王國宏
中圖分類號:F234 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A 文章編號:1002-5812(2016)12-0055-02
摘要:銀行固定資產(chǎn)貸款、并購貸款等表內(nèi)債務(wù)融資作為企業(yè)傳統(tǒng)融資工具,融資成本相對較低,在不違反現(xiàn)行相關(guān)政策法規(guī)的情況下,通過優(yōu)化設(shè)計股權(quán)投方案,銀行固定資產(chǎn)貸款、并購貸款等表內(nèi)債務(wù)融資可以變通用于股權(quán)投資業(yè)務(wù)。企業(yè)在股權(quán)投資談判過程中,應(yīng)做好非貨幣性財產(chǎn)出資方式的溝通解釋工作,深入了解交易對手的非貨幣性財產(chǎn)需求,盡快辦理非貨幣性財產(chǎn)購建的相關(guān)手續(xù)并及時啟動銀行授信及放款流程,盡早形成實物資產(chǎn),匹配交易對價支付需要。
關(guān)鍵詞:企業(yè)股權(quán)投資 銀行表內(nèi)債務(wù) 融資
行固定資產(chǎn)貸款、并購貸款等表內(nèi)債務(wù)融資作為企業(yè)傳統(tǒng)融資工具,融資成本相對較低,一直深受各行各業(yè)的青睞。但自《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》 《流動資金貸款管理暫行辦法》 《個人貸款管理暫行辦法》以及《項目融資業(yè)務(wù)指引》(以下簡稱“三個辦法一個指引”)頒布以來,銀監(jiān)會日益加大了銀行表內(nèi)債務(wù)融資的監(jiān)管力度,銀行表內(nèi)債務(wù)融資審批越來越嚴(yán),使用范圍越來越專,受托支付的要求越來越高。目前銀行表內(nèi)債務(wù)融資資金必須按照貸款用途專款專用,不得挪用,不能直接用于企業(yè)股權(quán)投資。與此形成鮮明對比的是,銀行表外資金、保險資金以及產(chǎn)業(yè)基金等雖可用于企業(yè)股權(quán)投資,但融資成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行表內(nèi)債務(wù)融資利率,非一般企業(yè)所能承受。本文結(jié)合工作實際,對銀行固定資產(chǎn)貸款、并購貸款等表內(nèi)債務(wù)融資變通用于企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)進(jìn)行了深入分析和探討,以期在滿足企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)資金需要的同時有效降低企業(yè)融資成本。
一、問題的提出
(一)企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)產(chǎn)生大量自有資金需求。當(dāng)前,我國正處于一個股權(quán)投資和并購重組的高漲時期,股權(quán)投資業(yè)務(wù)頻發(fā),資金需求量大。實際工作中,企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)主要包括新設(shè)企業(yè)、增資入股和受讓股權(quán)三種形式。受現(xiàn)行相關(guān)政策法規(guī)的影響,企業(yè)不論以哪種形式投資股權(quán)業(yè)務(wù),現(xiàn)金出資的資金來源通常只能是自有資金。而自有資金一般主要來源于企業(yè)注冊資本金、營業(yè)收入和投資取得的收益等。對于注冊資本規(guī)模較小、尚處于初創(chuàng)期暫無業(yè)務(wù)收入的企業(yè)來說,自有資金尤為珍貴,往往難以滿足股權(quán)投資業(yè)務(wù)的需要。
(二)銀行表內(nèi)債務(wù)融資不能直接作為企業(yè)自有資金使用。在2009年以前,銀行表內(nèi)債務(wù)融資雖然也限定用途,但貸后管理相對寬松,貸款發(fā)放后無須受托支付,企業(yè)實質(zhì)上可以自由使用。但“三個辦法一個指引”出臺后,要求貸款人應(yīng)事先與借款人約定明確、合法的貸款用途,約定貸款發(fā)放條件、支付方式、接受監(jiān)督以及違約責(zé)任等事項;貸款人應(yīng)設(shè)立獨立的責(zé)任部門或崗位,負(fù)責(zé)貸款發(fā)放和支付審核,確保借款人的支付符合借款合同中約定用途;單筆金額超過項目總投資5%或超過500萬元的,貸款資金必須采用貸款人受托支付方式;借款人不按約定的方式、用途使用貸款時,貸款人應(yīng)采取更嚴(yán)格的發(fā)放和支付條件,或停止貸款發(fā)放和支付。隨著銀監(jiān)會(局)監(jiān)管力度的日益加大,銀行表內(nèi)債務(wù)融資只能??顚S?,不得挪作他用。
