曾月明，劉佳佳(東華大學(xué)旭日工商管理學(xué)院，上海200051)

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我國(guó)重污染企業(yè)的政治成本、盈余管理與政府補(bǔ)助
——基于“PM2．5爆表”事件背景

曾月明，劉佳佳
(東華大學(xué)旭日工商管理學(xué)院，上海200051)

［摘要］以2011年10月底北京首次發(fā)生的“PM2．5爆表”事件為背景，選取重污染企業(yè)為實(shí)驗(yàn)組，非重污染企業(yè)為對(duì)照組，采用修正的Jones模型和雙重差分模型檢驗(yàn)政治成本驟然上升的重污染企業(yè): (1)是否會(huì)為了規(guī)避政治成本而進(jìn)行向下的盈余管理; (2)進(jìn)行盈余管理后是否能得到更多政府補(bǔ)助。研究表明:與非重污染企業(yè)相比，重污染企業(yè)在“PM2．5爆表”事件后進(jìn)行了顯著向下的盈余管理，但并沒有因此獲得更多的政府補(bǔ)助，說明政府的補(bǔ)助決策具有一定的理性。

［關(guān)鍵詞］重污染企業(yè);“PM2．5爆表”;政治成本;盈余管理;政府補(bǔ)助

自2011年10月底北京“PM2．5爆表”事件首次發(fā)生以來，我國(guó)空氣質(zhì)量日益惡化，霧霾天數(shù)越來越多。2013年全國(guó)平均霧霾天數(shù)達(dá)到36天，創(chuàng)52年來之最，其中，北京、天津和河北等地的部分地區(qū)霧霾天數(shù)已超過100天①《2013年中國(guó)氣候公報(bào)》，中國(guó)氣象局，2014－01－14。。霧霾被列入“2013年度中國(guó)生態(tài)文明建設(shè)十件大事”②《霧霾上榜“2013年度中國(guó)生態(tài)文明建設(shè)十件大事”》，中國(guó)新聞網(wǎng)，2014－03－18。，并在之后三年連續(xù)登上“媒體關(guān)注十大榜單”③《“霧霾”連續(xù)三年上榜》，北京晚報(bào)，2016－01－06。。霧霾儼然成為環(huán)境污染中的“明星”，其對(duì)人體健康和生態(tài)環(huán)境的危害引起公眾和政府的普遍關(guān)注。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)測(cè)算，每年因空氣污染導(dǎo)致的早死人數(shù)高達(dá)35～50萬人，淮河以北地區(qū)長(zhǎng)期使用煤炭供暖，由此造成的空氣污染導(dǎo)致北方人口的人均壽命預(yù)期減少5．5年［1］。

“霧霾”從一個(gè)生態(tài)名詞逐漸演變成一種生態(tài)災(zāi)難，日益惡化的生存質(zhì)量導(dǎo)致“民怨”四起，公眾嚴(yán)厲聲討重污染企業(yè)的不環(huán)保和政府的不作為，輿論壓力直接倒逼政府部門實(shí)施嚴(yán)苛的管制，致使重污染企業(yè)在“PM2．5爆表”事件后的政治成本驟然上升。面對(duì)“PM2．5爆表”這一具有“自然實(shí)驗(yàn)性質(zhì)”的外生事件引發(fā)的政治成本，作為“罪魁禍?zhǔn)住敝坏闹匚廴酒髽I(yè)是否會(huì)為了規(guī)避政治成本或?yàn)榱瞬┤⊥闋?zhēng)取政府補(bǔ)助而進(jìn)行向下的盈余管理?如果進(jìn)行了向下的盈余管理，是否影響了政府決策，獲得了更多政府補(bǔ)助?對(duì)于這些問題的探討，不僅可以驗(yàn)證政治成本假說在中國(guó)的適用性，還可以考察政府是否能夠有效利用補(bǔ)助資源，這對(duì)于提升政府補(bǔ)助資源的利用效率，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，極具理論與現(xiàn)實(shí)意義。

一、文獻(xiàn)綜述

經(jīng)濟(jì)學(xué)相關(guān)理論認(rèn)為政治活動(dòng)就是各利益相關(guān)者為財(cái)富轉(zhuǎn)移而進(jìn)行的競(jìng)爭(zhēng)，即以個(gè)人利益為中心的企業(yè)和以公共利益為中心的政府之間的博弈斗爭(zhēng)，其最終導(dǎo)致企業(yè)財(cái)富的轉(zhuǎn)入或轉(zhuǎn)出。政治成本在計(jì)量上則指企業(yè)因政治活動(dòng)而承受的財(cái)富損失。1978年，Watts和Zimmerman將政治成本的概念首次引入實(shí)證會(huì)計(jì)的理論框架并依據(jù)契約理論提出了政治成本假設(shè)( political cost hypothesis)，即當(dāng)其他條件不變時(shí)，公司承擔(dān)的政治成本越大，就越可能將財(cái)務(wù)報(bào)告中的當(dāng)期收益遞延至以后各期。

