)模。同樣，采用熵值法計算出這兩項所占的比重，可得到：

SC=0.376*CBP+0.624*PR

2.全部變量定義與計算方法

本文中的全部變量定義與計算方法如表1所示。

（三） 模型構(gòu)建

根據(jù)前文的假設(shè)和變量，構(gòu)建董事會人力資本與董事會社會資本對研發(fā)投資的影響的數(shù)據(jù)模型如下：

RDINV =α0+α1HC+α2SC+β∑Control+ε

四、實證結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計分析

本文對上文所設(shè)變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計，具體的描述如表4所示。

總體來看，樣本的公司規(guī)模差異相對比較大，其他變量的差異都不大。其中，研發(fā)投資強(qiáng)度的標(biāo)準(zhǔn)差只有0.0348。

（二）相關(guān)性分析

本文對總體樣本的數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析。

由表3可以看出，研發(fā)投資強(qiáng)度與董事會人力資本在0.05的水平下顯著相關(guān)，研發(fā)投資強(qiáng)度與董事會社會資本在0.01的水平下顯著相關(guān)，基本符合本文對于董事會資本與研發(fā)投資強(qiáng)度之間關(guān)系的假設(shè)。

（三）多元回歸結(jié)果與討論

本文采用多元線性回歸分析研究董事會資本與研發(fā)投資的關(guān)系。

由表4可得出，董事會人力資本和董事會社會資本與研發(fā)投資有顯著的正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)1和假設(shè)2得到了驗證。

五、研究結(jié)論

本文通過實證研究了董事會資本與企業(yè)研發(fā)投資的關(guān)系，得出董事會人力資本和董事會社會資本與研發(fā)投資顯著正相關(guān)。據(jù)此，本文提出以下建議：

第一，上市公司在選拔董事時應(yīng)該考察其人力資本和社會資本，以優(yōu)化董事會成員配置。董事會資本水平越高，越能夠更好的發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會，重視企業(yè)的創(chuàng)新，做出正確的投資決策。

第二，上市公司應(yīng)逐步建立完善的董事會資本管理體系，提升董事會資本水平。企業(yè)應(yīng)該注重對董事的培養(yǎng)，加強(qiáng)董事進(jìn)行人力資本和董事會社會資本建設(shè)，提升董事會的分析和決策能力，有效地發(fā)揮董事的職能，提升決策質(zhì)量。

參考文獻(xiàn)

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