李茜

（濟(jì)南大學(xué)，山東 濟(jì)南 250002）

大數(shù)據(jù)時(shí)代的金融中介理論創(chuàng)新研究

李茜

（濟(jì)南大學(xué)，山東 濟(jì)南 250002）

大數(shù)據(jù)引發(fā)的技術(shù)創(chuàng)新和供應(yīng)鏈管理促進(jìn)了大數(shù)據(jù)金融的發(fā)展，也將會(huì)引發(fā)對(duì)金融中介理論的更新。本文從對(duì)金融中介理論的發(fā)展歷程的梳理出發(fā)，總結(jié)出金融中介理論的推動(dòng)與創(chuàng)新都是源于現(xiàn)實(shí)條件引發(fā)的向新古典完全競(jìng)爭(zhēng)模型加入現(xiàn)實(shí)元素的變遷。目前，大數(shù)據(jù)時(shí)代下的金融業(yè)發(fā)展，一個(gè)是以互聯(lián)網(wǎng)金融為代表的新金融業(yè)態(tài)，另一個(gè)是現(xiàn)有金融中介對(duì)大數(shù)據(jù)的運(yùn)用，金融中介存在的現(xiàn)實(shí)條件發(fā)生了又一次大的變化，擁有金融中介理論創(chuàng)新的動(dòng)力。結(jié)合金融業(yè)發(fā)展方向的特點(diǎn)，本文從理論和實(shí)踐方面論證了大數(shù)據(jù)時(shí)代金融中介存在的必然性，對(duì)金融中介概念進(jìn)行拓展，并提出將宏觀調(diào)控作用和民主化納入金融中介理論的發(fā)展方向。

金融中介理論；大數(shù)據(jù)；互聯(lián)網(wǎng)金融；理論創(chuàng)新

金融中介是否應(yīng)該存在是現(xiàn)有金融中介理論研究的主要內(nèi)容，而這一問(wèn)題不是單純的金融問(wèn)題，不能僅僅依靠對(duì)金融內(nèi)部的運(yùn)營(yíng)機(jī)制來(lái)進(jìn)行分析，需要結(jié)合金融所處環(huán)境（如經(jīng)濟(jì)環(huán)境、技術(shù)環(huán)境、政治環(huán)境等）的影響進(jìn)行探討。近年來(lái)，“大數(shù)據(jù)”的概念開(kāi)始越來(lái)越多的進(jìn)入人們的視野，一方面表現(xiàn)在數(shù)據(jù)的產(chǎn)生擺脫時(shí)間和地點(diǎn)的限制，另一方面，產(chǎn)生且能夠分析的數(shù)據(jù)數(shù)量越來(lái)越多。云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)支付、社交工具、搜索引擎等技術(shù)的興起為大數(shù)據(jù)技術(shù)的爆炸式發(fā)展提供了強(qiáng)有力的助推效應(yīng)，并使得大數(shù)據(jù)影響到諸多行業(yè)的發(fā)展，大數(shù)據(jù)時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。

金融方面，大數(shù)據(jù)迅速引發(fā)的技術(shù)創(chuàng)新和供應(yīng)鏈管理促進(jìn)了大數(shù)據(jù)金融的發(fā)展，深刻改變著包括金融在內(nèi)的商業(yè)模式，互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)創(chuàng)新帶來(lái)商業(yè)模式創(chuàng)新，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)更加速了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展?？梢哉f(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)金融是大數(shù)據(jù)與金融結(jié)合的典型體現(xiàn)，其產(chǎn)生和發(fā)展對(duì)于傳統(tǒng)金融行業(yè)的影響不容忽視，就中國(guó)而言，自2013年起就呈現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)發(fā)展，不管是在發(fā)展的規(guī)模方面還是在對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)的沖擊和重塑方面，都得到了社會(huì)公眾、企業(yè)界、投資界、監(jiān)管機(jī)構(gòu)乃至各級(jí)政府的高度關(guān)注。因此，必須對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)原有金融體系的影響加以重視，其去中介化的特征是否會(huì)如當(dāng)年銀行業(yè)危機(jī)爆發(fā)后一樣，不可避免的產(chǎn)生對(duì)金融中介存在性的懷疑值得探討，這將對(duì)金融中介理論的大數(shù)據(jù)時(shí)代背景下的新發(fā)展產(chǎn)生重要影響。本文將從金融中介理論的梳理開(kāi)始，探尋金融中介理論的發(fā)展邏輯并為引入大數(shù)據(jù)時(shí)代背景下金融中介理論鋪路。