(一)政治成本與盈余管理

有關(guān)政治成本假說的研究大致可以分為三個(gè)發(fā)展階段。第一階段，研究主要集中在政治成本替代變量選取上。多以規(guī)模、銷售收入、稅費(fèi)等作為政治成本的替代變量來研究其與盈余管理的關(guān)系［2］。但政治成本的簡(jiǎn)單替代存在著嚴(yán)重的內(nèi)生性問題，不僅在實(shí)證上沒有得到一致結(jié)論，在理論上也受到諸多詬病。第二階段，研究主要集中在特定事件(比如油價(jià)暴漲、反壟斷調(diào)查等)，有針對(duì)性地考察相關(guān)企業(yè)政治成本的變化對(duì)企業(yè)盈余管理行為的影響［3］。第三階段，研究則主要集中在尋找更為普遍的外生情境來檢驗(yàn)政治成本假說的適用性。例如Ramanna和Roychowdhury2010年以美國(guó)大選為研究情境，實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)在美國(guó)大選期間，有政商關(guān)聯(lián)的公司為了保護(hù)與其關(guān)聯(lián)的政客在大選期間免受公眾關(guān)注會(huì)進(jìn)行向下的盈余管理［4］;葉青、李增泉2012年以上市公司實(shí)際控制人首次登上“胡潤(rùn)百富榜”事件為研究背景，實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)富豪公司上榜后，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量會(huì)顯著下降［5］。

國(guó)外相關(guān)研究比較成熟并一致驗(yàn)證了政治成本假說在西方經(jīng)濟(jì)體制下是成立的，而針對(duì)中國(guó)特色經(jīng)濟(jì)體制下政治成本假說的研究較少，且主要集中在第一、第二階段，政治成本假說在中國(guó)的適用性并沒有得到一致結(jié)論。

(二)盈余管理與政府補(bǔ)助

學(xué)界對(duì)盈余管理與政府補(bǔ)助的研究主要形成了兩種不同的觀點(diǎn)。第一是“政府補(bǔ)助手段論”，即把政府補(bǔ)助作為盈余管理的一種手段，目的是幫助企業(yè)再融資、扭虧或擺脫退市風(fēng)險(xiǎn)等。孔東民、劉莎莎等均發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)助的一個(gè)重要?jiǎng)訖C(jī)就是滿足上市公司盈余操縱的需求，幫助公司達(dá)到監(jiān)管部門對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的要求［6］。第二是“政府補(bǔ)助目的論”，即把獲取政府補(bǔ)助作為企業(yè)進(jìn)行盈余管理的目的，也就是盈余管理的經(jīng)濟(jì)后果。王紅建、李青原研究發(fā)現(xiàn)，金融危機(jī)背景下，上市公司為獲取更多政府補(bǔ)助會(huì)進(jìn)行向下的盈余操縱［7］。但是，張曉東卻發(fā)現(xiàn)，在油價(jià)飆升階段，石化行業(yè)的上市公司會(huì)進(jìn)行向下的盈余管理，但并沒有如愿獲得更多政府補(bǔ)助［8］。

對(duì)于盈余管理經(jīng)濟(jì)后果的文獻(xiàn)大多是從企業(yè)和市場(chǎng)投資者的視角進(jìn)行研究，主要考察企業(yè)盈余管理后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的變化以及投資者能否識(shí)別上市公司的盈余管理行為，進(jìn)而影響股票市場(chǎng)的資源配置效率問題。而從政府視角研究企業(yè)盈余管理是否會(huì)蒙蔽政府、影響政府補(bǔ)助資源配置的文獻(xiàn)較少，且結(jié)論不一。

