鐘禾

蘇奧傳感2015年營業(yè)收入之所以能保持正增長，多得益于應(yīng)收賬款；募投項目施工進度遠(yuǎn)低于預(yù)期，且對募投項目預(yù)期收益顯得過于樂觀。

2016年4月29日登陸深交所的蘇奧傳感（300507.SZ）是一家以汽車油位傳感器研發(fā)和生產(chǎn)為核心業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品為傳感器及配件、燃油系統(tǒng)附件及汽車內(nèi)飾件。

2015年，蘇奧傳感營業(yè)收入、歸屬母公司股東的凈利潤分別為4.70億元和7793萬元，同比分別增長了1.76%和12.96%，增速較上一年分別下滑了15%和22%，業(yè)績下滑明顯。

實際上，蘇奧傳感2015年業(yè)績之所以能保持正增長，多得益于應(yīng)收賬款和營業(yè)外收入。其中，2015年蘇奧傳感營業(yè)外收入為734萬元，較2014年增長了427萬元，增幅達139.09%。

2015年，蘇奧傳感營業(yè)收入、應(yīng)收賬款凈額分別較上一年增加了812萬元和718萬元。實際上，近幾年，蘇奧傳感的應(yīng)收賬款增速一直遠(yuǎn)超同期營業(yè)收入。2011-2014年，蘇奧傳感的應(yīng)收賬款凈額分別為3511萬元、4369萬元、5942萬元、7261萬元，增速分別為30.84%、24.45%、35.99%、22.20%，而營業(yè)收入增速分別為22.41%、5.85%、18.64%、16.98%。

此外，蘇奧傳感募投項目施工進度遠(yuǎn)低于預(yù)期，且對募投項目預(yù)期收益顯得過于樂觀。

此次IPO，蘇奧傳感募集資金3.54億元，分別投向“汽車傳感器項目”、“汽車燃油系統(tǒng)零部件項目”、“研發(fā)中心建設(shè)項目”、“年產(chǎn)300萬只環(huán)保型塑料空調(diào)風(fēng)管項目”。

其中，第一大募投項目為“汽車傳感器項目”，此項目擬投入募集資金1.14億元，項目達產(chǎn)后，蘇奧傳感將新增油位傳感器及配件產(chǎn)能400萬件、水位傳感器產(chǎn)能100萬件。在2014年版的申報稿中，蘇奧傳感曾預(yù)計項目建成后每年新增銷售收入1.66億元，新增稅前利潤3180萬元，新增凈利潤2385萬元；但在2015年版申報稿、2016年版招股書中，蘇奧傳感對募投項目的投資收益卻只字未提。

值得注意的是，2015年蘇奧傳感“油位傳感器及配件”、“水位傳感器”銷售價格均出現(xiàn)不同程度下滑，分別為28.57元/件、14.21元/件，同比分別下滑了9.76%和13.67%。

若以2015年銷售價格計算，蘇奧傳感“新增油位傳感器及配件產(chǎn)能400萬件、水位傳感器產(chǎn)能100萬件”的銷售收入分別為1.14億元和1421萬元，合計為1.28億元，與“預(yù)計每年新增銷售收入1.66億元”有3741萬元差距。

實際上，自2009年以來，不論是產(chǎn)能利用率還是產(chǎn)品銷量，蘇奧傳感的水位傳感器一直都很不理想。2009-2015年，蘇奧傳感的水位傳感器銷量分別為5.38萬件、13.55萬件、16.31萬件、12.34萬件、14.28萬件、13.23萬件、9.08萬件，產(chǎn)能一直是30萬件/年，近四年其產(chǎn)能利用率甚至未過50%。以如此之低的銷售增速及產(chǎn)能利用率，蘇奧傳感消化新增100萬件水位傳感器的能力存疑。

第二大募投項目為“年產(chǎn)300萬只環(huán)保型塑料空調(diào)風(fēng)管項目”，擬投入募集資金1.1億元，項目達產(chǎn)后，形成年產(chǎn)300萬只環(huán)保型塑料空調(diào)風(fēng)管的生產(chǎn)規(guī)模，項目實施方是奧力威全資子公司煙臺奧力威。據(jù)了解，2014年9月1日，煙臺奧力威廠房及辦公樓建設(shè)工程完成了竣工驗收。2014年版的申報稿預(yù)計，此項目建成后，公司每年將新增銷售收入1.31億元，新增稅前利潤3793萬元，新增凈利潤2845萬元。

雖然在申報稿中沒有披露空調(diào)風(fēng)管的銷售價格，不過在分析“年產(chǎn)300萬只環(huán)保型塑料空調(diào)風(fēng)管項目建設(shè)的必要性”時，蘇奧傳感表示，上海通用東岳汽車有限公司是其空調(diào)風(fēng)管的主要客戶之一，2012-2014年對其銷售量分別為20萬只、40萬只和54萬只，銷售收入分別為253萬元、563萬元和778萬元。以此計算，2012-2014年空調(diào)風(fēng)管銷售單價分別為12.63元、14.08元、14.41元，考慮到此項目已近完工，以2014年“14.41元/只”的銷售價格計算，300萬只環(huán)保型塑料空調(diào)風(fēng)管的銷售收入應(yīng)為4324萬元，與公司預(yù)計的“新增銷售收入1.31億元/年”存在8726萬元的差距。

截至2016年6月末，蘇奧傳感上述四大募投項目的投資進度僅分別為28.82%、48.98%、28.73%和13.21%。