陳明

摘要：我國(guó)私募股權(quán)基金經(jīng)過長(zhǎng)期的發(fā)展已經(jīng)作為一種重要的直接融資渠道。中小微企業(yè)發(fā)展的融資需求、對(duì)外投資合作的加快等環(huán)境都為私募股權(quán)基金創(chuàng)造了良好的發(fā)展條件，推動(dòng)了私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)的形成。私募股權(quán)投資基金有助于解決中小微企業(yè)融資難的問題，實(shí)現(xiàn)我國(guó)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的多層次發(fā)展。本文通過對(duì)私募股權(quán)投資基金相關(guān)概念及監(jiān)管法律問題進(jìn)行分析，在此基礎(chǔ)上針對(duì)我國(guó)私募股權(quán)投資基金的法律監(jiān)管問題提出合理性的建議。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資基金；監(jiān)管；法律制度我國(guó)很多知名的企業(yè)借助私募股權(quán)投資基金的方式進(jìn)行成功融資。私募股權(quán)投資基金在解決中小微企業(yè)融資困難的同時(shí)，還能夠更新企業(yè)的管理方式和治理結(jié)構(gòu)，加速企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。

一、我國(guó)私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作流程和法律關(guān)系

私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作流程首先需要設(shè)立基金。私募股權(quán)企業(yè)的發(fā)起人需要選擇任意一種形式成立基金。公司制的基金發(fā)起人組間起基金的管理公司，公司的股東為發(fā)起人。信托型基金的成立的發(fā)起人為基金企業(yè)，有限合伙型的發(fā)起人為基金的投資人。其次需要募集資金。目前國(guó)內(nèi)具有募集資金資格的有國(guó)家的基金和富裕的個(gè)人以及一些金融機(jī)構(gòu)，其中資金的主要獲得來源為機(jī)構(gòu)的投資者。再次確定投資的項(xiàng)目。投資項(xiàng)目作為投資人和基金需求企業(yè)雙向的選擇過程，需要通過多種途徑從市場(chǎng)中獲取信息，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的資金需。最后需要進(jìn)行投資項(xiàng)目的管理。

私募股權(quán)投資基金的法律關(guān)系是當(dāng)事人之間形成的權(quán)利和義務(wù)關(guān)系。公司制私募股權(quán)投資基金和契約制私募股權(quán)投資基金中需要簽訂協(xié)議確定彼此的權(quán)利和義務(wù)。私募股權(quán)投資基金法律關(guān)系主體間需要簽訂協(xié)議，明確投資者并將資金委托給管理人，管理人需要對(duì)資金的運(yùn)行和管理進(jìn)行負(fù)責(zé)，并且對(duì)投資的權(quán)利和義務(wù)進(jìn)行轉(zhuǎn)接。私募股權(quán)投資基金的法律關(guān)系中的主體主要為基金的投資人。管理人和委托人，法律關(guān)系的內(nèi)容為各個(gè)主體間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。

二、 我國(guó)私募股權(quán)投資基金監(jiān)管中存在的問題

（一）法律體制不完善

關(guān)于私募股權(quán)投資基金監(jiān)管的法律主要有《公司法》、《信托法》等，這些法律為私募股權(quán)投資基金的組織形式提供了法律依據(jù)，同時(shí)與《暫行辦法》、《證券法》等共同構(gòu)成了私募股權(quán)投資基金的法律監(jiān)管體系。目前《暫行辦法》是唯一一部比較規(guī)范的法律，雖然確定了私募股權(quán)投資基金的合法地位等，但是未對(duì)其特殊的運(yùn)作方式做出具體的規(guī)定，對(duì)其監(jiān)管也沒有進(jìn)行特別的規(guī)定。由于缺少統(tǒng)一的法律，私募股權(quán)投資基金云心不按照嚴(yán)格的規(guī)定進(jìn)行，缺少主體意識(shí)，且投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和信息的真實(shí)性缺少了解，容易發(fā)生監(jiān)管套利行為。

（二）監(jiān)督體制不健全

《暫行辦法》中對(duì)私募股權(quán)投資基金以部門規(guī)章制度的形式加強(qiáng)對(duì)基金管理人和托管人的監(jiān)管，但是這種形式的規(guī)定無法從根本上解決監(jiān)管的律法問題。私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管采用的是分業(yè)監(jiān)管的昂視，但并沒有考慮到私募股權(quán)投資基金行業(yè)的特性和發(fā)展趨勢(shì)，忽略了行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)的存在，就會(huì)造成不同監(jiān)管部門對(duì)具有相同的行業(yè)執(zhí)行不同標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管，進(jìn)而造成了企業(yè)監(jiān)管負(fù)擔(dān)的增加。

三、 我國(guó)私募股權(quán)投資基金監(jiān)管法律完善的建議

（一） 完善高層次的法律法規(guī)

首先要擴(kuò)大《證券法》中的“證券”外延。私募股權(quán)按照法律的性質(zhì)為證券的形式之一，在我國(guó)的《證券法》中沒有對(duì)其明確的規(guī)定。因此需要將私募股權(quán)投資基金引入到《證券法》中，將買賣未上市交易的股票或者股權(quán)納入到證券投資的范圍內(nèi)，確定私募股權(quán)投資基金的合法地位，明確規(guī)定了私募股權(quán)投資基金的性質(zhì)進(jìn)而有效解決機(jī)構(gòu)雙重征稅的問題。這樣才能夠?qū)⑺侥脊蓹?quán)投資基金納入到證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管范圍內(nèi)。