本文以北京2011年“PM2．5爆表”這一具有“自然實(shí)驗(yàn)性質(zhì)”的環(huán)境污染事件為背景，探究重污染企業(yè)是否存在為了規(guī)避政治成本或博取同情而進(jìn)行向下的盈余管理行為，并進(jìn)一步考察重污染企業(yè)是否通過盈余管理獲得了更多的政府補(bǔ)助，豐富并深化了劉運(yùn)國(guó)、劉夢(mèng)寧2015年有關(guān)政治成本假說的研究［9］。本文的主要貢獻(xiàn)在于: (1)霧霾情境和雙重差分模型的選取有效減少了內(nèi)生性與其他干擾事件的影響，克服了政治成本替代變量選取上的局限性，可以有效檢驗(yàn)政治成本對(duì)重污染企業(yè)盈余管理的凈影響，豐富了政治成本假說領(lǐng)域的研究。(2)從政府視角考察企業(yè)的盈余管理行為對(duì)政府補(bǔ)助決策的影響。驗(yàn)證政府補(bǔ)助是否發(fā)給了不該獲得補(bǔ)助的企業(yè)，研究結(jié)果可以為政府有效配置補(bǔ)助資源提供經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)。

二、理論分析與假設(shè)的提出

(一)政治成本與盈余管理

大多學(xué)者認(rèn)為，政治活動(dòng)市場(chǎng)不如資本市場(chǎng)有效，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)(尤其是報(bào)表盈余)在政治活動(dòng)的財(cái)富分配中起著決定性作用。政治敏感性企業(yè)為了規(guī)避政治活動(dòng)產(chǎn)生的政治成本，往往會(huì)選擇有助于自身利益最大化的會(huì)計(jì)政策，進(jìn)而導(dǎo)致不同的報(bào)表盈余。會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中不同會(huì)計(jì)方法的并存(如折舊、攤銷政策等)和權(quán)責(zé)發(fā)生制的應(yīng)用也為會(huì)計(jì)政策的選擇提供了機(jī)會(huì)。上述“傳動(dòng)”正是政治成本假說的理論原理，可表示為:政治活動(dòng)→政治成本→政治成本激勵(lì)→會(huì)計(jì)選擇→盈余管理［10］。

2011年“PM2．5爆表”事件發(fā)生后，霧霾成為公眾評(píng)價(jià)空氣質(zhì)量的一個(gè)重要指標(biāo)，接二連三的“PM2．5爆表”事件引發(fā)的公眾輿論壓力直接倒逼政府修訂法律、嚴(yán)加監(jiān)管的決心。以《環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)》的修訂過程為例，筆者發(fā)現(xiàn)“PM2．5爆表”事件發(fā)生前后，政府的修訂進(jìn)程有顯著差異:環(huán)保部自2008年著手修訂《環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)》以來，進(jìn)展非常緩慢; 2011年10月底“PM2．5爆表”事件發(fā)生，環(huán)保部11月份就兩次公開征求意見并于2012年3月2日正式發(fā)布了新《環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)》，這次PM2．5被納入評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)體系。隨后，霧霾等大氣污染問題成為各項(xiàng)政治會(huì)議的重要話題，《環(huán)境監(jiān)察辦法》(2012)、《環(huán)境保護(hù)法》(2014)、《環(huán)境保護(hù)公眾參與辦法》(2015)和《大氣污染防治法》(2015)等一系列法律法規(guī)陸續(xù)出臺(tái)，政府加大了對(duì)重污染企業(yè)的監(jiān)督力度和獎(jiǎng)賞力度，并要求各級(jí)環(huán)保部門同財(cái)政部門編制環(huán)保補(bǔ)助資金使用計(jì)劃，將征收的排污費(fèi)全部用于環(huán)境污染防治。政府和公眾對(duì)霧霾等環(huán)境問題的重視程度空前提高。

有關(guān)機(jī)構(gòu)研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)重污染企業(yè)向大氣排放的污染物是霧霾形成的重要原因之一。作為“罪魁禍?zhǔn)住敝坏闹匚廴酒髽I(yè)必定倍受關(guān)注，其建立在破壞生態(tài)環(huán)境之上的高額盈余將不被社會(huì)公眾認(rèn)同。萬眾矚目之下，重污染企業(yè)的其他各種不良行為也更容易被發(fā)現(xiàn)曝光。不堪的輿論壓力、深入廣泛的媒體報(bào)道和嚴(yán)苛的政府管制，均導(dǎo)致其政治成本驟然增加。本文預(yù)期，在“PM2．5爆表”事件發(fā)生后，重污染企業(yè)為了規(guī)避政治成本將選擇低調(diào)行事，進(jìn)行向下的盈余管理，降低其報(bào)表盈余，從而減少公眾媒體的過多關(guān)注，甚至可以以薄利經(jīng)營(yíng)、生存艱難為由博取政府同情，拿到政府補(bǔ)貼。據(jù)此，本文提出第一個(gè)假設(shè):