一、金融中介理論發(fā)展歷程的簡(jiǎn)要梳理

早期的金融理論中，金融中介被認(rèn)為可有可無(wú)，無(wú)論是Kenneth Arrow和Gerard Debreu有關(guān)一般均衡模型的著名論文“Existence of an Equilibrium for a Competitive Economy”中，還是著名的Modiglian-Millertheorems定理關(guān)于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)緊要的論證，都未提到金融中介在社會(huì)福利改善中的作用。直到F.Y.Edgeworth（1888）開(kāi)始解釋金融中介存在的問(wèn)題，引發(fā)了Shaw（1960）、Pyle（1977）和Diamond（1984）各自開(kāi)啟自己的學(xué)說(shuō)，創(chuàng)立了系統(tǒng)的金融中介理論。

1、傳統(tǒng)金融中介理論

傳統(tǒng)的金融中介理論，以交易成本說(shuō)和信息不對(duì)稱說(shuō)最為著名。其中，交易成本說(shuō)的奠基人是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家J. G.Gurley和E.S.Shaw，他們探討了金融中介的職能問(wèn)題。隨后，G.J.Benston和C.W.Smith（1976）指出金融中介存在的原因在于交易成本。現(xiàn)實(shí)交易中存在的摩擦不能避免，這使得人們?cè)械膶?duì)完美市場(chǎng)的假設(shè)不得不進(jìn)行改變，在分析市場(chǎng)問(wèn)題時(shí)加入了對(duì)交易成本的考慮，這些交易成本包括資產(chǎn)的評(píng)估成本、交易傭金等。金融中介擁有的大規(guī)模財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移技術(shù)和范圍經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，可以更有效的節(jié)約交易成本，從而使其存在成為必要。信息不對(duì)稱說(shuō)是在交易成本說(shuō)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步改進(jìn)了假定，將現(xiàn)實(shí)交易中信息的不完備加入分析條件中，關(guān)注到交易雙方為了獲得信息需要花費(fèi)的成本問(wèn)題。比較有代表性的是Leland和Pyle（1977）的研究，他們以沒(méi)有人比貸款人更能了解其自身項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和收益情況，指出如果借款人組成信息聯(lián)盟則可以通過(guò)交換等方式，更好地運(yùn)用各自信息優(yōu)勢(shì)，降低獲取信息的成本，而金融中介就可以扮演這種信息聯(lián)盟的角色，從而證明金融中介的存在。后來(lái)的研究者又具體分析了金融中介在信息收集的防范事前（逆向選擇）和事后（道德風(fēng)險(xiǎn)）信息不對(duì)稱造成的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題中的作用。

2、現(xiàn)代金融中介理論

現(xiàn)代金融中介理論的發(fā)展源于傳統(tǒng)金融中介理論的論述與現(xiàn)實(shí)發(fā)展的不符合，這種不符合體現(xiàn)在隨著市場(chǎng)的成熟，傳統(tǒng)金融中介理論中的固有問(wèn)題——交易成本和信息不對(duì)稱問(wèn)題——會(huì)逐漸減少，市場(chǎng)將走向不需要金融中介的方向，而事實(shí)卻是金融中介活動(dòng)越發(fā)活躍。學(xué)者們將研究的目光轉(zhuǎn)向了風(fēng)險(xiǎn)化解、參與成本、流動(dòng)性中介等方面，形成了現(xiàn)代金融中介理論。

