摘要：20世紀(jì)70年代以來(lái)，貨幣危機(jī)頻繁發(fā)生引起了人們對(duì)貨幣危機(jī)問(wèn)題的持續(xù)關(guān)注。而作為目前極具世界影響力的經(jīng)濟(jì)大國(guó)，中國(guó)在未來(lái)是否會(huì)爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)也成為國(guó)內(nèi)外研究的熱點(diǎn)。本文就第三代貨幣危機(jī)理論對(duì)目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行分析，提出了未來(lái)我國(guó)存在貨幣危機(jī)爆發(fā)的可能性，并由此提出了防范危機(jī)的措施。

關(guān)鍵詞：貨幣危機(jī)；貨幣危機(jī)模型；第三代貨幣危機(jī)模型

中圖分類號(hào)：F820 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）006-00000-01

一、第三代貨幣危機(jī)理論概述

企業(yè)、脆弱的金融體系以及政治體制上的裙帶關(guān)系是第三代貨幣危機(jī)理論中認(rèn)為的引起貨幣危機(jī)的三個(gè)關(guān)鍵因素。其中有兩個(gè)理論：道德風(fēng)險(xiǎn)論和金融恐慌論。道德風(fēng)險(xiǎn)論指出發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)存在著高杠桿借債和過(guò)度投資的傾向，而外國(guó)的銀行相信政府的信用權(quán)威和國(guó)際組織的救助機(jī)制而放低了貸款的限制，過(guò)于輕率地迎合貸款愿望，從而引發(fā)很多無(wú)效投資和不良貸款以及導(dǎo)致嚴(yán)重的資產(chǎn)泡沫。在資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)下降的情況下，企業(yè)就沒(méi)有辦法償還債務(wù)而出現(xiàn)償還危機(jī)，引起金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，投資崩潰而導(dǎo)致貨幣危機(jī)爆發(fā)。金融恐慌論則認(rèn)為市場(chǎng)上“恐慌性”的投機(jī)沖擊是貨幣危機(jī)的原因，并提出沖擊的產(chǎn)生與國(guó)家的金融體系密切相關(guān)，特別是與銀行流動(dòng)性不足相關(guān)?！耙?yàn)榭只判再Y本大量流出，長(zhǎng)期投資項(xiàng)目被迫中途變現(xiàn)，從而使企業(yè)陷入資不抵債的境地?！盵1]當(dāng)匯率固定但中央銀行承擔(dān)最后貸款人的角色的情況下，最終將轉(zhuǎn)化為中央銀行的擠兌，即貨幣危機(jī)爆發(fā)。我認(rèn)為目前第三代貨幣危機(jī)模型中的引發(fā)貨幣危機(jī)的因素在我國(guó)都有顯現(xiàn)。主要表現(xiàn)在銀行壞賬多資產(chǎn)結(jié)構(gòu)質(zhì)量惡化；非金融機(jī)構(gòu)比如保險(xiǎn)、基金等機(jī)構(gòu)日益暴露出風(fēng)險(xiǎn)；投機(jī)成分較大等等。

二、中國(guó)未來(lái)發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性研究

從道德風(fēng)險(xiǎn)論出發(fā)，政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)的隱形擔(dān)保，減輕了風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，使得投資者容易傾向于高風(fēng)險(xiǎn)、高利潤(rùn)的投資項(xiàng)目，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)無(wú)序投資以及不良業(yè)績(jī)，資產(chǎn)市場(chǎng)虛假繁榮。而目前我國(guó)就存在著不良資產(chǎn)比率過(guò)高的情況，2014年我國(guó)銀行業(yè)不良貸款率達(dá)1.64%，上升了0.15%；2014年末商業(yè)銀行不良貸款率達(dá)到1.29%，上升了0.29%，達(dá)到了自2009年以來(lái)商業(yè)銀行不良貸款率的最高點(diǎn)，2013年和2014年我國(guó)銀行不良貸款率逐年上提高。[2]政府對(duì)四大國(guó)有銀行的隱性擔(dān)保，造成我國(guó)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)無(wú)序投資產(chǎn)生了大量的不良貸款。不良資產(chǎn)問(wèn)題在我國(guó)長(zhǎng)期存在，但是由于國(guó)有銀行有國(guó)家信用的支持，能讓國(guó)有銀行能從居民那里不間斷地獲取儲(chǔ)蓄存款，所以也不會(huì)發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)。但是自從我國(guó)加入WTO后，允許大量的外資銀行的進(jìn)入，導(dǎo)致我國(guó)的銀行行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，國(guó)有銀行很有可能失去憑借國(guó)家信用的支持繼續(xù)在存款市場(chǎng)上的壟斷地位。另一方面我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷了此前數(shù)年的高速膨脹，前幾年很多人貸款炒房，使得房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了泡沫，一旦房?jī)r(jià)下跌，人們擁有的資產(chǎn)就會(huì)縮水，導(dǎo)致出現(xiàn)償付危機(jī)，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩而觸發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。而從國(guó)際角度考慮，也存在過(guò)度投機(jī)的現(xiàn)象。2013年有大約1000億美元通過(guò)偽造出口發(fā)票的方式流入中國(guó)。這些資金進(jìn)入入中國(guó)后流向房地產(chǎn)或者高息貸款等領(lǐng)域，而不是進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，所以企業(yè)要更多現(xiàn)金去償還貸款，相反中央銀行還在控制信貸。而政府考慮到風(fēng)險(xiǎn)，不敢上調(diào)官方利率。這就促使哪些對(duì)現(xiàn)金需求大的公司寧愿選擇支付很高的非官方貸款利率，從而造成了中國(guó)龐大的影子銀行體系。熱錢不斷流入中國(guó)，加劇中國(guó)資產(chǎn)泡沫。