H1:在“PM2．5爆表”事件發(fā)生后，重污染企業(yè)為了規(guī)避政治成本或博取同情，會(huì)進(jìn)行向下的盈余管理，降低其報(bào)表盈余。

(二)盈余管理與政府補(bǔ)助

1978年我國(guó)開始實(shí)施財(cái)政分權(quán)的經(jīng)濟(jì)體制，地方政府因此擁有了自主支配的財(cái)權(quán)，其中，政府補(bǔ)助則是政府扮演“扶持之手”最直接的手段，其表現(xiàn)形式主要有財(cái)政貼息、研究開發(fā)補(bǔ)貼、政策性補(bǔ)貼(稅收優(yōu)惠、虧損補(bǔ)貼和其他補(bǔ)貼)等。在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中，各地區(qū)所在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是衡量地方政府管理者政績(jī)的重要指標(biāo)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)胶?，政府管理者政?jī)就越突出，提升和褒獎(jiǎng)的機(jī)會(huì)越大。因此，在“GDP錦標(biāo)賽”的激勵(lì)下，地方政府之間為本地區(qū)的經(jīng)濟(jì)利益展開了激烈競(jìng)爭(zhēng)。一方面實(shí)施地方保護(hù)主義，利用稅收優(yōu)惠吸引外資，同時(shí)抑制資金外流，形成地區(qū)市場(chǎng)分割［11］;另一方面則利用補(bǔ)貼或稅收等手段積極支持本地區(qū)企業(yè)，尤其是在本地區(qū)發(fā)揮支柱作用的上市公司的發(fā)展。因?yàn)樯鲜泄静粌H是地方稅收的主要來源，也是地區(qū)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵力量，地方政府有很強(qiáng)的利益動(dòng)機(jī)通過提供政府補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠等手段來支持上市公司發(fā)展。

由于政府可支配的補(bǔ)貼資源有限，為了使有限的補(bǔ)貼資源發(fā)揮最大的效用，政府必須對(duì)補(bǔ)貼對(duì)象進(jìn)行選擇，其中會(huì)計(jì)盈余就是政府考察的重要指標(biāo)之一。邵敏、包群等學(xué)者也認(rèn)為，企業(yè)的盈虧狀況是決定政府補(bǔ)助的重要因素，即政府的“救窮行為”［12］。由于企業(yè)可以通過盈余管理降低經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，而政府不參與企業(yè)日常管理，信息的不對(duì)稱導(dǎo)致政府只能根據(jù)報(bào)表盈余狀況做出反應(yīng)，因此上市公司會(huì)為了獲取更多政府補(bǔ)助而進(jìn)行盈余管理［7］，這就可能出現(xiàn)一些不該獲取補(bǔ)助的企業(yè)得到補(bǔ)助的不正?，F(xiàn)象。

在中國(guó)特色經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，重污染企業(yè)往往對(duì)地方經(jīng)濟(jì)起著舉足輕重的作用，地方政府為了增加財(cái)政收入、得到政治升遷和尋租收益等往往會(huì)默許企業(yè)采取污染的生產(chǎn)技術(shù)來促進(jìn)本地經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，企業(yè)也因此獲得了更高的收益，這就形成了“政企合謀”，只要GDP仍是中央政府高度重視的指標(biāo)，而環(huán)境污染又不是“一票否決”地方政府的指標(biāo)，地方政府就會(huì)高度重視重污染企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況?；谛畔⒉粚?duì)稱和尋租理論，筆者認(rèn)為重污染企業(yè)向下的盈余管理行為可能影響政府補(bǔ)助資源的利用效率，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)降?，越容易獲得政府補(bǔ)助。據(jù)此，本文提出第二個(gè)假設(shè):

H2:在“PM2．5爆表”事件發(fā)生后，重污染企業(yè)進(jìn)行向下盈余管理的幅度越大，獲得的政府補(bǔ)助越多。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選取及數(shù)據(jù)來源

