劉海靜

摘要：天使投資的出現(xiàn)不但為我國小微企業(yè)融資開辟了新的渠道，并且推動(dòng)了技術(shù)進(jìn)步和革新。近年來，天使投資在我的發(fā)展日趨成熟，但也遇到了一些困難與阻礙。本文介紹了天使投資在我國的發(fā)展與影響，分析了天使投資可能遇到的問題并提出了相關(guān)建議及對(duì)策。

關(guān)鍵詞：天使投資；影響；困境；對(duì)策

一、天使投資在我國的發(fā)展與影響

（一）我國天使投資日趨成熟并呈現(xiàn)大規(guī)模的擴(kuò)張趨勢(shì)。自1986年極富中國特色的天使投資—“863計(jì)劃”成功實(shí)施以來，我國天使投資的數(shù)量逐步上升，而單筆投資金額卻在逐年下降。隨著天使投資的普及與推廣，越來越多的人加入到天使投資的行列中來，這就使得天使投資日趨大眾化，繼而引發(fā)了天使投資的大規(guī)模發(fā)展。另外，由于天使投資高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，典型的天使投資者更愿意將有限的資金分散投入更多的創(chuàng)業(yè)者項(xiàng)目來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，因而每筆投資的金額有所下降。

（二）天使投資有效扶植了我國小微企業(yè)的起步與發(fā)展。我國大多數(shù)小微企業(yè)的起步與發(fā)展主要靠自身的資金積累或通過內(nèi)部渠道進(jìn)行融資，但受到積累期和利潤率的限制，其融資能力非常有限。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國私營企業(yè)資金來源的26%是依靠內(nèi)部留存收益積累的資金， 私營企業(yè)中的小微企業(yè)這一比例占有率更高。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)反映， 目前70%以上小微企業(yè)的主要資金來源是自籌，通過銀行貸款或其他與銀行相關(guān)形式獲得所需資金不到20%。銀行目前都普遍存在小企業(yè)“惜貸”和大企業(yè)“掙貸”的現(xiàn)象。但是小微企業(yè)在社會(huì)發(fā)展中的價(jià)值和意義卻不容小覷。目前，中國工商注冊(cè)登記注冊(cè)企業(yè)總數(shù)中，中小企業(yè)占注冊(cè)企業(yè)總數(shù)的99%。中小企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值、實(shí)現(xiàn)利稅、銷售收入分別占總量的60%、40%和57%；流通領(lǐng)域中小企業(yè)占全國零售網(wǎng)點(diǎn)的90%以上。近年來的出口總額中，有60%以上是中小企業(yè)提供的。因此，發(fā)展小微企業(yè)將為加速國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和小康社會(huì)的實(shí)現(xiàn)起到非常重要的作用，尤其是進(jìn)一步解決攻克小微企業(yè)籌資的難題，會(huì)很大幅度的提升小微企業(yè)的發(fā)展速度和涉及領(lǐng)域的廣度。所以天使投資是一種對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來說，可以在短時(shí)間內(nèi)得到足夠的資金支持項(xiàng)目的運(yùn)行；對(duì)于投資人來說，將自己的限制資金創(chuàng)造更多價(jià)值。對(duì)于整個(gè)社會(huì)和國家來說，而天使投資就是這樣一種方式，將社會(huì)中的閑置資金和有潛力的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目溝通聯(lián)系在一起，為經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展輸入新鮮的血液和能量，推動(dòng)進(jìn)步和革新。

（三）天使投資給投資人帶來極大風(fēng)險(xiǎn)。天使投資雖然可能得到巨額收益，但是其面臨的風(fēng)險(xiǎn)也很高，據(jù)調(diào)查顯示，90%的天使投資都以失敗告終，而且天使投資周期較長，一般投資人很少在A輪就撤出投資。另一方面，作為一次性投資，天使投資的商業(yè)靈活性有待提高。目前，投資項(xiàng)目如果發(fā)展的很好，投資人也很難再追加資金。對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來說，得到投資人在各個(gè)方面的幫助對(duì)他們看起來百益無害，但是很多天使投資人雖然不參與管理但是要求股份份額作為回報(bào)，會(huì)在很大程度上操控及影響企業(yè)的未來發(fā)展。

二、我國天使投資面臨的困境

（一）缺乏創(chuàng)新型項(xiàng)目。雖然我國正積極推行全民創(chuàng)新、大眾創(chuàng)業(yè)的政策，但是真正有創(chuàng)新性項(xiàng)目目前還是十分缺乏的。由于天使投資開始于項(xiàng)目發(fā)展初期，投資未來的發(fā)展與實(shí)力，項(xiàng)目本身的創(chuàng)意與創(chuàng)新往往是投資者最注重的要點(diǎn)。因而一個(gè)缺乏創(chuàng)新的項(xiàng)目往往很難吸引投資者。另外，如果單單是創(chuàng)新而沒有和現(xiàn)實(shí)技術(shù)相結(jié)合那也無法實(shí)現(xiàn)其日后帶來高收益的發(fā)展。我國融資者的項(xiàng)目往往缺乏創(chuàng)新性和吸引力，因此很難獲得天使投資的青睞。

（二）中國商業(yè)環(huán)境中信任的缺失。由于中國商業(yè)環(huán)境較差，誠信缺失給公司帶來的損失較小，許多天使投資人即便面對(duì)巨大收益也不愿輕易投資。我國的相關(guān)法律法規(guī)對(duì)于違約的懲處力度較小，這就造成了這就使得創(chuàng)業(yè)者的違約代價(jià)較小，投資者因此喪失了投資的信心。

