蔡旺清 ，蔡　旺

(1.賀州學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，廣西 賀州 542899；澳門科技大學(xué) 商學(xué)院，澳門 999078；2.百色學(xué)院 工商管理學(xué)院，廣西 百色 533000)

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廣西中小企業(yè)交易性金融資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系設(shè)計(jì)研究

(1.賀州學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，廣西 賀州 542899；澳門科技大學(xué) 商學(xué)院，澳門 999078；2.百色學(xué)院 工商管理學(xué)院，廣西 百色 533000)

摘要：企業(yè)投資于交易性金融資產(chǎn)的目的是獲取主營(yíng)業(yè)務(wù)以外的利益，但如何實(shí)現(xiàn)收益性與風(fēng)險(xiǎn)性、流動(dòng)性與穩(wěn)定性的平衡，這是橫亙?cè)谄髽I(yè)面前的一道天塹。首先闡述了廣西中小企業(yè)的基本概況及其交易性金融資產(chǎn)投資的現(xiàn)狀，然后探討其交易性金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系設(shè)計(jì)的目標(biāo)和原則，最后圍繞總體風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)值敏感性、收益風(fēng)險(xiǎn)和投入產(chǎn)出比等五部分設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系。

關(guān)鍵詞：廣西中小企業(yè)；交易性金融資產(chǎn)；風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系

所謂風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)，是指企業(yè)從動(dòng)態(tài)和長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度出發(fā)，設(shè)置一些敏感性財(cái)務(wù)指標(biāo)并觀察其變化，對(duì)企業(yè)潛在的或?qū)⒁媾R的財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行監(jiān)測(cè)預(yù)報(bào)的財(cái)務(wù)分析方法[1]。由此可見，企業(yè)在對(duì)外進(jìn)行交易性金融資產(chǎn)投資時(shí)，如何設(shè)計(jì)好一個(gè)可行的、適合自身特點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系尤為重要。

1廣西中小企業(yè)交易性金融資產(chǎn)投資現(xiàn)狀

1.1廣西中小企業(yè)基本概況

廣西壯族自治區(qū)東鄰廣東，南抵北部灣，西毗云南和貴州，北靠湖南，東南部與海南島隔海相望，西南部與越南接壤，海岸線全長(zhǎng)1595公里，國(guó)境線全長(zhǎng)約800多公里，人口5475萬人，下轄14個(gè)地級(jí)市和110個(gè)縣(含市轄區(qū)、縣級(jí)市、自治縣)，是我國(guó)唯一與東盟既有陸地接壤又有海上通道的省區(qū)，是中國(guó)通往東盟最便捷的國(guó)際大通道，是西南地區(qū)最便捷的出?？冢彩锹?lián)結(jié)粵港澳與西部地區(qū)的重要紐帶，地理位置非常優(yōu)越[2]。

截止2014年底，全區(qū)共有企業(yè)230233家[3]，其中約99%為中小企業(yè)，主要涉及機(jī)械、電子、化工、建材、制藥、農(nóng)副食品加工、木材加工、稀土加工和有色金屬冶煉等多個(gè)行業(yè)，集中分布在南寧、柳州、桂林、北海、百色、玉林、貴港、梧州和賀州等地，它是種類最多、規(guī)模最全、數(shù)量最大的一個(gè)企業(yè)族群。根據(jù)廣西統(tǒng)計(jì)局2014年提供的數(shù)據(jù)顯示，中小企業(yè)創(chuàng)造了全區(qū)GDP的65%，提供了就業(yè)崗位的80%，上繳了稅收總額的50%?？梢?，中小企業(yè)對(duì)廣西經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展起著舉足輕重的作用，但與滿足北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)、泛珠三角經(jīng)濟(jì)區(qū)、東部產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、中國(guó)—東盟自貿(mào)區(qū)、西部大開發(fā)和“一帶一路”的戰(zhàn)略發(fā)展要求仍相差甚遠(yuǎn)，中企業(yè)不“大”，小企業(yè)不“?！保踔料喈?dāng)一部分的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)已舉步維艱，處于虧損或半癱瘓的尷尬境地[4]。

