蘇麗娜　丁禹心

摘要：證券監(jiān)管的信度主要表現(xiàn)為監(jiān)管的公信力，信度彈性具有誤差性、未知性和不靈活性等特征。監(jiān)管信度彈性存在投資者心理預(yù)期復(fù)雜等不可控因素。為此，要加強(qiáng)法制建設(shè)，重構(gòu)監(jiān)管體系，加強(qiáng)監(jiān)管人員、從業(yè)人員、投資者的素質(zhì)教育，更好地適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)；監(jiān)管；信度；彈性

中圖分類號(hào)：F224；F832.51 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）004-000273-01

一、證券監(jiān)管信度彈性及其特征

信度，是通過(guò)度量被測(cè)試者的測(cè)試結(jié)果（包括被測(cè)試者對(duì)測(cè)試的反應(yīng)、態(tài)度、行為等）的一致性和穩(wěn)定性，來(lái)檢驗(yàn)測(cè)試或者是測(cè)試主體的可靠性，也就是其可靠程度。證券監(jiān)管部門(mén)在不同的市場(chǎng)背景下會(huì)做出不同的決策，根據(jù)被監(jiān)管的對(duì)象（包括籌資者、投資者、證券商、銀行及其他金融機(jī)構(gòu)，下文主要研究對(duì)象是投資者即股民）的反應(yīng)的一致性和穩(wěn)定性來(lái)度量證券監(jiān)管的可靠性。在監(jiān)管中，監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管的力度取決于其想要達(dá)到的效果的大小，此時(shí)就產(chǎn)生的監(jiān)管彈性。那么信度彈性，就可以理解為監(jiān)管當(dāng)局幫投資者樹(shù)立的信心的大小，反過(guò)來(lái)，股民的信心大小直接反映了證券監(jiān)管的公信力，正是這種公信力才可以控制投資者行為，使證券市場(chǎng)張弛有度，均衡、健康地發(fā)展。所以，證券市場(chǎng)的監(jiān)管具有一定的彈性是非常有必要的。

