陳敏靈　韓　瑾　石　琳

(1.西安石油大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，陜西 西安 710065； 2.西安理工大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，陜西 西安 710048；3.西安財(cái)經(jīng)學(xué)院 商學(xué)院，陜西 西安 710100； 4.西安工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，陜西 西安 710032)

科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的控制權(quán)配置機(jī)理及仿真

——基于聯(lián)合控制模式下的分析

陳敏靈1韓瑾2,3石琳2,4

(1.西安石油大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，陜西 西安 710065； 2.西安理工大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，陜西 西安 710048；3.西安財(cái)經(jīng)學(xué)院 商學(xué)院，陜西 西安 710100； 4.西安工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，陜西 西安 710032)

摘要：控制權(quán)配置是科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的重要治理機(jī)制。通過(guò)構(gòu)建理論模型并采用Matlab仿真方法，探討了聯(lián)合控制模式下科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的控制權(quán)配置機(jī)理。研究結(jié)果表明：創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得融資額、風(fēng)險(xiǎn)投資家監(jiān)督與干預(yù)成本、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度與剩余控制權(quán)(λ1)呈正向關(guān)系，與特定控制權(quán)(λ2)呈負(fù)向關(guān)系；清算價(jià)值、創(chuàng)業(yè)企業(yè)收益、風(fēng)險(xiǎn)投資家獲得的剩余索取權(quán)、項(xiàng)目成功概率與剩余控制權(quán)呈負(fù)向關(guān)系，與特定控制權(quán)呈正向關(guān)系；創(chuàng)業(yè)企業(yè)共享收益與剩余控制權(quán)的關(guān)系需要滿足特定條件，而與特定控制權(quán)呈正向關(guān)系；創(chuàng)業(yè)企業(yè)家私人收益、風(fēng)險(xiǎn)投資家戰(zhàn)略收益與λ1、λ2需要滿足特定的條件時(shí)才能反映其變化關(guān)系。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)企業(yè)； 控制權(quán)； 配置機(jī)理； 仿真； 聯(lián)合控制模式

0引言

控制權(quán)配置是創(chuàng)業(yè)企業(yè)家與風(fēng)險(xiǎn)投資家關(guān)注的焦點(diǎn)，它對(duì)于科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)、發(fā)展具有重要的影響[1]1-35?？刂茩?quán)的配置模式及配置機(jī)理是創(chuàng)業(yè)企業(yè)公司治理的重要部分，它對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的治理效率、企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生直接影響[2]151-166。在科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)建、成長(zhǎng)、尚未上市的過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家存在動(dòng)態(tài)學(xué)習(xí)、博弈，而控制權(quán)作為一種“狀態(tài)依存權(quán)”[3]1119-1158，它在創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中處于動(dòng)態(tài)變化狀態(tài)，其控制權(quán)配置與上市公司的配置存在顯著不同。揭示控制權(quán)的配置機(jī)理對(duì)于提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)績(jī)效、完善創(chuàng)業(yè)企業(yè)公司治理理論具有重要意義。

控制權(quán)是由企業(yè)的一系列權(quán)力(權(quán)利)組成的權(quán)力束(權(quán)利束)。基于不完全契約理論的視角，企業(yè)的控制權(quán)劃分為剩余控制權(quán)和特定控制權(quán)。剩余控制權(quán)是指那種事前沒(méi)有在契約中明確界定如何使用的權(quán)力，是決定資產(chǎn)在最終契約所限定的特殊用途之外如何被使用的權(quán)力。特定控制權(quán)是指那種能在事前通過(guò)契約加以明確規(guī)定的控制權(quán)權(quán)力，即在契約中明確規(guī)定的契約方在什么情況下具有如何使用的權(quán)力[4]69-76,兩者的相對(duì)大小與契約的不完全程度有關(guān)。