1.2廣西中小企業(yè)交易性金融資產(chǎn)投資現(xiàn)狀

近幾年來，由于全球經(jīng)濟(jì)不景氣，導(dǎo)致廣西中小企業(yè)投資于交易性金融資產(chǎn)的越來越多，且呈逐年增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。其實(shí)，投資于交易性金融資產(chǎn)是一把“雙刃劍”，一方面增加了企業(yè)的逐利手段，另一方面卻又加大了企業(yè)管理難度，此真乃“成也蕭何，敗也蕭何”。因此，企業(yè)投資于交易性金融資產(chǎn)將不得不面對(duì)可能產(chǎn)生的“利”和“弊”，“弊”本并不可怕，但廣西中小企業(yè)卻在“利”與“弊”的把控上做得遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。本課題組通過深入調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，在收回的有效問卷中，有86%的企業(yè)根本不重視甚至可以說是漠視經(jīng)濟(jì)背景的研究，導(dǎo)致投資定位錯(cuò)誤；約90%的企業(yè)對(duì)股票情有獨(dú)鐘，人為地加大了投資風(fēng)險(xiǎn)；將近96%的企業(yè)不能有效識(shí)別交易性金融資產(chǎn)投資究竟蘊(yùn)含哪些主要風(fēng)險(xiǎn)因素，而能正確計(jì)量出各類風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)投資收益和主業(yè)影響程度的更是鳳毛麟角；還有91%的企業(yè)根本未設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，基本處于隔空對(duì)打狀態(tài)，賭徒思想作祟。

1.3選取廣西中小企業(yè)作為研究對(duì)象的原因

廣西是我國(guó)西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)縮影，對(duì)廣西中小企業(yè)交易性金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)展開研究，能起到“窺一斑而知全貌”的作用，可為西部其他省(自治區(qū)、直轄市)中小企業(yè)交易性金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)提供借鑒，具有重要的理論意義和實(shí)踐價(jià)值。

2廣西中小企業(yè)交易性金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系設(shè)計(jì)的目標(biāo)與原則

2.1設(shè)計(jì)目標(biāo)

廣西中小企業(yè)交易性金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)目標(biāo)主要應(yīng)考慮兩個(gè)方面：一個(gè)是收益性與安全性的平衡，另一個(gè)是流動(dòng)性與穩(wěn)定性的平衡。由于兩個(gè)平衡體現(xiàn)在圖上酷似兩個(gè)“啞鈴”，因此可稱為“雙啞鈴型”目標(biāo)(見圖1)。

圖1　廣西中小企業(yè)交易性金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管控的“雙啞鈴”目標(biāo)示意圖

2.1.1收益性與安全性的平衡

廣西中小企業(yè)投資于交易性金融資產(chǎn)的目的是追求高收益，藉此提高資金的獲利水平，但高收益往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于大多數(shù)企業(yè)而言，投資的基礎(chǔ)和前提是保證資金的“超安全”，要盡可能地降低風(fēng)險(xiǎn)。既然風(fēng)險(xiǎn)和收益是一對(duì)孿生姐妹，那么廣西中小企業(yè)在投資規(guī)模和投資品種的選擇上就應(yīng)更謹(jǐn)慎，以實(shí)現(xiàn)收益性與安全性之間的平衡。

2.1.2流動(dòng)性與穩(wěn)定性的平衡

交易性金融資產(chǎn)是一種流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)，“高流動(dòng)性”是廣西中小企業(yè)追求的重要目標(biāo)，而與之如影隨形的“強(qiáng)波動(dòng)性”卻是大多數(shù)企業(yè)深為厭惡的，它們更希望追求的是資產(chǎn)和收益的“穩(wěn)定性”。 既然流動(dòng)性和穩(wěn)定性始終處于矛盾之中，那么廣西中小企業(yè)在投資規(guī)模和投資品種的選擇上就應(yīng)更理性，以實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性和穩(wěn)定性之間的平衡。