從金融恐慌論考慮，金融市場(chǎng)的不完善特別是銀行流動(dòng)性不足是導(dǎo)致“恐慌性”的投機(jī)沖擊的主要原因，而“恐慌性”資本外逃，會(huì)使大量長(zhǎng)期投資項(xiàng)目被迫中途變現(xiàn)，從而使企業(yè)陷入資不抵債的境地。我國(guó)目前銀行的資產(chǎn)負(fù)債在期限結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)嚴(yán)重錯(cuò)配并向高風(fēng)險(xiǎn)的貸款人發(fā)放大量貸款，承擔(dān)了大量風(fēng)險(xiǎn)。而我國(guó)的國(guó)有商業(yè)銀行又承擔(dān)著大量的政策性任務(wù)和許多不可推卸的社會(huì)責(zé)任，導(dǎo)致了資產(chǎn)流動(dòng)性下降，發(fā)展后勁不足，違章違紀(jì)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加大。“國(guó)有商業(yè)銀行長(zhǎng)期依靠國(guó)家信譽(yù)，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱，尤其是長(zhǎng)期以來(lái)國(guó)家作為唯一出資者的體制性弊病，使得國(guó)有商業(yè)銀行淡化了流動(dòng)性管理的意識(shí)。又缺乏有效的注資渠道，限制了保持流動(dòng)性的基礎(chǔ)。這些客觀因素，成為制約國(guó)有商業(yè)銀行流動(dòng)性管理的瓶頸，大多數(shù)國(guó)有商業(yè)銀行資本充足率低于巴塞爾協(xié)議要求?！盵3]在銀行流動(dòng)性不高的情況下，如果宏觀環(huán)境或內(nèi)部經(jīng)營(yíng)急劇變化使不良貸款不能收回，銀行就會(huì)出現(xiàn)巨額損失。這時(shí)加上新聞媒體集中報(bào)道有時(shí)甚至夸張銀行所遇到的困難，就會(huì)引起金融市場(chǎng)的強(qiáng)烈甚至過(guò)度反應(yīng)。這就會(huì)引發(fā)“恐慌性”的投機(jī)沖擊，銀行抗擊意外事件沖擊的能力越弱，發(fā)生大的銀行危機(jī)的概率就越大。

三、總結(jié)與防范意見(jiàn)

從第三代貨幣危機(jī)出發(fā)，結(jié)合中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)狀況，中國(guó)存在發(fā)生貨幣危機(jī)的深層次內(nèi)在因素?？赡芤鹬袊?guó)貨幣危機(jī)的最基本因素還是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面。目前我國(guó)勞動(dòng)力成本上升，使得有比較優(yōu)勢(shì)的勞動(dòng)密集型企業(yè)出口競(jìng)爭(zhēng)力下降，使得中國(guó)貿(mào)易收支出現(xiàn)順差下降的趨勢(shì)?！霸谥鸩椒艑捹Y本項(xiàng)目管制的背景下，匯率高估、赤字貨幣化和經(jīng)濟(jì)基本面惡化容易誘發(fā)投機(jī)攻擊。”[4]一旦投機(jī)攻擊觸發(fā)了，貨幣危機(jī)也就接踵而來(lái)。

對(duì)上述各種誘發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的因素，我國(guó)應(yīng)予以高度重視，切實(shí)采取措施予以防范與化解。首先，要整治內(nèi)部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，堅(jiān)持有管理的浮動(dòng)匯率政策，保持經(jīng)濟(jì)基本面健康運(yùn)行。其次，加快企業(yè)與商業(yè)銀行體制改革，促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融體系均衡發(fā)展。對(duì)銀行信貸資產(chǎn)加以有效的管理，加大對(duì)不良資產(chǎn)存量進(jìn)行重組與清理的同時(shí)，積極推進(jìn)國(guó)有企業(yè)的改革，明細(xì)產(chǎn)權(quán)，理順銀行和企業(yè)的關(guān)系，減少不良貸款率。最后，要加強(qiáng)金融管理，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范能力。當(dāng)然在我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍保持者較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，人民幣幣值穩(wěn)定，人民群眾信心充足，是我國(guó)抵御經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根本力量。

參考文獻(xiàn)：

[1]吳勇.貨幣危機(jī)理論綜述[J].世界經(jīng)濟(jì)情況，2010.

[2]管運(yùn)章.中國(guó)貨幣危機(jī)內(nèi)生性因素研究[J].2006.

[3]王聰.商業(yè)銀行流動(dòng)性分析[J].中國(guó)金融，2012.

[4]梁柯.國(guó)際貨幣危機(jī)理論綜述[J].時(shí)代金融，2006.

作者簡(jiǎn)介：邵詩(shī)卉（1994-），女，漢族，浙江千島湖人，中國(guó)人民大學(xué)本科在讀，研究方向：宏觀經(jīng)濟(jì)。