（1）風(fēng)險(xiǎn)化解理論。Allen和Santomero（1997）將金融市場(chǎng)20世紀(jì)70-80年代在深度和廣度上的發(fā)展歸結(jié)于金融中介的風(fēng)險(xiǎn)化解功能，指出直接從事套期保值的交換成本、監(jiān)督廠里層行為的代理成本和巨額信息情報(bào)收集費(fèi)用現(xiàn)實(shí)存在，而金融中介則可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避（如采取多樣化的投資組合等方式）、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移（如進(jìn)行掉期互換等）、風(fēng)險(xiǎn)吸納（如持有商業(yè)銀行貸款等不經(jīng)過(guò)市場(chǎng)交易的資產(chǎn)等）將風(fēng)險(xiǎn)化解。這很好的解釋了為什么金融中介的種類(lèi)向共同基金、養(yǎng)老金基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)偏向，解釋了風(fēng)險(xiǎn)管理逐漸成為金融中介的主要業(yè)務(wù)之一的現(xiàn)象。

（2）參與成本理論。投資者進(jìn)入市場(chǎng)并非如傳統(tǒng)金融中介理論所假設(shè)的無(wú)成本自由進(jìn)入，因?yàn)榱私庖粋€(gè)投資產(chǎn)品、追蹤市場(chǎng)信息等都需要成本。這些成本可以分為固定參與成本和邊際參與成本，金融中介作為專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，無(wú)論是固定參與成本還是邊際參與成本都比散戶低，隨著人們?cè)絹?lái)越重視自己的時(shí)間價(jià)值，金融中介在節(jié)約邊際參與成本上的優(yōu)勢(shì)就更為顯著。

（3）流動(dòng)性中介理論。流動(dòng)性中介理論將視角落在了金融中介對(duì)金融市場(chǎng)流動(dòng)性的調(diào)節(jié)作用上，這對(duì)于市場(chǎng)效率的提升非常重要——資金閑置方提高了資金的利用效率，獲得了固定收益，而資金使用方的項(xiàng)目因?yàn)楂@得了供給資金可以繼續(xù)進(jìn)行、創(chuàng)造價(jià)值。

3、小結(jié)

從上面的梳理中可以看到，是金融市場(chǎng)及其所處環(huán)境的發(fā)展助推了金融中介理論的前進(jìn)，不論是銀行業(yè)危機(jī)推動(dòng)了對(duì)為什么存在金融中介的問(wèn)題的研究，還是隨著交易成本逐漸降低和市場(chǎng)信息完全化的趨勢(shì)對(duì)金融中介愈發(fā)發(fā)展的態(tài)勢(shì)推動(dòng)的不斷向風(fēng)險(xiǎn)化解、參與成本、流動(dòng)性中介的研究，都是在現(xiàn)實(shí)條件的推動(dòng)下不斷向新古典的完全競(jìng)爭(zhēng)模型中加入現(xiàn)實(shí)元素的變遷。目前，大數(shù)據(jù)時(shí)代引發(fā)的互聯(lián)網(wǎng)金融迅速發(fā)展，這將會(huì)對(duì)金融中介產(chǎn)生怎樣的影響、是否使得金融中介的存在成為爭(zhēng)議等問(wèn)題，需要從對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的特點(diǎn)及影響開(kāi)始剖析。