從控制權(quán)配置的研究脈絡(luò)來(lái)看，早期研究關(guān)注的是控制權(quán)是否可分割，即是離散變量或是連續(xù)變量，進(jìn)而探討控制權(quán)轉(zhuǎn)移問(wèn)題。后來(lái)學(xué)者更為關(guān)注控制權(quán)的最優(yōu)分配。然而，究竟是創(chuàng)業(yè)企業(yè)家擁有控制權(quán)還是投資家擁有控制權(quán)，或者是共同控制、相機(jī)控制，學(xué)者們的研究結(jié)論并不一致[5]705-728，[6]157-195，[7]76-86，[8]50-68。近年來(lái)的研究則將焦點(diǎn)放在控制權(quán)配置方式的影響因素上，一些文獻(xiàn)認(rèn)為，企業(yè)家和投資家的人力資本特征、雙方合作(信任)關(guān)系、選取的金融工具、控制權(quán)收益等對(duì)控制權(quán)配置產(chǎn)生重要影響[9]1137-1168，[10]346-368，[11]1-32。研究表明，創(chuàng)業(yè)企業(yè)自然狀態(tài)、項(xiàng)目成功率、創(chuàng)業(yè)企業(yè)清算價(jià)值、創(chuàng)業(yè)企業(yè)收益、特定控制權(quán)收益等關(guān)鍵因素對(duì)控制權(quán)配置產(chǎn)生重要影響[12]1-10，[13]1-10。

總的來(lái)看，眾多學(xué)者的研究為創(chuàng)業(yè)企業(yè)控制權(quán)配置的研究奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，但研究中也存在一些不足或問(wèn)題：如利用演化博弈構(gòu)建的模型并得出創(chuàng)業(yè)企業(yè)的最優(yōu)控制模式為聯(lián)合控制、相機(jī)控制這兩種。但是，在各自的控制模式下其控制權(quán)配置機(jī)理的研究并不多見(jiàn)，尤其是對(duì)特定控制模式下剩余控制權(quán)(λ1)、特定控制權(quán)(λ2)這兩類(lèi)控制權(quán)的影響因素及其作用機(jī)理的研究仍然匱乏；再如實(shí)證研究中往往采取調(diào)查問(wèn)卷和訪談方法，而控制權(quán)及其相關(guān)變量是一些較為抽象的變量，復(fù)雜學(xué)術(shù)性的專(zhuān)業(yè)調(diào)研問(wèn)卷在回答過(guò)程中會(huì)存在不少困惑，被調(diào)研者難以作答進(jìn)而影響問(wèn)卷質(zhì)量，使得研究的信度和效度受到很大的影響。

本文構(gòu)建了創(chuàng)業(yè)企業(yè)收益函數(shù)，確立了風(fēng)險(xiǎn)投資家的參與約束條件、創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的激勵(lì)約束條件，分析了聯(lián)合控制模式下風(fēng)險(xiǎn)投資家的投入和收益、創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的投入和收益、創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成功率等變量對(duì)剩余控制權(quán)、特定控制權(quán)配置的影響，通過(guò)理論推導(dǎo)及分析提出了相關(guān)研究命題，進(jìn)而，采取Matlab7.0仿真軟件對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)控制權(quán)的配置機(jī)理進(jìn)行數(shù)值模擬及仿真，以此進(jìn)一步驗(yàn)證研究命題。

1聯(lián)合控制模式下創(chuàng)業(yè)企業(yè)控制權(quán)配置機(jī)理的理論分析

根據(jù)前期研究，創(chuàng)業(yè)企業(yè)存在三種控制模式(方式)：?jiǎn)芜吙刂啤⑾鄼C(jī)控制和聯(lián)合控制。本文界定的三種控制模式含義如下：?jiǎn)芜吙刂剖侵赣娠L(fēng)險(xiǎn)投資家或創(chuàng)業(yè)企業(yè)家中的一方完全擁有創(chuàng)業(yè)企業(yè)控制權(quán)；相機(jī)控制是將各單項(xiàng)控制權(quán)定義為[0，1]的離散變量。首先由創(chuàng)業(yè)企業(yè)家或風(fēng)險(xiǎn)投資家中的一方擁有控制權(quán)，然后根據(jù)能觀測(cè)到的企業(yè)信號(hào)而決定控制權(quán)的再分配；而聯(lián)合控制是將控制權(quán)定義為[0，1]的連續(xù)變量，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資家各自擁有一定比例的控制權(quán)，根據(jù)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r動(dòng)態(tài)調(diào)整雙方擁有的控制權(quán)，共同實(shí)施對(duì)企業(yè)的控制。在聯(lián)合控制下，當(dāng)選擇某一個(gè)行動(dòng)時(shí)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資家必須都同意選擇該行動(dòng)時(shí)才可以執(zhí)行該計(jì)劃。如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資家就此問(wèn)題沒(méi)有達(dá)成一致，則他們將會(huì)面對(duì)彼此之間關(guān)系破裂的威脅，而如果關(guān)系破裂那么最后的結(jié)果就是“清算”。

