王丹

俗話說(shuō)：“盛世的古董，亂世的黃金。”且不說(shuō)此說(shuō)法是否準(zhǔn)確，但至少道出了黃金避險(xiǎn)保值的獨(dú)特屬性。在《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》一書中，這種屬性更被提升到了無(wú)以復(fù)加的地步。然而，在新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，黃金的貨幣功能逐漸弱化，甚至被視為一種普通有色金屬物。游走于兩個(gè)極端，黃金價(jià)格始終伴隨經(jīng)濟(jì)的起伏，呈現(xiàn)出有規(guī)律的波動(dòng)。在投資多元化的今天，黃金已然不是原來(lái)的樣子，但黃金畢竟還是黃金。每逢經(jīng)濟(jì)不景氣，黃金的成色就變得“足”起來(lái)。

金價(jià)迎來(lái)“小陽(yáng)春”

近期，國(guó)際黃金價(jià)格一度逼近1370美元/盎司附近，創(chuàng)下2014年3月來(lái)的新高。隨著金價(jià)上漲，消費(fèi)者和投資者的情緒又被調(diào)動(dòng)起來(lái)。有人不禁感嘆：“中國(guó)大媽”購(gòu)買的黃金終于解套了。

當(dāng)黃金價(jià)格從2011年9月6日創(chuàng)下的1920.80美元/盎司歷史最高點(diǎn)俯沖而下的時(shí)候，“中國(guó)大媽”以一副不管不顧的樣子大量購(gòu)入黃金，媒體形容此舉讓華爾街都感到震驚。然而，隨著黃金價(jià)格一路下跌，“中國(guó)大媽”身上的光環(huán)也逐漸褪去。

面對(duì)國(guó)際金價(jià)不斷下探，世界各大投行紛紛看跌2016年的黃金走勢(shì)。2015年8月，美銀美林預(yù)計(jì)2016年黃金價(jià)格將跌破1000美元，更有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)黃金價(jià)格將跌破900美元，甚至800美元關(guān)口。

但進(jìn)入2016年，黃金價(jià)格卻一路高歌猛進(jìn)，大大出乎了先前市場(chǎng)的預(yù)料，華爾街的預(yù)測(cè)也讓人大跌眼鏡。

今年上半年，國(guó)際金價(jià)從每盎司1060美元的低位躍升至1300美元之上，這樣的漲幅為最近36年最佳的上半年表現(xiàn)。據(jù)媒體報(bào)道，前一次類似的半年大幅飆升還要回到2007年下半年，當(dāng)時(shí)金融危機(jī)引發(fā)市場(chǎng)恐慌，推動(dòng)大量資金進(jìn)入金市，使金價(jià)在2007年下半年大漲近28%。

今年黃金的凌厲走勢(shì)同樣讓人眼前一亮。無(wú)論是先前看衰黃金的機(jī)構(gòu)，還是“中國(guó)大媽”們，都對(duì)未來(lái)黃金走勢(shì)有了不小的期許。

“眼下的環(huán)境對(duì)于金價(jià)來(lái)說(shuō)相當(dāng)有利。在一個(gè)多樣化的投資組合中，持有黃金和黃金類股是較為明智的。假如全球經(jīng)濟(jì)局勢(shì)惡化，黃金將成為少數(shù)可以將資金安全存放的投資品種之一。在1970年代曾經(jīng)發(fā)生過(guò)金價(jià)飆升，如今這一幕重演并非不可能?！边@是業(yè)內(nèi)人士做出的最新研判。

黃金為何如此強(qiáng)勢(shì)

一年前還被看空的黃金，為何在半年內(nèi)有了近30%的漲幅？果真是“中國(guó)大媽”完勝華爾街嗎？事實(shí)恐怕并非如此。說(shuō)到底，黃金作為一個(gè)投資品種，其價(jià)格走勢(shì)受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響甚大。而過(guò)去的半年，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷以及美元的漸趨走弱都助推了黃金價(jià)格的上漲。

今年上半年，全球經(jīng)濟(jì)依然曲折前行，歐洲麻煩纏身，美國(guó)也沒(méi)有持續(xù)向好，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也不樂(lè)觀，經(jīng)濟(jì)低迷帶動(dòng)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，也凸顯出了黃金的避險(xiǎn)功能。而黃金的規(guī)避通脹作用也由于國(guó)際原油價(jià)格暴跌和低迷而失去效力，這進(jìn)一步推升了國(guó)際金價(jià)。

美國(guó)商品期貨交易所數(shù)據(jù)顯示，截至6月最后一周，對(duì)沖基金和基金經(jīng)理增持的黃金與白銀凈多頭頭寸都已經(jīng)行至了紀(jì)錄最高水平。全球最大的黃金基金ETF，SPDR Gold Trust6月總共增加了81.4噸的黃金，目前持倉(cāng)為三年來(lái)的最高，進(jìn)入7月后，增持勢(shì)頭依然未減。

