汪洋

摘要：2015年中國的股市可謂是大起大落，跌宕起伏。中國股市經(jīng)過了近20年時間的發(fā)展，已經(jīng)與我國經(jīng)濟發(fā)展相適應，實實在在取得了令人矚目的成績。在中國，隨著國民收入水平的普遍提高，越來越多的人投資到股市中以獲得收益，股票已經(jīng)成為人們?nèi)粘Ｉ畹囊徊糠?。股票市場對一個國家的經(jīng)濟發(fā)展、社會穩(wěn)定有很大的影響，在不斷完善和發(fā)展的同時，也應該看到它的諸多不完善的地方，這里我們從行為中經(jīng)濟學的角度，對中國股市上投資者的行為進行一下分析。

關鍵詞：中國股市；創(chuàng)業(yè)板；投資選擇雖然中國股市已有26年的發(fā)展史，但中國股民的投資心理還不成熟，甚至有“唯心主義”傾向。就創(chuàng)業(yè)板而言，根據(jù)二八法則，創(chuàng)業(yè)成功的企業(yè)畢竟是少數(shù)，所以，國內(nèi)投資者對創(chuàng)業(yè)板的整體給予的估值偏高。這也印證了股民理性欠缺。中國股市有兩大特色：第一，大量個人投資者充當證券投資主體。中國1.06億散戶投資者，散戶投資者在任何一個國家都不曾擁有像在中國這樣巨大的影響力。在上海和深圳兩個證交所，超過80%的成交量來自散戶，而美國的這一比例僅有大約15%。第二，政府干預。政府出手托市在中國的股市中是合理的。整個2015年中國股市經(jīng)歷大起大落，國家隊出手最終才避免了股市崩盤。這也是一些國際和國內(nèi)投資者不看好市場的一個理由。

投資者的投資行為分析

現(xiàn)象一：廣場舞大媽都已經(jīng)進軍股市了，是描述這幾年股市特別熱的一個比較貼切的形容詞。觀察最近幾年進入股市的“股民”，他們更傾向于對一些經(jīng)過“處理的消息”產(chǎn)生極高的熱誠和強烈的興趣，所以他們更愿意相信股評專家，更愿意相信周圍人的推薦和股票軟件等，不乏一種跟風現(xiàn)象，好像只有這樣才能滿足他們的對于投資安全性的需要。中國股民中存在一大部分的個人投資者，他們進行投資并不經(jīng)過正規(guī)教育，投資者進行投資決策時過于看重自己知道的或容易得到的消息，而忽略對其他信息的關注和深度挖掘，這也就是選擇性的接受自己所想獲得的消息。在現(xiàn)實生活中，投資者投資失誤后，大部分投資者并不認為是自己的問題，而是“客觀原因”，例如大莊家背后操縱、國際大環(huán)境變化、國家政策變化等等?？墒聦嵣?，正是因為投資經(jīng)驗和知識不足、專業(yè)知識匱乏才導致的。

理論一：投資者剛進入股票市場時，投資者往往求助于他人。因為對股票市場不了解投資者處于無知的狀態(tài)，順從經(jīng)驗比隨機行動更明智，這是理性的推斷過程。但如果知識充分，還只是順從他人的經(jīng)驗就不是理性和明智的了。所以的確存在一個轉化的過程，從依賴于最初獲取的信息來源、以及前人的知識積累（無知的情況下）轉化為因為購買行為的發(fā)生而開始對自己的期望進行調(diào)整、主動學習。最后，投資者會重新編輯、合成、簡化以后形成自己的行動依賴框架。決策依賴框架有：

第一，從眾行為。 投資決策傾向于跟隨機構、所謂的權威人士，經(jīng)驗豐富者以及市場其他投資者，也就是我們說的跟風，隨大流，其實看似安全，但在博弈的過程中，承擔的風險極大，因為等于把獲利的可能性交給了行情。

第二，政策扭曲的行為。就是對信息的處理不夠充分，這在股市中并不少見。例如，國家政策是影響股市的一個因素，所以每次投資都應該關注國家政策的調(diào)整。但市場上不乏一些投資者只盯住國家政策，這就是政策扭曲市場的真實表現(xiàn)。

第三，特立獨行主義行為。市場上的確存在一些 “不跟風”的投資者。毫無疑問的是真正的特立獨行者投資股市也是為了盈利，所以他們雖然貌似“特立獨行”，其實他們是挖掘充分的信息，獲得豐富的知識而做出的決策選擇。巴菲特有句投資名言，要在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼。看似特立獨行，其實是有道理的。