初始控制權(quán)擁有狀態(tài)并不同，可以是創(chuàng)業(yè)企業(yè)家擁有初始控制權(quán)，也可以是風(fēng)險(xiǎn)投資家擁有初始控制權(quán)。本文這里假定創(chuàng)業(yè)企業(yè)家擁有初始控制權(quán)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家向風(fēng)險(xiǎn)投資家轉(zhuǎn)移部分或全部的剩余控制權(quán)(λ1)與特定控制權(quán)(λ2)。

1.1VCS、En及創(chuàng)業(yè)企業(yè)的收益函數(shù)構(gòu)建

假定創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得融資額為I，風(fēng)險(xiǎn)投資家監(jiān)督與干預(yù)成本為CV，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度為ρvc，風(fēng)險(xiǎn)投資家付出的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避成本為C=ρvcσ2/2。創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得的固定收益為R，風(fēng)險(xiǎn)投資家獲得的剩余索取權(quán)為ω。創(chuàng)業(yè)企業(yè)收益為π，它是創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的能力(e)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)家聲譽(yù)(z)的函數(shù)。

假設(shè)成功時(shí)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目收益為π，項(xiàng)目失敗時(shí)剩殘值為T(mén)(清算價(jià)值)，由于在風(fēng)險(xiǎn)投資中風(fēng)險(xiǎn)投資家具有項(xiàng)目殘值的優(yōu)先索取權(quán)，因此項(xiàng)目失敗時(shí)的剩殘值T僅由風(fēng)險(xiǎn)投資家獨(dú)自占有?？刂茩?quán)共享收益(V)主要來(lái)自管理監(jiān)督以促成企業(yè)業(yè)績(jī)(現(xiàn)金流)的提高[14]175-202。風(fēng)險(xiǎn)投資家獲得創(chuàng)業(yè)企業(yè)部分剩余控制權(quán)λ1后，則其獲得的控制權(quán)共享收益為λ1V，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家獲得的控制權(quán)共享收益為(1-λ2)V。顯然為了保障投資的順利進(jìn)行，必然要求控制權(quán)的共享收益V大于風(fēng)險(xiǎn)投資家的監(jiān)督成本(CV)。

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的貨幣等價(jià)值設(shè)為F。風(fēng)險(xiǎn)投資家獲得部分剩余控制權(quán)λ2后，其所獲得的控制權(quán)非貨幣性收益為λ2F。創(chuàng)業(yè)企業(yè)家私人收益為B，轉(zhuǎn)移部分特定控制權(quán)后，獲得的私人收益為(1-λ2)B。

由此得到以下方程：

創(chuàng)業(yè)企業(yè)總收益：

maxPHπ+PLT-I

(1)

風(fēng)險(xiǎn)投資家參與約束IC：

(2)

創(chuàng)業(yè)企業(yè)家激勵(lì)約束IR：

PH(1-ω)π+(1-λ1)V+(1-λ2)B≥0

(3)

構(gòu)造拉格朗日函數(shù)：

對(duì)公式1、2和3求解，可得：

λ1

(4)

λ2

(5)

1.2理論分析及命題

通過(guò)以上分析得到了剩余控制權(quán)、特定控制權(quán)的轉(zhuǎn)移系數(shù)λ1與λ2的兩個(gè)表達(dá)式，下面分別對(duì)影響λ1與λ2大小的因素進(jìn)行分析。