證券監(jiān)管信度彈性具有以下特征：一是誤差性。誤差性是監(jiān)管當(dāng)局想要達(dá)到的效果和實(shí)際達(dá)到的效果的偏差。由于股價(jià)受到多種因素影響，比如，國(guó)家經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀、國(guó)家制定法律以及國(guó)務(wù)院屬下政府出臺(tái)政策措施、投資者的心理因素（證券市場(chǎng)背景）、人為操縱因素等都會(huì)對(duì)股票價(jià)格造成一定影響，其中國(guó)家政府層面上的因素屬于監(jiān)管范疇，但只是影響股價(jià)的一部分因素而已，由于其他因素具有不確定性，會(huì)影響監(jiān)管的效果，進(jìn)而體現(xiàn)出監(jiān)管信度彈性具有誤差性。2015年6月-2015年8月間，監(jiān)管當(dāng)局出臺(tái)了一系列監(jiān)管措施，但市場(chǎng)表現(xiàn)并沒(méi)有同步實(shí)現(xiàn)監(jiān)管預(yù)期，市場(chǎng)并沒(méi)有平穩(wěn)運(yùn)行，得監(jiān)管當(dāng)局公信力明顯低于預(yù)期，沒(méi)有達(dá)到應(yīng)有的效果。從而說(shuō)明了證券監(jiān)管信度彈性不能很好地受到控制，具有誤差性。二是未知性。證券監(jiān)管在出臺(tái)某些新政策時(shí)需要通過(guò)市場(chǎng)的檢驗(yàn)來(lái)體現(xiàn)其信度彈性，如管理層沒(méi)有結(jié)合我國(guó)當(dāng)下證券市場(chǎng)環(huán)境背景和特點(diǎn)并且認(rèn)真分析可能帶來(lái)的影響來(lái)制定政策的話，當(dāng)市場(chǎng)檢驗(yàn)結(jié)果與預(yù)期相反或是偏差很大，證券監(jiān)管信度彈性的未知性就體現(xiàn)出來(lái)了。比如，2015年12月4日，公布于2016年1月1日起實(shí)施熔斷機(jī)制，2016年第一天開(kāi)市就兩次觸發(fā)熔斷機(jī)制，隨后第二天略有反彈，第三天在開(kāi)始3分鐘以內(nèi)即兩次觸發(fā)熔斷機(jī)制，全天交易時(shí)間不足30分鐘，隨后熔斷機(jī)制被暫停，與初衷截然相反，可見(jiàn)證券監(jiān)管的信度彈性具有明顯的未知性。三是不靈活性。證券監(jiān)管信度彈性在具體應(yīng)用中，彈性常常過(guò)大或者過(guò)小，缺乏靈活性，致使監(jiān)管效果不佳。比如，2015年6-8月股災(zāi)時(shí)期，被視為“股災(zāi)源頭”的股指期貨飽受爭(zhēng)議。2015年9月7日起，單個(gè)產(chǎn)品、單日開(kāi)倉(cāng)超過(guò)10手即構(gòu)成“日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)交易量較大”的異常交易行為，規(guī)定每日開(kāi)倉(cāng)量最高10手。這樣一來(lái)，股指期貨的流動(dòng)性就大大削弱了，使其喪失了基本的價(jià)格識(shí)別和套期保值的功能，從某種意義上來(lái)講股指期貨形同虛設(shè)，干擾了證券市場(chǎng)正常的交易秩序，市場(chǎng)沒(méi)有明顯改善，沒(méi)有達(dá)到監(jiān)管當(dāng)局想要的成效。可見(jiàn)由于沒(méi)有掌握好恰當(dāng)?shù)亩?，力度過(guò)大，導(dǎo)致結(jié)果不明顯，致使證券監(jiān)管信度彈性缺乏靈活性。

二、證券監(jiān)管信度彈性的優(yōu)化

我國(guó)證券監(jiān)管信度彈性存在很大的弊端，信度是應(yīng)用于心理學(xué)科，所以證券監(jiān)管信度彈性很大程度上受到投資者心理因素影響，導(dǎo)致監(jiān)管效果出現(xiàn)誤差，或者效果不明顯很正常。

我們可以通過(guò)圖1，從正常情況、投資者看好市場(chǎng)、投資者不看好市場(chǎng)三個(gè)角度分析利好政策監(jiān)管的信度彈性。

由圖1我們可以看出監(jiān)管信度彈性存在投資者心理預(yù)期復(fù)雜等不可控因素。

因此，必須優(yōu)化證券監(jiān)管的信度彈性。首先，大力加強(qiáng)法制建設(shè)。我國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚，法律不夠完善，具有滯后性，這就大大降低了證券監(jiān)管的公信力。致使很多莊家，大戶，甚至是監(jiān)管人員本身利用法律漏洞來(lái)謀取暴利，嚴(yán)重?cái)_亂市場(chǎng)秩序，損害投資者利益。所以加強(qiáng)法律法規(guī)建設(shè)是很有必要的；其次，重構(gòu)證券監(jiān)管體系?！耙恍腥龝?huì)”的垂直管理本省存在弊端，具有重復(fù)監(jiān)管、監(jiān)管矛盾、監(jiān)管不足等缺陷，降低監(jiān)管效率，從而降低了監(jiān)管的信度，不能有效地利用信度彈性。使不法分子有機(jī)可乘，所以建立綜合的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是未來(lái)證券市場(chǎng)健康發(fā)展的必然選擇；再次，應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)管人員、從業(yè)人員、投資者的素質(zhì)教育，降低知法犯法的可能性，市場(chǎng)才可能更正常地運(yùn)作，監(jiān)管的信度彈性才可以更好地加以運(yùn)用。