現(xiàn)象二：中國證券市場上的散戶為主體，在這些散戶中，以工薪階層為主體。他們屬于社會的中低等收入人群，家庭主要經(jīng)濟來源是他們的工資收入，工資也比較固定，投資意愿比較強。也就是說，他們在滿足溫飽后，是更愿意儲蓄、投資的社會階層，希望通過財產(chǎn)性收入和資本性收入來提高自己的家庭收入，進入富人階層。他們加入股市的時間普遍比較短，經(jīng)驗相對比較缺乏，抗風險能力比較弱，對投資股市的行情有很強的依賴性。

理論二：投資決策中，投資者一般會形成自己的投資框架來綜合處理復雜的信息群、變化多端的行情和龐大的交易量，以做出比較迅速的判斷和決策，其實也是在打 “信息戰(zhàn)”。這些框架通常也會借助一些直覺和框架，所以避免不了的會存在一些系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性的偏差。（1）可得性偏差。也就是做出的決策依賴的是自己獲取到的信息，也就是說，投資者做出的決策并非是依賴于全部的信息，也就是完全信息，這時候可得性偏差就出現(xiàn)了。另外，在現(xiàn)實生活中也知道，容易得到的信息并非一定會是是實際信息，這就更容易導致可得性偏差。（2）代表性偏差。其實也就是潛意識的思維定式搞的鬼。在股票市場中，由于存在很強的信息不對稱，投資者會普遍認為好股票就代表著好公司，但對于公司的真實的經(jīng)營狀況并沒有特別的關注，只是看到了這家公司的股價走勢是一路上走，這就存在一定的隱患，也就是代表性偏差。（3）過度自信。這在還不是特別成熟的中國股民中特別常見，他們相信自己的直覺和判斷，盡管大多數(shù)時候他們的直覺和判斷毫無依據(jù)可言。（4）自我控制。在金融市場上，理性的投資者不論是贏還是輸，都會合理的控制自己的投資行為來達到比較長久的盈利。巴菲特在還是孩子的時候，他的父親就送他去賭場來鍛煉他的自我控制能力。在誘惑力巨大，卻迷霧重重的股市中，自我控制尤其關鍵，中國股民因為控制失當而遭受損失的悲劇一直在上演。

現(xiàn)象三：中國股市的交易量很大，其中，交易頻繁占一大原因。絕大一部分證券投資者入市是企圖從中獲取超額回報，而并不是看重上市公司真實的投資價值。他們希望對股票低買高賣這種短線操作，也就是股票的買賣價差來獲利，他們看中的并不是公司分紅收益，因為在中國的上市公司分紅的確很少，這遠遠滿足不了對他們的投資需求。但實現(xiàn)股票的低買高賣只是靠運氣和直覺是遠遠不夠的，需要更專業(yè)和更縝密的分析和判斷，甚至是龐大的數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)來完成，所以，這種短線操作對于普通散戶來說是風險巨大的。

理論三：中國股市和中國股民的確存在一些需要改進的地方，對于投資者來說，樹立正確的投資理念是關鍵。在實際股票投資中，應該認真進行投資篩選，集中投資于2—3支股票，并且避免頻繁交易。

第一，順勢而為，波段操作。順勢而為指市場基本面發(fā)生變化，其走勢明確而采取的相應措施——止損或跟進。做投資決策要經(jīng)過認真研判之后在進行行動。

第二，制定合理的盈利目標。投資者要根據(jù)自己掌握的信息，對投資對象進行定價，從而制定合理的盈利目標。投資者要免受股市“噪音”的影響，堅定投資信心，投資方案也要避免因個體情緒的波動而變化。

巴菲特被稱為股神，其背后的大量地、長期地數(shù)據(jù)收集、挖掘、整理是分不開的，我覺得其實總括的話就是理性。最后，改編一下股神的名言來送給一些浮躁的中國股民：風險來自于你不知道你在做什么，收益來自你明白你在做什么。（作者單位：鄭州大學國際學院）

參考文獻：

[1]李迅雷，《中國股民投資的股票只是個人想象中的未來》，2016

[2]鳳凰財經(jīng)網(wǎng)，《別談在中國股市一夜暴富很難 不虧就算贏》，2016

[3]中國日報， 《報告：為你還原最真實的中國投資者》，2016

[4]中央財經(jīng)大學報，《個人投資者的行為金融學分析》2006