(1)剩余控制權(quán)λ1的配置機(jī)理

對(duì)公式4中變量T進(jìn)行一階求導(dǎo)，得：

據(jù)此，提出命題A1-1：創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值越低，風(fēng)險(xiǎn)投資家獲得的剩余控制權(quán)越多。

對(duì)公式4中變量I、CV、ρvc分別進(jìn)行一階求導(dǎo)，得：

據(jù)此，提出命題A1-2：創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得融資額越多，風(fēng)險(xiǎn)投資家的監(jiān)督與干預(yù)成本越高，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度越大，風(fēng)險(xiǎn)投資家獲得的剩余控制權(quán)越多。

對(duì)公式4中變量π進(jìn)行一階求導(dǎo)，得：

據(jù)此，提出命題A1-3：創(chuàng)業(yè)企業(yè)績(jī)效越高，風(fēng)險(xiǎn)投資家獲得的剩余控制權(quán)越少；創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的能力越強(qiáng)、聲譽(yù)越好，風(fēng)險(xiǎn)投資家獲得的剩余控制權(quán)越少。

對(duì)公式4中變量ω進(jìn)行一階求導(dǎo)，得：

提出命題A1-4：風(fēng)險(xiǎn)投資家擁有的剩余索取權(quán)越多，則其獲得的剩余控制權(quán)越少。

對(duì)公式4中變量PH進(jìn)行一階求導(dǎo)，得：

據(jù)此，提出命題A1-5：創(chuàng)業(yè)企業(yè)家努力水平越高、項(xiàng)目成功的概率越大，則風(fēng)險(xiǎn)投資家獲得的剩余控制權(quán)越少。

對(duì)公式4中變量V進(jìn)行一階求導(dǎo)，得：

命題A1-6：當(dāng)滿足上述第一個(gè)條件時(shí)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)共享收益越多，則風(fēng)險(xiǎn)投資家獲得的剩余控制權(quán)越少。反之，當(dāng)滿足上述第二個(gè)條件時(shí)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)共享收益越多，則風(fēng)險(xiǎn)投資家獲得的剩余控制權(quán)越多。

對(duì)公式4中變量B進(jìn)行一階求導(dǎo)，得：

據(jù)此，提出命題A1-7：當(dāng)F小于上述臨界值時(shí)，特定控制權(quán)私人收益越多，風(fēng)險(xiǎn)投資家獲得的剩余控制權(quán)越少；反之，當(dāng)F大于上述臨界值時(shí)，特定控制權(quán)私人收益越多，風(fēng)險(xiǎn)投資家獲得的剩余控制權(quán)越多。

對(duì)公式4中變量F進(jìn)行一階求導(dǎo)，得：

據(jù)此，提出命題A1-8：當(dāng)滿足上述第一個(gè)條件時(shí)，特定控制權(quán)戰(zhàn)略性收益越多，風(fēng)險(xiǎn)投資家獲得的剩余控制權(quán)越少；反之，當(dāng)滿足上述第二個(gè)條件時(shí)，特定控制權(quán)戰(zhàn)略性收益越多，風(fēng)險(xiǎn)投資家獲得的剩余控制權(quán)越多。

(2)特定控制權(quán)λ2的配置機(jī)理

分別對(duì)公式5中變量PH、T、π、V進(jìn)行一階求導(dǎo)，得：

分別對(duì)公式5中變量I、CV、ρvc進(jìn)行一階求導(dǎo)，得：

對(duì)公式5中變量B進(jìn)行一階求導(dǎo)，得：

對(duì)公式5中變量F進(jìn)行一階求導(dǎo)，得：

命題A2-1：創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目成功的概率越大，則風(fēng)險(xiǎn)投資家獲得的特定控制權(quán)越多。

命題A2-2：創(chuàng)業(yè)企業(yè)績(jī)效越高，風(fēng)險(xiǎn)投資家獲得的特定控制權(quán)越多；創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的能力越強(qiáng)、聲譽(yù)越好，風(fēng)險(xiǎn)投資家獲得的特定控制權(quán)越多。

