楊政良

摘 要：本文以世界能源行業(yè)石油套管及服務(wù)供應(yīng)商泰納瑞斯公司為案例，通過公式模型計算分析該公司2010年至2015年期間的相關(guān)財務(wù)指標，用較為詳細的財務(wù)數(shù)據(jù)資料研究了公司財務(wù)狀況、發(fā)展趨勢、存在的問題和風險，并提出了相應(yīng)的建議。

關(guān)鍵詞：財務(wù)狀況；財務(wù)分析；償債能力；獲利能力

一、概述

泰納瑞斯公司在過去40年里，通過一系列并購逐漸演變成為一家全球公司，于2001年組建股份公司，公司注冊地在盧森堡。公司的產(chǎn)品和服務(wù)主要應(yīng)用于石油天然氣鉆井、完井和石油天然氣輸送等行業(yè)，是該行業(yè)的世界領(lǐng)軍企業(yè)，擁有380萬噸無縫鋼管和260萬噸焊接鋼管產(chǎn)能。公司主要產(chǎn)品價格受國際油價的大幅波動而影響較大?；诖吮尘?，本文以該公司2010至2015年期間的財務(wù)報表，通過公式模型計算分析公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、利潤變動趨勢、資產(chǎn)運營效率、獲利能力、償債能力、發(fā)展能力等財務(wù)狀況指標，以期研究該公司財務(wù)狀況的發(fā)展趨勢、存在的風險等問題。

二、財務(wù)狀況總體分析

1.資產(chǎn)總量前增后降

2010年公司總資產(chǎn)為約143億美元，2011年及2012年度有小幅增長，2013年與2012度相比基本持平，2015年度總資產(chǎn)出現(xiàn)負增長，6年間平均環(huán)比漲幅為100.9%。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，流動資產(chǎn)所占比重穩(wěn)定在38.58%至44.8%之間，6年間均值為42.51%，固定資產(chǎn)所占比重在26.32%至38.1%之間，6年間均值為30%，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率低于流動資產(chǎn)占比，資產(chǎn)流動性較強。

2.營業(yè)收入波動明顯

公司2010年營業(yè)收入為77億美元，隨后連續(xù)三年持續(xù)增長，2013年達到最大值約106億美元，2014環(huán)比降幅為97.56%。2015年銷售收入大幅下降，環(huán)比降幅為68.69%，6年間均值為100.9%。營業(yè)利潤波動幅度更大，環(huán)比漲幅最高為127.74%，但2015年的環(huán)比降幅達到10.29%。凈利潤環(huán)比逐年降低，由最高到124.51%降至-6.3%。

三、財務(wù)狀況具體分析

1.資產(chǎn)運營效率分析

（1）流動資產(chǎn)運營能力

計算表明，公司2015年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為34.1次。2010年至2015年期間，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度呈現(xiàn)兩端低，中間高的特點，2010年周轉(zhuǎn)天數(shù)最長為11天，2013年周轉(zhuǎn)天數(shù)最短為8天。2015年存貨周轉(zhuǎn)率為2.11次，公司6年間的存貨周轉(zhuǎn)率水平相差不大，除2011年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)最低為151天之外，2010年至2014年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約保持在157天左右，2015年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)最長為170天。2015年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.08次，周轉(zhuǎn)天數(shù)為333天。2011年以及2012年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)短，同為222天。

（2）固定資產(chǎn)及總資產(chǎn)運營能力

2010年至2014年5年間，公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度都在2.1以上，2015年降至1.31，周轉(zhuǎn)天數(shù)為274天為各年中最長，2012年周轉(zhuǎn)天數(shù)最短為141天。6年間公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度在0.45至0.7區(qū)間，周轉(zhuǎn)速度先升后降，其中2015年周轉(zhuǎn)率為1.31次，周轉(zhuǎn)天數(shù)最長為795天，2012年周轉(zhuǎn)天數(shù)最短為512天。

（3）資產(chǎn)現(xiàn)金回收率

資產(chǎn)現(xiàn)金回收率是反映企業(yè)資產(chǎn)運營效率的一個本質(zhì)上的指標，能較為客觀的反映企業(yè)運營質(zhì)量。2010年及2011年公司資產(chǎn)現(xiàn)金回收率處于較低水平，分別為6.25%和8.78%，以后逐年提高，2013年達到最大值為14.91%。2015年該指標為14.11%。