2.2設(shè)計(jì)原則

2.2.1系統(tǒng)性原則

系統(tǒng)性原則是指交易性金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)的設(shè)計(jì)應(yīng)該自成體系，綜合考慮各種風(fēng)險(xiǎn)因素，力求全面反映風(fēng)險(xiǎn)的影響程度。這個(gè)指標(biāo)體系既要有反映總體風(fēng)險(xiǎn)水平的指標(biāo)，也要有反映價(jià)值變動(dòng)情況和投資獲利情況的指標(biāo)，此外，還要有反映各類別交易性金融資產(chǎn)對(duì)投資結(jié)果的影響程度的指標(biāo)等[5]。

2.2.2共性與個(gè)性結(jié)合原則

共性指標(biāo)是指該類風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)具有通用性，在管控交易性金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，對(duì)廣西各類中小企業(yè)皆適用，如投入產(chǎn)出比等；個(gè)性指標(biāo)是指該類風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)并不是放之四海而皆準(zhǔn)的，它僅適用于同一類型企業(yè)，具有特殊性。因廣西中小企業(yè)是普遍性與具體性的統(tǒng)一體，故在設(shè)計(jì)其風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系時(shí)，應(yīng)做到共性與個(gè)性相結(jié)合。

2.2.3動(dòng)態(tài)調(diào)整原則

動(dòng)態(tài)調(diào)整原則是指交易性金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系設(shè)計(jì)完成后并不是一勞永逸的，而應(yīng)與時(shí)俱進(jìn)，視情況改變不斷進(jìn)行調(diào)整。例如，當(dāng)實(shí)際的金融市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了較大的變化時(shí)，就要適度增加或減少交易性金融資產(chǎn)類別或品種投資規(guī)模占總投資規(guī)模的比重。此外，當(dāng)廣西中小企業(yè)對(duì)交易性金融資產(chǎn)的管理策略發(fā)生變化時(shí)，也要對(duì)相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行適度調(diào)整。

2.2.4成本效益原則

成本效益原則是指交易性金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)必須對(duì)付出與回報(bào)進(jìn)行比較，要在產(chǎn)出收益大于成本投入的情況下才去設(shè)計(jì)，或者說要結(jié)合企業(yè)所能承受的最大成本開支去設(shè)計(jì)相應(yīng)規(guī)模和繁簡(jiǎn)程度的風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，而不是單純地為設(shè)計(jì)而設(shè)計(jì)，根本不考慮本企業(yè)實(shí)力及成本壓力。

3廣西中小企業(yè)交易性金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)

廣西中小企業(yè)交易性金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)可以概括為“五部分八大類十二個(gè)指標(biāo)”,詳見表1。

表1　廣西中小企業(yè)交易性金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系設(shè)計(jì)列表

注：①R可以是指某支股票、債券、基金、權(quán)證等衍生品或其他交易性金融資產(chǎn)。

②R股票是指股票的加權(quán)平均收益率，R股票A是指股票A的投資收益率，F(xiàn)股票A是指股票A在股票類中的投資比重，其他依次類推。另外，公式中的“股票”也可以是債券、基金、權(quán)證等衍生品或其他交易性金融資產(chǎn)。

③R總體是指交易性金融資產(chǎn)總體加權(quán)平均收益率，R股票是指股票的投資收益率，F(xiàn)股票是指股票在總的交易性金融資產(chǎn)中的投資比重，其他依次類推。

3.1總體風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)

3.1.1交易性金融資產(chǎn)投資規(guī)模占總資產(chǎn)的比重

此處“投資規(guī)?！奔瓤梢灾附灰仔越鹑谫Y產(chǎn)的“初始投資金額”，又可以指 “公允價(jià)值”。分析以“初始投資金額”計(jì)算的交易性金融資產(chǎn)投資規(guī)模及其占總資產(chǎn)的比重，有利于把握好交易性金融資產(chǎn)初始投資風(fēng)險(xiǎn)的總體情況。當(dāng)然，如果將交易性金融資產(chǎn)“初始投資金額”換成比較容易取得的“公允價(jià)值”，則反映經(jīng)過一定期限的價(jià)值變動(dòng)后，交易性金融資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的總體情況[6]?？梢?，兩個(gè)指標(biāo)(W=交易性金融資產(chǎn)初始投資金額/總資產(chǎn)、W=交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值/總資產(chǎn))都具有重要的現(xiàn)實(shí)意義，廣西中小企業(yè)需要對(duì)二者進(jìn)行適時(shí)跟蹤分析。