(三)企業(yè)只能轉(zhuǎn)換股權(quán)投資出資方式變通使用銀行表內(nèi)債務(wù)融資。根據(jù)我國《公司法》等法律法規(guī)的規(guī)定,“投資者可以用貨幣出資,也可以用實物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財產(chǎn)作價出資。但是,法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財產(chǎn)除外。對作為出資的非貨幣財產(chǎn)應(yīng)當(dāng)評估作價,核實財產(chǎn),不得高估或者低估作價。法律、行政法規(guī)對評估作價有規(guī)定的,從其規(guī)定”。根據(jù)上述規(guī)定不難發(fā)現(xiàn),企業(yè)股權(quán)投資的出資形式不局限于貨幣,也可以是符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的非貨幣性財產(chǎn)。而非貨幣性財產(chǎn)的購建,除政策法規(guī)要求的最低自有資金外,大部分可以通過銀行債務(wù)融資來解決。因此,企業(yè)可以先使用銀行表內(nèi)債務(wù)融資購建非貨幣性財產(chǎn),再將非貨幣性財產(chǎn)用于股權(quán)出資的方式變通使用銀行表內(nèi)債務(wù)融資,解決企業(yè)自有資金不足難題。
二、銀行債務(wù)融資用于股權(quán)投資業(yè)務(wù)的實施路徑
實際工作中,用于股權(quán)投資業(yè)務(wù)的貨幣資金主要來源于企業(yè)自有資金,而非貨幣性財產(chǎn)的來源可以是實物資產(chǎn)、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等。當(dāng)企業(yè)缺乏自有資金時,企業(yè)可以考慮使用銀行并購貸款或通過固定資產(chǎn)貸款購建的非貨幣性財產(chǎn)進(jìn)行出資。銀行并購貸款、固定資產(chǎn)貸款用于企業(yè)股權(quán)投資的實施路徑具體如下:
(一)并購貸款的實施路徑。按照2015年《中國銀監(jiān)會關(guān)于印發(fā)<商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引>的通知》(銀監(jiān)發(fā)[2015]5號)最新規(guī)定以及當(dāng)前各銀行對于并購貸款的通行做法,并購貸款可以用于境內(nèi)并購方企業(yè)通過受讓現(xiàn)有股權(quán)、認(rèn)購新增股權(quán)等方式實現(xiàn)合并或?qū)嶋H控制已設(shè)立并持續(xù)經(jīng)營的目標(biāo)企業(yè)或資產(chǎn)的交易行為。并購貸款的最高限額為并購交易價款的60%,期限最長為7年,寬限期(即償還利息但不還本金的期間)最長為2年。實際工作中,當(dāng)企業(yè)通過增資擴股或受讓股權(quán)等方式,由目標(biāo)企業(yè)的小股東變?yōu)榭毓晒蓶|或由非目標(biāo)企業(yè)股東變?yōu)槟繕?biāo)企業(yè)控股股東,企業(yè)均可以按照交易對價的60%使用銀行并購貸款來支付交易對價。而且對于企業(yè)全部以自有資金實施且符合政策規(guī)定的并購業(yè)務(wù),事后企業(yè)仍可在一定時間(一般不超過1年)內(nèi)向銀行申請發(fā)放并購貸款并將其中不超過60%的并購價款置換出來。
(二)固定資產(chǎn)貸款的實施路徑。自1996年《國務(wù)院關(guān)于固定資產(chǎn)投資項目試行資本金制度的通知》(國發(fā)[1996]35號)頒布以來,我國固定資產(chǎn)投資項目一直實行資本金制度。根據(jù)國務(wù)院《關(guān)于調(diào)整和完善固定資產(chǎn)投資項目資本金制度的通知》(國發(fā)[2015]51號)最新規(guī)定,除部分房地產(chǎn)開發(fā)項目和化肥項目、鋼鐵和電解鋁等產(chǎn)能過剩行業(yè)項目等最低資本金比例為25%—40%外,其他項目的最低資本金比例大都為項目總投資的20%。資本金以外的投資部分均可以通過銀行固定資產(chǎn)貸款解決。企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)投資時,可以靈活變通自有資金出資方式,爭取轉(zhuǎn)由資產(chǎn)出資的方式予以解決。如企業(yè)在設(shè)計股權(quán)投資方案時,充分與交易對手溝通協(xié)商,了解對方在實物資產(chǎn)、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等非貨幣性財產(chǎn)的需求;然后通過自有資金并配套使用銀行固定資產(chǎn)貸款來新建或購買對方需要的實物資產(chǎn)、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等非貨幣性財產(chǎn),再以該非貨幣性財產(chǎn)支付交易對價,取得相應(yīng)股權(quán)。企業(yè)在新建或購買實物資產(chǎn)、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等非貨幣性財產(chǎn)時,可以按照資本金制度有關(guān)規(guī)定,只使用政策規(guī)定最低比例的自有資金,其余部分均使用銀行固定資產(chǎn)貸款,緩解企業(yè)自有資金不足壓力。