命題A2-3：創(chuàng)業(yè)企業(yè)清算價(jià)值越大，則風(fēng)險(xiǎn)投資家獲得的特定控制權(quán)越多。

命題A2-4：創(chuàng)業(yè)企業(yè)家獲得的融資額越多、風(fēng)險(xiǎn)投資家的監(jiān)督與干預(yù)成本越高、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度越大，則風(fēng)險(xiǎn)投資家獲得的特定控制權(quán)越少。

命題A2-5：創(chuàng)業(yè)企業(yè)共享收益越高，風(fēng)險(xiǎn)投資家所獲得的特定控制權(quán)越多。

2聯(lián)合控制模式下創(chuàng)業(yè)企業(yè)控制權(quán)配置機(jī)理的仿真

基于以上理論分析結(jié)論，本文運(yùn)用Matlab7.0仿真軟件，對(duì)聯(lián)合控制模式下的剩余控制權(quán)(λ1)、特定控制權(quán)(λ2)這兩類(lèi)控制權(quán)的配置機(jī)理進(jìn)行數(shù)值模擬及仿真，以此進(jìn)一步驗(yàn)證上述研究命題。

2.1剩余控制權(quán)(λ1)配置機(jī)理的數(shù)據(jù)模擬及仿真

(1)參數(shù)PH、V與λ1

令CV=300，B=600，ρσ2/2=100，ω=0.4，π=3000，F(xiàn)=300，T=100，I=1000，設(shè)定PH∈[0,0.5]，V∈[1000,2000]。通過(guò)運(yùn)用Matlab7.0進(jìn)行數(shù)據(jù)模擬，得到創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功率(PH)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)的共享收益(V)與VCS獲得的剩余控制權(quán)(λ1)之間的關(guān)系，如圖1所示。

圖1　PH、V與λ1間的關(guān)系

隨著創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功率(PH)的增加，風(fēng)險(xiǎn)投資家擁有的剩余控制權(quán)(λ1)逐漸減少；隨著創(chuàng)業(yè)企業(yè)的共享收益(V)的增加，λ1也逐漸減少。圖1驗(yàn)證了命題A1-5和A1-6。但是，該結(jié)論需要滿足特定的條件，即：

而當(dāng)滿足以下條件：

圖2　PH、V與λ1間的關(guān)系

隨著創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功率(PH)的增加，風(fēng)險(xiǎn)投資家擁有的剩余控制權(quán)(λ1)逐漸減少；隨著創(chuàng)業(yè)企業(yè)的共享收益(V)的增加，風(fēng)險(xiǎn)投資家擁有的剩余控制權(quán)(λ1)也逐漸增加。圖2驗(yàn)證了命題A1-5和A1-6：創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目成功的概率越大，則風(fēng)險(xiǎn)投資家獲得的剩余控制權(quán)越少；創(chuàng)業(yè)企業(yè)的共享收益(V)越高，則VCS獲得的λ1越少。即滿足特定條件時(shí)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的共享收益(V)越多，VCS獲得的λ1就越多。

(2)參數(shù)B、F與λ1

參數(shù)B與λ1之間的關(guān)系分兩種情況進(jìn)行驗(yàn)證。

第一種情況：

圖3　B、F與λ1間的關(guān)系

在其他條件不變時(shí)，隨著創(chuàng)業(yè)企業(yè)家私人收益(B)的增加，風(fēng)險(xiǎn)投資家擁有的剩余控制權(quán)(λ1)逐漸減少；隨著風(fēng)險(xiǎn)投資家戰(zhàn)略收益(F)的增加，風(fēng)險(xiǎn)投資家擁有的剩余控制權(quán)(λ1)的變化趨勢(shì)不明顯。圖3驗(yàn)證了命題A1-7。

第二種情況：

圖4　B、F與λ1間的關(guān)系

2.2特定控制權(quán)(λ2)配置機(jī)理的數(shù)據(jù)模擬及仿真

(1)參數(shù)PH、π與λ2

令F=300，B=600，CV=300，ρσ2/2 =100，ω=0.4，V=500，T=100，I=1000，PH∈[0,1]，π∈[0,3000]。通過(guò)運(yùn)用Matlab7.0進(jìn)行數(shù)據(jù)模擬，得到創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功率(PH)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)績(jī)效(π)與VCS獲得的特定控制權(quán)(λ2)之間的關(guān)系，如圖5所示。