本文以環(huán)保部發(fā)布的《關(guān)于執(zhí)行大氣污染物特別排放限值的公告》( 2013，以下簡(jiǎn)稱《公告》)和證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》(2012)為標(biāo)準(zhǔn)手工篩選研究樣本:如果上市公司處于《公告》規(guī)定的重點(diǎn)污染控制區(qū)，且屬于規(guī)定的六大行業(yè)④《關(guān)于執(zhí)行大氣污染物特別排放限制的公告》規(guī)定，在重點(diǎn)控制區(qū)的火電、鋼鐵、石化、水泥、有色和化工六大行業(yè)以及燃煤鍋爐項(xiàng)目執(zhí)行大氣污染物特別排放限值。執(zhí)行大氣污染物特別排放限值的地區(qū)為重點(diǎn)控制區(qū)，共涉及京津冀、長(zhǎng)三角、朱三角等“三區(qū)十群”19個(gè)省市。，則界定為重污染企業(yè)(實(shí)驗(yàn)組)，經(jīng)過手工整理后重污染企業(yè)包含在采礦業(yè)( B)、制造業(yè)( C)和電煤業(yè)( D)三個(gè)一級(jí)分類內(nèi)。為了進(jìn)行有效對(duì)比，本文將采礦業(yè)( B)、制造業(yè)( C)和電煤業(yè)( D)中的非重污染行業(yè)作為對(duì)照組。本文的研究期間為2008—2013年，剔除相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失和被ST的企業(yè)后，共697家樣本公司，其中實(shí)驗(yàn)組235家，覆蓋了11個(gè)二級(jí)分類行業(yè)⑤重污染企業(yè)包括: B07(石油和天然氣開采業(yè))、B08(黑色金屬礦采選業(yè))、B09(有色金屬礦采選業(yè))、C25(石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè))、C26(化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè))、C28(化學(xué)纖維制造業(yè))、C29(橡膠和塑料制品業(yè))、C30(非金屬礦物制品業(yè))、C31(黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè))、C32(有色金屬冶煉和壓延加工業(yè))、D44(電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè))，共11個(gè)行業(yè)。非重污染行業(yè)為B、C、D中的其他行業(yè)，共23個(gè)行業(yè)，限于篇幅，此處不再列示。，占證監(jiān)會(huì)劃分行業(yè)分類的12%以上，數(shù)據(jù)均來自WIND數(shù)據(jù)庫和CSMAR數(shù)據(jù)庫。

(二)模型建立與變量定義

1．修正的Jones模型為了檢驗(yàn)本文的研究假設(shè)，首先建立盈余質(zhì)量計(jì)量模型，葉青［5］、王紅建［7］和劉運(yùn)國(guó)(2015)［9］等學(xué)者在研究政治成本假說時(shí)，均采用了修正的Jones模型計(jì)量盈余管理質(zhì)量，本文也采用此模型:

其中: TAit－1為第i家公司第t－1期的總資產(chǎn); TACCit為總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，等于凈利潤(rùn)減去經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流; NDACCit和DACCit分別為非操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)和操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn);△REVit為第i家公司第t期與第t－1期營(yíng)業(yè)收入的變化額;△RECit為第i家公司第t期和第t－1期應(yīng)收賬款的變化額; PPEit為第i家公司第t期固定資產(chǎn)原值;εit為模型回歸的殘差。

2．雙重差分模型雙重差分模型( difference-in-difference method，DID)大多應(yīng)用于不隨機(jī)分配項(xiàng)目或政策實(shí)施效果的定量檢驗(yàn)。該類研究的顯著特點(diǎn)是不同樣本組間在項(xiàng)目或政策實(shí)施前就可能存在差異，而DID模型的優(yōu)點(diǎn)就在于可以將“有無差異”和“前后差異”有效結(jié)合，并能有效控制除檢驗(yàn)事件以外其他事件的影響，進(jìn)而得到檢驗(yàn)事件本身對(duì)項(xiàng)目或政策實(shí)施效果影響的真實(shí)結(jié)果。

“PM2．5爆表”這一外生事件具有“自然試驗(yàn)”性質(zhì)，實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組是非隨機(jī)分配的，因此，本文采用雙重差分模型來檢驗(yàn)假設(shè)一，具體模型如下:

其中，EM為被解釋變量，指操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，代表盈余管理質(zhì)量; Group為虛擬變量，實(shí)驗(yàn)組(重污染企業(yè))定義為1，對(duì)照組(非重污染企業(yè))定義為0; After為虛擬變量，“PM2．5爆表”事件發(fā)生當(dāng)年及以后( 2011—2013年)定義為1，否則( 2008—2010年)為0; Groupit×Afterit的系數(shù)是我們最感興趣的，其含義是:在“PM2．5爆表”事件發(fā)生后與對(duì)照組相比，實(shí)驗(yàn)組的盈余管理行為，β3的正負(fù)符號(hào)分別代表向上的盈余管理和向下的盈余管理。筆者預(yù)計(jì)實(shí)驗(yàn)組為了規(guī)避政治成本會(huì)進(jìn)行向下的盈余管理，即β3顯著為負(fù)。為了驗(yàn)證政治成本對(duì)盈余管理的影響效果，本文選擇了公司規(guī)模( Size)、償債能力( Lev)、盈利能力( Roe)、股權(quán)性質(zhì)( Soe)和配股( Seo)作為控制變量，變量的具體定義請(qǐng)?jiān)斠姳?。