3.1.2交易性金融資產(chǎn)投資規(guī)模占凈資產(chǎn)的比重

此處“投資規(guī)?！币部梢苑譃椤俺跏纪顿Y金額”和“公允價(jià)值”兩個(gè)數(shù)值，分別反映初始投資規(guī)模和經(jīng)過變動(dòng)后的價(jià)值規(guī)模占凈資產(chǎn)的比重，兩個(gè)指標(biāo)(W=交易性金融資產(chǎn)初始投資金額/凈資產(chǎn)、W=交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值/凈資產(chǎn))均表明了交易性金融資產(chǎn)投資的總體風(fēng)險(xiǎn)情況。需要說明的是，凈資產(chǎn)是總資產(chǎn)扣除總負(fù)債后的凈額，體現(xiàn)企業(yè)可以支配的價(jià)值額，又被稱為所有者權(quán)益，包括實(shí)收資本(或者股本)、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)等[7]。

3.2價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)

價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)是與交易性金融資產(chǎn)的類別和品種相對(duì)應(yīng)的，主要反映不同交易性金融資產(chǎn)的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)以某企業(yè)某月持有的交易性金融資產(chǎn)股票A為例進(jìn)行說明，該企業(yè)某月公允價(jià)值變動(dòng)率為：T股票A=本月公允價(jià)值變動(dòng)額/月初公允價(jià)值×l00%=(月末公允價(jià)值-月初公允價(jià)值)÷月初公允價(jià)值×l00%。依次類推，可按此方法分別計(jì)算月度、季度、半年度、年度的公允價(jià)值變動(dòng)率。在此特別強(qiáng)調(diào)的是，廣西中小企業(yè)在平時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)管理中，對(duì)此類財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注類別交易性金融資產(chǎn)的季度公允價(jià)值變動(dòng)率和全年平均變動(dòng)率。

3.3價(jià)值敏感性指標(biāo)

敏感系數(shù)是指影響因素的變化對(duì)主體指標(biāo)變化的影響程度，反映的是主體指標(biāo)變化受不同影響因素的影響程度，敏感系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。由于交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值受利率、匯率、價(jià)格等多種因素的影響，其敏感系數(shù)公式可分別表示為：M利率=交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)百分比/利率變動(dòng)百分比、M匯率=交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)百分比/匯率變動(dòng)百分比、M價(jià)格=交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)百分比/價(jià)格變動(dòng)百分比。通過計(jì)算影響交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值波動(dòng)因素的敏感系數(shù)，可以詳細(xì)考察造成交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值波動(dòng)的影響因素及其影響程度，并及時(shí)調(diào)整交易性金融資產(chǎn)投資策略或采取一些有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖措施[8]。

3.4收益風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)

與價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)相似，收益風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)也是與交易性金融資產(chǎn)的類別和品種相對(duì)應(yīng)的。就大的方面而言，反映該風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)有3個(gè)。

(1)各類交易性金融資產(chǎn)的投資收益率，包括股票、債券、基金、權(quán)證等衍生品和其他交易性金融資產(chǎn)的投資收益率。投資收益率的計(jì)算既可以是“R=當(dāng)期內(nèi)已出售交易性金融資產(chǎn)的已實(shí)現(xiàn)收益/該交易性金融資產(chǎn)的初始投資金額”，也可以是“R=當(dāng)期公允價(jià)值變動(dòng)損益/期末賬面上存在的交易性金融資產(chǎn)的初始投資金額”[9]。

對(duì)此類財(cái)務(wù)指標(biāo)，廣西中小企業(yè)在平時(shí)的管理中，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注類別交易性金融資產(chǎn)的投資收益率和總體加權(quán)平均收益率。

3.5投入產(chǎn)出比指標(biāo)