(三)并購貸款與固定資產(chǎn)貸款配合使用的實施路徑。按照上文分析,并購貸款最多可以占交易對價的60%,固定資產(chǎn)貸款最多可以占交易對價的80%,即自有資金對并購貸款的撬動比例為1.5倍,對固定資產(chǎn)貸款的撬動比例為4倍。實際工作中,為盡可能節(jié)約自有資金支出,企業(yè)還可以籌劃將并購貸款與固定資產(chǎn)貸款配套使用,充分發(fā)揮自有資金的融資撬動作用。如甲企業(yè)擬對A目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行增資,在自有資金不足的情況下,可以在向A目標(biāo)企業(yè)增資前,先對另一規(guī)模較小的B企業(yè)增資,增資款來源按照甲企業(yè)自有資金40%+銀行并購貸款60%解決,增資款形成B企業(yè)自有資金;然后再由B企業(yè)購建A目標(biāo)企業(yè)所需的非貨幣性財產(chǎn),資金來源為B企業(yè)自有資金20%+銀行固定資產(chǎn)貸款80%解決;最后由B企業(yè)以所購建的非貨幣性財產(chǎn)出資注入A目標(biāo)企業(yè),并享有A目標(biāo)企業(yè)股權(quán)。通過上述操作,甲企業(yè)通過B企業(yè)持有A目標(biāo)企業(yè)股權(quán),甲企業(yè)自有資金撬動融資的比例達(dá)11.5倍。
三、銀行債務(wù)融資用于股權(quán)投資業(yè)務(wù)的優(yōu)點
(一)自有資金支出少。企業(yè)以并購貸款支付股權(quán)投資交易對價,最高可以節(jié)省交易對價60%的自有資金;以固定資產(chǎn)貸款購建的非貨幣性財產(chǎn)支付股權(quán)投資交易對價,最高可以節(jié)省交易對價80%的自有資金。通過變通使用銀行債務(wù)融資,大大節(jié)約了自有資金支出。
(二)資金使用效益高。企業(yè)自有資金、固定資產(chǎn)貸款等先后用于購建非貨幣性財產(chǎn)及股權(quán)投資,所有資金均實現(xiàn)多次使用,極大提高了資金使用效率??紤]到所需資金主要源自銀行借款,在資金需求總量一定的情況下,單位資金周轉(zhuǎn)使用次數(shù)越多,企業(yè)借入的銀行貸款越少,利息支出也將成比例減少。
(三)綜合融資成本低。固定資產(chǎn)貸款、并購貸款均為銀行表內(nèi)融資,目前期限五年期以上的貸款基準(zhǔn)利率為4.9%/年,融資成本均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于金融機構(gòu)其他可直接用作股權(quán)投資業(yè)務(wù)的融資產(chǎn)品(此類融資產(chǎn)品目前年利率高達(dá)7%左右)。
四、銀行債務(wù)融資用于股權(quán)投資面臨的困難
(一)非貨幣性財產(chǎn)出資難以得到交易對手的認(rèn)可。相對于貨幣出資而言,非貨幣性財產(chǎn)存在著價值能否為交易對手接受、功能是否滿足交易對手需要等諸多問題,導(dǎo)致實際工作中非貨幣性財產(chǎn)出資受到一定局限性。
(二)非貨幣性財產(chǎn)購建的進(jìn)度難以滿足交易對手的時間性要求。不論是購買還是新建,非貨幣性財產(chǎn)的取得都需要一定周期。而股權(quán)投資預(yù)留的出資時間往往較短,投資機會稍縱即逝,兩者常常難以及時對接。
(三)非貨幣性財產(chǎn)出資須征得貸款銀行的同意。企業(yè)購建非貨幣性財產(chǎn)往往需要使用大量銀行債務(wù)融資。銀行在簽署相關(guān)融資協(xié)議時常常會要求借款人在進(jìn)行重大資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓前事先征得貸款銀行同意。如貸款銀行不看好企業(yè)該項投資行為,企業(yè)將不能使用貸款購建的非貨幣性財產(chǎn)進(jìn)行出資。
五、結(jié)論與建議
綜上分析可知,在不違反現(xiàn)行相關(guān)政策法規(guī)的情況下,通過優(yōu)化設(shè)計股權(quán)投方案,銀行固定資產(chǎn)貸款、并購貸款等表內(nèi)債務(wù)融資可以變通用于股權(quán)投資業(yè)務(wù)。為更好地發(fā)揮銀行固定資產(chǎn)貸款、并購貸款等表內(nèi)債務(wù)融資用于股權(quán)投資的作用,企業(yè)在股權(quán)投資談判過程中,應(yīng)做好非貨幣性財產(chǎn)出資方式的溝通解釋工作,爭取交易對手的理解與支持;同時要深入了解交易對手的非貨幣性財產(chǎn)需求,盡快辦理非貨幣性財產(chǎn)購建的相關(guān)手續(xù)并及時啟動銀行授信及放款流程,盡早形成實物資產(chǎn),匹配交易對價支付需要。
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