3．盈余管理與政府補(bǔ)助的回歸模型為了驗(yàn)證盈余管理與政府補(bǔ)助的關(guān)系即假設(shè)二，本文以“PM2．5爆表”事件后的實(shí)驗(yàn)組為樣本，以政府補(bǔ)助為被解釋變量，盈余管理為自變量建立如下回歸模型:

其中，Subit代表企業(yè)獲得的政府補(bǔ)助; EMit代表盈余質(zhì)量，本文預(yù)計(jì)重污染企業(yè)向下盈余管理幅度越大，越容易獲得政府補(bǔ)助，即β1顯著為負(fù)。根據(jù)以往研究，公司規(guī)模( Size)、償債能力( Lev)、股權(quán)性質(zhì)( Soe)和虧損( Loss)都是影響政府補(bǔ)助的因素，因此本文將這些變量作為控制變量以考察政府補(bǔ)助和盈余管理的關(guān)系。變量的具體定義請(qǐng)?jiān)斠姳?。

表1　主要變量定義

四、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

1．政治成本與盈余管理為了分別比較“PM2．5爆表”事件前后實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組主要變量的差異，筆者對(duì)模型(2)中的變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)和均值檢驗(yàn)，如表2的Panel A和Panel B所示，在“PM2．5爆表”事件前，兩組樣本的盈余質(zhì)量( EM)均值都為正數(shù)，且沒有顯著差異，但事件后，實(shí)驗(yàn)組的EM為負(fù)數(shù)，對(duì)照組均值仍為正數(shù)，且兩者存在顯著性差異，說明相對(duì)于對(duì)照組，實(shí)驗(yàn)組在事件后進(jìn)行了向下的盈余管理，這初步支持了假設(shè)一;此外，實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組在公司規(guī)模( Size)、盈利能力( Roe)和股權(quán)性質(zhì)( Soe)方面存在顯著差異，但是在事件前后這些差異并沒有發(fā)生顯著變化，作為控制變量加以控制可以有效減少這些因素的影響。

表2　“PM2．5爆表”事件前后主要變量的分組描述性統(tǒng)計(jì)

2．盈余管理與政府補(bǔ)助首先，為了檢驗(yàn)“PM2．5爆表”事件前后重污染企業(yè)獲得的政府補(bǔ)助是否發(fā)生了顯著性變化，本文以“PM2．5爆表”事件發(fā)生年即2011年為界，分別使用2008—2013年、2009—2012年以及2010—2011年3個(gè)年度區(qū)間對(duì)重污染企業(yè)獲得的政府補(bǔ)助進(jìn)行均值和中位數(shù)檢驗(yàn)，結(jié)果如表3所示。2008—2013年間的中位數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果顯示，事件后重污染企業(yè)獲得的政府補(bǔ)助有顯著增加，但是均值檢驗(yàn)結(jié)果卻顯示沒有顯著增加，這可能由于個(gè)別極端值的影響;而2009—2012年和2010—2011年的均值和中位數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果都表明事件后重污染企業(yè)獲得的政府補(bǔ)助有所增加，但是并不顯著，這與本文假設(shè)二的邏輯分析不符。

表3　“PM2．5爆表”事件前后重污染企業(yè)獲得政府補(bǔ)助的差異性檢驗(yàn)

為了進(jìn)一步分析盈余管理與政府補(bǔ)助的關(guān)系，本文根據(jù)盈余管理方向與程度的中位數(shù)將企業(yè)分別分為正負(fù)組和高低組進(jìn)行均值和中位數(shù)檢驗(yàn)，從而檢驗(yàn)盈余管理方向與程度對(duì)獲取政府補(bǔ)助的影響。有關(guān)盈余管理方向檢驗(yàn)結(jié)果顯示，在均值檢驗(yàn)中，“PM2．5爆表”事件后，進(jìn)行向下盈余管理的企業(yè)獲取的政府補(bǔ)助高于向上盈余管理的企業(yè)，而中位數(shù)檢驗(yàn)的結(jié)果相反，但兩者差異均不顯著。有關(guān)盈余管理程度檢驗(yàn)結(jié)果顯示，向上盈余管理的程度與政府補(bǔ)助成反比，向下盈余管理的程度與政府補(bǔ)助成正比，但程度高低組的差異都不顯著。這些結(jié)果雖然與假設(shè)二的邏輯分析相符，但不具有統(tǒng)計(jì)意義。

