王紅茹

外國機構(gòu)和外媒稱近千億美元;中國商務(wù)部公布只有165.6億美元

專家：外媒把很多只是宣布了意向的交易納入，我們統(tǒng)計的是完成的交易

摩根大通6月14日發(fā)布《日益增加的中國境外并購》報告顯示，2016年前4個月，中國企業(yè)的對外收購交易總額達到960億美元，已超過了2015年的交易量，是2015年同期的5倍多。

中國企業(yè)海外并購總規(guī)模真如國外研究機構(gòu)公布的那么大嗎？中國企業(yè)海外并購大幅增長的原因是什么？大規(guī)模的海外并購中潛藏著什么風險？

國外機構(gòu)和外媒：

一季度中國境外并購總規(guī)模近千億美元，創(chuàng)單季最高紀錄

其實，在摩根大通發(fā)布報告之前，已經(jīng)有一季度中國海外并購總規(guī)模將近千億美元的消息率先傳出。

據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)，2016年第一季度，全球交易活動規(guī)模6820億美元，其中1010億美元（即15%）涉及中國買方。中國第一季度境外交易總額逼近2015年全年1090億美元的交易紀錄。

相對國內(nèi)媒體的平靜，外媒紛紛報道一季度中國海外并購總規(guī)模將近千億美元，甚至超過了去年全年。

英媒稱，中國創(chuàng)下在單季度海外并購中占比的最高紀錄，中國內(nèi)地企業(yè)對海外企業(yè)的收購交易在所有交易活動中的占比達到近六分之一。

美媒稱，越來越多的中國公司正不請自來地出現(xiàn)在并購談判桌上。

據(jù)外媒報道，今年上半年，中國投資者以大約每周收購一家公司的速度收購德國企業(yè)。近期，中國最大家用電器生產(chǎn)商之一的美的集團向德國機器人專業(yè)公司庫卡集團（Kuka AG）提出50億美元收購要約。

歐洲只是中國企業(yè)開展大舉收購活動的目標地區(qū)之一，日本、美國也未能置身事外。3月30日，美的集團以大約4.73億美元的價格，收購東芝家電業(yè)務(wù)80.1%的股權(quán)。而在更早之前的1月15日，中國另一家電巨頭海爾宣布將整合通用電氣的家電業(yè)務(wù)，通用電氣將從海爾獲得54億美元的現(xiàn)金對價。

商務(wù)部澄清并購數(shù)據(jù)反差大

對于外媒的報道，中國商務(wù)部進行了澄清：今年一季度，中國企業(yè)實施的海外并購項目共計142個，實際交易金額165.6億美元。

一個是近千億美元，一個是100多億美元，近6倍的差距。根據(jù)我國商務(wù)部的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，實際完成的海外并購不足外媒報道的20%。為何商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)與國外公開的數(shù)據(jù)產(chǎn)生如此巨大的差異？

商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院研究員梅新育向《中國經(jīng)濟周刊》記者分析：“外媒把很多只是宣布了意向的交易納入統(tǒng)計，我們政府部門統(tǒng)計的是完成的交易，很多意向最終是不能成功的;還有一個原因，我們統(tǒng)計的是股權(quán)投資，企業(yè)海外直接投資中的融資部分、特別是境外融資部分不納入統(tǒng)計，海外媒體則是全部納入統(tǒng)計?！?/p>

中國對外直接投資快速增長，無疑是經(jīng)濟發(fā)展水平和綜合國力取得長足發(fā)展的結(jié)果，也是中國在國際經(jīng)濟體系中相對地位上升的表現(xiàn)，更有助于提升我國對外經(jīng)貿(mào)的效益和層次。記者注意到，除了規(guī)模之外，中企海外并購的行業(yè)也出現(xiàn)了新的變化。

摩根大通亞太區(qū)并購部聯(lián)席主管顧宏地說，“過去石油、礦產(chǎn)、大宗，現(xiàn)在涉及各個行業(yè)和領(lǐng)域，工業(yè)、高科技、金融、化工、房地產(chǎn)、消費品等都有10億美元以上的案例出現(xiàn)。這也是最近12個月比較明顯的現(xiàn)象之一?！?/p>

民企海外并購青睞

互聯(lián)網(wǎng)和軟件行業(yè)

中國公司向海外目標發(fā)起主動收購案例的激增，在一定程度上反映了中國對外并購交易的整體增長。盡管外媒報道并購的數(shù)據(jù)口徑過大，但從已經(jīng)完成的中國海外并購交易看，今年一季度同比增長也高達119%。

對此，梅新育表示，從國內(nèi)看，中國國內(nèi)經(jīng)濟增長減速，企業(yè)有著強烈內(nèi)在需求走出去開拓新市場;從國外看，次貸危機后美歐市場對中國投資的壁壘大幅度削減，這是最主要的環(huán)境改變。同時，初級產(chǎn)品熊市帶來的危機壓力也使得許多新興市場降低了對中國投資的準入壁壘，開始改善對中國投資的商業(yè)環(huán)境。

當然，中國企業(yè)海外并購之所以大幅增長的另一個原因，離不開中國經(jīng)濟地位提升所帶來的新的海外投資機遇。目前，中國國內(nèi)消費市場規(guī)模已經(jīng)躍居世界第二，而且已經(jīng)消除了外匯瓶頸，這就使得內(nèi)銷導(dǎo)向型對外直接投資（即以國內(nèi)市場作為其產(chǎn)品、服務(wù)目標銷售市場的海外投資項目）快速增長，“復(fù)星集團收購法國地中海俱樂部，海外農(nóng)業(yè)開發(fā)投資，多數(shù)屬于這種類型，而這在以前是不可能存在的?！泵沸掠f。