（三）我國天使投資市場不健全。據(jù)調(diào)查顯示，有69.43%的創(chuàng)業(yè)者完全不認(rèn)識(shí)任何投資人，創(chuàng)業(yè)者本身又缺乏溝通聯(lián)系投資者的能力，無法通過自身資源找到投資者。而我國的天使投資市場發(fā)展還不健全，市場也無法建立一個(gè)快速準(zhǔn)確的匹配機(jī)制幫助創(chuàng)業(yè)者找到合適的投資人。

（四）政策支持不夠。在政府鼓勵(lì)支持全民創(chuàng)業(yè)的大背景下，政府推出了一系列稅收優(yōu)惠政策及補(bǔ)償機(jī)制支持天使投資的發(fā)展。然而，政府扶植的力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，已推出的政策也沒有落實(shí)到位。

三、天使投資擺脫困境的對(duì)策及建議

（一）創(chuàng)業(yè)者信用管理。作為創(chuàng)業(yè)者，無論是否可以吸引到投資者，誠信都是重中之重，尤其是中國大環(huán)境下，在創(chuàng)業(yè)面臨許多選擇和誘惑，也有許多反面教材，很容易因?yàn)檠矍暗囊稽c(diǎn)小利益喪失理智。但是從長遠(yuǎn)來看，誠信是逐漸整個(gè)企業(yè)的地基，也是良好企業(yè)文化的一部分。況且大部分天使投資人都是資深專業(yè)的企業(yè)家，天使投資的圈子范圍目前也不太大，一旦發(fā)現(xiàn)任何創(chuàng)業(yè)者有誠信缺失，那想要進(jìn)一步得到天使投資者的信賴便難上加難。另外，作為創(chuàng)業(yè)者，想要吸引投資者不僅要看投資者想要什么，也要看是否和你們的預(yù)期和創(chuàng)業(yè)激情相吻合，這兩者要有機(jī)的結(jié)合在一起，才能既使投資者為自己的參與度滿意，又要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者不忘初心的將一個(gè)想法做大做好，使雙方得到預(yù)期的回報(bào)和收益。

（二）整合投資者資源。因?yàn)閷?duì)于投資者而言，天使投資最大的風(fēng)險(xiǎn)在于逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，所以運(yùn)用專業(yè)的角度篩選創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目是及其重要的。像在中關(guān)村，通過學(xué)習(xí)國外的成功經(jīng)驗(yàn)，天使投資機(jī)構(gòu)化變成主流，較為有經(jīng)驗(yàn)的天使投資人都開始建立組織，招兵買馬將各個(gè)行業(yè)有投資意向的精英天使投資人匯聚在一起，因?yàn)樗麄儽旧淼慕?jīng)歷和時(shí)間都很有限，在機(jī)構(gòu)平臺(tái)上他們不僅可以交流經(jīng)驗(yàn)、互相分享投資項(xiàng)目，也可以一起匯集資金合作投資項(xiàng)目。時(shí)間對(duì)于投資人來說本身就是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)，通過整合機(jī)構(gòu)化節(jié)省的時(shí)間不僅僅在單個(gè)投資人花費(fèi)在分析和調(diào)查投資項(xiàng)目的時(shí)間，更有多個(gè)投資者一次性籌得大量資金所節(jié)省的時(shí)間。這樣資源整合利用可以大大提高投資效率和準(zhǔn)確率。

（三）規(guī)范政府流程。如前文提到，天使投資的中國特色就在于政府的開發(fā)和參與。首先，我國目前需要出臺(tái)與天使投資相關(guān)的法律法規(guī)政策來規(guī)范和支持天使投資在國家金融體系內(nèi)的運(yùn)行，這不僅是為天使投資流程框架，更是對(duì)投資者和創(chuàng)業(yè)者的雙向保護(hù)，目前我國在這一方面仍處于空白。另外，政府可以學(xué)習(xí)發(fā)達(dá)國家鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的經(jīng)驗(yàn)，出臺(tái)優(yōu)惠鼓勵(lì)政策吸引更多人加入。雖然我們現(xiàn)在有國家稅務(wù)總局頒布的《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》對(duì)天使投資俱樂部和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)施行稅收優(yōu)惠政策，但是單獨(dú)的投資人還不能享受任何優(yōu)惠措施，但是獨(dú)立的投資人仍然是我過天使投資的主體。

（四）運(yùn)用輿論導(dǎo)向。雖然我國目前的天使投資的曝光率很低，因?yàn)楹芏嗤顿Y者都是在暗流涌動(dòng)的市場中小心操作，直到項(xiàng)目發(fā)展到一定階段才公之于眾，但是對(duì)于大眾普及天使投資的概念，推行全民天使投資鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新來說，一定程度上的曝光度是有必要的。而且很多天使投資培養(yǎng)起來的成功創(chuàng)業(yè)案例在大家眼里并沒有和天使投資掛鉤，說明輿論導(dǎo)向?qū)μ焓雇顿Y產(chǎn)業(yè)重視度有待提高。

四、總結(jié)

我國天使投資在發(fā)展的過程中陷入了一些困境，包括融資者自身項(xiàng)目缺乏吸引力、我國商業(yè)誠信及相關(guān)法律的缺失以及投資者面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的顧慮等。要想解決這些問題，首先需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者保持良好的信譽(yù)并平衡自己的熱情和投資者需求；投資者通過建立天使投資俱樂部或投創(chuàng)機(jī)構(gòu)的方式合理整合資源；政府方面加強(qiáng)對(duì)流程管理把控并相應(yīng)出臺(tái)鼓勵(lì)機(jī)制；整個(gè)社會(huì)的輿論導(dǎo)向需要將天使投資概念普及化讓更多人加入到其中來。（作者單位：鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院）

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