胡語文

當市場處于糾結狀態(tài)的時候，最新的情況是，就在2016年5月20日底部可能已經(jīng)逐步形成，期待的6月反攻大概率要出現(xiàn)了。而從保守型價值投資來看，投資的方向主要集中在上證50權重股。

盡管從上周開始市場有部分聲音開始擔憂上證指數(shù)是否要考驗2638點，但實際上，2638點是過去三輪股災或者是在極端情況下砸出來的極端值。本次自3097點以來的調(diào)整，更像是一次蓄勢或者洗盤的過程，將前期在2638點至3097點買入的籌碼再來一次充分的換手。所以，當前無須擔憂市場進一步創(chuàng)新低，反而可能的結果是在2781點和2785點企穩(wěn)，60分鐘已經(jīng)出現(xiàn)底背馳，我們預計。從5月底開始至9月份，未來三個月大概率是往上走。一波中級反攻行情呼之欲出。

盡管市場有所擔心美聯(lián)儲6月加息，但筆者認為，美聯(lián)儲在6月加息的概率不大。美國通脹形勢并沒有持續(xù)上升，而就業(yè)壓力也沒有明顯改善，所以，對于美國目前而言，尤其在大選前后，貨幣政策出現(xiàn)明顯強勢的可能性并不大，更可能延續(xù)過去小幅度提示通脹壓力的手段，而不是明目張膽的加息。

未來三個月對A股而言，機遇大于風險。我們一直強調(diào)風險是漲出來的，機會是跌出來的。過去一年上證指數(shù)從5178點跌至2638點。已經(jīng)充分釋放了市場風險，基本上該暴露的風險都已暴露出來，沒有暴露的風險，暫時可能也不會暴露。比如房價下跌的風險，由于在貨幣政策維持穩(wěn)健的情況下，只要中國央行不加息，則不會危及房地產(chǎn)的高風險泡沫。除非中國央行開始加息，才有可能像地心引力一樣，對中國的資產(chǎn)價格構成真正的壓力。而中國央行加息的首次行動應該會推遲到2017年以后，也就是中國經(jīng)濟的供給側(cè)結構性改革有進一步成效之后才會考慮貨幣政策的緊縮性，否則，即使美聯(lián)儲加息，也不會影響中國貨幣政策獨立性。畢竟，外匯的彈性在逐步放大。從兩害相權取其輕的角度來看，匯率放松管制好過貨幣政策收緊。

從投資回報率的角度來看，基本安全邊際的前提，我們依然認為上證50的估值是非常安全的。從與上證綜合指數(shù)的對比來看，目前上證50的估值水平僅處于上證指數(shù)在2009年2月份2200點的位置。相比上證綜合指數(shù)而言，目前上證50的點位要便宜22%，這個22%的差價就是安全邊際。所以，當我們看到很多上證50的成份股價格僅停留在2008年底部和2013年底部位置的時候，是否有一種類似于年輕小伙掉進女兒國的感覺。

所以?，F(xiàn)在的A股的投資又將面臨一次難得的“最佳擊球區(qū)”。2780點一線的底部已經(jīng)可以確認。而物美價廉股票所提供風險收益比（性價比）也是過去一年以來最高的，平均回報率可以達到30%。換句話說，從現(xiàn)階段的投資勝率和賠率比較來看，比起買那些高估值的概念股而言，買便宜貨可以晚上睡得好覺。具體而言，以上證50為主的便宜貨組合，仍是筆者比較推崇的。