尤其值得關(guān)注的是，民營企業(yè)已占據(jù)中國企業(yè)海外并購的半壁江山。根據(jù)商務(wù)部研究院中國海外投資咨詢中心主任李志鵬6月18日提供的數(shù)據(jù)，2015年，中國企業(yè)對外收購的最大12個項目中，民營企業(yè)收購占6宗。

這個結(jié)果并非一成不變。近兩年受全球大宗商品市場影響，民營企業(yè)海外投資和收購的步伐在減速，尤其是今年第一季度，國企的海外并購反超民企。

中國社科院國際投資研究室主任張明對一季度前十大中國海外并購已完成項目進行了考察，發(fā)現(xiàn)這十大交易占一季度總完成金額的95.8%，而且是國有企業(yè)占主體。在前十大交易中，國有企業(yè)海外并購7起，并購金額占比76.2%。其中，地方國企占48.6%，央企占27.6%。

其中，2月3日中國化工集團宣布擬斥資428億美元收購瑞士種子和農(nóng)藥巨頭先正達，是迄今為止中國企業(yè)歷史上最大一筆海外收購。僅中國化工集團的這一筆海外并購就是一季度全部已完成并購金額165.6億美元的將近3倍，大幅拉動了中國對外并購的整體金額。

民企和國企交相呼應(yīng)掀起海外并購新高潮，在梅新育看來，兩者還是有區(qū)別的，他告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，中國企業(yè)海外直接投資項目總體而言是民企多，國企沒有在海外直接投資中占主體，國企占主體的是大型海外并購交易。“之所以如此，是因為很多民企是中小企業(yè)，不太可能取得融資開展并購?fù)顿Y，更多的是從事新建企業(yè)的綠地投資。國企都是大企業(yè)，有能力開展并購?fù)顿Y?！?

在21世紀初期，我國涌現(xiàn)出了一批具備國際競爭力的國企。大型國企在資本和技術(shù)密集型制造業(yè)、戰(zhàn)略資源開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域占比高，而當前階段正適合這些產(chǎn)業(yè)跨國整合。而大型民營企業(yè)集中于房地產(chǎn)開發(fā)等行業(yè)，固然在此前的牛市中利潤率特高，但不太適合開展大規(guī)模跨國并購。此外，這幾年反腐敗，一些大型民營企業(yè)因為其灰色歷史而陷入風波，這也減少了目前有能力開展大規(guī)模海外并購?fù)顿Y的民企數(shù)量。

商務(wù)部的數(shù)據(jù)印證了上述說法：到今年1—4月，中國境外非金融類的直接投資高達71.8%。民營企業(yè)不管是在項目數(shù)，還是對外投資金額上，均超過國有企業(yè)，成為中國企業(yè)走出去的主要力量。

不僅如此，近年來，民營企業(yè)在新興產(chǎn)業(yè)投資的注意力在加強。李志鵬指出，2015年互聯(lián)網(wǎng)和軟件行業(yè)的境外收購高達50起，幾乎都是民營企業(yè)在海外的收購。

專家：不必擔心民企資本外逃，最大潛在風險是可能帶來國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的空心化

隨著民企海外并購和直接投資的迅猛增長，有人擔心，這會不會隱藏了相當數(shù)量的私人資本外逃？

“其中肯定有，但我們能經(jīng)得起這種外流，目前還不必采取過分嚴厲的禁止性措施，主要是要改善國內(nèi)商業(yè)環(huán)境，吸引他們留在國內(nèi)。幾年后，有些在海外碰壁的會返回?！泵沸掠龑Υ吮容^樂觀。

相對于對中企海外并購大幅增加所帶來的資本流出的擔心，梅新育認為，更應(yīng)關(guān)切的最大潛在風險，是可能帶來國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的空心化而最終削弱我國經(jīng)濟可持續(xù)增長的后勁。

國外已經(jīng)有先例?？纯?9世紀后期以來英國對外投資持續(xù)高位，國內(nèi)投資卻長期低迷，陷入高儲蓄、低投資局面，成為食利國，這個近代工業(yè)革命的故鄉(xiāng)也由此錯過第二次、第三次工業(yè)革命的機會，從工業(yè)化的潮頭落伍，從中就不難知道這種風險客觀存在，而且不容忽視。

即使在我國國內(nèi)，在溫州資本遍天下的同時溫州經(jīng)濟社會發(fā)展深陷瓶頸，曾經(jīng)實體經(jīng)濟活力充沛的溫州也在相當程度上變成食利地區(qū)，進一步向我們敲響了警鐘。

不僅如此，在梅新育看來，對外直接投資持續(xù)高增長還有可能損害我國平衡區(qū)域發(fā)展的努力。

目前，我國國內(nèi)區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)三大短板：不僅總體經(jīng)濟發(fā)展水平仍然落后于發(fā)達國家，而且區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展高度不平衡;不僅在總體上仍然需要通過持續(xù)的高水平投資實現(xiàn)趕超發(fā)達國家的目標，而且需要通過投資縮小區(qū)域發(fā)展的落差;盡管我國已經(jīng)出現(xiàn)了相對的資本過剩，但相對過剩資本在不同區(qū)域之間的分布極不平衡，中西部和農(nóng)村地區(qū)相對過剩資本總體上相當稀缺，甚至不存在，仍然處于絕對的資本短缺之中。

但是，限制資本流出并不可取，“最重要的是我們需要不斷改善我們國內(nèi)的商業(yè)環(huán)境，以保證我國永遠外商云集，永遠競爭力強勁。”梅新育說。