二、大數(shù)據(jù)時(shí)代下的金融業(yè)發(fā)展

1980年，著名未來(lái)學(xué)家Alvin Toffler在《第三次浪潮》一書(shū)中，將大數(shù)據(jù)熱情的贊頌為“第三次浪潮的華彩樂(lè)章”。大數(shù)據(jù)的含義不同于字面意義上的“數(shù)據(jù)大”，而是基于體量（Volume）巨大、多樣化（Variety）、速度（Velocity）快、價(jià)值（Value）密度低的4V特征，結(jié)合信息技術(shù)及其工具獲取、管理、處理數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)集。隨著社交平臺(tái)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的發(fā)展，數(shù)據(jù)的產(chǎn)生和處理都進(jìn)入了海量時(shí)代，大數(shù)據(jù)在實(shí)際問(wèn)題上的表現(xiàn)越來(lái)越突出。對(duì)金融行業(yè)來(lái)說(shuō)，大數(shù)據(jù)顯得尤為重要，信息收集、交易數(shù)據(jù)分析、風(fēng)險(xiǎn)防控、正常運(yùn)營(yíng)等各個(gè)環(huán)節(jié)都將因?yàn)榕c大數(shù)據(jù)的結(jié)合降低成本、提升效率。大數(shù)據(jù)時(shí)代下的金融業(yè)發(fā)展，可以歸結(jié)為兩個(gè)部分：一個(gè)是以互聯(lián)網(wǎng)金融為代表的新金融業(yè)態(tài)，另一個(gè)是現(xiàn)有金融中介對(duì)大數(shù)據(jù)的運(yùn)用。大數(shù)據(jù)已經(jīng)切實(shí)影響了金融業(yè)的運(yùn)行和發(fā)展。

1、以互聯(lián)網(wǎng)金融為代表的新金融業(yè)態(tài)

吳曉求（2015）結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融的核心要素和基本屬性，給互聯(lián)網(wǎng)金融做了如下定義。所謂互聯(lián)網(wǎng)金融，指的是具有互聯(lián)網(wǎng)精神、以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)、以云數(shù)據(jù)整合為基礎(chǔ)而構(gòu)建的具有相應(yīng)金融功能鏈的新金融業(yè)態(tài)，也稱第三金融業(yè)態(tài)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是大數(shù)據(jù)時(shí)代與金融業(yè)結(jié)合的產(chǎn)物，引發(fā)了對(duì)金融變革的大討論?；ヂ?lián)網(wǎng)金融有以下幾個(gè)特點(diǎn)。

（1）降低交易成本（去中介化）。貫穿互聯(lián)網(wǎng)金融始終的內(nèi)核是平等、開(kāi)放、普惠的互聯(lián)網(wǎng)精神，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)擁有將原有必須通過(guò)金融機(jī)構(gòu)完成的業(yè)務(wù)通過(guò)平臺(tái)瞬時(shí)完成的能力，使得大眾能夠更便捷、更廣泛的參與金融業(yè)務(wù)。辦理業(yè)務(wù)方式的轉(zhuǎn)變使得交易成本降低，同時(shí)也使得金融業(yè)務(wù)對(duì)金融中介的依賴程度降低。

（2）解決信息不對(duì)稱。信息可分為價(jià)格信息、交易信息兩個(gè)方面，價(jià)格信息又可以包括資金價(jià)格和資產(chǎn)價(jià)格。價(jià)格信息方面，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的運(yùn)用，促進(jìn)了金融市場(chǎng)化，價(jià)格更加及時(shí)準(zhǔn)確的反映出貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的供求關(guān)系，進(jìn)而促進(jìn)資金有效流轉(zhuǎn)和利用。交易信息方面，以P2P平臺(tái)為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融網(wǎng)絡(luò)信貸業(yè)務(wù)，在平臺(tái)上提供借貸雙方信息，達(dá)成個(gè)體對(duì)個(gè)體的借貸協(xié)議，省去了金融中介環(huán)節(jié)的效率損失，有效解決了金融錯(cuò)配問(wèn)題。同時(shí)，這種省去金融中介環(huán)節(jié)的信貸，使得信貸活動(dòng)擺脫了銀行等金融機(jī)構(gòu)的“權(quán)利利率”（即銀行等金融機(jī)構(gòu)在發(fā)放貸款時(shí)除了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考量，還可能基于政策或權(quán)利尋租等方式增加額外要求），提升了金融交易的民主化。