此外，國(guó)際金價(jià)以美元計(jì)價(jià)，美元走勢(shì)的強(qiáng)弱直接影響金價(jià)的漲跌，這是投資領(lǐng)域的常識(shí)。去年由于經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，美國(guó)開(kāi)始逐步退出量化寬松政策，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期一直打壓國(guó)際金價(jià)，這也是國(guó)際機(jī)構(gòu)普遍看衰2016年金價(jià)走勢(shì)的重要原因。

2015年12月份中旬美聯(lián)儲(chǔ)首次加息，正式開(kāi)啟了美國(guó)的加息周期。但這一次，金價(jià)并沒(méi)有按照既定的規(guī)律走。美聯(lián)儲(chǔ)宣布首次加息的當(dāng)天，金價(jià)沒(méi)有出現(xiàn)暴跌行情，相反金價(jià)在經(jīng)歷一波下探后還進(jìn)入了上升通道。

盡管如此，也并非說(shuō)明“規(guī)律”失靈。在英國(guó)“脫歐”公投前兩天，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫出席了美國(guó)參議院銀行委員會(huì)聽(tīng)證會(huì)，會(huì)上她闡述了美國(guó)經(jīng)濟(jì)及貨幣政策。耶倫指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩，勞動(dòng)市場(chǎng)改善速度明顯減慢，加上英國(guó)舉行脫歐公投等因素，這些都令美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨不確定性。她表示，因此，美聯(lián)儲(chǔ)在加息上采取審慎態(tài)度是合適的做法。

實(shí)際上，美元加息預(yù)期對(duì)全球資本市場(chǎng)乃至全球經(jīng)濟(jì)依然有很大影響。但從今年上半年情況看，向好的美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一些波動(dòng)，加之英國(guó)脫歐公投等外部因素所產(chǎn)生的沖擊，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)加息變得審慎，這一定程度上弱化了美元，從而為金價(jià)上漲提供了有利條件。

未來(lái)存“不確定”性

黃金價(jià)格與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系如同一對(duì)“蹺蹺板”。但凡經(jīng)濟(jì)狀況不佳，黃金往往會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。盡管半年多以來(lái)黃金價(jià)格有了不小漲幅，但對(duì)未來(lái)金價(jià)，許多專業(yè)機(jī)構(gòu)依然給出了“看漲”的判斷。這很大程度上源于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩的預(yù)估，以及全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的不確定性。

由于英國(guó)“脫歐”帶來(lái)的下行風(fēng)險(xiǎn)，高盛將2016年下半年全球經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)到3%～3.5%。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在其最新全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中將2016年和2017年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期各下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)，至3.1%和3.4%。

世界銀行的預(yù)測(cè)則較為悲觀，根據(jù)該行剛剛發(fā)布的全球經(jīng)濟(jì)前景報(bào)告，預(yù)計(jì)2016年全球經(jīng)濟(jì)增速為2.4%，比1月份的預(yù)期低0.5%。而摩根士丹利預(yù)計(jì)，全球經(jīng)濟(jì)在未來(lái)一年內(nèi)陷入衰退的可能性為40%，高于之前估計(jì)的30%。

基于經(jīng)濟(jì)“不景氣”預(yù)期，黃金價(jià)格也被繼續(xù)“看漲”。美銀美林近期表示，從目前起到明年年底，金價(jià)將上漲10%，升至1500美元/盎司。該行的全球研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布報(bào)告稱，世界從一個(gè)危機(jī)走向另一個(gè)危機(jī)，風(fēng)險(xiǎn)一直存在且不會(huì)改變。

7月19日，華僑銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)布報(bào)告稱，即便美聯(lián)儲(chǔ)在今年年底加息，避險(xiǎn)情緒應(yīng)該仍會(huì)占據(jù)主導(dǎo)，并且輕松推升金價(jià)至1350～1400美元/盎司進(jìn)入明年。在英國(guó)公投脫歐后，避險(xiǎn)情緒將在未來(lái)幾個(gè)月持續(xù)。另外，11月份的美國(guó)總統(tǒng)大選也是變數(shù)之一，可能令避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求進(jìn)一步上升。

然而，投資的風(fēng)險(xiǎn)恰恰在于難以預(yù)測(cè)。就如同經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的不可捉摸，未來(lái)黃金價(jià)格也存在不確定性。實(shí)際上，在一片“漲”聲中，也有著不同的聲音。

英國(guó)“脫歐”公投結(jié)果公布后，分析人士預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息可能性不到10%，然而隨著英國(guó)脫歐風(fēng)險(xiǎn)逐漸釋放，市場(chǎng)將會(huì)重新調(diào)整美聯(lián)儲(chǔ)利率預(yù)期，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)至少會(huì)再加息一次，這將對(duì)美元形成支撐。

路透社刊文稱，近期國(guó)際金價(jià)連漲，得益于美元走軟和英國(guó)公投決定脫歐之際貨幣政策將進(jìn)一步放寬的預(yù)期。隨著英國(guó)“脫歐”影響逐漸淡化，市場(chǎng)將把注意力集中到經(jīng)濟(jì)基本面，以及主要央行未來(lái)執(zhí)行的貨幣政策上。同時(shí)，黃金市場(chǎng)還將密切關(guān)注美元在外匯市場(chǎng)上的表現(xiàn)。