2.獲利能力分析

（1）營銷獲利能力分析

2010年至2015年期間公司營業(yè)毛利率穩(wěn)定在較高水平，平均都高于30%，2014年達到最高為39.14%，2015年最低為31.2%。營業(yè)利潤率方面，2012年為最高水平，達到21.75%，2013年及2014年略有下降，2015年大幅下降至2.75%。公司營業(yè)凈利率在2010年至2014年保持到11.43%至15.7%之間的較好水平，但2015年斷崖式下降至-1.05%，側(cè)面表明油價低迷對該公司利潤的沖擊。公司成本費用利潤率前四年均保持在20%以上的水平，2015年跳水下降至2.45%。利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)從現(xiàn)金流量角度反映凈利潤與現(xiàn)金回收的關(guān)系以及保障程度。公司從2010年開始利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)從0.76穩(wěn)步上升，2014年最高達到1.73。但由于2015年虧損出現(xiàn)負值。

（2）投資獲利能力分析

2010年至2014年公司總資產(chǎn)報酬率保持在7.28%至11.04%的水平，2015年由于虧損出現(xiàn)負值。自2010年起，公司凈資產(chǎn)收益率從11.26%一直穩(wěn)定增長，到2014年開始下降為6.35%，2015年跌至-0.6%。公司資本收益率水平從2010年的12%上升最高15.54%，然后開始下降至9.47%，2015年跌至-0.61%.

（3）股本獲利能力分析

股本獲利能力分析包括每股收益、每股凈資產(chǎn)等指標。公司每股收益從2010年0.97上升至2012年的1.44，隨后開始下降至1，2015年跌至-0.06。每股凈資產(chǎn)在12.17在13.99之間，降2015年之外，增長速度平穩(wěn)向上。

3.償債能力分析

（1）短期償債能力分析

衡量企業(yè)短期償債能力的主要財務(wù)指標有流動比率，速動比率、現(xiàn)金流量比率。6年間，公司流動比率穩(wěn)定在2.47至3.27之間，具有較強的短期償債能力。速動比率穩(wěn)定在1.41至2.22之間，進一步表明公司流動資產(chǎn)中容易變現(xiàn)的資產(chǎn)較大，償還債務(wù)能力很強。

（2）長期償債能力

衡量企業(yè)長期償債能力的財務(wù)指標主要有資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率和已獲利息倍數(shù)。6年間公司資產(chǎn)負債率總體呈現(xiàn)下降趨勢，最高為28%，2015年降至最低為20%，表明其長期償債能力較強。6年間產(chǎn)權(quán)比率穩(wěn)定在38%和25%區(qū)間，長期償債能力穩(wěn)定。2010年到2014年期間，公司已獲利息倍數(shù)保為25倍以上，保持較高數(shù)值，2015年由于銷售收入大幅下降30%，導致已獲利息倍數(shù)降至8.38，但總體看，企業(yè)的債務(wù)保障程度仍然較高。

4.發(fā)展能力分析

發(fā)展能力反映企業(yè)經(jīng)濟資源連續(xù)增長的趨勢和狀況，衡量發(fā)展能力的主要指標的有營業(yè)收入增長率，總資產(chǎn)增長率和資本積累率。6年間公司營業(yè)收入增長率變化幅度較大，從2011年最高增長29%，最低降至2015年的-31%，說明企業(yè)銷售收入受外部市場變化影響較大。資本積累率是本年所有者權(quán)益增長額與年初所有者權(quán)益的比率，評價企業(yè)當年資本的積累能力的高低。除2015年該指標為負值外，2010年至2014年公司資本積累率為3%至9%之間，說明公司資本安全性強，抗風險、持續(xù)發(fā)展能力大?？傎Y產(chǎn)增長率反映了企業(yè)資產(chǎn)總量的發(fā)展能力及資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴張的速度。2010年至2012年公司總資產(chǎn)增長率為7%至3%，2013年增長率為零，沒有實現(xiàn)資產(chǎn)增長。2015年總資產(chǎn)增長率首次出現(xiàn)負值，表明總資產(chǎn)未實現(xiàn)增長，發(fā)展能力降低。

四、存在的問題及其風險分析

通過數(shù)據(jù)計算，表明公司近6年的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果比較健康和穩(wěn)定，但從相關(guān)數(shù)據(jù)中我們也發(fā)現(xiàn)了該公司在財務(wù)狀況上的問題。