3.5.1交易性金融資產(chǎn)投資收益與投資專業(yè)人數(shù)的比率

該指標(biāo)主要是計(jì)算交易性金融資產(chǎn)某一期間(月度、季度、半年度、年度)已實(shí)現(xiàn)的投資收益與該期間從事交易性金融資產(chǎn)投資管理和風(fēng)險(xiǎn)管理的專業(yè)人數(shù)的比率(用Q表示)，反映人均創(chuàng)造交易性金融資產(chǎn)投資收益的能力。同時(shí)，廣西中小企業(yè)還要計(jì)算出3～5年內(nèi)人均創(chuàng)造交易性金融資產(chǎn)投資收益的變化，并根據(jù)變化對(duì)投資理念、配置策略、從業(yè)人數(shù)等作出適當(dāng)調(diào)整，以提高管理效率。

3.5.2交易性金融資產(chǎn)投資收益與投資人員薪酬總額的比率

該指標(biāo)主要是計(jì)算交易性金融資產(chǎn)某一期間(月度、季度、半年度、年度)已實(shí)現(xiàn)的投資收益與該期間支付給從事交易性金融資產(chǎn)投資管理和風(fēng)險(xiǎn)管理的專業(yè)人員薪酬總額的比率(用N表示)，反映每一單位薪酬額所創(chuàng)造的交易性金融資產(chǎn)投資收益。同時(shí)，廣西中小企業(yè)還要計(jì)算出3～5年內(nèi)每一單位薪酬額創(chuàng)造交易性金融資產(chǎn)投資收益的變化，并根據(jù)變化對(duì)投資理念、配置策略、薪酬制度等作出適當(dāng)調(diào)整，以降低成本開支。

3.5.3防御和對(duì)沖交易性金融資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)措施收益支出的比率

該指標(biāo)反映的是公司為防御和對(duì)沖交易性金融資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)所采取的措施的收益支出比情況，也就是說，通過計(jì)算采取措施后所獲得的收益與為采取措施而消耗的成本的比率(用P表示)，來分析這些應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的措施是不是符合成本效益原則[10]。隨著廣西中小企業(yè)對(duì)交易性金融資產(chǎn)投資越來越多，這一指標(biāo)的計(jì)算將變得越來越重要。

4結(jié)語(yǔ)

綜上所述，廣西中小企業(yè)在投資于交易性金融資產(chǎn)時(shí)，一定要重視對(duì)交易性金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)定期分析、定期反饋，再定期調(diào)整與改進(jìn)，以形成良性循環(huán)，否則風(fēng)險(xiǎn)管控就無從談起。風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系設(shè)計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)管控之間猶如“皮與毛”的關(guān)系，“皮之不存，毛將焉附”。

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責(zé)任編輯：沈玲

Research on Design for Financial Risk Index System of Trading Financial Assets Investment in Small and Medium-sized Enterprises in Guangxi Province

CAI Wangqing1,CAI Wang2

(1. School of Economics and Management, Hezhou College, Hezhou 542899, China；Business School, Macau University of Science and Technology, Macau 999078, China;2. School of Business and Management, Baise College, Baise 533000, China)

Abstract：The purpose of enterprises to invest in trading financial assets is to obtain benefits other than their main business, but how to achieve the balance between benefits and risks as well as between liquidity and stability is a difficult problem for companies to solve. This paper describes the general situation of small and medium-sized enterprises in Guangxi Province and their status of trading financial assets investment, then explores the goals and principles of their trading financial assets risk index system design, and finally, focusing on the overall risk, value risk, value sensitivity, earnings risk and ratio between input and output, designs the financial risk index system.

Keywords：small and medium-sized enterprises in Guangxi Province; trading financial assets; financial risk index system

收稿日期：2016-03-21

基金項(xiàng)目：廣西高?？茖W(xué)技術(shù)研究項(xiàng)目(KY2015YB307)

作者簡(jiǎn)介：蔡旺清(1974-)，男，江西贛州人，講師，博士研究生，主要從事財(cái)務(wù)管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、稅收理論與實(shí)踐研究；蔡旺(1977-)，男，江西贛州人，副教授，碩士，主要從事工商管理、財(cái)務(wù)管理研究。

中圖分類號(hào)：F230

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

文章編號(hào)：1009-3907(2016)05-0010-05