譚雅玲

MSCI（新興市場指數(shù)）將納入我國A股再度成為中國市場乃至全球焦點(diǎn)。加入MSCI對(duì)我們有利嗎？回答這個(gè)問題，我們需要有面對(duì)國際機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)與評(píng)估時(shí)應(yīng)有的理性。

一方面值得思考的是外在的風(fēng)險(xiǎn)因素。MSCI是一家提供全球指數(shù)及相關(guān)衍生金融產(chǎn)品標(biāo)的國際公司，其推出的MSCI指數(shù)廣為投資人參考。全球的投資專業(yè)人士，包括投資組合經(jīng)理、經(jīng)紀(jì)交易商、交易所、投資顧問、學(xué)者及金融媒體均會(huì)使用MS?CI指數(shù)，是國際投資的風(fēng)向標(biāo)。目前全球97%的頂級(jí)資管均以MSCI指數(shù)為基準(zhǔn)。因此，作為發(fā)展中新興市場，中國追求加入這一指數(shù)是市場化、國際化的必然。然而，目前國際環(huán)境復(fù)雜，投機(jī)性很大，流動(dòng)性過剩帶來極端性、短期化以及追逐性嚴(yán)重，進(jìn)而導(dǎo)致國際股市價(jià)格走向的錯(cuò)落與分化嚴(yán)重。此時(shí)，外部環(huán)境處于最復(fù)雜的險(xiǎn)惡時(shí)期，我國加入評(píng)估面臨的責(zé)任與壓力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于機(jī)遇，這是值得關(guān)注的外在風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)。

另一方面，我們更需要關(guān)切內(nèi)在要素的支持性。對(duì)于我國股市內(nèi)在的缺陷與不足，我們需要面對(duì)現(xiàn)實(shí)，更需要加緊改革與改變，使自己盡快適應(yīng)國際標(biāo)準(zhǔn)，而非是盲目加入、追求結(jié)果。眾所周知，我國經(jīng)濟(jì)氣候處在非常時(shí)期，股市運(yùn)行與發(fā)展扭曲。尤其是監(jiān)管體制與經(jīng)營概念的錯(cuò)位，導(dǎo)致投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)，股市的大漲大跌嚴(yán)重，不穩(wěn)定因素集中而敏感。此時(shí)加入MSCI或?qū)⒓て鸶蟮牟▌?dòng)乃至風(fēng)險(xiǎn)震蕩。

加之我國目前的企業(yè)經(jīng)營壓力很大，無論鋼鐵、房產(chǎn)、紡織等傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)時(shí)期的“核心產(chǎn)業(yè)”，以及銀行金融等新興行業(yè)，或是股市支持的重頭產(chǎn)業(yè)，都面臨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與調(diào)整的壓力，更面臨著經(jīng)營業(yè)績損失的艱難周期。此時(shí)有關(guān)是否加入MSCI的討論勢必加大整個(gè)市場心理不穩(wěn)定性，對(duì)投機(jī)情緒刺激性更強(qiáng)，導(dǎo)致留給經(jīng)濟(jì)調(diào)整以及企業(yè)競爭力提高的空間更加扭曲與復(fù)雜。

此外，雖然目前我國已經(jīng)解決了去年“闖關(guān)”時(shí)，MSCI提出的大部分問題，包括額度分配程序、資本流動(dòng)限制、投資收益所有權(quán)等，許多改革進(jìn)展與措施實(shí)施卓有成效。但最核心的問題是與深港通的對(duì)接，雖然技術(shù)與后臺(tái)在緊鑼密鼓地籌備，但準(zhǔn)備不足的問題依然存在。

因此，加入MSCI有一定積極的催化意義，但也存在短期較大的風(fēng)險(xiǎn)壓力，我國進(jìn)入MSCI不要急于求成，其過程應(yīng)該是漸進(jìn)式的，并與改革一道。伴隨著我國資本市場開放進(jìn)程以及人民幣自由化步伐，漸進(jìn)模式更適合我國的發(fā)展，也有利于當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、金融安全。我們必須把好方向，順勢而為，擇機(jī)抉擇加入，不要操之過急，更不要炒作與期待過高?！ㄗ髡呤侵袊鈪R投資研究院院長）