圖5　PH、π與λ2間的關(guān)系

在其他條件不變的情況下，隨著創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功率(PH)的增加，風(fēng)險(xiǎn)投資家擁有的特定控制權(quán)(λ2)逐漸增加；隨著創(chuàng)業(yè)企業(yè)績(jī)效(π)的增加，風(fēng)險(xiǎn)投資家擁有的特定控制權(quán)(λ2)逐漸增加。圖5進(jìn)一步驗(yàn)證了命題A2-1。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)績(jī)效是創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的能力、聲譽(yù)的函數(shù)，所以這兩個(gè)變量對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家獲得的特定控制權(quán)的正向影響效應(yīng)無(wú)需進(jìn)一步驗(yàn)證。

(2)參數(shù)T、I與λ2

令F=500，B=600，CV=300，ρσ2/2=100，ω=0.4，V=500，PH=0.6,π=3000，T∈[0,100]，I∈[0,1000]。通過(guò)運(yùn)用Matlab7.0進(jìn)行數(shù)據(jù)模擬，得到創(chuàng)業(yè)企業(yè)清算價(jià)值(T)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資額(I)與VCS獲得的特定控制權(quán)(λ2)之間的關(guān)系，如圖6所示。

圖6　T、I與λ2間的關(guān)系

在其他條件不變的情況下，隨著創(chuàng)業(yè)企業(yè)清算價(jià)值(T)的增加，風(fēng)險(xiǎn)投資家擁有的特定控制權(quán)(λ2)逐漸增加；隨著創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資額(I)的增加，風(fēng)險(xiǎn)投資家擁有的特定控制權(quán)(λ2)逐漸減少。圖6驗(yàn)證了命題A2-3和A2-4。值得注意的是，T與λ2的關(guān)系不明顯的原因是，T本身很小，還有個(gè)系數(shù)P，所以其對(duì)Z軸的影響很小，所以變化不明顯。如果想讓關(guān)系變得明顯，要么把T的系數(shù)變大，要么把T的變化范圍擴(kuò)大。把T的變化范圍擴(kuò)大后(圖略去)，此時(shí)，得滿足條件T∈[0,1000]，T與λ2的關(guān)系顯著。

(3)參數(shù)V、F與λ2

圖7　V、F與λ2間的關(guān)系

在其他條件不變的情況下，隨著創(chuàng)業(yè)企業(yè)共享收益(V)的增加，風(fēng)險(xiǎn)投資家擁有的特定控制權(quán)(λ2)逐漸增加；隨著VCS獲得的戰(zhàn)略收益(F)的增加，風(fēng)險(xiǎn)投資家擁有的特定控制權(quán)(λ2)逐漸增加。圖7驗(yàn)證了命題A2-5和A2-7。

圖8　V、F與λ2間的關(guān)系

同理，運(yùn)用Matlab7.0還模擬了參數(shù)CV、φg、B、ω與λ2的關(guān)系，也得到較好的驗(yàn)證，限于篇幅，這里未展出圖形。

3結(jié)語(yǔ)

沿用科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)控制權(quán)配置模式的影響因素，將創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)家私人收益、風(fēng)險(xiǎn)投資家戰(zhàn)略收益、創(chuàng)業(yè)企業(yè)共享收益等參變量納入數(shù)理模型，構(gòu)建創(chuàng)業(yè)企業(yè)收益函數(shù)、確立風(fēng)險(xiǎn)投資家的參與約束條件、確立創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的激勵(lì)約束條件，通過(guò)理論推導(dǎo)及分析提出了相關(guān)研究命題。進(jìn)而，運(yùn)用Matlab7.0仿真軟件，對(duì)聯(lián)合控制模式這一演化穩(wěn)定策略(ESS)下的剩余控制權(quán)、特定控制權(quán)的配置機(jī)理進(jìn)行了數(shù)值模擬及仿真，理論分析結(jié)果、模擬及仿真結(jié)果均顯示。