（3）有效防范風(fēng)險(xiǎn)。基于大數(shù)據(jù)對(duì)金融參與者的信息分析，可以將金融參與者的資金使用時(shí)間、使用方向、使用渠道等一系列數(shù)據(jù)進(jìn)行收集，實(shí)現(xiàn)信息在各參與方的透明化，從而有效防范逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。

（4）形成新的權(quán)利契約?；ヂ?lián)網(wǎng)金融秉持自由、民主、普惠的互聯(lián)網(wǎng)精神，試圖構(gòu)建扁平化、分散化的金融權(quán)力體系，維護(hù)每一個(gè)大眾的參與權(quán)、選擇權(quán)。形成新的權(quán)力契約是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展到更高層次的特點(diǎn)，是當(dāng)下的基于交易技術(shù)的互聯(lián)網(wǎng)金融不斷推進(jìn)至民主層面的可能產(chǎn)生的結(jié)果。

2、現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)對(duì)大數(shù)據(jù)的運(yùn)用

大數(shù)據(jù)給金融業(yè)帶來(lái)的變革不僅僅是產(chǎn)生了互聯(lián)網(wǎng)金融這一種產(chǎn)物。金融機(jī)構(gòu)將大數(shù)據(jù)概念運(yùn)用于日常業(yè)務(wù)中的例子也屢見(jiàn)不鮮，其目的是通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的分析和整合，盡可能的防范風(fēng)險(xiǎn)、提高效率和進(jìn)行市場(chǎng)分析。以Apache公司研發(fā)的大數(shù)據(jù)軟件框架Hadoop的應(yīng)用為例，其應(yīng)用于金融機(jī)構(gòu)日常業(yè)務(wù)有以下幾個(gè)方面。

（1）事前防控風(fēng)險(xiǎn)。限制有違約風(fēng)險(xiǎn)的銀行賬戶申請(qǐng)，銀行在接受新賬戶申請(qǐng)前，先向第三方征信機(jī)構(gòu)咨詢，曾經(jīng)擁有欺詐或者賬戶管理不善的申請(qǐng)人的開(kāi)戶申請(qǐng)將不會(huì)被通過(guò)審核。這個(gè)數(shù)據(jù)分析中，Hadoop儲(chǔ)存和分析了龐大的數(shù)據(jù)流，協(xié)助銀行經(jīng)理控制新賬戶的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）事中及時(shí)反饋。提高汽車(chē)保險(xiǎn)的承保效率，致力于改進(jìn)傳統(tǒng)汽車(chē)保險(xiǎn)基于駕駛記錄、事故記錄的評(píng)價(jià)機(jī)制，采取保費(fèi)隨投保人行為而變動(dòng)的機(jī)制，利用GPS和遙測(cè)技術(shù)獲取數(shù)據(jù)，采用HDP保留全部地理位置的數(shù)據(jù)和流程，把握投保人行車(chē)的第一手資料，有利于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

（3）事后數(shù)據(jù)共享。每個(gè)客戶都成是全球數(shù)據(jù)分享系統(tǒng)中的一份子，Hadoop允許大范圍數(shù)據(jù)類(lèi)型的收集，可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)形成全方位的展示，無(wú)需考慮因儲(chǔ)存和分析技術(shù)的限制而對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行刪減，大數(shù)據(jù)技術(shù)的運(yùn)用對(duì)事后數(shù)據(jù)共享起到了不可磨滅的作用。

