高田

摘要：資產(chǎn)證券化是一種特殊的金融產(chǎn)品形式，自資產(chǎn)證券化在美國(guó)出現(xiàn)后的這50年里，資產(chǎn)證券化這種結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品已經(jīng)被大多數(shù)國(guó)家所接受。由于我國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)接軌時(shí)間較短，直到二十世紀(jì)末，我國(guó)才真正開(kāi)始接觸資產(chǎn)證券化，而此次接觸的特征就是“地產(chǎn)投資券”的發(fā)布。然而，為了避免因資產(chǎn)證券化過(guò)度發(fā)展帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)政府開(kāi)始對(duì)資產(chǎn)證券化的發(fā)展進(jìn)行反思，并對(duì)其提出了嚴(yán)格要求。本文以我國(guó)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀為研究對(duì)象，指出我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展過(guò)程中存在的問(wèn)題，并提出具有針對(duì)性的解決方案，從而保證我國(guó)資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；金融產(chǎn)品；地產(chǎn)投資券

1我國(guó)的資產(chǎn)證券化

1.1資產(chǎn)證券化的內(nèi)容

所謂資產(chǎn)證券化是指基于某種資產(chǎn)組合，或者是以某種資金為支持，發(fā)行可用來(lái)交易的政權(quán)的一種融資手段。我國(guó)資產(chǎn)證券的發(fā)行是基于企業(yè)的一種融資方式，而企業(yè)需要提供一定的資產(chǎn)組合作保證。而在資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，如果該保證以資金為基礎(chǔ)，那么，這種證券也就被視為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

美國(guó)第一次推出資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是在1969年，這種以房屋抵押貸款作為支持的證券化產(chǎn)品被其它國(guó)家模仿，而我國(guó)受其影響，也在1990年后開(kāi)始在國(guó)內(nèi)推行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

1.2我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展

與美國(guó)相類似，我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的首次出現(xiàn)也是在房地產(chǎn)行業(yè)，1992年，以海南省推出的“地產(chǎn)投資券”為代表，我國(guó)拉開(kāi)了資產(chǎn)證券化的大幕。而在2003年，以華融信托公司為代表，我國(guó)完成了“資產(chǎn)證券化”項(xiàng)目的首次運(yùn)作，這有著里程碑意義，通過(guò)融合資產(chǎn)證券化與信托兩大金融產(chǎn)品，在風(fēng)險(xiǎn)可控的范圍內(nèi)，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行處置，與此同時(shí)，華容信托公司還在此次“資產(chǎn)證券化”項(xiàng)目中使用了分級(jí)證券交易模式，這也是我國(guó)在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的一次嘗試。隨著資產(chǎn)證券化的進(jìn)一步發(fā)展，2015年底，我國(guó)銀監(jiān)會(huì)制定并頒布實(shí)施了《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》，這意味著我國(guó)正式進(jìn)入信貸資產(chǎn)證券化時(shí)期，目前，我國(guó)信貸證券化產(chǎn)品已經(jīng)形成一定規(guī)模。

2影響我國(guó)資產(chǎn)證券化健康發(fā)展的因素

隨著資產(chǎn)證券化在我國(guó)的進(jìn)一步發(fā)展，其隱藏的風(fēng)險(xiǎn)因素逐漸增加，這為我國(guó)資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展帶來(lái)了很多不確定因素。通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，影響我國(guó)資產(chǎn)證券化健康發(fā)展的因素主要集中在以下幾個(gè)方面。

2.1對(duì)資產(chǎn)證券化缺乏了解

受我國(guó)傳統(tǒng)文化思想，個(gè)人投資者缺少冒險(xiǎn)精神，對(duì)投資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)恐避之而不及，因此，對(duì)于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的認(rèn)識(shí)也就存在不足。不僅如此，即使一些專門從事金融產(chǎn)品活動(dòng)的企業(yè)或個(gè)人，也對(duì)資產(chǎn)證券化存在抵觸情緒。資產(chǎn)證券化之所以會(huì)在我國(guó)遇冷，其主要原因在于投資者對(duì)其缺乏了解，從而限制了資產(chǎn)證券化在我國(guó)的發(fā)展。