關(guān)于剩余控制權(quán)(λ1)的配置機(jī)理為：隨著創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得融資額、風(fēng)險(xiǎn)投資家的監(jiān)督與干預(yù)成本、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度的數(shù)值增加，風(fēng)險(xiǎn)投資家獲得的剩余控制權(quán)趨向于增加；隨著參數(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)清算價(jià)值、創(chuàng)業(yè)企業(yè)收益、風(fēng)險(xiǎn)投資家獲得的剩余索取權(quán)、項(xiàng)目成功概率的數(shù)值增加，λ1趨向于減少；隨著控制權(quán)共享收益、創(chuàng)業(yè)企業(yè)家私人收益、風(fēng)險(xiǎn)投資家戰(zhàn)略收益等參數(shù)數(shù)值的增加，λ1并非簡(jiǎn)單的增減趨向，而是需要滿足特定的條件時(shí)，才能反映其變化關(guān)系。關(guān)于特定控制權(quán)(λ2)的配置機(jī)理為：隨著創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得融資額、風(fēng)險(xiǎn)投資家的監(jiān)督與干預(yù)成本、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度的數(shù)值增加，風(fēng)險(xiǎn)投資家獲得的特定控制權(quán)趨向于減少；隨著參數(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)收益、創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目成功概率、控制權(quán)共享收益的數(shù)值增加，λ2趨向于增加；隨著創(chuàng)業(yè)企業(yè)家私人收益、風(fēng)險(xiǎn)投資家戰(zhàn)略收益等參數(shù)數(shù)值的增加，λ2并非簡(jiǎn)單的增減趨向，而是需要滿足特定的條件時(shí)，才能反映其變化關(guān)系。本研究結(jié)論對(duì)提高科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的公司治理水平具有一定的參考價(jià)值。

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(責(zé)任編輯陳紅娟)

Research on Allocation Mechanism and Simulation of Control Rights in Sci-Tech Pioneering Enterprises—Based on the Mode of Joint Control

CHENMinling1,HANJin2,3,SHILin2,4

(1.SchoolofEconomicsandManagement,Xi'anShiyouUniversity,Xi'an,Shaanxi,710065,China;2.SchoolofEconomicsandManagement,Xi'anUniversityofTechnology,Xi'an,Shaanxi,710054,China;3.SchoolofBusiness,Xi'anUniversityofFinanceandEconomics,Xi'an,Shaanxi,710100,China;4.SchoolofEconomicsandManagement,Xi'anTechnologicalUniversity,Xi'an,Shaanxi,710032,China)

Abstract:It is an important administrative mechanism for sic-tech pioneering enterprises to allocate their control rights.By building a theoretical model and using Matlab simulation software,the paper explores the configuration mechanism of control rightsin sci-tech pioneering enterprises under the mode of a joint control.The results show that:The obtained financing amount of entrepreneurial enterprises,the supervision and intervention cost of venture capitalists,the degree of risk aversion and residual control rights were positively correlated,but these factors and special control rights were negatively correlated;Liquidation value,entrepreneurial enterprise earnings,residual claim rights venture capitalists obtained,probability of project success were negatively correlated with residual control rights,and are positively correlated with special control rights;the relationship between shared benefits of pioneering enterprises and residual control rights needs to meet certain conditions,taking on positive correlation to the special control rights;The relationship between private benefits of entrepreneurs,venture capitalist's strategic benefits,and residual control rights& special control rights can reflect changing relationship only by meeting the special conditions.

Key words:pioneering enterprises;control rights;allocation mechanism;simulation;joint control

收稿日期：2015-09-14

作者簡(jiǎn)介：陳敏靈，男，重慶人，西安石油大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院副教授，博士，碩士研究生導(dǎo)師，研究方向：風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)管理、創(chuàng)新管理與金融支持。

基金項(xiàng)目：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目(15BGL021)；教育部高等學(xué)校博士點(diǎn)基金(20106118110012)；陜西省軟科學(xué)研究計(jì)劃項(xiàng)目(2013KRM14)；陜西省社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目(2014P13)；西安市科協(xié)決策咨詢課題(201508)。

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.59

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1008-5645(2016)01-0047-09