曲艷麗

樂(lè)視網(wǎng)擬高價(jià)收購(gòu)樂(lè)視影業(yè)的重組方案遭深交所質(zhì)疑，該方案若獲通過(guò)，一批導(dǎo)演明星又將實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值。

6月3日，停牌半年之久的樂(lè)視網(wǎng)（300104.SZ）復(fù)牌。

作為創(chuàng)業(yè)板的標(biāo)志性上市公司，樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌廣受市場(chǎng)矚目。當(dāng)日樂(lè)視網(wǎng)以跌停開盤，隨后抄底資金涌入，15分鐘內(nèi)迅速翻紅并沖至60.98元；午盤后，股價(jià)回落，最終報(bào)收于56.32元，跌幅4.17%，股價(jià)全天振幅13.77%。

復(fù)牌首日，樂(lè)視網(wǎng)的成交額高達(dá)122.21億元。多空分歧嚴(yán)重，換手率20.08%；開盤時(shí)的跌停封單將近13萬(wàn)手，成交額約21億元。當(dāng)日，整個(gè)創(chuàng)業(yè)板總成交額1505億元，樂(lè)視網(wǎng)約占8%。次日，樂(lè)視網(wǎng)再跌5.04%。

樂(lè)視網(wǎng)停牌半年，因?yàn)橐I劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，期間上證指數(shù)自3500點(diǎn)附近回落至3000點(diǎn)以下。

5月7日，樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布公告稱，擬作價(jià)98億元收購(gòu)樂(lè)視影業(yè)100%股權(quán)。同時(shí)，擬向不超過(guò)5名特定投資者定向增發(fā)、以募集不超過(guò)50億元的配套資金，除了其中近30億元用于現(xiàn)金支付前述樂(lè)視影業(yè)股權(quán)外，其余將作為補(bǔ)充流動(dòng)資金、拍攝電影和自制生態(tài)劇、建立IP庫(kù)等用途。

這一交易對(duì)價(jià)對(duì)應(yīng)2016年至2018年承諾凈利潤(rùn)5.2億元、7.3億元和10.4億元。方案中，30.4%以現(xiàn)金支付，其余69.6%將以41.37元/股發(fā)行1.65億股支付。

樂(lè)視影業(yè)的高業(yè)績(jī)承諾引發(fā)市場(chǎng)爭(zhēng)議。這家公司成立于2011年12月，最初發(fā)軔于電影發(fā)行，隨后形成了自電影制片、宣傳發(fā)行、版權(quán)運(yùn)營(yíng)及商務(wù)開發(fā)等集合于一體的全產(chǎn)業(yè)鏈公司。

在2014年至2015年，樂(lè)視影業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為7.65億元和11.45億元，未經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為6400萬(wàn)元和1.36億元。雖然凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)112.5%，但距離承諾的2016年至2018年業(yè)績(jī)?nèi)杂胁恍〔罹唷?/p>

樂(lè)視影業(yè)自成立以來(lái)參與上映了35部影片，這些影片的票房總計(jì)余額57.44億元，且需與院線、制作等分成。

2016年，樂(lè)視影業(yè)有望推出超過(guò)15部影片。若業(yè)績(jī)承諾未達(dá)預(yù)期，將由補(bǔ)償義務(wù)人對(duì)差額進(jìn)行補(bǔ)償。

5月12日，樂(lè)視網(wǎng)收到了深交所發(fā)來(lái)的問(wèn)詢函，要求補(bǔ)充披露交易評(píng)估增值率、市盈率水平的合理性，并補(bǔ)充披露交易業(yè)績(jī)承諾金額的可實(shí)現(xiàn)性。

針對(duì)眾多明星股東們?cè)?014年至2015年低價(jià)入股，深交所要求，說(shuō)明樂(lè)視影業(yè)與涉及到的制片人、導(dǎo)演、演員是否簽訂了業(yè)績(jī)承諾或補(bǔ)償協(xié)議，是否有競(jìng)業(yè)禁止或其他合作安排，如果有則予以披露補(bǔ)充。

若重組方案被通過(guò)，張藝謀、郭敬明、孫紅雷、孫儷、李小璐等導(dǎo)演、明星在樂(lè)視影業(yè)的股份將大幅增值，例如張藝謀在2014年10月入股1200萬(wàn)元，賬面盈利將超過(guò)1億元。這些被綁定的導(dǎo)演、制片人、明星個(gè)人品牌IP，給予的股權(quán)市值總計(jì)約14億元，其中大部分鎖定期為三年。

樂(lè)視網(wǎng)回應(yīng)，樂(lè)視影業(yè)具有“輕資產(chǎn)”的特點(diǎn)，其固定資產(chǎn)投入相對(duì)較小，賬面值不高，而樂(lè)視影業(yè)的品牌、聲譽(yù)，簽約導(dǎo)演、演員、發(fā)型團(tuán)隊(duì)的價(jià)值均未在賬面體現(xiàn)。

近期，想借道資本市場(chǎng)、放大明星效應(yīng)造富的案例不在少數(shù)。3月下旬，唐德影視（300426.SZ）公告，欲收購(gòu)范冰冰旗下的愛(ài)美神影視51%股份，市場(chǎng)一度傳聞愛(ài)美神估值逾7億元。然而，這家公司成立至今不到一年，注冊(cè)資本300萬(wàn)元，主要資產(chǎn)是范冰冰本人的IP。

據(jù)悉，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于重組的審核正在趨嚴(yán)趨緊，更關(guān)注項(xiàng)目是否有真實(shí)的資產(chǎn)和需求，是否基于企業(yè)真實(shí)發(fā)展的考慮，而不是資本套利的行為。

6月7日，證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委否決了暴風(fēng)科技（300431.SZ）發(fā)股購(gòu)買稻草熊等三家公司的資產(chǎn)收購(gòu)方案。

作為創(chuàng)業(yè)板焦點(diǎn)，樂(lè)視網(wǎng)的資本動(dòng)作始終不斷。復(fù)牌前一日，樂(lè)視網(wǎng)得到證監(jiān)會(huì)批復(fù)，核準(zhǔn)其不超過(guò)1.55億股新股的非公開發(fā)行計(jì)劃，融資額48億元。但這一計(jì)劃，與收購(gòu)樂(lè)視影業(yè)無(wú)關(guān)；收購(gòu)能否獲得股東及證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，目前尚未可知。

市場(chǎng)人士猜測(cè)，樂(lè)視網(wǎng)是否通過(guò)關(guān)聯(lián)交易，在不同子公司之間騰挪利潤(rùn)。

不過(guò)，大部分券商賣方給予樂(lè)視網(wǎng)較高評(píng)價(jià)，例如高盛高華證券認(rèn)為其增長(zhǎng)前景強(qiáng)勁，看好樂(lè)視網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)測(cè)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為69.72元，上行空間24%。高盛高華證券傳媒分析師廖緒發(fā)在報(bào)告中稱，樂(lè)視影業(yè)可能將樂(lè)視網(wǎng)2016年至2018年預(yù)期凈利潤(rùn)提高36%-50%。