1.獲利能力的不穩(wěn)定性

公司持續(xù)獲利能力還存在不穩(wěn)定性。2015年獲利指標數(shù)值較以前年度出現(xiàn)大幅下降，表明公司經(jīng)營業(yè)績受外部市場環(huán)境影響非常大。企業(yè)內(nèi)部成本費用居高不下，2015年營業(yè)毛利率水平與前5年接近，但營業(yè)凈利率卻出現(xiàn)負值。成本費用利潤率由前5年的20%左右降到2.45%。表明該公司在克服外部市場環(huán)境變化、發(fā)掘銷售收入增長點、控制成本費用等方面還存在不足。

2.債務(wù)籌資欠缺

6年間公司資產(chǎn)負債率保值在20%-28%的水平，盡管較低的資產(chǎn)負債率表明公司具有較強的償債能力，但資產(chǎn)負債率偏低，也說明公司在債務(wù)籌資方面有所欠缺，這也限制了財務(wù)杠桿對經(jīng)營業(yè)績擴大的影響。目前公司正在美國德州預計花費18億美元總投資新建工廠，如果項目建設(shè)的資金來源通過股權(quán)融資而非債務(wù)融籌資解決，將進一步降低公司的每股收益。此外考慮機會成本及隱性成本，自有資金成本將大于債務(wù)資金成本，債務(wù)籌資欠缺將增加新建工廠的財務(wù)成本。

3.外部市場環(huán)境對財務(wù)狀況惡化的風險分析

2014年四季度以來，國際油價出現(xiàn)斷崖式下跌，盡管2016年油價有企穩(wěn)回升趨勢，但多家機構(gòu)預測，原油供需短期不會發(fā)生變化，油價短期內(nèi)難以回到較高水平。有機構(gòu)預測，未來5至10年國際油價或?qū)⒕S持在每桶40美元至60美元區(qū)間。目前油田市場開發(fā)的鉆井活動仍不活躍，鉆機還在不斷減少，市場庫存位于高位，有分析稱到2017年年中，美國大約1/3的石油和天然氣生產(chǎn)企業(yè)可能面臨破產(chǎn)倒閉或重組。外部市場環(huán)境發(fā)生重大改變對該公司的財務(wù)狀況也產(chǎn)生不利影響。從2015年財務(wù)數(shù)據(jù)指標大幅下降可以看出，行業(yè)“寒冬”將可能進一步惡化公司的財務(wù)狀況。

五、財務(wù)狀況危機的應(yīng)對策略

針對公司存在獲利能力不穩(wěn)性、債務(wù)籌資欠缺、外部市場環(huán)境變化等問題和風險，公司應(yīng)不斷加強產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新，降低產(chǎn)品成本，推出市場接受而且滿意的產(chǎn)品，提高售后服務(wù)的質(zhì)量，另結(jié)合公司的行業(yè)技術(shù)特點，提出以下具體應(yīng)對策略：

1.在市場低迷的情況下穩(wěn)定銷售收入。國際油價短期內(nèi)重回較高水平的可能性不大，為避免進一步財務(wù)狀況惡化，需要確保銷售收入不再大幅下降。建議公司繼續(xù)加大對現(xiàn)有油田客戶的維系，進一步做好細分市場和現(xiàn)有區(qū)域的銷售，在穩(wěn)固北美市場銷售的同時，不斷拓展亞太、非洲、中東的市場。

2.新的外部市場形勢下，低成本、高性能鋼鐵產(chǎn)品具有較強的產(chǎn)品競爭力。公司需借助自身積累的強大技術(shù)實力和知識產(chǎn)權(quán)，進一步加大產(chǎn)品研發(fā)力度，提高市場占有率和產(chǎn)品盈利水平。特別是針對美國頁巖油開發(fā)的需要，能夠提供低成本的產(chǎn)品，是應(yīng)對目前行業(yè)寒冬的一個重要措施。

3.注意控制新建工廠的建設(shè)成本。國際油價仍處于低位運行的趨勢，有利于降低新工廠的建設(shè)成本，但也要繼續(xù)做好與承包商談判、項目進度管理等工作，采取嚴格措施控制投資成本，完善施工方案，確保項目關(guān)鍵路徑和關(guān)鍵節(jié)點，降低施工費用，為未來新工廠獲取成本競爭優(yōu)勢打下良好基礎(chǔ)。

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