2.2我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度不完善

資產(chǎn)證券化發(fā)展的必要條件是雄厚的資本市場(chǎng)，而我國(guó)推行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的時(shí)間并不長(zhǎng)，在資本積累方面并未達(dá)到發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家的程度，并且，我國(guó)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度建設(shè)方面并不完善，這使得資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)作用無(wú)法充分發(fā)揮。并且，由于缺少足夠的資本積累，資本的流動(dòng)性較差，這使得資產(chǎn)證券化所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法通過(guò)資本流動(dòng)而降低，為避免風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)證券化的發(fā)展只能緩慢進(jìn)行。

2.3資產(chǎn)證券評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定位其實(shí)是一款能夠帶來(lái)固定收益的產(chǎn)品，而對(duì)于資產(chǎn)證券化的評(píng)級(jí)就成為影響其發(fā)展的重要因素。然而，我國(guó)對(duì)于資產(chǎn)證券化的評(píng)級(jí)并沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，相關(guān)證券評(píng)級(jí)體系并不健全，這導(dǎo)致部分投資者對(duì)資產(chǎn)證券化缺少安全感。

3針對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展的建議

為解決我國(guó)在資產(chǎn)證券化發(fā)展過(guò)程中存在的問(wèn)題，應(yīng)當(dāng)從完善資產(chǎn)證券信用評(píng)價(jià)體系、提高資本流動(dòng)性和加強(qiáng)資產(chǎn)證券市場(chǎng)監(jiān)管等領(lǐng)域著手，其主要內(nèi)容如下。

3.1完善資產(chǎn)證券信用評(píng)價(jià)體系

資產(chǎn)證券化信用評(píng)價(jià)等級(jí)將直接影響資產(chǎn)證券化在我國(guó)的發(fā)展，因此，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)加快制定針對(duì)資產(chǎn)證券的信用評(píng)價(jià)體系建設(shè)，對(duì)信用評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)嚴(yán)格管理，規(guī)范資產(chǎn)證券信用評(píng)價(jià)服務(wù)流程。并且，在資產(chǎn)證券信用評(píng)價(jià)過(guò)程中，對(duì)相關(guān)資產(chǎn)抵押等信息應(yīng)當(dāng)及時(shí)公布，確保資產(chǎn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

3.2提高資本的積累與流動(dòng)性

隨著資產(chǎn)證券化在我國(guó)的推廣程度不斷加深，資本積累不足與資本流動(dòng)性較差的問(wèn)題逐漸暴露，這導(dǎo)致資產(chǎn)證券化在我國(guó)發(fā)展緩慢。為加快資產(chǎn)證券化的發(fā)展速度，政府應(yīng)當(dāng)督促銀行與證券交易公司之間建立信息共享機(jī)制，并且進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)證券的資本來(lái)源，不斷擴(kuò)充資本積累，加快資本流動(dòng)速度，分散資產(chǎn)證券化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

3.3加強(qiáng)資產(chǎn)政權(quán)市場(chǎng)監(jiān)管

由于資產(chǎn)證券化是我國(guó)金融市場(chǎng)近年來(lái)推出的新產(chǎn)品，在相關(guān)管理體制方面并不健全，這導(dǎo)致資產(chǎn)證券化在我國(guó)的發(fā)展過(guò)程中存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。為此，我國(guó)相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)證券市場(chǎng)的管理，完善資產(chǎn)證券體系建設(shè)，加強(qiáng)資本流動(dòng)的監(jiān)管，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、預(yù)警機(jī)制，從而確保資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展，相關(guān)投資者的利益也將得到保護(hù)。

4結(jié)語(yǔ)

改革開(kāi)放為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了新的機(jī)遇，使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系更加緊密。資產(chǎn)證券化為我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)了新的方向，然而，由于我國(guó)在資產(chǎn)證券市場(chǎng)方面缺乏足夠的經(jīng)驗(yàn)，因此，在資產(chǎn)證券體系建設(shè)方面依然需要進(jìn)行大量工作。通過(guò)完善資產(chǎn)證券化市場(chǎng)信用評(píng)價(jià)體系，加強(qiáng)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的管理，資產(chǎn)證券化將成為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要金融產(chǎn)品之一。