(二)回歸結(jié)果分析

1．政治成本與盈余管理為了詳細(xì)分析政治成本對(duì)重污染企業(yè)盈余管理方向和程度的影響，如表4所示，筆者首先根據(jù)盈余管理方向?qū)⑷繕颖痉譃橄蛏嫌喙芾砗拖蛳掠喙芾韮山M分別回歸，然后再對(duì)全樣本進(jìn)行回歸。此外，為了更加深入細(xì)致地考察重污染企業(yè)盈余管理的影響因素，本文對(duì)模型(2)進(jìn)行分解，分為不含控制變量的模型( 2－1)和加入控制變量的模型(2)分別回歸，其中Group×After的系數(shù)代表“PM2．5爆表”事件對(duì)重污染企業(yè)盈余管理行為的影響，是本文最感興趣的系數(shù)，根據(jù)前文分析，預(yù)計(jì)其符號(hào)為負(fù)。

由表4的回歸結(jié)果可以看出，三組樣本的回歸結(jié)果很接近。這里僅對(duì)全樣本組進(jìn)行回歸分析，其中，Group的系數(shù)在模型( 2－1)和模型(2)中均不顯著，說明在事件前，實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組在盈余管理方面沒有顯著差異; After的系數(shù)在未加入控制變量的模型( 2－1)中顯著，說明同期的其他外生事件可能會(huì)對(duì)盈余管理產(chǎn)生影響，但是加入控制變量后，After的系數(shù)不再顯著，說明同期的其他事件對(duì)盈余管理影響不顯著，而是由公司規(guī)模( Size)、償債能力( Lev)和盈利能力( Roe)等公司特征所刻畫;而我們最感興趣的Group ×After系數(shù)在未加入控制變量的模型( 2－1)和加入控制變量的模型(2)中均顯著為負(fù)，這說明在“PM2．5爆表”事件后，重污染企業(yè)進(jìn)行了顯著向下的盈余管理，并且該結(jié)果是憑借雙重差分模型檢驗(yàn)出的真實(shí)效果，可信度較高，支持了假設(shè)一，這與劉運(yùn)國(guó)、劉夢(mèng)寧［9］的研究結(jié)論一致。

2．盈余管理與政府補(bǔ)助前文的描述性統(tǒng)計(jì)與回歸結(jié)果顯示，在“PM2．5爆表”事件后，重污染企業(yè)進(jìn)行了顯著向下的盈余管理。企業(yè)的盈余管理行為對(duì)政府發(fā)放補(bǔ)助是否會(huì)產(chǎn)生顯著影響?筆者分別對(duì)向上盈余管理、向下盈余管理和全樣本三個(gè)樣本組進(jìn)行回歸，結(jié)果如表5所示。三組的回歸結(jié)果比較接近，盈余質(zhì)量( EM)系數(shù)均為負(fù)，但不具有統(tǒng)計(jì)學(xué)上的顯著性，說明公司進(jìn)行向下的盈余管理會(huì)獲得補(bǔ)貼，但不顯著，沒有支持假設(shè)二的邏輯分析，即在“PM2．5爆表”事件下，重污染企業(yè)獲得的政府補(bǔ)助并沒有因?yàn)橄蛳碌挠喙芾矶@著增加?？刂谱兞恐幸詢衾麧?rùn)定義的虧損( Loss)系數(shù)均顯著為負(fù)，而以扣除政府補(bǔ)助后的凈利潤(rùn)定義的虧損( Loss_sub)系數(shù)均顯著為正，這與王建紅和李青原［7］的研究結(jié)果一致，即企業(yè)虧損有利于獲取更多的政府補(bǔ)助，但獲取補(bǔ)助后仍然虧損的企業(yè)再次獲取補(bǔ)助的機(jī)會(huì)將減少;此外，公司規(guī)模( Size)的系數(shù)顯著為負(fù)，償債能力( Lev)的系數(shù)顯著為正，這說明規(guī)模較小、償債能力較高的企業(yè)更容易獲得政府補(bǔ)助。