三、大數(shù)據(jù)時(shí)代的金融中介理論創(chuàng)新

從上文對(duì)于大數(shù)據(jù)時(shí)代金融業(yè)的發(fā)展中可以看到，互聯(lián)網(wǎng)金融擁有降低交易成本、解決信息不對(duì)稱、促進(jìn)金融市場(chǎng)化發(fā)展、解決金融錯(cuò)配問(wèn)題、防范風(fēng)險(xiǎn)等一系列作用。同樣還應(yīng)看到，大數(shù)據(jù)技術(shù)運(yùn)用于金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)有業(yè)務(wù)中，能夠?qū)κ虑胺揽仫L(fēng)險(xiǎn)、始終及時(shí)反饋、事后數(shù)據(jù)共享產(chǎn)生積極影響。大數(shù)據(jù)時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，金融中介存在的現(xiàn)實(shí)條件發(fā)生了又一次大的變化，需要對(duì)金融中介理論的創(chuàng)新進(jìn)行研究和探討，且這種探討符合金融中介理論發(fā)展的邏輯。

隨著對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的研究的深入，學(xué)界內(nèi)外對(duì)未來(lái)金融中介存在與否的討論出現(xiàn)兩種不同的觀點(diǎn)。第一種認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融將取代現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)。如謝平（2014）認(rèn)為現(xiàn)代金融模式中有三個(gè)問(wèn)題：信息嚴(yán)重不對(duì)稱、交易成本巨大、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)非常復(fù)雜，而互聯(lián)網(wǎng)金融在信息數(shù)據(jù)化、基于大數(shù)據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)低價(jià)方面有很大的優(yōu)勢(shì)，而且未來(lái)整個(gè)金融市場(chǎng)完全互聯(lián)網(wǎng)化，交易成本會(huì)極少。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融雖擁有諸多優(yōu)勢(shì)且發(fā)展迅猛，但不會(huì)取代傳統(tǒng)金融中介。本文認(rèn)為，無(wú)論是理論還是實(shí)踐，后者都更具有說(shuō)服力。對(duì)這個(gè)問(wèn)題的辨析，影響著對(duì)大數(shù)據(jù)時(shí)代下金融中介理論創(chuàng)新發(fā)展方向的判斷。

1、大數(shù)據(jù)時(shí)代金融中介存在的必然性

從理論上來(lái)看，孫國(guó)茂在研究中將整個(gè)金融市場(chǎng)劃分為三個(gè)區(qū)域，劃分的界限a是金融市場(chǎng)的交易成本，b是金融管制的存在。如圖1所示，A、B、C三個(gè)區(qū)域分別是傳統(tǒng)金融覆蓋的市場(chǎng)、無(wú)法被滿足的金融需求、互聯(lián)網(wǎng)金融覆蓋的市場(chǎng)。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，b線會(huì)向左移動(dòng)，但需要明確的是，政府需要通過(guò)銀行信貸等途徑實(shí)現(xiàn)對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管、對(duì)貨幣政策和財(cái)政政策的落實(shí)、對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的調(diào)節(jié)，使得B區(qū)域始終存在。進(jìn)而可以推斷出，互聯(lián)網(wǎng)金融不會(huì)完全替代傳統(tǒng)金融，目前傳統(tǒng)金融的載體——金融中介在互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊中也會(huì)存在。

圖1　金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)圖

從實(shí)踐上看，互聯(lián)網(wǎng)金融在發(fā)展之初充滿了豪情壯志，但隨著對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管越來(lái)越深入，業(yè)界本身也開(kāi)始產(chǎn)生困惑。2015年7月18日央行等十部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》中，將互聯(lián)網(wǎng)金融嚴(yán)格限定為信息中介角色，是在當(dāng)前中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展出現(xiàn)盲目、混亂狀態(tài)下的及時(shí)定位，糾正那些發(fā)端于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)“不與錢(qián)打交道就不是金融”的誤區(qū)。將互聯(lián)網(wǎng)金融的服務(wù)面更側(cè)重向撮合和匹配投融資信息方向發(fā)展，也是將互聯(lián)網(wǎng)金融與原有金融中介共同融入現(xiàn)代金融體系中共生發(fā)展的良好途徑，二者的關(guān)系是相互促進(jìn)，共同發(fā)展。