其次要將其納入到《證券投資基金法》中。由于理論界和實(shí)務(wù)界對(duì)私募股權(quán)投資基金缺少成熟的認(rèn)識(shí)，因此對(duì)私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管權(quán)利的分配上還存在著一定的爭(zhēng)議和分歧，進(jìn)而導(dǎo)致私募股權(quán)投資基金無法進(jìn)入到《證券投資基金法》的范圍內(nèi)。因此為了協(xié)調(diào)各部門的利益，為私募股權(quán)投資基金的發(fā)展贏得良好寬松的市場(chǎng)環(huán)境，需要將私募股權(quán)投資基金盡快的納入到《證券投資基金法》的范圍內(nèi)，通過較高層次的法律來確定私募股權(quán)投資基金的法律地位，統(tǒng)一監(jiān)管私募股權(quán)投資基金。只有使用統(tǒng)一的監(jiān)管法律才能夠保障私募股權(quán)投資基金作用的有效發(fā)揮，確保投資者的利益不被損害，進(jìn)而為私募股權(quán)投資基金的發(fā)展?fàn)I造良好的環(huán)境。

（二） 完善私募股權(quán)投資基金監(jiān)管的具體規(guī)則

首先要構(gòu)建私募股權(quán)投資基金管理人的準(zhǔn)入制度。私募股權(quán)投資基金的管理人在其運(yùn)行中處于核心地位，對(duì)其運(yùn)行和管理起著十分重要的地位和作用?！稌盒修k法》中雖然對(duì)私募股權(quán)投資基金進(jìn)行了明確的規(guī)定，但并未規(guī)定基金管理人的準(zhǔn)入規(guī)則，對(duì)管理人也只是實(shí)施備案的方式，無實(shí)質(zhì)性的審查。容易發(fā)生虛假登記。因此需要嚴(yán)格規(guī)定基金管理人的準(zhǔn)入規(guī)則，對(duì)不同類型的私募股權(quán)投資基金使用不同的管理人來進(jìn)行管理，并且以法律的形式確定準(zhǔn)入制度。我國(guó)對(duì)私募股權(quán)投資基金的管理人準(zhǔn)入可以從四個(gè)方面界定：第一，要滿足最低的資本要求，能夠確保最低的資本不發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)；第二，應(yīng)當(dāng)具有豐富的財(cái)務(wù)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的專業(yè)知識(shí)；第三，具有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)；第四，有具有良好的職業(yè)道德和操守，并且具有信用記錄。基金的管理人準(zhǔn)去制度的確定能夠保障投資者的資金安全，又能夠?yàn)橹行∥⑵髽I(yè)的發(fā)展提供便利。

其次，健全私募股權(quán)投資基金的退出機(jī)制。我國(guó)境內(nèi)私募股權(quán)投資基金的退出一般選擇公開上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等，首次公開上市對(duì)企業(yè)的要求比較高。中小微企業(yè)很難在上市板上市，準(zhǔn)入的門檻比較高。在股權(quán)轉(zhuǎn)讓中很難尋找到合適的轉(zhuǎn)讓對(duì)象，對(duì)私募股權(quán)投資基金的投資者產(chǎn)生了不利的影響。因此為了推動(dòng)私募股權(quán)投資基金的良性發(fā)展，需要完善私募股權(quán)投資基金的退出機(jī)制。可以適當(dāng)放寬企業(yè)上市的條件，通過放寬條件，嚴(yán)加監(jiān)管的方式讓更多具有資金需求的企業(yè)能夠在證券市場(chǎng)中獲得發(fā)展的機(jī)會(huì)；也可以放寬私募股權(quán)投資基金外海投資的境內(nèi)上市條件，使私募股權(quán)投資基金投資企業(yè)能夠得到海外的募集資本。

（三） 完善私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管體制

國(guó)外很多國(guó)家對(duì)私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管體制各不相同，如美國(guó)實(shí)施自律監(jiān)管方式，發(fā)揮失常參與者的自律監(jiān)管；日本以政府嚴(yán)格監(jiān)管為主要的模式，發(fā)揮政府的作用，快速推動(dòng)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展。而我國(guó)私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管體制要以自律監(jiān)管為主，行政監(jiān)管為輔的方式，完善行業(yè)和政府監(jiān)管的有效結(jié)合機(jī)制，實(shí)現(xiàn)對(duì)私募股權(quán)投資基金的統(tǒng)一監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)私募股權(quán)投資基金的健康發(fā)展。自律監(jiān)管為主需要理順基金業(yè)協(xié)會(huì)和證監(jiān)會(huì)之間的關(guān)系，協(xié)調(diào)自律監(jiān)管的獨(dú)立性。設(shè)立必要的監(jiān)管手段，增強(qiáng)協(xié)會(huì)自律監(jiān)管的權(quán)威性，加強(qiáng)政府主管部門和行業(yè)協(xié)會(huì)之間的溝通，實(shí)現(xiàn)私募股權(quán)投資基金的多元化發(fā)展。充分發(fā)揮基金行業(yè)協(xié)會(huì)的多邊信譽(yù)約束機(jī)制，建立完善的信用體系，實(shí)現(xiàn)基金管理人的自我約束。以政府為輔，確定證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一監(jiān)管權(quán)力，實(shí)現(xiàn)對(duì)私募股權(quán)投資基金的統(tǒng)一管理。盡快建立以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的全方位的監(jiān)管體系，以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向，時(shí)刻保持私募股權(quán)投資基金領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的警惕性，建立風(fēng)險(xiǎn)防范和控制機(jī)制。（作者單位：浙江天冊(cè)律師事務(wù)所）

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