表4　“PM2．5爆表”事件下政治成本與盈余管理的回歸結(jié)果

表5　“PM2．5爆表”事件后重污染企業(yè)盈余管理與政府補(bǔ)助的回歸結(jié)果

表5的基本數(shù)據(jù)表明，企業(yè)獲取政府補(bǔ)助主要與其經(jīng)營(yíng)狀況、規(guī)模等相關(guān)，與盈余管理行為并無顯著性相關(guān)關(guān)系，即在“PM2．5爆表”事件發(fā)生后，重污染企業(yè)雖然進(jìn)行了顯著向下的盈余管理行為，但是其并沒有成功“蒙蔽”政府部門從而獲得更多的政府補(bǔ)助。因此，從企業(yè)角度看，重污染企業(yè)規(guī)避政治成本的盈余管理行為并沒有產(chǎn)生獲得更多政府補(bǔ)助的經(jīng)濟(jì)后果;從政府角度看，政府補(bǔ)助并沒有發(fā)放給通過盈余管理降低利潤(rùn)的企業(yè)，說明政府有效利用了補(bǔ)助資源。這一結(jié)論與假設(shè)二不符。

(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了更準(zhǔn)確地考察“PM2．5爆表”事件下重污染企業(yè)的盈余管理及其經(jīng)濟(jì)后果，本文主要從兩個(gè)方面進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。首先，根據(jù)行業(yè)分類，將樣本公司進(jìn)一步分為采礦業(yè)、制造業(yè)和電煤業(yè)三組，分別進(jìn)行雙重差分模型檢驗(yàn)和線性回歸。然后，以2011年為界分別使用2008—2013年、2009—2012年以及2010—2011年3個(gè)年度區(qū)間對(duì)樣本公司進(jìn)行雙重差分模型檢驗(yàn)和線性回歸。兩種檢驗(yàn)方法的結(jié)果均與以上結(jié)論一致，表明本文的研究結(jié)果穩(wěn)健。

五、結(jié)論

本文以2011年底“PM2．5爆表”這一重大環(huán)境污染事件為背景，采用雙重差分模型實(shí)證檢驗(yàn)了政治成本假說在中國(guó)的適用性，同時(shí)從盈余管理經(jīng)濟(jì)后果視角分析了政府對(duì)重污染企業(yè)實(shí)施財(cái)政援助的行為。研究表明: (1)和非重污染企業(yè)相比，重污染企業(yè)在“PM2．5爆表”事件后進(jìn)行了顯著向下的盈余管理，即政治成本假說在中國(guó)適用; (2)政府補(bǔ)助與企業(yè)盈余管理行為沒有顯著關(guān)系，表明政府沒有因?yàn)橹匚廴酒髽I(yè)的盈余管理而給予補(bǔ)貼，政府有效利用了補(bǔ)貼資源，政府的補(bǔ)助決策具有一定的理性。

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［責(zé)任編輯:靳香玲］

Political Costs，Earnings Management and Government Grants of China’s Heavy Pollution Enterprises: On the Basis of the Background of“off-the-Charts PM 2．5”

ZENG Yue-ming，LIU Jia-jia
( Glorious Sun School of Business and Management，Donghua University，Shanghai 200051，China)

Abstract:With the first“off-the-charts PM 2．5”event in Beijing in October 2011 as the background，the paper，selecting heavy pollution enterprises as the experimental group and non-heavy pollution ones as the control group，adopts the Modified Jones Model and the difference-in-differences model to test the heavy pollution enterprises with the sudden rise of political costs: (1) whether they will carry out the downward earnings management to avoid political costs; (2) whether they can obtain more government grants after earnings management．The study shows that heavy pollution enterprises，compared with non-heavy pollution ones，conducted the significantly downward earnings management after the“off-the-charts PM 2．5”event，but failed to acquire more government grants，which indicates that certain reason exists in the decision of government grants．

Key words:heavy pollution enterprise;“off-the-charts PM 2．5”; political cost; earnings management; government grant

［中圖分類號(hào)］F275

［文獻(xiàn)標(biāo)志碼］A

［文章編號(hào)］1004－1710(2016) 02－0043－08

［收稿日期］2015－12－02

［基金項(xiàng)目］上海市自然科學(xué)基金項(xiàng)目( 13ZR1401400) ;上海教委科研創(chuàng)新項(xiàng)目( ZX201506000007)

［作者簡(jiǎn)介］曾月明( 1963－)，女，湖北襄陽人，東華大學(xué)旭日工商管理學(xué)院副教授，博士，主要從事財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等研究。