2、對(duì)金融中介概念的更新

對(duì)金融中介含義的解釋?zhuān)瑥腇reixas和Rochet（1997）的“從事金融合同和證券買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)的專(zhuān)業(yè)經(jīng)濟(jì)部門(mén)”，到John Chant（1990）的“在儲(chǔ)蓄——投資轉(zhuǎn)化過(guò)程中的最終借款人和最終貸款之間的第三方”，再到Gurley和Shaw（1956，1960）、Benston George（1976）、Fama（1980）的“對(duì)金融契約和證券進(jìn)行轉(zhuǎn)化的機(jī)構(gòu)”，金融中介都是作為一個(gè)實(shí)體存在于金融活動(dòng)中，具體形態(tài)有銀行類(lèi)中介、保險(xiǎn)公司、其他金融中介等。

隨著大數(shù)據(jù)時(shí)代的到來(lái)，眾多運(yùn)用大數(shù)據(jù)分析和處理金融領(lǐng)域價(jià)格信息、行為信息、交易信息的平臺(tái)應(yīng)運(yùn)而生。個(gè)人或企業(yè)的信用信息都體現(xiàn)在其中，這些平臺(tái)擁有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分析識(shí)別能力，具有金融中介的功能。同時(shí)，這些平臺(tái)實(shí)現(xiàn)著金融中介理論中對(duì)于金融中介作用特點(diǎn)的概括——節(jié)約交易成本、解決信息不對(duì)稱、防控風(fēng)險(xiǎn)、節(jié)約參與成本以及緩解金融錯(cuò)配。從另一個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，金融本身就是一種中介，大數(shù)據(jù)平臺(tái)只是將這種活動(dòng)從金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向網(wǎng)絡(luò)、將分析方式進(jìn)一步擴(kuò)展。本文認(rèn)為可以將這些平臺(tái)納入到新的金融中介的范圍中去。

3、將宏觀調(diào)控作用納入金融中介理論

在關(guān)注以互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)為代表的大數(shù)據(jù)平臺(tái)在金融市場(chǎng)中的作用之余，還應(yīng)注意到，大數(shù)據(jù)平臺(tái)在國(guó)家宏觀調(diào)控方面的作用遠(yuǎn)不及原有的金融中介。當(dāng)市場(chǎng)失靈出現(xiàn)或國(guó)際化的金融危機(jī)到來(lái)，國(guó)家宏觀調(diào)控的效率決定了國(guó)內(nèi)金融穩(wěn)定甚至是社會(huì)穩(wěn)定與否。原有的金融中介的可控性與互聯(lián)網(wǎng)金融的網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)相比，更能夠快速、有效的落實(shí)國(guó)家的宏觀調(diào)控政策，這是在大數(shù)據(jù)時(shí)代不容忽視的一點(diǎn)。

4、將民主化納入金融中介理論

現(xiàn)有的金融中介出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制等因素的考量加上對(duì)國(guó)有企業(yè)的政策偏向，更加傾向于滿足大客戶尤其是國(guó)有企業(yè)的金融需求，而大數(shù)據(jù)帶動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)金融則更傾向于滿足未被吸納進(jìn)入金融制度邊界內(nèi)的小客戶的金融需求。這是互聯(lián)網(wǎng)精神中民主和普惠的體現(xiàn)，也是在納入了大數(shù)據(jù)金融平臺(tái)后新的金融中介概念下，金融中介理論應(yīng)與時(shí)俱進(jìn)的部分。這種民主化既體現(xiàn)在頂層設(shè)計(jì)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的認(rèn)可和鼓勵(lì)，也體現(xiàn)在大數(shù)據(jù)平臺(tái)在幫助中小企業(yè)融資、促進(jìn)金融觸角向農(nóng)村延伸等方面所帶來(lái)的共享金融繁榮的民主化實(shí)踐。

頂層設(shè)計(jì)方面，十八屆三中全會(huì)首次將“普惠金融”作為金融改革的重要方向之一，且在2014年的政府工作報(bào)告中再次強(qiáng)調(diào)“促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制”，展現(xiàn)出頂層設(shè)計(jì)對(duì)金融民主化的重視和發(fā)展的決心。

民主化實(shí)踐方面，從對(duì)中小企業(yè)融資的支持角度看，大數(shù)據(jù)平臺(tái)在中小企業(yè)融資方面的運(yùn)用，區(qū)別于以往直接融資的高門(mén)檻和間接融資的先天排斥，降低了準(zhǔn)入門(mén)檻，增加了對(duì)中小企業(yè)的接納度。大數(shù)據(jù)平臺(tái)基于對(duì)中小企業(yè)信用數(shù)據(jù)的分析，更加理性客觀的做出借貸決策和定價(jià)判斷，排除了原有金融中介在對(duì)中小企業(yè)評(píng)估時(shí)運(yùn)用關(guān)系貸款產(chǎn)生的信貸員主觀判斷帶來(lái)的漏洞和群貸技術(shù)在面臨企業(yè)違約時(shí)產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。從促進(jìn)金融觸角向農(nóng)村延伸的角度看，農(nóng)村金融基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)不健全，農(nóng)村居民對(duì)金融知識(shí)的儲(chǔ)備不足，加之設(shè)立在農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)出于業(yè)務(wù)拓展和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、收益率的考慮，更易將資金流向城市，導(dǎo)致農(nóng)村的金融需求無(wú)法被滿足，大數(shù)據(jù)平臺(tái)可通過(guò)移動(dòng)終端進(jìn)行服務(wù)，通過(guò)統(tǒng)一聯(lián)動(dòng)的數(shù)據(jù)分析，可以有效緩解了農(nóng)村存在的上述問(wèn)題，是金融中介民主化實(shí)踐的有力體現(xiàn)。

四、結(jié)論與展望

綜上所述，大數(shù)據(jù)時(shí)代給金融業(yè)帶來(lái)了以互聯(lián)網(wǎng)金融為代表的新金融業(yè)態(tài)和現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)在事前防控風(fēng)險(xiǎn)、事中及時(shí)反饋和事后數(shù)據(jù)共享過(guò)程中對(duì)大數(shù)據(jù)的運(yùn)用。因?yàn)榻鹑谝种频拇嬖诤蛧?guó)家監(jiān)管的限制，所以互聯(lián)網(wǎng)金融不會(huì)完全替代傳統(tǒng)金融中介。在對(duì)金融中介的創(chuàng)新研究中，以互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)為代表的大數(shù)據(jù)平臺(tái)在功能、特點(diǎn)、延伸意義上都與金融中介相契合，所以可以將其納入新金融中介的內(nèi)涵中去。注意到原有金融中介對(duì)宏觀調(diào)控方面的特有作用，且這種作用是大數(shù)據(jù)平臺(tái)無(wú)法比擬的，需要將宏觀調(diào)控納入金融中介理論中去，這也是原有金融中介不會(huì)被完全替代的原因之一。

大數(shù)據(jù)平臺(tái)具有顯著地民主化特征，這種特征一方面得到了上層設(shè)計(jì)的肯定，另一方面用行動(dòng)進(jìn)行了共享金融繁榮的民主化實(shí)踐，因此，將民主化納入金融中介理論的創(chuàng)新發(fā)展中很有必要。大數(shù)據(jù)時(shí)代為金融中介理論的創(chuàng)新提供了新的環(huán)境和新的動(dòng)力，金融中介理論將以更加豐富、更加多層次的狀態(tài)為金融業(yè)的發(fā)展奠定理論基礎(chǔ)。

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（責(zé)任編輯：郭亞娟）